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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張穎馨 8月21日，陳文從一場區(qū)塊鏈活動(dòng)出來時(shí)已是中午，他打開日程表數(shù)了數(shù)，還有5個(gè)局等著他，地點(diǎn)幾乎覆蓋了大半個(gè)北京。

這要放在半年前，他絕不會(huì)給自己定下這樣的行程。自半年前從一家P2P平臺(tái)離職，陳文便選擇“追風(fēng)”區(qū)塊鏈，也開始了“打雞血”似的游走生活。

“若要說自己還在做P2P，絕對沒有投資機(jī)構(gòu)搭理你。市場在倒逼著我們進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈，沖入幣圈。”陳文告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，多地標(biāo)式“漂移”，讓他能與更多的人聊出更多的行業(yè)趨勢，打入更多的圈子。如今，他已變成某“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸平臺(tái)的負(fù)責(zé)人。

自今年下半年以來，“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸突然大爆發(fā)：“虛擬貨幣”交易所、“虛擬貨幣”錢包、垂直第三方“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸平臺(tái)，甚至是部分網(wǎng)貸平臺(tái)等等，都在擠入這個(gè)賽道。

花式質(zhì)押

“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸，其實(shí)就是傳統(tǒng)金融中質(zhì)押借貸的變形。以往用戶的質(zhì)押資產(chǎn)通常是車、房等，如今則變成“虛擬貨幣”。按照“虛擬貨幣”的兌換類型，可以分為質(zhì)押“虛擬貨幣”兌換“虛擬貨幣”、質(zhì)押“虛擬貨幣”兌換法幣、質(zhì)押“虛擬貨幣”兌換穩(wěn)定幣等等。

“模式比較輕，穩(wěn)賺不賠。”在陳文看來，“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸具有傳統(tǒng)質(zhì)押借貸無法超越的優(yōu)勢：質(zhì)押物不會(huì)出現(xiàn)多重抵押的情況，貸前、貸中風(fēng)控相對簡單，貸后也不用進(jìn)行催收，若用戶不還款，直接處理質(zhì)押的“虛擬貨幣”即可。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場上的垂直“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸平臺(tái)主要包括 ETHLend、EasyLend、Salt　Lending、Libra　Credit、Jane Lending、KCChain、TokenLoan、LendChain等。與此同時(shí)，“虛擬貨幣”交易所、“虛擬貨幣”錢包、部分網(wǎng)貸平臺(tái)，也已涉入這個(gè)市場。

雖然都在做同樣的業(yè)務(wù)，但每家平臺(tái)卻各有各的玩法。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大部分平臺(tái)可質(zhì)押的幣種主要是比特幣（BTC）、以太坊（ETH）等相對穩(wěn)定的主流“虛擬貨幣”，對應(yīng)的質(zhì)押率在30%~70%不等。在借款利率上，部分平臺(tái)雖未超過法定的36%紅線，但存在“砍頭息”或者收取其他費(fèi)用的情況；也有平臺(tái)借款年化利率達(dá)到近200%。

“持幣者將自己的‘虛擬貨幣’質(zhì)押到我們平臺(tái)，一般會(huì)按照實(shí)時(shí)幣價(jià)的30%放款（法定貨幣）。目前平臺(tái)的借款年化利率不超過36%，產(chǎn)品期限傾向短期（7天/15天）。”Jane-Lending創(chuàng)始人臧成都告訴記者，不排除會(huì)在市場變化下，嘗試質(zhì)押“虛擬貨幣”又借出“虛擬貨幣”的業(yè)務(wù)。據(jù)臧成所說，JaneLending是國內(nèi)首家數(shù)字貨幣質(zhì)押貸款服務(wù)平臺(tái)，成立于2017年。

與 JaneLending不同，Token-Loan則主要是質(zhì)押“虛擬貨幣”兌換穩(wěn)定幣（如USDT）；而LendChain除了提供質(zhì)押借貸外，還提供理財(cái)?shù)确?wù)，主要通過投資機(jī)構(gòu)借款形式形成固定收益的理財(cái)產(chǎn)品，也會(huì)有一些質(zhì)押以太坊的項(xiàng)目方。這些產(chǎn)品的年化收益率會(huì)因標(biāo)的不同、時(shí)間期限長短而有所不同。

值得注意的是，為避免借款方所質(zhì)押的“虛擬貨幣”價(jià)格波動(dòng)致平臺(tái)產(chǎn)生損失，平臺(tái)會(huì)設(shè)定相應(yīng)的預(yù)警線，跌至預(yù)警線后，便會(huì)提醒借款人中途停止或進(jìn)行補(bǔ)倉。如借款人選擇停止，平臺(tái)便會(huì)中止交易，借款人需支付相應(yīng)本金及一定的利息，贖回“虛擬貨幣”；如借款人未補(bǔ)倉，“虛擬貨幣”持續(xù)下跌至平倉線，平臺(tái)就會(huì)強(qiáng)制平倉，借款人質(zhì)押的“虛擬貨幣”就由平臺(tái)自行處理。

