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22年前，已逾40歲的劉曉慶通過《武則天》一劇迎來了自己事業(yè)的第二春，劇中15歲到80歲的武則天，現(xiàn)在依然大眾心中歷歷在目。

說到劉曉慶，一人在一部劇中客串了不同年齡階段的角色，真謂一個(gè)妙字。而這不同年齡的妝容均出自化妝師——毛戈平之手。

此后，一戰(zhàn)成名的毛戈平也以此為契機(jī)，擺脫化妝師的職業(yè)定位，帶出自己“MGPIN”的品牌，開始在中國彩妝市場上尋求深度發(fā)展的道路。

而作為精明的溫州商人，毛戈平實(shí)控的毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平股份”）自2000年成立至今，也終于走到了上市的關(guān)鍵路口。如果此番IPO沖擊成功，或?qū)⒊蔀閽炫粕鲜械氖准冶就敛蕣y企業(yè)，成為“國內(nèi)彩妝第一股”。

長期以來，中國化妝品行業(yè)主要被國際品牌所占據(jù)，特別是在高端彩妝市場，幾乎被國際品牌悉數(shù)壟斷。

據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，在中國通過百貨商場渠道銷售的排名前15的彩妝品牌中，大多數(shù)為香奈兒、雅詩蘭黛等全球知名企業(yè)旗下的品牌，而中國本土品牌僅有以毛戈平本人名字命名的毛戈平股份旗下的MGPIN排在第11位。

“毛戈平”，既是一個(gè)人名，又是一家化妝品牌，還是一家公司名稱。而這家公司主要從事MGPIN與至愛終生兩大品牌彩妝、護(hù)膚系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

只是，這個(gè)要血拼“香奈兒”、“迪奧”的毛戈平股份在IPO之路能否順利呢？

典型家族企業(yè)

家族控股企業(yè)已然不是新鮮的事情，毛戈平股份也不例外。

據(jù)招股書顯示，毛戈平股份由杭州匯都化妝品有限公司整體變更設(shè)立為股份公司時(shí)，繼承了杭州匯都的全部資產(chǎn)與業(yè)務(wù)，全體股東作為公司的發(fā)起人，共計(jì)10名，而其中占有絕對控股地位的則為毛戈平家族。

截至本招股說明書簽署日，毛戈平直接持有發(fā)行人42.63%的股份，其妻子汪立群直接持有發(fā)行人11.08%的股份，并且毛戈平、汪立群夫婦通過帝景投資、嘉馳投資間接持有發(fā)行人1.74%股份。

也就是說，毛戈平、汪立群夫婦倆合計(jì)持有公司53.71%的股份。如果再算上毛戈平的兩個(gè)姐姐與妻弟，整個(gè)毛戈平家族共持有公司80.14%的股份，家人集體出動(dòng)的力量果然不小。

而在本次發(fā)行普通股后，社會(huì)公眾股占發(fā)行后總股本的25%，僅次于持股42.63%的毛戈平。但值得注意的是，增股后毛戈平家族成員的股份之和也占到了六成有余，控股地位不可撼動(dòng)。

其招股書顯示，盡管該公司已經(jīng)建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)，但仍不能完全排除實(shí)際控制人利用其控制地位，通過行使表決權(quán)及其他方式對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、利潤分配等重大事項(xiàng)進(jìn)行控制，并有可能損害公司及公司其他股東的利益。

也就是說，家族絕對的控股，一旦產(chǎn)生重大決定，會(huì)對公司的經(jīng)營決策、利潤安排產(chǎn)生深度影響。

家族控股企業(yè)上市已經(jīng)不是新鮮事，如森馬服飾、貴州百靈等等。野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）也就此項(xiàng)問題試圖聯(lián)系毛戈平股份，不過暫未獲得回復(fù)。

眾所周知，家族企業(yè)有著諸多弊端，例如權(quán)責(zé)不明、例如利益分配。北京威諾律師事務(wù)所合伙人楊兆全律師告訴野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）我國大多數(shù)家族企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)沒有實(shí)現(xiàn)分離，企業(yè)決策程序按家族程序進(jìn)行，權(quán)利高度集權(quán)化，家族企業(yè)治理的核心也在于如何規(guī)避上述問題。

