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比特幣分叉事件將在多個(gè)層面對(duì)投資者或持有人構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。若比特幣最終的硬分叉以“大分叉+小分叉”的形式收尾，則受到影響相對(duì)有限，并且資金會(huì)向大分叉聚攏；而

2017年可能是比特幣等數(shù)字資產(chǎn)出現(xiàn)行業(yè)式裂變的元年。一方面，運(yùn)行已近10年，年內(nèi)最高逾2萬元的比特幣正在迎來“硬分叉”帶來的分裂可能，而備受市場關(guān)注；另一方面，以數(shù)字資產(chǎn)為募集、發(fā)行標(biāo)的所開展的ICO活動(dòng)也在暗流洶涌，并向監(jiān)管提出挑戰(zhàn)。種種跡象表明，數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的生態(tài)正在逐漸駛?cè)胍粋€(gè)更加復(fù)雜的新周期，其背后風(fēng)險(xiǎn)如何防范，可能出現(xiàn)的超主權(quán)監(jiān)管仍然是未知數(shù)。種種以上如何發(fā)展，我們靜觀其變。（羅諾）

導(dǎo)讀

21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，“8月1日”硬分叉考驗(yàn)的臨近，加劇了市場恐慌情緒，并促使部分對(duì)比特幣認(rèn)知有限的投機(jī)資金加速離場，這是此前一個(gè)月比特幣快速下跌的主要原因。值得一提的是，分叉事件可能引發(fā)的價(jià)格異?，F(xiàn)象也被部分交易平臺(tái)所關(guān)注。目前多家平臺(tái)也表示，一旦出現(xiàn)價(jià)格異常將啟動(dòng)機(jī)制臨時(shí)中止交易，不過暫無平臺(tái)對(duì)中止交易的熔斷點(diǎn)予以明示。

比特幣或正走向其命運(yùn)的十字路口。

7月21日，業(yè)內(nèi)討論已久的比特幣擴(kuò)容方案Segwit+2x即將上線，然而圍繞硬分叉的方案之爭仍未有定論，按照規(guī)則，在8月1日前后，比特幣是否會(huì)因硬分叉而分裂成兩種甚至多種比特幣，則將被大部分礦工、用戶如何升級(jí)的選擇而決定。

比特幣分叉事件將在多個(gè)層面對(duì)投資者或持有人構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。而此次分叉事件如何演變，不但將對(duì)比特幣本身的命運(yùn)起到?jīng)Q定作用，更將對(duì)包括萊特幣、以太幣等在內(nèi)的整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)形成影響預(yù)期。

我們認(rèn)為，若比特幣最終的硬分叉以“大分叉+小分叉”的形式收尾，則受到影響相對(duì)有限，并且資金會(huì)向大分叉聚攏；而一旦出現(xiàn)兩種或多種分叉后體量相均的新幣，則將誘發(fā)比特幣的“內(nèi)部競爭”，從而對(duì)其價(jià)格，甚至整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)市場信心帶來嚴(yán)重沖擊。

比特幣分叉讀秒

比特幣的分叉博弈即將進(jìn)入敏感期，而這場分歧的開端，恰始于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)擁堵下，比特幣擴(kuò)容訴求的不斷提高。

5月23日，21個(gè)國家的56家公司所形成的“紐約共識(shí)”，代表了大部分比特幣礦工和一部分用戶所提出的相對(duì)溫和的升級(jí)思路，即無論是否進(jìn)行升級(jí)，新舊節(jié)點(diǎn)間均可就區(qū)塊進(jìn)行兼容驗(yàn)證。

而比特幣開發(fā)組織Core主張的則是一種“由用戶激活軟分叉”的BIP148方案，該方案將繞開礦工意志，要求所有節(jié)點(diǎn)全部統(tǒng)一升級(jí)，而未升級(jí)節(jié)點(diǎn)將不再與新節(jié)點(diǎn)兼容，該方案容易促使比特幣硬分叉，而8月1日也被該方案的支持者描述為“比特幣獨(dú)立日”。

一方面，硬分叉所帶來的不兼容性，勢必將對(duì)中國公司為主的礦工集團(tuán)利益帶來損害；但另一方面，大部分礦工所支持的“紐約共識(shí)”，則與Core改進(jìn)比特幣的意志相違背。

不難看出，比特幣分叉爭端背后，是礦工、用戶、開發(fā)者各懷不同理念、利益所引發(fā)的必然沖突，這也將促使比特幣分叉爭端在7月21日至8月1日期間走向白熱化，甚至出現(xiàn)分裂成兩種乃至多種數(shù)字資產(chǎn)的可能性。

我們認(rèn)為，比特幣因硬分叉而走向分裂的可能性，正在讓比特幣面臨兩重風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

一是網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。即比特幣的分裂有可能引發(fā)對(duì)用戶的“重播攻擊”。

所謂重播攻擊，常指網(wǎng)絡(luò)攻擊者發(fā)送一個(gè)已接收數(shù)據(jù)包來欺騙被攻擊主機(jī)；在比特幣的分叉事件中，指比特幣分裂后可能形成不同的A、B等鏈條，但由于不同鏈條仍然有著完全一致的密鑰、地址要素，因此A鏈上發(fā)起交易也會(huì)被B鏈所確認(rèn)，進(jìn)而對(duì)用戶安全帶來隱患。