“虛擬貨幣”交易所的參與形式更像是傳統(tǒng)金融中的股票配資，也即幣圈人常說的“以幣炒幣”。

記者了解到，目前“虛擬貨幣”交易所每日向借幣方收取萬分之二到千分之一不等的利息，提供的杠桿從1到100倍不等。選擇的杠桿越高，可獲得較大的收益，但用戶所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。而“虛擬貨幣”交易所在為炒幣者提供“虛擬貨幣”配資時(shí)，也會(huì)設(shè)定對應(yīng)的平倉線和爆倉線。

據(jù)陳文透露，“虛擬貨幣”錢包則主要是在原有服務(wù)基礎(chǔ)上，新增借貸和理財(cái)?shù)墓δ埽欢季帧疤摂M貨幣”質(zhì)押借貸業(yè)務(wù)的網(wǎng)貸平臺(tái)，更多地則是“悄悄”開設(shè)類似于錢包的測試項(xiàng)目。“這些平臺(tái)私底下在做類似的‘副業(yè)’，從不敢對外說，賭的就是一個(gè)‘風(fēng)口’，萬一未來市場開放，他們就會(huì)立即殺進(jìn)來。”

“虛擬貨幣”質(zhì)押貸款平臺(tái)的目標(biāo)人群與傳統(tǒng)借貸人群是否有重合之處？臧成都給出了否定的答案，“這些人必須是炒過幣，且持有幣的人群。他們中的大部分并非真的需要錢，更多的是借錢炒幣，且以大戶為主。”

總體來看，“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸業(yè)務(wù)的人群可以分為幾類：普通的持幣用戶，他們沒有專業(yè)的數(shù)字資產(chǎn)的金融工具，也不具備專業(yè)群體擁有的投資渠道和消息面的優(yōu)勢，因而對于數(shù)字貨幣的借貸和理財(cái)有很大需求，礦工也是如此；

其次，除了C端用戶，B端的投資機(jī)構(gòu)有質(zhì)押“已投、上市、流通的‘虛擬貨幣’”獲取流動(dòng)性的需求，尤其在如今幣圈熊市的情況下。

此外，也有部分項(xiàng)目方希望通過質(zhì)押部分融資來的“虛擬貨幣”，從而彌補(bǔ)日常支出。“比如在每個(gè)月發(fā)放工資的時(shí)候?qū)⑹种械摹摂M貨幣’質(zhì)押進(jìn)行借款，以得到足夠的現(xiàn)金支付員工工資和其他費(fèi)用。”一名“虛擬貨幣”項(xiàng)目方告訴記者。

目標(biāo)人群的明確，幫助質(zhì)押借貸業(yè)務(wù)平臺(tái)更精準(zhǔn)地獲取用戶。“區(qū)塊鏈重社群運(yùn)營，初期獲客主要是混在‘虛擬貨幣’交易所的社群里，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)向大家推介項(xiàng)目，或是通過參加幣圈的線下聚會(huì)，介紹熟人參與進(jìn)來。”陳文把這種方式解讀為在幣圈存量市場的基礎(chǔ)上開發(fā)出新的增量。

而為了留住用戶，提高用戶粘性，多家平臺(tái)會(huì)在自己的系統(tǒng)內(nèi)發(fā)行代幣，即“糖果”。這些“糖果”可以提高質(zhì)押率，抵用各種手續(xù)費(fèi)，甚至可用作該平臺(tái)的質(zhì)押資產(chǎn)，又或者可轉(zhuǎn)借給其他用戶。從某種程度上說，發(fā)“糖果”的做法與現(xiàn)金貸、P2P平臺(tái)的運(yùn)營思路如出一轍。

寒冬來了？

一家質(zhì)押借貸業(yè)務(wù)平臺(tái)的90后負(fù)責(zé)人告訴記者，團(tuán)隊(duì)雖是今年5月成立，但如今已做到幾千萬人民幣的交易額，按照這個(gè)速度估算，一年盈利幾百萬元不是問題。“這樣賺錢比ICO快多了，現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)都投一些‘嗜血’的項(xiàng)目，聊下去發(fā)現(xiàn)你很善良，都不會(huì)選你；你首先得要會(huì)‘忽悠’，要能證明自己可以迅速賺錢。”陳文說，目前很多項(xiàng)目方在與他接觸。“質(zhì)押‘虛擬貨幣’借貸這個(gè)業(yè)務(wù)不需要什么門檻，誰都可以進(jìn)來做，馬太效應(yīng)不強(qiáng)。能形成壁壘的地方還是在于品牌，誰的知名度和安全感更高，就能吸引到更多的用戶。“上述質(zhì)押借貸業(yè)務(wù)平臺(tái)負(fù)責(zé)人直言，這是一個(gè)靠天吃飯的生意，行情好的時(shí)候躺著就能賺錢。

