生態化反，樂視前員工和債權人危機中的角色智能
據上述企業內部人士稱，2015年四季度開始，該公司參與了樂視第一代手機的部分零部件生產加工。“說實話，當時樂視給的價格和賬期回款還不錯，我們也比較看好這一合作”，該人士透露。
“樂視”和“樂視故事”
剛逝去的2017年，有兩個資本故事吸引目光，一個是“白馬圖騰”茅臺演繹風云，另一個便是樂視。
后者作為創業板知名上市公司，停牌前“鎖定”18.59萬股東，包括一眾機構。當然，時刻關心樂視事件進展的，還有樂視的員工，以及前員工。
回溯樂視市值“蒸發”額度，已然算不上新聞。在樂視資本故事變遷中，既有資本豪客的壯志與悲情，又有市場建制的成長與反思，還有中國企業摸索發展模式的捷徑與曲折。
定論尚早，但，這背后是諸多個體故事。樂視注定成為某個“符號”，亦會與許多人相關。
對于一個資本故事而言，我們期待的，也是暖暖的陽光灑在臉上。
2017年12月25日，中國證監會北京證監局責令賈躍亭在2017年12月31日前回國，履行公司實際控制人應盡義務，配合解決公司問題。
同日，擁有1674萬微博粉絲的樂視控股集團創始人賈躍亭在微博上曬出在美國與FF員工們的合影及圣誕祝福。
5個月前的2017年7月4日，身處困境中的賈躍亭，以為樂視超級汽車項目融資為由，孤身前往美國。
賈躍亭會回國嗎？這個猜測仍在繼續。
不過，硬幣另一面是，在七大子“生態”快速擴張和資金鏈吃緊遭遇質疑之外，前往北京樂視大廈的供應商、金融機構、樂視內部員工，買入樂視股票的股民，都構成反觀樂視的別樣“生態”。
另一方面，樂視網已于2017年9月27日宣布改名“新樂視”，將聚焦樂視視頻、電視、云平臺和影業，樂視影業和樂視致新也分別改名為“新樂視文娛”和“新樂視智家”，展現出與過去揮別的決心。
樂視的故事，不是賈躍亭一個人的故事。
前董秘走向創業路
張特是為數不多愿意實名講述自己故事的“前樂視人”。
“我已經很久都沒有回憶過去，之前的畫面仿佛不再屬于我。”
2015年10月，辭去樂視網副總裁兼董秘的職務，開始創業，目前張特的職位是派隊體育創始人。相比而言，張特更愿意聊到創業故事，當然在旁人看來，其中少不了樂視元素。
張特選擇體育行業作為切入點，很快推出派隊APP。
無論如何，在樂視的那段時光仍是張特抹不去的經歷。
“樂視給我的影響就是貼上一段輝煌的標簽，這畢竟是我成長的歷史，不能忽略。”2017年12月28日，張特告訴21世紀經濟報道記者，“從賈總那我也收獲很多益處，包括他的思維給的影響。”
“2015年我離職只是想出來自己做事情，當時很多人是嘲笑和不理解，但我覺得賈總的一句話能解釋，他說99%的人向東我卻偏向西。”張特笑著說。
談到創業后工作狀態與之前的差異，張特表示，“畢竟在樂視是一個職業經理人，現在是自己創業，可能從思維方式上會有差異。現在每天睜開眼后會想我是公司頂梁柱，要去扛很多責任。”
張特已經做好派隊體育未來的規劃，他提到，三到五年內將派隊體育打造成中國第一的“互聯網+體育”平臺，定位就是服務于大眾體育賽事，實現全賽事的全流程互聯網化，高效充分地商業化運作。
從行業特性看，派隊是大平臺概念，一端連接賽事組織機構，一端連接賽事參與者，組織機構在平臺發布賽事，參賽者在平臺選賽事。
“我們需要在核心定位，把體育賽事和社交必備的元素融合成商業模式，更好服務于這個產業。定位于互聯網化的體育賽事平臺，面向賽事機構的、面向賽事主辦方的就好比是來組建派隊的人，參賽的人是來參加派隊的人。派隊體育就是這樣來的。”張特表示。
回過頭看，2015年依舊是樂視的風光時刻，在那時候離開的張特確實是那不被理解的1%。
但這有什么關系呢？采訪結束后，張特在朋友圈寫下：為什么選擇2015年從樂視離職創業？世界那么大，我只想出去蒙眼狂奔！
前高管眼中的“預兆”
并不是每個高管都離開的像張特一樣坦然。融創入局不久后，時任高管王方（化名）離開樂視。