在用戶及比特幣服務(wù)商等支持下，重播攻擊成功的概率相對(duì)有限，但這一風(fēng)險(xiǎn)仍然值得相關(guān)方警惕。對(duì)此，OKcoin幣行、火幣網(wǎng)等國內(nèi)主流交易平臺(tái)均已做好等應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，例如針對(duì)重播攻擊，交易平臺(tái)擬在分叉期間將采取暫停比特幣的充值和提現(xiàn)等措施。

二是市場風(fēng)險(xiǎn)，比特幣若出現(xiàn)分裂，勢必將對(duì)市場原本對(duì)其抱有的穩(wěn)定性預(yù)期帶來嚴(yán)重挫傷，并誘發(fā)分裂后的多種新比特幣出現(xiàn)“內(nèi)耗”，而這或?qū)ζ滟Y產(chǎn)價(jià)格造成明顯殺傷；而從歷史來看，另一種數(shù)字資產(chǎn)以太坊分裂后，其價(jià)格也曾出現(xiàn)大幅走低。

過去一個(gè)月以來，比特幣價(jià)格出現(xiàn)的斷崖式下跌，正是對(duì)硬分叉事件擔(dān)憂的情緒表達(dá)。據(jù)交易平臺(tái)OKcoin幣行數(shù)據(jù)顯示，從6月12日至7月10日的近一個(gè)月內(nèi)，比特幣價(jià)格從最高的21200元/枚最低下跌至12900元/枚，累計(jì)跌幅接近40%。

21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，“8月1日”硬分叉考驗(yàn)的臨近，加劇了市場恐慌情緒，并促使部分對(duì)比特幣認(rèn)知有限的投機(jī)資金加速離場，是此前一個(gè)月比特幣快速下跌的主要原因。

值得一提的是，分叉事件可能引發(fā)的價(jià)格異?，F(xiàn)象也被部分交易平臺(tái)所關(guān)注。目前多家平臺(tái)也表示，一旦出現(xiàn)價(jià)格異常將啟動(dòng)機(jī)制臨時(shí)中止交易，不過暫無平臺(tái)對(duì)中止交易的熔斷點(diǎn)予以明示。

警惕均衡式分叉

在大跌后的數(shù)日內(nèi)，比特幣價(jià)格呈現(xiàn)出企穩(wěn)反彈跡象，截至7月19日下午5時(shí)，比特幣價(jià)格回升至16100元上方，不過我們認(rèn)為，目前懸在比特幣上方分叉烏云遠(yuǎn)未消散，投資者仍然需要保持高度警惕。

21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，此次分叉事件一旦導(dǎo)致比特幣分裂，其影響將不止于比特幣本身?？紤]到比特幣是全球市值最高的去中心化數(shù)字資產(chǎn)，并常常作為整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)界的“代言品”，其資產(chǎn)形態(tài)、價(jià)格的穩(wěn)定性也在整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)內(nèi)起到“定錨”作用。

分裂在比特幣上發(fā)生后，將會(huì)讓用戶的不信任感在其他數(shù)字資產(chǎn)中擴(kuò)散，進(jìn)而對(duì)整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)帶來沖擊，正如我們?nèi)涨坝^察到的――當(dāng)比特幣因分裂恐慌而出現(xiàn)大幅下跌后，萊特幣、以太坊等次主流數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)異常跳水。我們認(rèn)為，萊特幣、以太坊雖然技術(shù)上尚未面臨分叉需求，也并無明顯利空因素出現(xiàn)，但比特幣分裂預(yù)期帶給數(shù)字資產(chǎn)的悲觀情緒是不可忽視的，因?yàn)檫@一現(xiàn)象也會(huì)加劇社會(huì)對(duì)比特幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)的懷疑。

作為一項(xiàng)去中心化產(chǎn)物，重建社會(huì)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的信任有著高昂的成本和漫長的周期，比特幣從2013年底的暴跌到2016至2017年的重新被關(guān)注，至少經(jīng)歷了3-4年的情緒修復(fù)。

我們同樣認(rèn)為，而在諸多分叉可能性中，最糟糕的一種結(jié)果莫過于比特幣分裂呈現(xiàn)均衡式狀態(tài)。即“紐約共識(shí)”未能獲得足額支持，而最終選擇不同方案者則呈現(xiàn)出均衡分布，形成兩種強(qiáng)勢的新比特幣間的內(nèi)耗。

這是因?yàn)楸忍貛胚^去作為一個(gè)整體形象出現(xiàn)，具有唯一性；若比特幣分裂為“大分叉+小分叉”的形態(tài)，大分叉也將作為新的主流比特幣存在，增量資金自然也會(huì)選擇大分叉進(jìn)行投資或持有，并能在更廣泛的范圍進(jìn)行交易流轉(zhuǎn)，而小分叉則會(huì)逐漸被主流市場遺忘，正如以太坊分叉后的“以太經(jīng)典”。

而如果兩條分叉在節(jié)點(diǎn)分布規(guī)模上旗鼓相當(dāng)，則會(huì)提高市場對(duì)于“誰是新比特幣”這一問題判斷難度，提高比特幣用戶的識(shí)別成本，加重市場觀望情緒，甚至在較長時(shí)間內(nèi)對(duì)比特幣及其他數(shù)字資產(chǎn)帶來利空。