瑞思教育轉型“一掃陰霾”，與智電NaaS合并沖刺倒計時觀點
2022-05-17 21:33
這為雙方實質性合并吹響了沖刺號角。
4月29日，瑞思教育(REDU.US)發布公告稱，在當日的臨時股東大會上，審議與批準了公司與Dada Auto Inc（簡稱“NaaS”）的合并，最終獲得了99.85%的高通過投票率。這為雙方實質性合并吹響了沖刺號角。
驅動雙方合并的主要因素源于NaaS的市場影響力和強大競爭力。隸屬于能鏈的NaaS是一家中國的電動汽車充電市場運營及技術服務商，服務于中國公共快速充電網絡，同時為充電運營商提供軟、硬件及綜合技術服務。數據顯示，NaaS建立并經營著中國最大的電動車充電網絡之一，2021年中國電動汽車公共充電量中約有18%是通過NaaS完成。
背靠在高速發展且極其需要公共充電服務的中國市場，NaaS自身保持了較高的增長速度。從營收方面看，截至2021年12月31日的年度總收入約為2400萬至2500萬美元，比截至2020年12月31日約為500萬至600萬美元的年度總收入有大幅增長。
從訂單量來看，從2019年至2021年，NaaS的訂單量從700萬大幅增長至5500萬，增幅高達740%；充電量從1.5億度電提升到12.33億度電，增幅達820%；交易額則由2400萬美元猛增至1.84億美元，增幅達770%。
根據此前雙方簽署的《合并協議》，交易完成后，NaaS將成為瑞思教育的全資子公司。NaaS現有股東和瑞思教育現有股東將分別擁有合并后公司約92.9%和7.1%的已發行股份。交易將于2022年年中左右完成。
如果此次交易成功，那么NaaS將成為首個登陸納斯達克的中國充電服務企業。
合并事宜未來還有包括：雙方年報的提交、交易所更換股票代碼等流程性步驟需要走完。目前尚不清楚合并后新的瑞思教育估值，但從美股充電樁企業的估值的對比中，可以窺斑知豹。
考慮到充電樁企業仍處于燒錢的虧損狀態，所以市場對于充電樁企業的估值體系與互聯網科技企業相似，均主要以市銷率（PS）作以重要指標。
從ChargePoint、EVgo、Blink等5家美股充電樁企業的對比可以看出，其平均PS為53.73倍，中位數為39.8倍。而EVgo之所以拿到最高的114倍的PS，是因為其在美國直流充電樁市場擁有20%的份額，在北美僅次于特斯拉，則直流快充樁是更符合公共充電需求的充電樁（時間少、充電快、使用率高）。
故此，如果以 NaaS 2021年最低營收預估2400萬美元計算，套入53.73倍的平均值PS，則市值應為12.9億美元；套入39.8倍的PS，則市值應為9.6億美元；套入EVgo114.36倍的估值，則為327.5億美元。
事實上，考慮到此次交易在2022年年中方能完成，瑞思教育需要Q3才可合并NaaS的報表，并于2022財年納入全年的財報合并，故此整個估值邏輯需要延展到2022年全年作為參照系。
NaaS2022年的業績估計可以達到多少呢?如果將歷史作為一個坐標，2021年其增速是4.8倍，那么2022年營收預計在1.152-1.2億美元之間;哪怕打個大折扣，以100%增速計算，這個數據也在4800-5000萬美元之間。這并非沒有可能。
2021年，中國新能源汽車市場進入爆發式增長階段。2022年3月，乘聯會數據顯示，新能源車國內零售滲透率28.2%，較2021年3月10.6%的滲透率提升17.6個百分點。新能源汽車和充電基礎設施產業成為風口。根據CIC的數據，預計到2030年，公共直流快充的數量將增長到794萬個。2016年、2020年和2021年，中國的公共直流快充分別占公共充電樁充電量的59.6%、83.5%和90.1%，預計到2030年這一比例將達到95%。
以上觀之，作為充電樁企業的龍頭，NaaS2022年實現業績翻倍亦是最小的預估。哪怕是以最低的4800萬美元的營收，以美股充電樁企業的估值，亦可以達到25.8億美元；倘是以1.152美元的樂觀營收作以預估，則達到更高的61.9億美元。
身處全球最大市場且有領先身位的NaaS，最終會交出怎樣的業績與市值成績單？讓我們拭目以待。
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