九號公司“去小米化”，高祿峰控制權連降快訊
曾經頂著“全球平衡車龍頭”光環的九號公司，現今主營業務已經漸漸轉變為兩輪車業務，成為“兩輪電動車生產商”。今年前三季度，兩輪車業務占總收入超過六成，而傳統的平衡車、滑板車業務占比正在不斷下滑。
文/瑞財經 許淑敏
巴黎奧運會期間，當地政府投入了15000輛Urban A200共享電助力自行車。
這15000輛電助力自行車，正是由九號公司（SH:689009）制造。
曾經頂著“全球平衡車龍頭”光環的九號公司，現今主營業務已經漸漸轉變為兩輪車業務，成為“兩輪電動車生產商”。今年前三季度，兩輪車業務占總收入超過六成，而傳統的平衡車、滑板車業務占比正在不斷下滑。
經營重心轉移，九號公司依然保持著業績高速增長的態勢，但資本市場的表現卻始終不太如意。
從2020年底上市以后，九號公司業績向來保持不錯的增長態勢，但股價卻一路下跌。
截至2024年10月31日，九號公司報收44.3元，較2021年1月股價112.42元的高點已經相去甚遠，跌幅接近六成。
最早助力九號公司的小米、順為、紅杉等資本，也正不斷減持九號公司。上市初期，紅杉、小米、順為是九號公司前三大股東。幾年過去，順為已經不再位列九號公司主要股東行列，小米、紅杉持股跌落至九號公司第四、五名。
wind數據顯示，今年以來，九號公司多名股東多次減持股份，套現金額已逾8億元。
九號公司正在求變，一方面是褪去“小米生態鏈”的光環，另一方面則是在激烈的兩輪車市場競爭之下尋求新增量。
九號公司的實際控制人，為高祿峰、王野，兩人為上市公司董事長、CEO。但自上市以來，他們對九號公司的控制權，正在逐年降低。
瑞財經查閱獲悉，2020年至2023年，高祿峰、王野合計控制九號公司的投票權，分別為63.47%、63.30%、63.07%、62.83%。而2024年上半年，他們則合計控制九號公司60.05%的投票權。
01
業績增長
幾百家機構調研了九號公司。
他們對九號公司前三季度的業績表現以及未來的產品規劃，提出了相關的問題。
根據九號公司發布的投資者關系活動記錄表，提問最多的是兩輪車業務情況，諸如盈利情況、產能規劃、門店開店進展等。
成立于2014年的九號公司，曾經以“全球平衡車龍頭”而聞名，早些年以平衡車、滑板車業務為主，直到2020年上市以后，才將重心轉移至兩輪電動車系列產品。
這幾年，九號公司兩輪車業務占比不斷提升，2023年以41.4%的營收占比超過平衡車、滑板車業務，成為第一大業務。
今年以來，九號公司兩輪車業務繼續保持高速增長。財報顯示，第三季度，九號公司營收42.39億元，同比增長34.75%，凈利為3.74億元，同比增長139.07%，扣非后凈利為3.55億元，同比增長160%。
其中，電動兩輪車銷量93.76萬臺（中國區銷量93.63萬臺），收入25.92億元，占比高達61.14%；而自主品牌零售滑板車銷量36.12萬臺，收入6.93億元，占比僅為16.34%；全地形車銷量5874臺，收入2.59億元，占比6.1%；割草機器人收入1.45 億元，占比3.4%。
不難看出，九號公司已經轉變為以兩輪車為主導的企業，與行業老大哥雅迪、愛瑪等一較高下。
今年前三季度，作為新勢力的九號公司，兩輪車中國區銷量超過213萬臺，同比增長了近九成，呈現高速增長態勢。
業績隨之大漲。期內，九號公司實現營業收入109.05億元，同比增長44.9%，歸母凈利潤9.70億元，同比增長155.95%；扣非歸母凈利潤9.37億元，同比增長169.52%。
盡管業績依然保持著高速增長，但相較于2024年半年度、2024年一季度的增幅，已經有所放緩。今年上半年，九號公司營收增幅為52.2%，歸屬凈利潤增幅167.82%、扣非歸母凈利潤增幅175.61%。
今年前三季度，九號公司毛利率29.68%，同比增長3.06個百分點，但相較于2024年半年度的30.45%、2024年一季度的30.48%略有下滑。
不過，相較于雅迪業績增長“失速”、小牛電動進入“增收不增利”的狀態，九號公司仍處于高速增長的軌道上。截止10 月25日，九號公司兩輪車門店已達 7200 家，覆蓋1100余個縣市。
至于后續兩輪車的產能問題，九號公司回應，常州工廠產能現已足夠應對2025年需求，且其二期已經陸續竣工驗收，珠海工廠產能則為后續更長周期做準備。
02
股東減持
在業績向上的走勢之下，九號公司的股東卻在不斷減持。
最新的權益變動書顯示，Future Industry、Bumblebee、Megacity等公司通過大宗交易合計減持138.42萬份九號公司存托憑證。以減持均價43.33元/份計算，減持金額達到5997萬元。
該等公司作為一致行動人，持有公司存托憑證從5.19%降至4.999994%，已經低于5%。
報告披露，持有Future Industry100%股權的先進制造產業投資基金(有限合伙)、持有Bumblebee100%股權的中移創新產業基金(深圳)合伙企業(有限合伙)、持有Megacity100%股權的京津冀產業協同發展投資基金(有限合伙)的執行事務合伙人委派代表，當前為同一人，均為傅曉。
而在今年9月18日至10月22日期間，Future Industry、Bumblebee、Megacity通過集中競價方式也減持了638.37萬份九號公司存托憑證，減持比例達到0.89%。