王方現在新公司負責投融資業務，進入這家公司也是為了推進公司在資本市場發展。或許因為工作原因，王方選擇匿名講述他與樂視的故事。
2017年初，孫宏斌與賈躍亭握手言歡的一幕在朋友圈刷屏，曾在市場引發陣陣漣漪。前者帶著150億元火速入局樂視，一躍成為樂視掌握話語權的二股東，當時孫宏斌是賈躍亭口中的“夢想合伙人”。
“那時候還是想換一換工作環境，希望能找一家不錯的公司，陪伴公司成長。而樂視已比較成熟了，我則想其他平臺發揮更大能動性。”12月28日，王方告訴21世紀經濟報道記者。
記者與王方的溝通中，沒能聽到管理層“更新換代”中血雨腥風，更像是一位旁觀者冷靜的講述別人的故事。
談及樂視出現危機，王方表示，“我覺得公司運營能力跟不上發展節奏，業務方向走得很對，就是有些運營不夠細致。比如在成本項，100塊錢的東西本來可以90塊錢買，有時要花110，這在當時卻很常見。”
“一家公司開始是人來驅動，用人來解決問題，公司大了就用資源解決問題，本來該用人來解決的問題但用錢來解決，自然就出現問題。”
不過，對樂視的工作氛圍，王方仍然表示認可。
“碰到問題時，大家是沖著解決問題去的，無論碰到任何部門任何人，他都不會因為這個事情不歸他管就不管了，而會幫你介紹他認為誰會管，讓你去做。”
“這種氛圍可能也跟樂視正在發展有關，”王方談道，“不過風險是累積的，樂視危機爆發有預兆。后期就能明顯看到不足，有些板塊運營開始出現問題，那時候‘饑不擇食’的找一些人，但人又不靠譜，這才是大問題。”
王方對樂視的發展仍然充滿期許。“其實賈總看事情很前瞻，這幾個生態中沒有判斷錯的方向。像影視、金融，還有上市公司體系，這些好好做前景都不錯。”
前員工看“成長”
何然（化名）加盟樂視移動是2016年，剛好碰上4月20日，樂視舉辦“無破界不生態”發布會，樂2、樂2Pro和樂Max2在內的樂視第二代超級手機發布。
何然在傳統媒體干了四年，選擇轉型去樂視移動負責公關策劃， “主要考慮到樂視對公關很重視，想去一個機會比較多的地方學習”。
2016年11月6日，樂視成立12周年，時任樂視網CEO的賈躍亭發了一封5000多字的內部信《樂視的海水與火焰：是被巨浪吞沒還是把海洋煮沸？》，直指“樂Pro 3供貨出現問題，LeEco戰略實現節奏過快，生態組織能力相對滯后”。
這封內部信后來轟動外界，何然第一反應“比較意外，沒想到公司高管愿意這樣主動拋出樂視內部的問題”，她還記得，當時剛在青島開完一個發布會，和同事在從青島回北京的路上。
與之形成鮮明對比，上述內部信公開一個月前，美西時間2016年10月19日，樂視在舊金山藝術宮舉辦了一場聲勢浩大的Big Bang發布會，邀請近1500名媒體和嘉賓，宣布進軍北美。
“樂視北美發布會夏天啟動，開始媒體邀約，但是8月-9月以來，拖延兩次，而且，最后的實現情況和原來的項目預算也有較大差異”，這一細節，出于媒體人的敏感，何然猜測，樂視是不是遇到資金問題。
2017年4月，樂視手機推出樂Pro3AI版，成為推出的最后一款手機。
5月，據媒體報道，樂視涉及的離職人數超過千人。
何然選擇堅守到最后，“完成新產品發布及前期銷售準備”后，她于同年7月離職。
回過頭看，何然并不后悔去過樂視，樂視對公關和對傳播的重視，讓她得到很多訓練。
“比如樂視影業曾經舉辦與盜墓筆記的發布會，樂視移動還推出定制版手機，當晚彩排，樂視影業CEO張昭下飛機已經是晚上11-12點，到彩排現場12點多，他還是在現場改PPT，順提詞器，順到2-3點，”2017年12月28日，何然向記者舉例。
“樂視是希望通過平價的甚至略微虧損的硬件，快速鋪開量，同時通過在硬件上，讓消費者購買樂視會員等形式實現內容付費，這個構想我是認可的”，對于曾經的“創業板第一股”，何然感到遺憾，“希望樂視能夠起死復生”。
不同人有不同故事，卻可能有相似心情。出于“對國內電影行業的熱愛”，王肖（化名）加入樂視影業，一年之后，因為“沒有體會到足夠的個人價值”，他在2016年末選擇離開。
