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來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)九號(hào)&九號(hào)觀察

作者 | 胖虎

澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績(jī)終于擺脫了負(fù)增長(zhǎng)，在2024年終于實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)的雙雙同比增長(zhǎng)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年澳優(yōu)乳業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.28%至74.02億元，歸母凈利潤(rùn)更是大幅增長(zhǎng)了35.32%至2.36億元。

要知道，澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績(jī)好久沒(méi)這么揚(yáng)眉吐氣了。從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，2021年至2024年分別為85.75億、77.96億、73.82億、74.02億，期間經(jīng)歷了兩年的營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)則要更慘一點(diǎn)，2020年至2024年的數(shù)據(jù)分別為10.04億、7.64億、2.165億、1.744億、2.36億，期間不僅經(jīng)歷了三年負(fù)增長(zhǎng)，而且歸母凈利潤(rùn)的下滑幅度堪稱(chēng)腰斬再腰斬。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，即便是2024年的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但仍然十分脆弱。2024年的業(yè)績(jī)同比表現(xiàn)好，其實(shí)是因?yàn)?023年的業(yè)績(jī)基數(shù)實(shí)在是近幾年來(lái)的新低，低基數(shù)之下的弱反彈而已。

不過(guò)有意思的是，盡管澳優(yōu)乳業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)了近幾年來(lái)的回升態(tài)勢(shì)，但2024財(cái)年的現(xiàn)金分紅比例不升反降，現(xiàn)金分紅比例微近4年來(lái)新低。

此外，從澳優(yōu)乳業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用的投入來(lái)看，該公司已經(jīng)面臨銷(xiāo)售費(fèi)用的邊際效益難題，投入更多的銷(xiāo)售費(fèi)用并不能帶來(lái)理想狀態(tài)下的業(yè)績(jī)回升；而隨著澳優(yōu)乳業(yè)業(yè)績(jī)躊躇，該公司的不受限現(xiàn)金也出現(xiàn)同比減少，已經(jīng)難以覆蓋一年內(nèi)到期債務(wù)，其現(xiàn)金短債風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

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延發(fā)財(cái)報(bào)所為何事？

業(yè)績(jī)成色不足、低基數(shù)上的高增長(zhǎng)

說(shuō)到澳優(yōu)乳業(yè)2024年的業(yè)績(jī)報(bào)告，還鬧了一段小插曲。

3月31日，澳優(yōu)乳業(yè)發(fā)布了一則公告稱(chēng)：“由于需要額外時(shí)間完成集團(tuán)的年度審核程序及取得相關(guān)批準(zhǔn)，因此2024年全年業(yè)績(jī)公告將延遲發(fā)表，且不會(huì)于2025年3月31日或之前發(fā)表。”

澳優(yōu)乳業(yè)延發(fā)財(cái)報(bào)的這一舉動(dòng)，構(gòu)成違反上市規(guī)則第13.49（1）條，與此同時(shí)澳優(yōu)乳業(yè)的股票交易也在次日宣布停牌。

值得注意的是，這是澳優(yōu)乳業(yè)港交所上市以來(lái)首次延發(fā)年度業(yè)績(jī)報(bào)告。而在3月19日，澳優(yōu)乳業(yè)還發(fā)布公告稱(chēng)：“董事會(huì)將于二零二五年三月三十一日 (星期一) 舉行會(huì)議，借以 (其中包括) (i) 考慮及批準(zhǔn)宣布本公司及其附屬公司截至二零二四年十二月三十一日之全年業(yè)績(jī)公告；及 (ii) 考慮建議派發(fā)末期股息 (如有)。”

到了當(dāng)日，沒(méi)有等來(lái)業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布，反倒是等來(lái)了延期發(fā)布報(bào)告，董事會(huì)對(duì)2024年度業(yè)績(jī)的審議難道出現(xiàn)了什么分歧，以至于臨時(shí)宣布延期？

顯然，澳優(yōu)乳業(yè)對(duì)投資者尚欠一份更為詳盡的說(shuō)明，而非僅僅是“需要額外時(shí)間審核和批準(zhǔn)”的說(shuō)辭，如果僅僅是上述需求，作為上市公司的澳優(yōu)乳業(yè)為何不打好提前量，以致于臨時(shí)出現(xiàn)違規(guī)狀態(tài)？

至于澳優(yōu)乳業(yè)2024年的業(yè)績(jī)情況，雖說(shuō)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙收漲，但是成色并不足。

上文提及，澳優(yōu)乳業(yè)從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，2021年至2024年分別為85.75億、77.96億、73.82億、74.02億，期間經(jīng)歷了兩年的營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。

