騰訊旗下閱文估值偏高 或無法持續盈利觀點
騰訊旗下閱文集團明日起開始招股，其在實現盈利剛滿一年后便啟動在港IPO，大部分收入來自于在線閱讀。摩根士丹利分析師認為其估值介于57億美元到68億美元之間，高于同行。
騰訊旗下閱文集團明日起開始招股，其在實現盈利剛滿一年后便啟動在港IPO，大部分收入來自于在線閱讀。摩根士丹利分析師認為其估值介于57億美元到68億美元之間，高于同行。
藍鯨TMT獲悉，騰訊旗下閱文集團于10月23日正式在香港啟動了IPO路演，根據招股文件顯示，閱文集團將于10月26日起招股，10月31日定價，11月7日公布配售結果,11月8日上市。
閱文集團在投資者推介會現場披露的銷售文件顯示，閱文計劃發售約1.51億股股份，90%為國際發售，余下10%公開發售，集資額介于72.7億港元至83.3億港元，每手200股，每股招股價介于48港元至55港元，入場費約1.1萬港元。
閱文集團本次IPO集資額約30%用作擴展網上閱讀業務，提升文學種類；30%用作潛在投資，支持未來并購及建立戰略聯盟；30%將用作發展由文學版權衍生出來的娛樂產物；余下10%為一般營運資金。
騰訊控股早前公告稱，每持有1256股騰訊控股股份，將可優先認購1股閱文集團股份。
閱文集團向香港聯交所所提交的聆訊后資料集顯示，騰訊及其全資附屬公司持有閱文集團已發行65.38%股份，知名私人股權投資基金凱雷也在股東之列。上市后，閱文集團仍為騰訊附屬公司。
騰訊控股今年6月30日在香港聯交所發布公告，宣布擬通過以閱文股份于聯交所主板獨立上市的方式分拆閱文，不久后閱文集團便在聯交所披露易上發布了IPO申請資料，正式啟動上市工作。
實現盈利剛一年就謀上市 日后或無法實現盈利
根據閱文集團所提交的聆訊后資料集，2016年閱文純利3036萬元，扭虧為盈，2015年虧損3.54億元，2014年則虧損2113萬元。
閱文2017年上半年純利2.13億元，2016年上半年則虧損238.1萬元。
由此可知，盈利是在2016年下半年和2017年上半年實現的。而閱文是今年7月3日向香港聯交所提交的IPO申請資料，即實現盈利剛滿一年就正式啟動了在港IPO工作。
閱文在聆訊后資料集中稱，無法保證能夠在日后繼續保持盈利。閱文指出，公司實現盈利的能力受多重因素影響，其中很多因素并非公司所能控制。并舉例稱，公司無法保證網絡付費閱讀在中國將變得更廣為接受或用戶會增加在網絡文學作品上的消費。內容相關成本過往一直占收入成本的大部分。由于流行文學作品競爭加劇，預期公司的內容成本絕對會增加 。
收入大部分來自在線閱讀 面臨激烈競爭
閱文2016年收入25.57億元，相比于2015年增長59.1%；2015年收入16.07億元，相比于2014年增長244.6%。
2017年上半年收入19.24億元，相比于2016年上半年的9.786億元增長92.5%。
收入結構方面，閱文集團通過自有平臺產品、騰訊產品自營渠道及多個第三方平臺為用戶提供優質內容和免費內容，就優質內容收取費用，這在財報中被歸于在線閱讀所取得的收入。閱文集團大部分收入來自在線閱讀，于2014年、2015年、2016年及2017年上半年，在線閱讀收入分別為4.53億元、9.709億元、20億元及16億元，分別占總收入的97.2%、60.5%、77.1%及84.9%。版權運營、紙質圖書及其他業務則是除在線閱讀外收入的其他來源。
閱文集團稱，倘若未能保留用戶基礎，或用戶參與度不再增長或出現下滑，或倘若未能維持或繼續增加付費比率，則公司的在線閱讀收入將減少，這可能會對公司業務、財務狀況、經營業績及前景造成重大不利影響。
分析人士指出，過于依賴在線閱讀也會讓閱文集團面臨更激烈的市場競爭，且會影響業績的穩定性及業務規模的拓展。阿里巴巴和百度均已進軍電子書，成立有阿里文學和百度文學。對大多數人而言，視頻和游戲是比電子書更有吸引力的形式，這對網絡文學行業都是“威脅”。
閱文或成今年“凍資王” 分析師認為估值偏高
耀才證券行政總裁許繹彬對媒體表示，閱文有望成為今年“凍資王”，認購反應會較眾安保險更為瘋狂。他指除了騰訊名氣效應之外，閱文有別于眾安保險，現階段已有盈利支持。
華爾街日報報道稱，投資者要對閱文的估值保持清醒。獨立分析師尚未對閱文進行估值。但閱文IPO保薦機構之一摩根士丹利的分析師認為，閱文集團的估值介于57億美元到68億美元之間，按2019年預期利潤計算的市盈率在23倍-28倍之間。這個估值水平高過大多數已上市的中資內容制作商，而與騰訊自己的估值區間上限相若。
此前馬化騰減持騰訊股票“套現”27億港元
一邊是騰訊旗下的閱文集團和參股的搜狗籌謀上市，另一邊則是騰訊創始人馬化騰接連在減持股票。
據聯交所披露的權益數據，馬化騰10月連續四日共計減持騰訊控股股票600萬股，合計“套現”21.04億港元，持股比例降至8.63%。馬化騰在9月也做過減持動作，于9月5、6及7日連續三天合計減持騰訊控股200萬股，每股平均價介于321.64至323.521港元之間，合共套現逾6.4億港元。兩個月減持合計“套現”27.44億港元。
不僅馬化騰，騰訊總裁劉熾平也在9月減持騰訊控股股票60萬股，成交均價346港元/股，“套現”約2.08億港元，持股比例降至0.49%。
【來源：藍鯨TMT網 作者：任萬順】
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