王肖對前東家更多也是抱著感恩心態，“有一種標桿叫樂視，這里來過很多優秀人才”。
在他看來，樂視曾經存在的意義，比它存在的問題更值得探討。
lepar合伙人的堅持與苦
樂視對于張偉來說已經是心里的“結”。
作為一個四川地區的lepar合伙人，張偉相比寫字樓的白領“同事”，或許能感受到更多來自用戶終端的變化。
堅持了很久，從天堂時候的2016年到跌到谷底的現在，回想起當時開業的日子仿佛還在昨日，張偉覺得壞日子是從2016年底開始的。
當11月，樂視網拖欠供應商資金的消息不脛而走，看到報道張偉也嚇壞了。不過，樂視安慰是有人在“黑”樂視，樂視一切運營正常。提心吊膽的一個月后，融創孫宏斌宣布戰略投資樂視網，百億馳援。張偉吊著的心安定下來。
在投資樂視網發布會上孫宏斌說，最終做出決定，是認可樂視的戰略邏輯；認可樂視的人和團隊；融創所投的樂視三大板塊與未來房地產服務市場深切關聯，存在協同效應。
張偉十分認同，他覺得，孫宏斌就是樂視網新掌舵人，肯定能帶樂視網再創輝煌。不過接下來半年里，樂視網并未滿血復活。
2017年6月28日，樂視網股東大會上，賈躍亭坦言：“非上市體系的資金問題遠比我們想象的要嚴重。”
樂視早在2014年8月就開啟了“lepar超級合伙人”計劃，也就是線下零售店的經銷商模式。
21世紀經濟報道記者統計樂視lepar官網城市分布圖發現，目前全國lepar店合計5710家。而在此前2016年10月樂視宣傳中lepar店官方數字為超過7600家。
隨之而來的是，賈躍亭2017年7月飛赴美國“造車”至今未歸，時任CEO梁軍則在7月召集核心LePar赴京開會，對整個LePar體系進行大刀闊斧改革。
LePar渠道體系改革，在全國設立東部、中部、南部、北部四大線下銷售區域總部，分區管理此前的13個LePar大區； LePar營收體系改革，在全國施行網格化，網格主不但能夠獲得銷售硬件產品的前端收益，還能夠獲得涉及產品和互聯網服務的后端收益。
投入太多的張偉，毫無疑問已是堅定的樂粉，不過對于賈躍亭的造車他仍有微詞：“造車那么多錢咋不好好回來把我們樂視電視弄好？”
不過，他仍覺得樂視電視質量很好：“來店里看的顧客95%會買。”對于現在樂視的很多壞消息他認為都是跟風：“我店里回款這些很正常，除去成本利潤還可以。有的店主開了店就等顧客上門那肯定要倒閉。公司給了平臺就看自己怎么做。”
2017年11月26日，張偉煮了米飯，有點糊鍋，放在客廳茶幾上，對面墻上掛著樂視電視，他發了一條微博：“樂視超級電視從來不靠營銷，希望我們研發部帶來更好產品，開飯啦。”
12月26日，已經改名的新樂視智家一口氣發布10款新品電視，同時在線下廈門、南昌邀請千名lepar合伙人參與。
不過，在中怡康統計的2017年雙十二零售量和零售額中，樂視電視零售額同比下降75.2%，當年雙十一的排名中，樂視已排在前十名開外。
實習生經歷盛轉衰
21世紀經濟報道記者采訪的對象中，還有一個特殊群體，就是實習生。
小豆（化名），作一家名校研究生三年級學生，按計劃，他會在2017年三四月份簽署三方協議，畢業后正式入職。他在樂視危機爆發前兩個月來到樂視。
“當時去到辦公室，感覺人很多，工位很滿，辦公室有些擁擠雜亂。我的領導工作非常忙碌，看得出來，這里的工作節奏非常快。詢問周圍一些同學的意見，大家的看法大多是樂視作為大型互聯網公司，發展不錯，而且職位也符合我長期的職業規劃。”
最終小豆來到一家樂視旗下的公司，他提到，也有被樂視領導工作的激情所感染，“看到他確實需要幫忙，那種像創業型公司的魅力，讓我有種沖動，想要加入”。
來到樂視后，小豆確實收獲很多。
“如今回看，樂視的問題其實早就出現。當時我的領導上面還有一大堆各種領導，手下卻沒有干活的人，全壓在他的頭上，所以他急需招人幫忙。”
