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小米千億美元高估值引爭議,闖關IPO面臨五大挑戰通信

藍鯨TMT網 2018-01-26 15:06
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導讀

雖然小米已經擁有小米生態鏈,但是手機仍是其核心業務,要想實現2000億美元估值,僅靠手機業務恐難實現。

日前,多家媒體援引接近小米的知情人士消息稱,小米已召開上市啟動會,最早將于2018年下半年進行IPO,且傾向于選擇香港上市。同時,美國證券交易委員會表示,小米生態鏈公司華米科技已提交IPO招股說明書;如果華米成功上市,或許會對小米的估值產生較大影響。

對此,藍鯨TMT記者聯系小米品牌部相關負責人,該負責人未否定IPO事宜,不過對于具體事項則不予置評。

民族證券、中泰證券等多位分析師均向藍鯨TMT表示,以目前小米的經營數據和板塊要求指標,小米登陸港股的可能性較大。美股的想象空間大,但上市后較高的指標要求對小米是考驗;而港股對凈利潤要求相對偏低,使得小米有更大的空間。

“不論小米是否成功上市,盈利和估值都是小米最核心的問題,尤其是品牌定位和價值觀。”一位互聯網行業觀察者表示。

千億美元高估值引爭議

有報道稱,小米已選定高盛和摩根士丹利這兩家投行作為其IPO的主承銷商,而小米此次IPO或將成為繼阿里在紐約上市以來科技行業最大的IPO。小米高層對外稱公司的估值有望達到1000億美元,而雷軍更是提出了估值達2000億美元的目標。不過,這一高估值在業內引發諸多爭議。

業內人士分析稱,經歷2016年低谷和2017年涅槃后,不論是1000億美元還是2000億美元,對小米而言都是高估值。雖然小米已經擁有小米生態鏈,但是手機仍是其核心業務,要想實現2000億美元估值,僅靠手機業務恐難實現。

家電行業專家劉步塵認為,小米模式受到市場認可,但目前來看,小米手機在其業務中所占比例仍然較大;若其他產品或業務占比有所提高,與小米手機形成合力,將對小米未來發展起到較大幫助。

不過,在上述行業觀察者看來,小米缺少核心競爭力,其主打產品紅米雖聚焦中低端用戶,但用戶主動付費和黏性并不強,這對小米生態鏈不利。另外,小米創始人雷軍對小米的也會影響品牌溢價。

他認為,從用戶角度出發,按小米公布的手機出貨量將突破9000萬部計算,平均每臺小米手機收益低于1000元,再減除支付供應鏈的費用,那么手機平均售價則降為700-800元。相較于華為手機均價1500元,以及OPPO、vivo等搶占手機和市場,小米手機市場極容易被壓縮;在手機市場如此壓縮的情況下,2000億美元對小米仍是很高的估值,今年也許不是小米上市的最佳時機。

同樣,也有行業分析人士認為,2000 億美元是小米2010年估值的800倍;按照同行業的增長速度來看,實現這個估值有一定難度。   

不同于上述觀察者觀點,民族證券和中泰證券的分析師皆向記者指出,是否能順利上市、2018是否是小米上市的最佳時機,還是要看小米能否達到登陸板塊的要求,其次才是投資者給予小米的估值;投資者看到的是小米的未來,選擇相信小米有可能,與小米當下銷量關系不大。

 IPO面臨的五大難點

根據資料顯示,小米公司旗下包括小米科技、小米通訊、小米電子軟件、小米支付、小米移動軟件、小米軟件技術、小米數碼科技等至少7家公司,且在香港還設有公司。此外,小米還有多筆規模較大的投資,如迅雷、愛奇藝、金山云等,總計十幾億美元。

在沒有高營收和高利潤的情況下,小米上市需要注意哪些“隱患”?上述行業觀察者向藍鯨TMT記者提出了小米IPO值得注意的五個問題。

第一是供應鏈。不論在手機產品還是在智能家居,供應鏈始終是小米銷售模式和發展的最大挑戰,需要巨大的資金和成本支持。雷軍曾在創業初表示,小米的盈利模式最重要的是輕資產。但由于沒有自有工廠,小米對供應鏈的掌控乏力,很容易出現供貨不及時乃至斷貨的現象。

