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“智駕平權(quán)”無(wú)疑是當(dāng)前車市最熱話題。

2025年初，比亞迪直接放出“王炸”，宣布全系車型都將搭載高階智駕；隨后，多家車企宣稱智駕功能下探至中低端市場(chǎng)。

一夜之間，高階智駕從新能源汽車“加分項(xiàng)”變?yōu)椤氨卮痤}”。在此背景下，市場(chǎng)目光也再次聚焦智駕技術(shù)公司。

近期，國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛相關(guān)的第一股——地平線機(jī)器人（下稱“地平線”）也交出自上市首年的業(yè)績(jī)答卷。光環(huán)之下，地平線的虧損正在加劇。

增速放緩

2024年，地平線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.84億元，同比增長(zhǎng)53.6%，較前兩年?duì)I收增速明顯放緩。2021年至2023年，公司營(yíng)收分別為4.67億元、9.06億元、15.52億元，增幅為94.05%、71.32%，這也意味著兩年間地平線的營(yíng)收增速降幅超40%。

與此同時(shí)，地平線對(duì)大客戶的依賴程度在增加。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司前三大客戶累計(jì)貢獻(xiàn)近56.83%的收入，上年該指標(biāo)為55.87%，增加了0.96個(gè)百分點(diǎn)。其中，最大客戶占比達(dá)31.5%。有觀點(diǎn)指出，如此規(guī)模的大客戶一旦出現(xiàn)變動(dòng)也會(huì)為其營(yíng)收帶來(lái)不確定性。

盈利能力方面，去年地平線毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)68.3%至18.41億元；毛利率則由上年的70.5%增至77.3%。毛利率改善主要受收入組合的變化，尤其是利潤(rùn)率較高的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比不斷上升所影響。

具體來(lái)看，公司去年97%的收入來(lái)自汽車解決方案。其中，授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)70.9%至16.48億元，產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)31.2%至6.64億元，二者分別占總收入的69.1%、27.9%。

全年交付量方面，財(cái)報(bào)顯示，地平線去年產(chǎn)品解決方案的交付量同比增長(zhǎng)38%達(dá)約290萬(wàn)件，并取得100余款車型定點(diǎn)。有市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，地平線當(dāng)前居于國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車智駕方案供應(yīng)商第一的位置，市占率達(dá)34%。

換言之，每三輛國(guó)產(chǎn)智駕車，就有一輛搭載了地平線產(chǎn)品。

虧損加劇

即便如此，地平線去年仍未能實(shí)現(xiàn)盈利，公司經(jīng)調(diào)整虧損凈額進(jìn)一步擴(kuò)大2.8%至16.81億元。

研發(fā)開支高企是影響其盈利的重要原因。

2024年，地平線研發(fā)開支同比增加33.4%至31.56億元，是營(yíng)收的1.3倍，遠(yuǎn)超其他智駕研發(fā)企業(yè)，主要由于技術(shù)服務(wù)采購(gòu)及研發(fā)相關(guān)人工開支，尤其是研發(fā)人員以股份為基礎(chǔ)的薪酬增加。

結(jié)合市場(chǎng)動(dòng)態(tài)來(lái)看，產(chǎn)品換代與推新也增加了企業(yè)的研發(fā)與銷售成本。

2024年，地平線發(fā)布新一代車載智能計(jì)算方案征程6系列以及新一代全場(chǎng)景高階自動(dòng)駕駛解決方案HSD（Horizon SuperDrive），還推出賦能高級(jí)輔助駕駛及高階自動(dòng)駕駛的征程6系列處理硬件。但截至目前，兩項(xiàng)產(chǎn)品都未能進(jìn)一步量產(chǎn)落地，意味著短期內(nèi)規(guī)模擴(kuò)張難以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，公司或仍將繼續(xù)虧損。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，地平線創(chuàng)始人余凱稱，“地平線的產(chǎn)品平均價(jià)格在顯著增加中。今年出貨量里，我們預(yù)期一半或一半以上來(lái)自J6系列；明年大部分出貨都是J6系列。”

