左暉離開后的貝殼：利潤越差，高管越賺？觀點
4月17日晚間，貝殼發布公告稱，公司董事會主席、首席執行官及控股股東彭永東擬捐贈900萬股A類普通股。
文/竇文雪
編輯/子夜
“你想要得到什么東西，最好的方式就是能配得上它。”
這句話出自《詳談：左暉》一書，是貝殼創始人左暉的代表性語錄之一，他在世時常常對外透露類似的觀點，連帶著貝殼也給人一種踏實肯干的印象。
但這個印象恐怕要發生轉變了。
4月17日晚間，貝殼發布公告稱，公司董事會主席、首席執行官及控股股東彭永東擬捐贈900萬股A類普通股。
公告顯示，在承擔相應的納稅義務后，50%稅后資金將用于居住行業服務者及其家庭成員的醫療健康福利，50%稅后資金將用于應屆畢業生等租客群體的租房幫扶。
截至4月17日收盤，貝殼報51.95港元/股，據此計算，捐贈金額約4.68億港元，約合人民幣4.40億元。
彭永東為何突然捐出這么多股份？他為何能夠捐出這么多錢？
這或許與他此前拿了天價薪酬有關。
近日，貝殼發布了2024年的財報，但沒有披露高管薪酬。據了解，從2022年-2023年，彭永東以及貝殼聯合創始人單一剛的年薪都在以驚人的速度增長，甚至2022年公司在虧損，卻還要拿出超過8億元給兩個人發工資。
左為彭永東，右為單一剛，圖源貝殼官網
而貝殼不僅在2024年錄得凈利潤大幅下滑，還沒在年報中披露高管年薪，因此外界普遍猜測，未被披露的數字有很大概率會比前兩年的還要高。
為什么彭永東如今會被評為“打工皇帝”？他并不是在左暉離世之后倉促上任的接班人，相反的，他在進入鏈家之前就做過其戰略咨詢顧問，甚至加入鏈家之后，貝殼的“做一個中介行業的開放平臺”，都是他構想的。
也就是說，他本應是那個最有基因的“貝殼人”。
但事實上，彭永東心中的平臺模式還是與左暉希望打造的ACN模式有一定差距，如今的貝殼，抽傭率越來越高，公司針對員工的規則越設越多，但市值和利潤卻沒有因此有更好的表現。
截至發稿，貝殼在美股的市值為230億美元，相比曾經最高漲超900億美元的市值高峰，已經跌去了超過70%。
如今，貝殼高管的天價薪酬仍在被熱烈討論，彭永東和單一剛要努力證明，他們配得上這份年薪。
彭永東和單一剛，兩年拿走20億
在房市收縮的當下，市場或許本來也沒對貝殼的增長抱有太多期待。
財報顯示，2024年貝殼實現凈收入為935億元，同比增長20.2%；凈利潤為40.78億元，同比下降30.8%；經調整后凈利潤為72.11億元，同比下降26.4%。
貝殼2024年業績報告，圖源Choice
但這一年，貝殼沒有在財報中披露高管的年薪，這立刻就引發了市場關注。
據此前貝殼發布的財報數據，2021年，貝殼董事長彭永東的年薪是847.8萬元，聯合創始人單一剛的年薪是685.3萬元。
而2022年，兩人的薪資分別大幅增長至4.75億元和3.55億元。到了2023年，這兩位高管的薪酬進一步大幅增長，彭永東拿到7.13億元，單一剛拿到5.29億元。
從847.8萬元到7.13億元，單是彭永東一個人的年薪就在兩年內增長了大約84倍。
無論從貝殼本身的業績狀況還是國際同行高管的薪酬數據來看，彭永東和單一剛的年薪數目都是不合理的。
在兩人的年薪成倍增長的2022年和2023年，貝殼在2022年錄得虧損，當年的凈利潤為-13.97億元，同比下滑166.27%；在2023年實現了扭虧為盈，凈利潤為58.9億元，同比增長了521.5%。
就算不看虧損的年份，彭永東和單一剛在2023年合計拿到了13.42億元的年薪，占公司凈利潤的22.78%，也就是接近四分之一。
兩個人的超高薪資，也拉高了2023年貝殼高管薪酬總額占凈利潤的比例，為29.6%。而貝殼的國際同行——美國房地產中介RE/MAX的高管薪酬，也僅占凈利潤的3%-5%。
面對外界質疑，貝殼解釋稱高管收入主要來自股權激勵。
2023年，彭永東的股份結算金額約7.01億元，薪資、花紅等有1200萬元，單一剛股權結算金額5.25億元，薪資等有385萬元。
但在市場環境如此嚴峻的情況下，貝殼還要用這么高的價格來激勵高管，這種說法顯然引起外界的質疑。
從貝殼的股權情況來看，造成這樣天價薪酬的原因，或與貝殼的股權制度有關。
貝殼采用的是同股不同權的股權架構，即一家公司發行不同類別的股票（如A類股和B類股），這些股票在投票權、分紅權或其他權利上存在差異。通常是一種確保創始人或管理層在公司上市后仍能保持控制權的手段，體現在貝殼身上，就是高管們在持股比例不高的情況下，仍然能夠掌控公司大部分的投票權。
