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2月18日晚，搜狐公司公布2024年第四季度及全年財務報告。數據顯示，第四季度營收為1.35億美元，環比下滑11%，其中，在線游戲收入為1.10億美元，品牌廣告收入為0.19億美元。縱觀全年，2024年搜狐的營業收入總計5.98億美元，與2023年持平，其中在線游戲收入為5.02億美元，品牌廣告收入為0.73億美元。

針對2024年業績表現，搜狐董事會主席兼首席執行官張朝陽表示，“2024年第四季度，公司品牌廣告收入達到此前預期高線，在線游戲收入及集團凈虧損均大幅優于預期。”然而，利潤狀況似乎并未如張朝陽所言那般樂觀，按美國通用會計準則，搜狐于2024年凈虧損為0.21億美元，相比2023年同期的0.13億美元有所擴大。

圖中人物系搜狐創始人、董事會主席兼首席執行官 張朝陽

此外，搜狐長期以來的業務結構相對單一且增長乏力，這導致資本市場對其信心不足，投資者紛紛選擇“用腳投票”。截至2月19日收盤，搜狐股價下跌7.7%，報13.54美元/股，與歷史高峰值109.37美元/股相比，跌幅高達-87.62%。

值得一提的是，TMT之家通過梳理發現，近五年沒有關于搜狐的研究報告，上一次研究報告還要追溯到2019年5月，且目前沒有任何機構對其進行投資評級預測，搜狐在資本市場上似乎已被“邊緣化”。與此同時，搜狐業務實質上也在萎縮，目前僅剩在線游戲這一核心業務，且主要依賴近20年前的老IP。這些因素都使得搜狐“老態盡顯”，同時也暴露出公司靈魂人物張朝陽“佛系”態度。然而，面對年過60的張朝陽，人們不禁要問：他還能帶領搜狐重拾輝煌嗎？

“高開低走”門戶網站一哥已虧損十余年

搜狐的前身愛特信，由張朝陽創立于1996年，成為國內首家以風險投資為基礎建立的互聯網公司。在1990年代末，互聯網在中國尚處于萌芽階段，網民可接觸的媒介和網頁資源有限。張朝陽敏銳地捕捉到了這一市場機遇，并于1998年2月正式推出了搜狐產品。而搜狐網頁、門戶等一系列矩陣產品在當時獨具特色，在短短的一年多時間就奠定了其綜合門戶網站“一哥”的地位。

搜狐的強勁業務表現也為其贏得了國際市場的認可。公司僅在成立幾年后，便于2000年7月在美國納斯達克成功上市，搜狐被稱為中國互聯網企業國際化的鼻祖。2002年第三季度，搜狐更是在國內互聯網行業中率先實現盈利，標志著互聯網商業模式在中國的成功實踐。網易丁磊曾表示，2000年之前，中國互聯網界影響最大的就是張朝陽。

在產品力方面，搜狐也展現出了強大的創新能力。從2004年到2008年，搜狐相繼推出了搜狗搜索引擎、搜狗拼音輸入法、搜狐博客以及熱門網絡游戲“天龍八部”等一系列“叫好又叫座的”的產品，一時風光無限。

然而，相較于之前的輝煌，當下的搜狐卻顯得有些落寞。2019年，搜狐營業收入128.74億元，但隨后便遭遇了急劇下滑，至2024年底已縮減至43.02億元。更為嚴峻的是，近年來營收下滑的趨勢并未好轉，從2022年至2024年，營收同比增長率分別為-12.17%、-18.15%和-0.38%，依然處于下行通道之中。

數據來源：Wind、TMT之家

搜狐的凈利潤在更早前就暴露出了一些更深層次的問題。早在2014年，公司凈利潤就開始由盈轉虧。盡管2021年因出售搜狗獲得近12億美元現金而短暫實現了報表上的盈利，但實際上，近十一年來搜狐幾乎一直處于虧損狀態。2022年至2024年，搜狐凈利潤分別為-1.21億元、-2.15億元和-7.21億元，虧損還在持續加速。

數據來源：Wind

公司管理層表示，2024年公司的主要業務游戲領域雖有一定的進展，但總體仍是下滑態勢。搜狐PC端2024年第四季度的平均月活用戶為230萬，同比增長2%，環比增長9%，同時該季度活躍付費用戶數為100萬，同比增長9%，環比增長14%。但這些增長并未能有效修復搜狐的凈利潤。主要原因是PC端游戲的市占率在持續下降，而移動游戲目前雖然占比最高，但搜狐在這方面的表現并不理想。2024年第四季度移動游戲月活用戶數為260萬，環比卻下滑20%，同時，該季度活躍付費用戶數為40萬，環比下降61%。

搜狐，作為中國互聯網早期巨頭，其發展軌跡呈現出顯著的“高開低走”趨勢，2024年，搜狐全年總收入為5.98億美元，與2023年持平，呈現“原地踏步”態勢。當前，搜狐市值僅為4.47億美元，相比之下，騰訊市值高達45692億港元，網易市值達到674.3億美元，新浪旗下的微博市值也有26.35億美元，昔日的四大門戶網站如今在市值上已不可同日而語。