而對這些平臺(tái)來說，這門生意更大的想象空間還在于質(zhì)押幣的“處理”與資金來源的開拓。

理論上說，用戶在將“虛擬貨幣”進(jìn)行質(zhì)押后，“虛擬貨幣”會(huì)存放在一個(gè)特定的地址（少數(shù)平臺(tái)采用的是基于以太坊系統(tǒng)的“智能合約”），以保證質(zhì)押幣不被挪用。但由于目前平臺(tái)發(fā)展處于初期，模式尚未成熟，因此如果平臺(tái)將這部分“虛擬貨幣”用作量化投資或是再次出借給其他用戶，那就又存在更大的暴利空間。陳文透露，他現(xiàn)在確實(shí)在考慮如何更有效地利用部分“沉睡”的質(zhì)押幣。

資金來源上，記者注意到，目前大部分“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸平臺(tái)均是采用自有資金（主要來源于初期股東）放貸。顯然，相比起是否具備放貸資質(zhì)等問題，這些平臺(tái)更關(guān)注如何開拓新的資金來源。

“后續(xù)資金若是補(bǔ)充不上，就會(huì)考慮開設(shè)理財(cái)端平臺(tái)，以募集更多的資金。比較理想的狀態(tài)是對接上海外的金融機(jī)構(gòu)，拿到更便宜的資金。”陳文團(tuán)隊(duì)目前已在海外接洽相關(guān)事宜。

金錢的積聚效應(yīng)吸引了越來越多的人涌入“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸的賽道。他們雖然生于不同年代，來自不同領(lǐng)域，但卻有著共同的“區(qū)塊鏈信仰”和逐利的本性。

而他們也不是沒有想到，這個(gè)在今年下半年突然爆發(fā)式增長起來的業(yè)務(wù)，或?qū)⒚媾R來自監(jiān)管的狙擊。只是，沒想到會(huì)那么快。

8月24日，銀保監(jiān)會(huì)、中央網(wǎng)信辦、公安部、人民銀行、市場監(jiān)管總局共同發(fā)布《關(guān)于防范以“虛擬貨幣”“區(qū)塊鏈”名義進(jìn)行非法集資的風(fēng)險(xiǎn)提示》，指出近期一些不法分子打著“金融創(chuàng)新”“區(qū)塊鏈”的旗號(hào)，通過發(fā)行所謂“虛擬貨幣”“虛擬資產(chǎn)”“數(shù)字資產(chǎn)”等方式吸收資金，侵害公眾合法權(quán)益。此類活動(dòng)并非真正基于區(qū)塊鏈技術(shù)，而是炒作區(qū)塊鏈概念行非法集資、傳銷、詐騙之實(shí)。

整治也在同步進(jìn)行。8月21日晚，多個(gè)涉及區(qū)塊鏈和虛擬貨幣領(lǐng)域的自媒體公眾號(hào)遭微信官方封號(hào)處理。微信官方回應(yīng)稱，部分公眾號(hào)涉嫌發(fā)布ICO和“虛擬貨幣”交易炒作信息，違反《即時(shí)通訊工具公眾信息服務(wù)發(fā)展管理暫行規(guī)定》，已被責(zé)令屏蔽所有內(nèi)容，帳號(hào)被永久封停。

8月22日，北京市朝陽區(qū)金融社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)防控工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向記者確認(rèn)，已于近日下發(fā)《關(guān)于禁止承辦“虛擬貨幣”推介活動(dòng)的通知》，要求各商場、酒店、賓館、寫字樓等地不得承辦任何形式的“虛擬貨幣”推介宣講等活動(dòng)。

影響開始顯現(xiàn)，8月23日、24日兩天，與區(qū)塊鏈相關(guān)的多場活動(dòng)已臨時(shí)取消。多家涉及“虛擬貨幣”交易業(yè)務(wù)的平臺(tái)選擇“靜默”，不再對外發(fā)聲。

對此，有“虛擬貨幣”質(zhì)押借貸業(yè)務(wù)平臺(tái)負(fù)責(zé)人告訴記者，影響有限，因?yàn)樗麄円呀?jīng)開拓海外市場，即便服務(wù)器被封，做海外用戶即可。

“其實(shí)大部分用戶還是來自國內(nèi)。‘虛擬貨幣’質(zhì)押借貸是典型的融資融券模式，模式本身是成熟的，但是放在“虛擬貨幣”交易上，就不太合適。一方面垃圾幣太多，另一方面，也面臨著監(jiān)管的不確定性。”上海高級金融學(xué)院金融實(shí)踐教授胡捷告訴記者，封停服務(wù)器只是一方面，還是要看監(jiān)管對在國內(nèi)在運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的態(tài)度。

中國銀行法學(xué)研究會(huì)理事肖颯亦向記者強(qiáng)調(diào)，對違法犯罪行為，我國法律采取的是屬地管轄為主、屬人管轄為輔，兼采保護(hù)主義原則。依據(jù)我國《刑法》第六條、第七條、第九條的相關(guān)規(guī)定，不是說直接切掉國內(nèi)用戶，做海外市場，且服務(wù)器在海外，監(jiān)管就無從干涉。只要是中國人，在國外進(jìn)行違法犯罪活動(dòng)，我國法律仍有管轄權(quán)。