據貝殼上市時的招股書顯示，截至2022年5月，公司的第一大股東Propitious Global（左暉家族信托）持股占比23.3%，擁有17%投票權；彭永東持有4.8%股權，擁有22.5%投票權；單一剛持有2.7%股權，擁有10.2%投票權。
而在此之前的2021年7月，因創始人左暉離世，其家族信托Propitious Global就委托百會合伙（彭永東和單一剛分別控制50%）行使所代表的投票權，因此彭永東和單一剛合計擁有公司49.7%的投票權。
正是因為如此，彭永東和單一剛才有了獲得高薪酬的可能，也從職業經理人成為真正的公司掌控者。
實際上，這種同股不同權的架構，對于上市前持有權益相對較低的創始人或核心管理團隊很有優勢，能夠幫助其避免惡意收購以及短期股東干擾決策等問題，有利于公司長期的戰略穩定。
但其風險也很明顯，比如當創始人出現決策失誤時，小股東將無法與其制衡，再如管理層投票權過高，也可能導致管理層人員在決策時優先考慮自身利益而非股東回報。
圖源貝殼找房官方微信公眾號
從這點往回看，在2022年5月，貝殼港股上市前幾天，貝殼做了一次股權激勵，激勵的對象就是彭永東和單一剛，他們分別獲得了7182萬股和5387萬股激勵，行權價較市價低62%，總價值達37.75億港元，且無業績對賭條件，允許每年解禁一部分，5年內全部解禁，這基本相當于白送，且金額巨大。
這個行為當時就引起了不少質疑，且從這個解禁時間看，這幾年，彭永東和單一剛還能通過解禁股票獲得天價收入。
很明顯，如今貝殼的情況并不樂觀，是否還應該用股權激勵來讓彭永東和單一剛繼續拿天價年薪，是一件值得商榷的事情。
左暉離開后，貝殼變了嗎？
2021年的貝殼，經歷了最“水逆”的一年。
前一年的2020年，貝殼在紐交所完成上市，當天股價大漲87.2%，收盤時市值達到422億美元，接近3000億人民幣。
貝殼的全盛時代也是在這一年，2020年貝殼全年成交額（GTV）為3.5萬億元，同比增長64.5%；全年營收705億元，同比增長53.2%；全年凈利潤27.78億元，經調整后凈利潤57.20億元，同比增速達245.4%。
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但這一切，都在2021年5月左暉離世后變了。
那個時候的貝殼不僅要度過失去靈魂人物的過渡期，還面臨著疫情反復、樓市行情下滑的困境，又遭到了渾水做空、經歷了反壟斷風波、股東接連減持等等。
彼時臨危受命的彭永東，幾乎是貝殼掌舵者的最佳候選人，他是貝殼在鏈家時期的元老級人物，又曾是鏈家線上化項目的主要負責人，他經歷過貝殼在2014年短暫上線時的失敗，又全程跟進過貝殼的重啟。
彭永東身上的氣質也和左暉有一點相像，他們都是實踐派。比如在重啟貝殼的之前，彭永東決定先打磨一年，并選擇了鄭州、徐州等城市做試點，嘗試過純輕資產、輕重結合等模式，最終才敲定了輕重結合的模式。
但相像不等于相同，兩人的出身不同也導致了在管理風格上的差異。
有前貝殼總部員工在左暉離世后的一年左右向中國企業家透露，“S（彭永東）是做戰略出身的，身上的互聯網氣質更為明顯。相比老左更重人情味的一面，S更多展現出了理性和技術男的特質。”
掌門人更迭，一定會給企業帶來新的變化，貝殼雖然也在延續左暉曾經的愿景，但整體的氣質已經變了。
左暉實際一直希望將貝殼打造成為ACN模式，即建立一個經紀人合作網絡，其本意是為了打破信息壟斷，通過將房產交易鏈條拆分為多個角色，比如房源錄入人、房源維護人、客源轉介紹人等，每個角色根據貢獻獲得相應的傭金分成。
曾經，ACN模式給北京鏈家的效率帶來了質的飛躍。2017年，北京鏈家平均每一筆交易有6個經紀人參與服務，人效幾乎達到了市場第二名的4倍。
然而，這種為行業“賦能”的模式早已不復存在，如今已經變成了“吸血”模式。
彭永東上任后的2021年10月，貝殼就開啟了一次大規模裁員，先向一線房產經紀人開刀，曾經一筆交易有6個經紀人參與的情況或許在此時就被打破了。
進入2022年，貝殼又在3月和5月進行了兩次裁員。據當時的報道，有多位來自不同部門的貝殼員工稱，平均下來，這段時間貝殼各部門的裁員比例已達50%。
員工數目的大幅減少，意味著貝殼不想再大度地做資源共享，而是想要盡快度過行業低谷，實現降本增效。
除了裁員，貝殼也在從買賣雙方抽取高額傭金，有加盟商向媒體透露，目前貝殼每單交易抽取12%-18%的平臺費，門店還需按月繳納系統使用費，哪怕沒開單也照收不誤。