除了家族的控股的特性，再來看下研發(fā)能力。

研發(fā)實(shí)力有尚差距

彩妝市場的潛力是具大的，每個(gè)商場顯示整層樓人滿為患的各家彩妝銷售專柜，就是很好的證據(jù)。

據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2012年至2015年中國彩妝市場的年復(fù)合增長率為11.44%，2015年中國彩妝市場規(guī)模達(dá)到 251.01億元，未來5年將繼續(xù)維持10.85%的年復(fù)合增長率，2020年中國彩妝市場規(guī)模將達(dá)到420.16億元。

但是，盡管市場潛力很大，長期以來，中國化妝品行業(yè)尤其在高端彩妝市場，卻幾乎全被國際品牌壟斷。

2015年，在中國通過百貨商場渠道銷售的市場排名前15的彩妝品牌中，對于中國本土品牌，毛戈平旗下產(chǎn)品MGPIN只能位列第11位，屬于相當(dāng)小眾的產(chǎn)品。

圖片來源：招股說明書

那么，這個(gè)能與國際品牌對標(biāo)的主打產(chǎn)品MGPIN研發(fā)實(shí)力究竟如何呢？

事實(shí)上，相比國際一線彩妝品牌擁有全球性的研發(fā)力量和積累多年的研發(fā)成果，本土彩妝品牌受制于資本實(shí)力有限，難以在成長階段投入較多的人員與研發(fā)設(shè)備。

只是，與國內(nèi)同業(yè)品牌相比，毛戈平化妝品在研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出方面也均有不小的差距。

從研發(fā)人員來看，在該公司1321名員工中，研發(fā)人員僅有15人，占比1.14%，為各類員工中最少。而野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）查閱同行業(yè)上市公司上海家化的2016年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上海家化的研發(fā)人員數(shù)量為180人，占公司總?cè)藬?shù)比例為7.9%。

圖片來源：毛戈平招股說明書

圖片來源：上海家化2016年年報(bào)

從研發(fā)支出來看，截至招股說明書簽署日，毛戈平化妝品現(xiàn)有的在研項(xiàng)目包括高品質(zhì)口紅產(chǎn)品的配方開發(fā)、水潤眼唇修飾液產(chǎn)品開發(fā)、塑形細(xì)暢持久眼線液產(chǎn)品開發(fā)等七個(gè)項(xiàng)目，且所處階段均為初步研發(fā)階段。報(bào)告期內(nèi)，2017年上半年、2016年、2015年和2014年，研發(fā)費(fèi)用分別為157.17萬元、342.27萬元、305.11萬元和244.69萬元，營收占比分別為0.78%、1.00%、0.95%和0.88%。

而上海家化2016年年報(bào)顯示，該公司目前有50多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目在執(zhí)行，其中新增 20 項(xiàng)，完成 18 項(xiàng)，涵蓋基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品技術(shù)、工業(yè)設(shè)計(jì)和材料開發(fā)及檢測技術(shù)等，2016年本期研發(fā)投入總額約為1.24億元，營收占比為2.34%。

通過對比可以發(fā)現(xiàn)，毛戈平股份在研發(fā)領(lǐng)域投入購買研發(fā)設(shè)備以及招募高端的研發(fā)人員的資金量都相對有限。

一前《時(shí)尚》美妝編輯韓爽對野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）表示，現(xiàn)階段，大范圍而言是經(jīng)濟(jì)全球化，從細(xì)節(jié)上來看，受惠于互聯(lián)網(wǎng)的影響，直接買到海外的名牌化妝瓶根本不是難事。美妝品牌的競爭趨于激烈，產(chǎn)品的生命周期越來越短，如果不重視研發(fā)，再大力的宣傳和銷售方面的改進(jìn)恐怕也是事倍功半。

事實(shí)上，在國際大牌占據(jù)壟斷地位的大環(huán)境下，毛戈平股份要想進(jìn)一步開拓市場難度也不小。

招股書顯示，其中2014年、2015年、2016年、2017年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4711.26萬元、5462.47萬元、5331.97萬元、3560.42萬元，利潤增長已顯疲態(tài)。

而研發(fā)力量的薄弱、營銷模式的落后，以及尚無對標(biāo)的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，都有可能導(dǎo)致其上市之路受阻。

一直以來，日化企業(yè)想要登陸A股非常困難。在拉芳家化成功之前，曾13年內(nèi)沒有一家相關(guān)公司過會(huì)。但隨著拉芳家化、珀萊雅在今年先后過會(huì)，毛戈平股份似乎也看到了希望。只是，這毛戈平此番能否殺出重圍，用資本在與國際知名品牌對標(biāo)，我們還需拭目以待。

來源|微信公眾號(hào)：野馬財(cái)經(jīng)