歸母凈利潤(rùn)2020年至2024年的數(shù)據(jù)分別為10.04億、7.64億、2.165億、1.744億、2.36億，期間不僅經(jīng)歷了三年負(fù)增長(zhǎng)，而且歸母凈利潤(rùn)的下滑幅度堪稱(chēng)腰斬再腰斬。

也就是說(shuō)2023年的業(yè)績(jī)可以說(shuō)是近幾年來(lái)最差的，無(wú)論是營(yíng)收還是歸母凈利潤(rùn)，均創(chuàng)下了近幾年來(lái)的新低，在新低基礎(chǔ)上的弱反彈，并不能說(shuō)明澳優(yōu)乳業(yè)已經(jīng)擺脫業(yè)績(jī)泥潭。

更何況2024年澳優(yōu)乳業(yè)的歸母凈利潤(rùn)也僅僅好于2023、2022年，較2021年、2020年的利潤(rùn)規(guī)模來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是極低了。

此外，占澳優(yōu)乳業(yè)營(yíng)收近8成的中國(guó)區(qū)市場(chǎng)，在2024年的收入表現(xiàn)，比2023年還要差。2024年實(shí)現(xiàn)乳制品及營(yíng)養(yǎng)品收入共計(jì)56.61億元，較2023年的58.87億元同比減少了2.26億元。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的萎縮要靠歐洲和中東市場(chǎng)增長(zhǎng)來(lái)彌補(bǔ)的話(huà)，還是很吃力的。

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銷(xiāo)售費(fèi)用占比高、分紅比例下滑，

12億現(xiàn)金難以覆蓋21億短債

有意思的是，澳優(yōu)乳業(yè)2024年雖然歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了35%，取得了近年來(lái)少有的正增長(zhǎng)，雖然是基于上一年度的低基礎(chǔ)上的，但好歹也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)，只不過(guò)相比現(xiàn)金分紅比例，澳優(yōu)乳業(yè)還是有點(diǎn)不足的。

據(jù)年報(bào)披露的方案顯示，2024財(cái)年，澳優(yōu)乳業(yè)擬每股分紅0.06港元，累計(jì)分紅約9859萬(wàn)元人民幣，占同期歸母凈利潤(rùn)的41.78%。

同花順財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，澳優(yōu)乳業(yè)的現(xiàn)金分紅占同期歸母凈利潤(rùn)的53.97%、43.78%、46.29%，跟過(guò)往相比，2024財(cái)年的現(xiàn)金分紅比例錄得4年來(lái)最低。

此外，作者發(fā)現(xiàn)，澳優(yōu)乳業(yè)在業(yè)績(jī)成色不足之下，其2024年的銷(xiāo)售費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用率反而上去了。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年澳優(yōu)乳業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)20.77億元，銷(xiāo)售費(fèi)用規(guī)模在澳優(yōu)的財(cái)報(bào)史上能排到第三，但是這么多的銷(xiāo)售費(fèi)用投入，取得的營(yíng)收結(jié)果也僅比2023年多了2000多萬(wàn)，但是銷(xiāo)售費(fèi)用卻整整比2023年多投入了1.7億！

如果從銷(xiāo)售費(fèi)用率來(lái)比較，2024年澳優(yōu)乳業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用占同期營(yíng)收的28.06%，僅次于業(yè)績(jī)最好的2021年的28.13%，但收獲的業(yè)績(jī)卻可以說(shuō)難盡人意。

這也意味著澳優(yōu)乳業(yè)依賴(lài)銷(xiāo)售費(fèi)用的投入增長(zhǎng)來(lái)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)模式，已經(jīng)面臨邊際效益遞減的難題。

更令市場(chǎng)和投資者擔(dān)心的是，澳優(yōu)乳業(yè)的現(xiàn)金短債情況。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，澳優(yōu)乳業(yè)的不受限現(xiàn)金及等價(jià)物為12.15億元，較2023年的20.38億元大幅減少了40.4%！

在手現(xiàn)金的大幅減少也使得澳優(yōu)乳業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)的壓力激增。

截至2024年底，澳優(yōu)乳業(yè)需要在一年內(nèi)償還的短期借款高達(dá)21.38億元，現(xiàn)金短債比僅為0.57，澳優(yōu)乳業(yè)的短期償債壓力非常大。

同期還有5.29醫(yī)院的應(yīng)付賬款要在12個(gè)月內(nèi)結(jié)清。這對(duì)于營(yíng)收難以有效提振、中國(guó)區(qū)域市場(chǎng)萎縮的澳優(yōu)乳業(yè)來(lái)說(shuō)，顯得更加吃力了。