但在當時小豆并沒有想到，這場危機會發酵的這么迅速。
2016年11月6日，賈躍亭發布那篇歷史性的公開信，網上出現鋪天蓋地關于樂視的壞消息，當天小豆所在團隊正在主辦一個大型商業活動。
“內部還是斗志昂揚，充滿信心，那些‘生態化反’，那些偉大的夢想和戰略。其實后來，我有些被‘洗腦’了。”
樂視的變化來得比小豆想象中要快很多。
“7月，賈躍亭卸任公司職務；9月我所在公司并入上市體系；10月，那位帶我加入樂視的領導，離職了。”
樂視和它的債權人
本報記者 李維 朱藝藝 王丹 龐華瑋
除了樂視前員工，在樂視危機演變中，一眾金融機構形成一個龐大“生態”。
早在2016年11月12日，賈躍亭已質押5.6607億股，融資116.14億元。
彼時，由于樂視網股東的股權質押等原因，至少有15家券商的名字與樂視綁在一起，包括海通、華融、華福等等。
中國執行信息公開網披露一份2017年9月28日立案的文書顯示，賈躍亭因“違反財產報告制度”被列入失信被執行人名單，平安證券要求其償付總計4.79億元。
2017年12月28日下午，平安證券向21世紀經濟報道記者確認上述內容，而對關于這筆資金涉及具體業務，其僅表示，“該筆業務在定向資管計劃項下（股票質押的融出方）”。
此外，投資機構“計提壞賬”不在少數，這些資金則大多屬于直接投資。
21世紀經濟報道記者調查獲悉，寧波杭州灣新區樂然投資管理合伙企業（有限合伙）（下稱樂然投資）是其重要代表，從中既可管窺賈躍亭的融資邏輯，也足見嵌套式資管產品式融資給當前金融風險帶來的不確定性。
樂視債務鏈條
平安證券的訴訟備受關注，因其有一個特殊身份，是樂視網上市的保薦人。
在樂視網前發審委委員被調查后，有平安證券人士向21世紀經濟報道記者透露，“財務這塊目前來看應該沒有問題，因為平安證券到目前為止沒有收到有關方面立案調查通知。“
上述平安證券人士證實，深交所翻看過平安證券編制的樂視網上市工作底稿，但沒有找平安證券去聊天、調查或協助。
媒體報道指，樂視網IPO承銷及保薦費用4504萬元，審計及驗資費用252萬元，信息披露費用251.4萬元。當年（2010年）平安證券作為主承銷商的收入排名第一，IPO收入近20億元，似乎樂視并非其“大項目”。
另一份文書顯示，華福證券也要求賈躍亭償付超3億元。
不止機構，同屬創業板的華策影視（300133.SZ）是樂視的債權方之一。
21世紀經濟報道記者了解到，2017年一季度末，其對樂視網有3.4億元應收賬款余額，11月19日的公告顯示，其對樂視網應收賬款余額降為1.2億元，扣除其他投資方后，歸屬于華策影視的金額預計不超過8000萬元。
2017年12月28日下午，華策影視證券事務部一位工作人員告訴21世紀經濟報道記者，“已經播出的劇集有一部分應收賬款，一些還未播出的劇集應收賬款，以及公司和樂視網作為聯合投資的金額，都做了相應債務清算”，他指出，“2017年樂視網要付的比例不超過1%，絕大部分款項將在2018年度和2019年度支付”。
此外，明家聯合（300242.SZ）、和力辰光（836201.OC）、嘉行傳媒（830951.OC）等都是樂視的債權方。
21世紀經濟報道記者采訪獲悉，華東一家金屬零部件加工企業到現在還在慶幸自己“退出”得早，沒有深度參與樂視的產品供應。
據上述企業內部人士稱，2015年四季度開始，該公司參與了樂視第一代手機的部分零部件生產加工。“說實話，當時樂視給的價格和賬期回款還不錯，我們也比較看好這一合作”，該人士透露。
那時樂視風頭正勁，手機看起來也還行，第一批產品上市頗受歡迎。
另據業內人士透露，港股公司瑞聲科技、仁寶電腦等由于與樂視合作的“體量”較大，受到的沖擊比較嚴重。2016年11月，瑞聲科技公開表示：樂視欠款問題得以解決前，不考慮再與對方交往。若欠款太久，不排除采取法律行動。隨后該公司向法院申請財產保全。
20億銀行非標踩雷樣本