此外，地平線與大眾汽車（分別持股60%、40%）的合營(yíng)企業(yè)——酷睿程持續(xù)虧損也影響了公司的盈利表現(xiàn)。去年，其因此錄得采用權(quán)益法入賬的分占投資虧損5.57億元。

據(jù)悉，地平線通過(guò)酷睿程與大眾汽車的聯(lián)屬公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，從事研發(fā)、制造高階自動(dòng)駕駛應(yīng)用軟件及系統(tǒng)等。短期內(nèi)，該公司主要客戶僅為大眾汽車，產(chǎn)品也將應(yīng)用于在華銷售的大眾汽車。

短期內(nèi)僅服務(wù)單一客戶也為其盈利能力帶來(lái)了挑戰(zhàn)。據(jù)招股書，截至2024年上半年，酷睿程在其八個(gè)月的經(jīng)營(yíng)期間未錄得任何收入。而地平線一直承擔(dān)分占使用權(quán)益法入賬的投資虧損。地平線方面表示，在酷睿程發(fā)展階段，其預(yù)期持續(xù)承擔(dān)有關(guān)虧損份額。

里昂證券近期也因地平線研發(fā)費(fèi)用增加下調(diào)了今明兩年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，但對(duì)該公司長(zhǎng)期利潤(rùn)率仍保持樂(lè)觀態(tài)度。

里昂預(yù)計(jì)，只有在鎖定期結(jié)束(2025年4月24日)后，正面進(jìn)展才會(huì)更好地反映在股價(jià)中，因此將目標(biāo)價(jià)從11.20港元下調(diào)至10港元。其還稱，隨著研發(fā)投入的增加，地平線有望以抓住2025年第三季度Super Drive的擴(kuò)張窗口。

需要注意的是，業(yè)績(jī)披露后，地平線連續(xù)兩個(gè)交易日股價(jià)下跌，累計(jì)跌幅為4.61%。3月24日，其股價(jià)跌幅達(dá)3.78%，次日進(jìn)一步下跌2.03%%，報(bào)收7.24港元。兩日內(nèi)，公司總市值蒸發(fā)逾46億港元。

更多挑戰(zhàn)

過(guò)去幾年，汽車智能駕駛發(fā)展節(jié)奏由華為、理想、小鵬等新勢(shì)力把控，主要競(jìng)爭(zhēng)仍集中于城市NOA（領(lǐng)航輔助駕駛）、端到端、AI大模型等方面。

今年以來(lái)，以比亞迪為代表的老牌車企接連“掀桌”，全面推動(dòng)智駕，將高階智駕下探至中低端車型。高階智能行業(yè)的“游戲規(guī)則”改寫為“智駕平權(quán)”，這為提供智駕算法與算力平臺(tái)的地平線帶來(lái)了機(jī)遇。據(jù)媒體報(bào)道，比亞迪已經(jīng)給地平線下了百萬(wàn)量級(jí)的芯片訂單。

但機(jī)遇下，地平線面臨的挑戰(zhàn)也不容小覷。

要知道，高階智能下探首先要求的便是將智駕價(jià)格降下來(lái)，這不僅需要企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模來(lái)攤薄單位成本，還需要其在算力、功能與成本間找到新平衡點(diǎn)。

但對(duì)目前的地平線而言，其已經(jīng)面臨高階方案量產(chǎn)落地周期與成本控制的雙重挑戰(zhàn)。如今，還要疊加智駕方案方面“價(jià)格戰(zhàn)”的影響。

在芯片層面，其還直面英偉達(dá)、高通等國(guó)際芯片巨頭的挑戰(zhàn)。這些企業(yè)長(zhǎng)期壟斷著高階市場(chǎng)并不斷加速中國(guó)市場(chǎng)本土化布局。有數(shù)據(jù)指出，幾乎所有采用第三方芯片的車企都選擇了英偉達(dá)旗下Orin X。在算法方面，地平線也面臨著來(lái)著Momenta 等本土玩家的競(jìng)爭(zhēng)。