貝殼也不是第一次被曝出抽傭費高。去年7月，南方都市報報道稱，2024年廣州南沙區新房傭金抽成比例上調至23%，導致加盟商利潤銳減30%。
在社交平臺中還能看到不少來自貝殼一線銷售人員的“怨聲載道”。有自稱是貝殼員工的用戶稱，“原來不是賣房子不賺錢，是我們不賺錢。”也有同行業的人員表示，“幸虧當時沒有選擇去鏈家，實在是受不了業績不好倒扣錢。”
在媒體的報道中，來自員工的吐槽也此起彼伏，有老員工懷念左暉時代，那時候經紀人提成高，福利好，現在新人不開單還要倒欠公司錢。
作為平臺，貝殼收取一定的服務費無可厚非，但房產交易的過程實則是人與人交流的過程，人是更重要的。
當過多的傭金抽成增加了加盟商的心理負擔，就很可能導致因成本傳導產生的負面影響，作用在消費者身上。
比如黑貓投訴平臺顯示，貝殼涉及捆綁銷售、強制收費的投訴超2800條，消費者反映中介費隱藏貸款服務費等的情況頗多。
這些或許就是貝殼提高了傭金，卻還是錄得業績下滑的原因，貝殼最終還是離左暉的理想中的樣子越來越遠了。
帶貝殼跑通第二曲線，
也是彭永東的難題
對于貝殼而言，如今最重要的任務仍然是如何提升主營業務的業績，同時如何跑通第二曲線。
而在對第二曲線的選擇上，目前貝殼也仍保留著左暉當時的考量。
在2015年，左暉就曾有意家裝業務，并和萬科一起成立萬鏈裝飾（后為被窩家裝），后來萬科離場，目前該業務仍在貝殼找房網站上保留。
貝殼團裝實景樣板間，圖源貝殼找房官方微信公眾號
2021年，貝殼正式提出“一體兩翼”的戰略，其中一體即為房產經紀，而兩翼中就包括家居家裝業務貝殼整裝，另一項為租賃業務惠居。
2023年，貝殼又將“兩翼”增加為“三翼”，開辟了第三條——貝好家住宅開發業務線。試圖逐步從傳統的房產經紀服務平臺，轉型為一個綜合性的居住服務提供商。
在2024年的財報中，這“三翼”也成了貝殼全年收入增長的原因。
財報顯示，貝殼在2024年家裝家居、房屋租賃服務等新業務合計收入約316億元，同比增長64.2%，占總營收比例33.8%，同比提升9.1個百分點。
其中，貝殼的家裝業務在2024年實現收入148億元，同比增長36.1%；貢獻利潤同比增長44.3%至45.4億元，貢獻利潤率提升1.75個百分點至30.7%。
關于增長原因，貝殼在公告中表示，該變動主要由于房產交易業務與家裝家居業務之間在獲客及轉化的協同效應帶動了訂單增加，新零售如定制家具、軟裝家具和電器等的貢獻增大，及交付能力提升帶動交付周期縮短。
其余“兩翼”也呈現了不錯的增長態勢。
公司的租賃業務全年收入為143億元，同比增長了135%；新興業務及其他全年收入為25億元，同比增長了8.8%。
租賃業務的主要載體“省心租”，在2024年實現了在管房源規模的提升，截至2024年末，省心租在管房源規模超過42萬套，落地上海、北京、成都等十余個城市。
第三條賽道即新興業務“貝好家”在2024年12月中旬拿下了首個合作新房項目，即電建地產在北京推出的長安華曦府，開盤2.5小時實現首推所有房源售罄。
去年，彭永東團隊還曾斥資25億元拿下4塊地，分別位于西安、成都、上海、杭州。其中成都、上海的地塊，貝殼將自主操盤。
貝殼也首次在年報中對貝好家的業務做了單獨介紹，目前該業務已經開始向全國的重點城市布局。
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但在亮眼的成績單背后，貝殼在第二增長曲線上仍然還在摸索階段，沒有一項業務能撐起“半邊天”。
三項業務在總營收的占比僅為33.8%，如果拆開看，每一項的占比就更少了。
此外，這三條賽道的拓展都有難點。以家裝為例，在對家裝公司的收購上，其曾在2023年10月公告稱將以約15.5億元收購愛空間，進一步豐富貝殼的家裝品牌和產品矩陣，但去年12月，該項收購被宣告終止。
也有消費者很排斥在看房的過程中過多與家裝公司掛鉤。比如黑貓投訴平臺中也有消費者投訴稱，貝殼存在將用戶個人信息轉售至家裝公司的情況。
從當前的情況來看，貝殼的面前還是橫著千重山，“一體”百廢待興，“三翼”還處于摸索階段，即便彭永東已經拿出了900萬股捐贈給居住行業服務者及其家庭成員，用于應屆畢業生等租客群體的租房幫扶，但這部分捐贈能為公司的業績帶來多少提振，尚未可知。
左暉在世時，常說的一句話就是“做難而正確的事”，貝殼利潤跌、高管賺的情況，是時候要改變了。
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