當樂視的尷尬被頻繁談起，市場更多地回憶起各種細節。
在21世紀經濟報道選擇的樣本中，樂然投資進入公眾視野的時點是2017年1月。
彼時，處于財務告急階段的樂視網公告稱迎來戰略投資方，即獲得融創中國150億投資的同時，還有華夏人壽及樂然投資提供的18.3億元融資“助陣”。
樂然投資于2016年7月5日成立。其中，英大基金子公司英大資本出資20億元，占比達57.06%，另有臨汾市投資集團（臨汾城投）、樂視控股、樂視投資分別持股28.53%、14.27%和0.14%，4家股東合計出資35.05億元。
據天眼查資料，35.05億元體量的樂然投資只有名下一筆投資，那就是樂視網旗下超級電視業務載體“樂視致新”；經融創中國和孫宏斌一年的運作后，“樂視致新”已于2017年12月4日更名為“新樂視智家”。
工商資料顯示，樂然投資對其出資額1263.36萬元，其余資金投向何處不得而知。
由于穿透后英大資本是樂然投資控股股東，而其母公司英大基金是國家電網控股企業，亦有媒體稱樂視獲得國資支持。
但據21世紀經濟報道調查獲悉，樂然投資仍被樂視系控制，仍屬于樂視系融資一部分。其實質上是一只結構化合伙型私募基金，承擔權益風險的僅有作為GP的樂視投資和作為劣后的樂視控股。
不同的是，工商資料中出資20億元的英大資本與10億元的臨汾城投僅分別作為優先級和夾層存在。英大資本僅作為專項通道存在，而20億資金來自某股份行北京分行，截至2017年7月底，該筆資金已發生利息違約。
“這種非標業務在銀行資本業務中并不少見，銀行相當于做并購貸款，賈躍亭以個人及樂視系資產提供擔保。”一位接近樂視系的券商人士透露，“當時這筆資金不是直接從銀行到英大資本賬上的，中間還有一家券商資管過手。”
據該人士透露，該筆貸款發放與上述股份行個別領導的支持不無關聯。記者獲悉，20億元的優先級投資完成后不久，該領導已被有關部門帶走調查。
擔任通道方的英大資本與樂視關系不止于此。有報道稱其曾在2016年9月參與樂視超級汽車首輪融資。
樂然投資獲得的另一筆10億元“夾層”投資則來自賈躍亭老家的臨汾城投。
“賈躍亭主動爭取了老家提供這10億元的夾層支持，因為如果沒有這10個億，銀行那邊的杠桿就太高，可能導致融資失敗。”另一位接近樂視系人士透露，“相當于破產清算時，臨汾城投也要讓位給銀行，但實際上都是國有資產買單。”
“這個融資鏈條里，樂視相當于只出資5.05億元，融資杠桿比例接近1：7，但這些債務融資在引入融創時又作為資本進入樂視致新（新樂視智家）。”該人士坦言。
“全盤式擔保”警示錄
事實上，與樂然投資類似的合伙基金陷阱，還有樂視依托海通證券發行的樂視可轉債項目。
2015年5月，海通證券旗下私募機構海通創世發起4.1億元合伙基金，定向投資樂視手機業務載體“樂視移動”海外發行的可轉債，年化收益15%。
后來作為投資標的的可轉債沒有出現，同時上述合伙基金也未在基金業協會進行程序備案。
21世紀經濟報道記者從接近樂視人士處獲悉，上述合伙基金在成立后不久，便以借款為名向樂視系公司“轉賬”，卷入樂視融資陷阱。
事實上，復盤樂視系與賈躍亭的融資特征，能夠發現其具有債務共擔化、關聯交易不透明等諸多特征，仍有不少機構陷入，或更多是對其擅以個人及全部資產為名義的“全盤式擔保”的押注，只是這次，他們賭輸了。
例如記者調查樂視多起債務融資項目時發現，其擔保大多顯示為“賈躍亭及其個人資產承擔無限連帶責任擔保”，有時條款還備注其個人資產包括“除上市公司股票外，還有非上市公司資產，包括影視、超級電視、體育、汽車、云計算”等。
這種“全盤式擔保”的實質風控效果如何；面對如樂視般越做越大的企業時，掌舵人的個人資產和企業的真實邊界，是否足夠被市場清晰認知，都值得反思。
作者：姜詩薔 朱藝藝 周松青 來源：21世紀經濟報道
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