第二,品牌定位和溢價問題。雖然在產品端,小米整個商業模式是圍繞高品質、高性價比,但在中端市場和高端市場采用了“小米”品牌,沒有清晰劃分。

同時,小米1999元的高性價比品牌形象已根深蒂固,這意味著功能性和低價的低端定位固化;盡管之后小米切入高端市場,但相較于蘋果、華為、三星等手機品牌,小米仍較難轉變用戶的品牌印象。

第三,渠道問題,這曾被雷軍認為是“最要命的問題”。雷軍曾在2017年亞布力中國企業家論壇上指出,小米專注線上,但錯過了縣鄉市場的線下換機潮。小米過去的渠道專注于線上電商,但電商只占商品零售總額的10%;現在90%的人買東西主要仍是線下,即使占據線上100%渠道,實際只占10%市場。

目前,國內手機市場依靠電商售賣的線上渠道增速明顯放緩,逐漸趨于穩定,因此存量市場和線下渠道成為手機廠商必須關注的重點。然而,相較于OPPO、vivo等以線下渠道為主的廠商,小米原有接近零毛利即可的電商模式運用到線下定價結構會“水土不服”,線下渠道一直處于弱勢地位。

上述人士表示,小米瞄準了存量市場,小米手機未來的銷售渠道重心從線上營銷轉向實體門店,并大力擴張小米之家,但是渠道和實體門店數量和規模與其他廠商有一定的差距。

第四,造血能力和核心競爭力亟待提升。小米主業靠賣硬件,沒有核心競爭力的商業模式并沒有很大的想象空間。

“一個公司想走得遠,想真正成功,就一定要在核心技術上進行突破。”芯片就是其中一項。據悉,小米已開始了對核心技術研發的大規模投入。雷軍曾表示,做芯片“必須砸錢、砸大錢、持續砸大錢。投資者必須有錢,有耐心,有足夠的堅持。”

財經作家吳曉波曾指出,“在全球制造史上,沒有一家硬件公司能夠壟斷技術的迭代,從而控制消費者的購買轉移,而硬件互聯的技術遠未成熟。即便在不遠的將來,萬物互聯成為事實,其中的公司生存及競合模式,仍然是一個未知數。”

最后,需要警惕小米的IP版權流量變現以及涉及記賬方式。雖然小米在瀏覽器、視頻、游戲以及資訊分發等各個領域都有布局,但去中心化和內容導向的移動互聯網特征,導致了流量價值的急劇縮水,結果小米硬件不賺錢、只靠軟件賺錢。

另外,人均流量消耗及人均聯網時長排行等的不佳表現,每一家生態鏈企業對小米流量的運用都呈遞減效應,很難給運營商、APP廠商和游戲公司帶來增值消費和分發平臺價值。相對于華為拼高端的方式和溢價空間,這也局限了小米本可以搶奪的“蛋糕”。

同時,小米在IP版權的記賬方式也需要注意,目前IP版權主要有2種不同的方式,即10年分發的“樂視”方式和采用美股的三年制計算方式。兩種計算方式不同導致不同的成本和盈利情況。上述證券人士對記者表示,采取不同的計算方式都是讓賬目客觀,因為在競調或者復盤環節,本質上不會產生長遠影響。

在不具名的天風證券分析師看來,目前小米較大可能選擇在香港上市,如若成功預計將是2018年港股最大最重要的科技股IPO,一方面我們看到聯交所修改了同股不同權的規則,另一方面小米近年來不僅在手機產品取得重要成功,更是被認為是下一波物聯網投資機會中的重要標的。2017年小米生態鏈銷售額破200億,也表明小米在圍繞智能家居生活多個品類上探索的初步成功。此外,“小米上市目前的估值尚未確定,2000億美金市值我們認為不太可能是上市時就能達到的整體估值,應當是一個相對中期的目標市值。小米上市對港股投資者而言也是重大利好,目前港股科技股相對較少,小米的上市或將帶來新一波港股的關注和投資機會。”

(來源:藍鯨TMT網 )

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