可見，股東減持的動作一直在持續。
從九號公司三季報來看，截至2024年9月30日，Hctech II L.P.持股為7.2%，Putech Limited持股為6.48%，Cidwang Limited持股6.41%，People Better Limited持股5.5%，HSG GF Holdco III-A, Ltd持股為4.8%。
九號公司實際控制人為高祿峰、王野。他們倆同是北京航空航天大學的校友，聯合創辦了九號公司。當前，高祿峰任九號公司董事長，王野擔任CEO。
高祿峰通過Putech Limited持有公司存托憑證，王野通過Cidwang Limited持有公司存托憑證，Putech Limited同時擔任 Hctech I L.P.、Hctech III L.P.的普通合伙人，Cidwang Limited同時擔任 Hctech II L.P.的普通合伙人，上述存托憑證持有人構成一致行動關系。
而People Better Limited為小米集團間接控制的企業，實際控制人為雷軍，HSG GF Holdco III-A, Ltd則是紅杉資本旗下基金，實際控制人為沈南鵬。
對比九號公司半年報，People Better Limited持股6.03%，HSG GF Holdco III-A, Ltd持股5.1%。也就是說，今年第三季度，小米持股下降0.53個百分點，紅杉資本持股下降0.3個百分點。
而新進的股東為招商銀行股份有限公司一華夏上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金、中國工商銀行股份有限公司一易方達上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金。
資本減持再度引發市場對于九號公司的更多考量，可見九號公司主營業務調整帶來的影響頗為深遠。畢竟相較于兩輪車業務的毛利率，原本的平衡車業務毛利率更高些，加之兩輪車市場競爭大、增量不易，未來發展空間存在一定限制。
近年來，九號公司市值滑落的跡象較為明顯。
從2020年底上市以后，九號公司業績向來保持不錯的增長態勢，但股價卻一路下跌。
截至2024年10月31日，九號公司報收44.3元，較2021年1月股價112.42元的高點已經相去甚遠，跌幅接近六成。
而該等股價水平，還是在今年2月以后開始反彈以后才達到的。今年2月初，九號公司曾一度觸及股價低點22.58元。
03
去小米化
“九號公司是小米生態鏈中最有激情的公司，也是小米生態鏈投資額最大的一個項目，達到數千萬美元。”2020年，雷軍曾在微博發文，祝賀九號公司成為首家以VIE架構在科創板上市發行CDR的紅籌企業。
微博助力九號公司宣傳、發布會上腳踩九號公司的平衡車……早些年，雷軍為九號公司站臺不少。
而九號公司能夠一炮而紅，很大程度也是因為進入了小米生態鏈。
2014年，九號公司獲得小米、紅杉、順為、華山等資本共同注資8000余萬美元。
再到2015年，小米助力九號公司收購全球電動平衡車開創者Segway，甚至于2016年，九號公司與小米推出了第一款電動滑板車。
從資本支持到產品支持，九號公司與小米進行了深度捆綁。2016年至2018年，九號公司與小米集團的關聯銷售交易金額分別為6.4億元，10.2億元，24.3億元，分別占當期營業收入的55.7%，73.7%以及57.3%。還被提及，九號公司對小米集團存在較大的單一客戶依賴風險。
背靠小米銷售渠道，雖然獲得了銷量的大幅增長，但始終會被分走大部分的收益，導致整體毛利率較低。
因此，上市之后，九號公司不斷減少與小米的關聯交易。2023年，九號公司年報顯示，小米定制分銷收入占比已經降至4.3%。
今年以來，九號公司均未單獨披露小米分銷的收入。但今年第三季度，九號公司其他收入3.42億元，同比增長了755%，占收入比例又升至8%。
九號公司正在“去小米化”，小米也在不斷減持九號公司。
根據九號公司上市招股書顯示，小米旗下的People Better Limited持股9.82%，順為資本持有9.82%，為第二大、第三大股東。而順為資本，由雷軍創立并擔任創始合伙人及董事長?。
但今年以來，順為資本已經完全退出了九號公司主要股東行列。而People Better Limited目前持股已經減至5.5%。
紅杉資本一度是九號公司最大的外部機構投資人，上市時持有15.12%的股權，目前持股減至4.8%。
早于2021年，雷軍、沈南鵬就已經開始了減持套現操作。2021年11月18日-2022年6月5日，People Better Limited通過大宗交易、集中競價交易減持了2.43%，套現9.65億元，紅杉資本旗下的Sequoia減持了4.02%，套現14.27億元，減持價格在32元/份到70元/份之間。
此后又有多次減持操作。
按照九號公司當前45元/股的價格折算，幾年下來，People Better Limited存托憑證從6911.53萬份減少至3939.24萬份，至少套現了13億元。
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