3年半虧77.73億元！曹操出行IPO上市之路挑戰重重快訊
10月30日，曹操出行向港交所更新上市招股書，再次引發廣泛關注。
10月30日，曹操出行向港交所更新上市招股書，再次引發廣泛關注。
曹操出行成立于2015年5月21日，由吉利控股集團孵化。一旦上市成功，曹操出行有望成為李書福拿下的第10個IPO。
截至目前，曹操出行經過3輪融資，累計融資超過28億元，B輪投后估值170億元。
持續虧損的財務壓力
曹操出行的財務數據顯示，公司在2021至2023年及2024年上半年的營業收入呈現增長態勢，分別為71.53億元、76.31億元、106.68億元和62億元。
這顯示出公司的業務規模在不斷擴大。截至2024年6月30日，曹操出行的運營范圍已經覆蓋83個城市，較2023年底增加六成。
不過，曹操出行的凈利潤仍然處于虧損狀態，尚未扭虧為盈。2021年至2023年以及今年上半年，虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元和7.78億元，累計虧損高達77.73億元。
如果持續虧損，或對公司的長期發展構成了重大威脅。截至2024年三季度底，曹操出行現金及等價物為7.78億元，流動負債總額93.27億元，流動負債凈額72.7億元。以此觀之，公司負債水平比較高。
重資產運營的挑戰
在網約車市場的激烈競爭中，曹操出行以獨具特色的“新能源汽車+公車公營+認證司機”的B2C模式嶄露頭角。這種模式使得曹操出行對司機和車輛具有較強的掌控權，但作為一種重資產運營模式，也可能令資金狀況捉襟見肘。
由于是直接雇傭司機，曹操出行需要支付司機工資、補貼、福利等費用，這成為公司運營成本的重要組成部分。隨著司機和車輛數量增加，相關運營成本將會不斷攀升。同時，曹操出行提供的車輛需要定期維護和保養，并且車輛折舊費用隨著使用時間增長也在不斷增加。
這種重資產運營模式需要投入大量的資金，用于購買車輛、雇傭司機、日常運維，勢必導致曹操出行面臨較大的資金壓力。招股書顯示，2021年至2023年，曹操出行非流動資產中自有車輛價值分別為21.66億元、20.70億元、24.69億元。
聚合平臺雙刃劍的隱憂
招股書顯示，2021年至2023年，來自聚合平臺的訂單交易總額分別占其GTV（總交易額）的比例分別43.8%、49.9%、73.2%。
從以上數據可以看出，曹操出行對聚合平臺的依賴度較大，且逐年增高。一方面，外部聚合平臺可以為曹操出行帶來流量和用戶；另一方面，過度依賴聚合平臺可能導致公司在業務上缺乏自主性和獨立性，限制議價能力，增加傭金成本。根據招股書，曹操出行2021年至2023年支付第三方聚合平臺的傭金分別為2.77億元、3.22億元、6.67億元。
一旦聚合平臺的政策發生變化，或者與聚合平臺合作出現問題，曹操出行可能被“卡脖子”，業務就會受到拿捏。這種過度依賴會弱化品牌形象，不利于形成用戶粘性，對公司的長期穩定發展埋下隱患。
合規風險的高懸之劍
網約車行業受到嚴格監管，合規性是公司運營的重要前提。曹操出行在合規運營方面屢次遭遇監管重錘，多數罰單與人無資格車無證有關。
比如，曹操出行在杭州曾一天內領5張罰單。2024年8月13日，由于車輛未取得車輛營運證或者駕駛人員未取得從業資格證，曹操出行運營主體杭州優行科技有限公司被杭州交通運輸局開出5張罰單。
數據顯示，2021至2023 年，分別有 23.09 萬輛、21.62 萬輛、30.73 萬輛汽車接受了曹操出行品牌的訂單，其中 5.31 萬輛、3.42 萬輛、4.82 萬輛汽車尚未取得運輸證，分別占車輛總數的 23%、15.8%及 15.7%。
同一時期，分別有 23 萬名、21.35 萬名、 30.51 萬名司機接受了曹操出行品牌的訂單，其中 6.21 萬名、3.84 萬名、4.79 萬名司機尚未取得網約車駕駛許可證，分別占司機總數的 27%、18%及 15.7%。
不管是從絕對數值還是從相對數值來看，曹操出行未取得相關許可證的車輛和司機仍不在少數。這暴露了公司在合規性管理上的問題。如何加強合規管理實現合規運營，是曹操出行亟需解決的問題。
投訴敲響服務質量的警鐘
用戶滿意度影響著公司業務規模的可持續增長。截至11月6日，曹操出行在黑貓投訴平臺上的投訴量高達8758條，涉及乘客安全、車費遠高預估、服務態度等。
值得注意的是，也有司機在此投訴，反映待遇問題、平臺管理問題、技術漏洞問題等。
相關問題的存在，直接影響了乘客的乘車體驗，也損害了公司的品牌形象。相關問題如果不能及時或者妥當處理，可能會降低乘客和司機的滿意度和留存率，導致乘客和司機流失。
市場份額的爭奪戰
隨著人們出行需求的不斷增加，特別是對便捷出行方式的偏好，網約車市場具有較大的發展潛力。根據弗若斯特·沙利文的研究，中國共享出行行業市場規模從2018年的2064億元增至2023年的2821億元，年復合增長率6.4%；預計2024年將達到3547億元，2028年將增至7513億元，年復合增長率為20.6%。
網約車市場競爭激烈，目前呈現“一超多強”的行業格局。按GTV計算，曹操出行在 2021 年、2022 年、2023 年一直位列中國網約車平臺的前三名，市場地位較為穩固。
但是，曹操出行的市場份額占比與規模比較小。2023 年，市場前五大參與者共占有 90.6%的市場份額，其中第一名滴滴占比達到 75.5%，第二名T3出行占比6.2%，第三名曹操出行的市場份額占有為 4.8%。前三名市場規模分別為1924億元、158億元、122億元，第三名僅為第一名的6.34%。
在這樣的競爭格局下，曹操出行需要找到可行的差異化優勢，來不斷提升核心競爭力，以應對來自其他競爭對手的挑戰，維護并擴大市場份額。
1.TMT觀察網遵循行業規范，任何轉載的稿件都會明確標注作者和來源；
2.TMT觀察網的原創文章，請轉載時務必注明文章作者和"來源：TMT觀察網"，不尊重原創的行為TMT觀察網或將追究責任；
3.作者投稿可能會經TMT觀察網編輯修改或補充。