而張朝陽在去年底接受《天下網商》采訪時，當被問及搜狐目前所處的發展階段時，張朝陽表示，“現在發展比較順暢”。可以看出，張朝陽還是比較樂觀的。

對外錯失發展窗口，對內管理“松弛”

搜狐在2014年后從盈利到虧損的轉變，很大程度原因是公司對移動互聯網浪潮的反應遲鈍，錯失了多個重要的發展窗口。作為昔日的門戶矩陣一哥，搜狐遺憾地錯過了微博、微信、短視頻等一系列關鍵的產品轉型機遇。而在此期間，公司靈魂人物張朝陽也因為曾經過度的分散經歷，例如登山、娛樂等，導致公司管理出現一定程度的松懈。加之其一度因抑郁癥慢慢淡出公司管理，盡管后來回歸后并嘗試改革，但效果有限。

張朝陽在2017年推動旗下搜狗在美國紐交所上市，然而，這一階段性成果并未能扭轉搜狐的持續虧損局面。面對困境，他于2020年不得已將搜狗以近12億美元的價格出售給騰訊，以尋求喘息空間。搜狐長期虧損的現狀，與其推行的相對松弛的管理模式不無關系，這種管理模式甚至導致了公司在網絡安全方面出現重大疏漏，如2022年發生的郵件釣魚詐騙事件，凸顯了搜狐在網絡安全和行政流程上的重大缺陷。

面對搜狐的增長乏力，張朝陽將目光轉向知識直播領域。2021年11月，張朝陽推出了《張朝陽的物理課》系列直播，通過搜狐視頻講解物理常識，雖然在課程中張朝陽非常熱情、講解詳細，且在搜狐視頻直播榜上名列前茅，但粉絲增長有限，并未為搜狐帶來顯著的營收和利潤提升。隨后，他與新東方俞敏洪進行長達6小時的直播，雖然熱度一度高達4000萬人次，但同樣未能轉化為搜狐視頻的粉絲增長。

圖片來源：搜狐視頻

而張朝陽似乎頗有耐心，他表示，“轉型總有陣痛，并非一朝一夕之功，自己相信業務運轉的邏輯，做企業也需要秉持‘長期主義’的心態。瑞士的一些企業，光做一個軍刀就做100年，我們不著急，我們要做有質量的東西。”

事實上，搜狐在搜狐視頻上一直都在進行知識直播領域的探索，但是由于流量有限和商業模式尚為成熟，其在汽車、美妝、生活等相對慢節奏的領域都未能打出搜狐視頻的特色，而在長視頻、短視頻競爭日益激烈的當下，搜狐視頻似乎已被大眾遺忘。

廣告收入長期停滯，凸顯出搜狐媒體平臺流量價值的下滑趨勢。盡管張朝陽著重強調“優化算法與IP資源整合”，但對比同行業公司，搜狐缺乏類似字節跳動的算法優勢、騰訊的內容生態閉環。此前，張朝陽對AI大模型持謹慎態度，認為“十年之內不能低估它，兩年之內不能高估它”。事實上，在技術革新上，搜狐一直拒絕喂養算法，拒絕讓AI主導用戶瀏覽內容。然而，這種特立獨行的做法似乎也讓搜狐在快速發展的市場中逐漸失去了對市場變化的敏銳度和創新能力。

此外，搜狐在游戲業務的拓展也不盡如人意，可以稱得上是上市公司中吃老本最厲害的公司之一。張朝陽曾雄心壯志地提出搜狐暢游有二次上市的計劃，然而現實情況是，其游戲業務的營收和利潤主要依賴于“天龍八部”系列IP，包括端游《天龍八部（新天龍八部）》和手游《天龍八部手游》。張朝陽提及暢游的挑戰時也坦言，“確實在吃《天龍八部》的老本”。這個自2004年起研發的IP系列，至今仍占據公司收入的65%-70%。這表明，搜狐面對當前持續虧損的困局，游戲業務缺乏新的IP和多品類、多題材的游戲拓展，且未積極探索出海市場。

圖片來源：搜狐官網

當前，搜狐正處于其發展歷程中的又一關鍵時刻，而公司的優質資產已所剩無幾，如同2020年出售搜狗以緩解公司的現金流壓力那般。若繼續采取出售策略，僅剩的“天龍八部”游戲IP或將成為最后的籌碼，但這將導致公司徹底喪失核心業務。

無論是搜狐視頻在知識直播領域的探索，還是其努力拓展多元游戲類型的嘗試，搜狐公司都應當在張朝陽的引領下展現出更加積極進取的態度，盡快探尋第二條增長曲線。否則，這位曾經的互聯網鼻祖輝煌篇章，或將只能塵封于“歷史記憶”之中，時年60歲的張朝陽雖言“不退休”，但市場留給這位互聯網教父的時間窗口正在加速關閉。