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2018年還未結(jié)束，但已可以提煉出若干年度商業(yè)關(guān)鍵詞：區(qū)塊鏈封神、P2P爆雷、共享經(jīng)濟(jì)遇冷、新零售進(jìn)化，貿(mào)易摩擦陡然升級、民企投資下降，當(dāng)然，還有IPO狂潮與破發(fā)潮。

創(chuàng)業(yè)者如何渡過動蕩、無常、復(fù)雜、模糊的戊戌年？站在舊大陸沉淪、新大陸崛起，產(chǎn)業(yè)板塊劇烈碰撞的分水嶺，如何刻下自己的坐標(biāo)系？

10月底，我與華平投資中國區(qū)聯(lián)席總裁程章倫先生有一次長談。華平是老牌國際私募股權(quán)投資公司，也是首批在中國投資的全球私募股權(quán)公司之一， 1994年即在香港成立分支機(jī)構(gòu)，更是配置中國內(nèi)地資產(chǎn)比例最大的機(jī)構(gòu)之一。 雖然樹大根深，但出手慎重，只不過投資了100多家公司，其中不乏神州租車、螞蟻金服、中通快遞、紅星美凱龍、孩子王等明星公司。

第一眼看來，程章倫是標(biāo)準(zhǔn)的投行精英，得體禮貌、職業(yè)而有距離感，與他接觸多了才會了解，他是“投資人中的創(chuàng)業(yè)者”，隨時都保持著脫下西裝提槍上馬的狀態(tài)。一家在中國經(jīng)歷了多輪經(jīng)濟(jì)周期的國際投資公司，一位頗具創(chuàng)業(yè)者精神的投資人，對2018年的創(chuàng)投市場如何判斷，具備標(biāo)桿意義。

他為今今樂道書友推薦了一本書，華平總裁、曾任第75任美國財(cái)政部長蓋特納的新書《Stress Test : Reflections on Financial Crises》（注：《壓力測試：對金融危機(jī)的反思》），他看這本書最大的收獲是，學(xué)習(xí)如何在高度恐慌，誤判成本極高的狀態(tài)下維持冷靜的態(tài)度。

作者/何伊凡

來源/盒飯財(cái)經(jīng)（ID：daxiongfan）

        

核心觀點(diǎn)如下

? 公募市場依然表現(xiàn)不錯，包括最理智、最有名、最長線的國際公募投資，他們還認(rèn)可中國新經(jīng)濟(jì)故事。

? 大概率破發(fā)是因?yàn)楣竞芎茫善毡橘u的太貴，投資者會擔(dān)心你能否兌現(xiàn)預(yù)期。寧肯破發(fā)也要出去，先出去比后出去要好。

?十年前沒有今天這么多獨(dú)角獸，以前你融再多錢、燒更多錢，根本做不出來，因?yàn)闆]那么多消費(fèi)需求，每個客單價也沒那么高，每個產(chǎn)業(yè)滲透也沒那么深，天花板很明顯，新經(jīng)濟(jì)打破了原來的天花板。

? 私募資本與創(chuàng)業(yè)市場是錯配的，但非常極端的系統(tǒng)化套利時代過去了。

? 港交所允許同股不同權(quán)是很重要的調(diào)賬，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)門檻降低了，走到最后公司創(chuàng)始人所持股份已經(jīng)很少，如果他們沒有對公司的控制權(quán)，夢想是實(shí)現(xiàn)不了的。

?如果不帶著創(chuàng)業(yè)的心態(tài)來做投資，你很難撬動這些企業(yè)家，他們見過很多人，也很聰明，你沒有這種熱情，就無法和他們成為朋友。

?當(dāng)企業(yè)信心被考驗(yàn)時，投資人應(yīng)該保持更冷靜的心態(tài)。

?不要因?yàn)楝F(xiàn)在行情不好宏觀不確定就停頓了，你停頓就變成人家的生意了，所以要繼續(xù)走下去。

一、破發(fā)主要原因是估值太高

何伊凡：關(guān)于今年的經(jīng)濟(jì)大勢已經(jīng)有很多討論，總體看來是冰火兩重天，一方面經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行壓力，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境也更加復(fù)雜，同時也是“IPO之年”，出現(xiàn)了上市井噴，這種情況是如何發(fā)生的？

程章倫：這涉及到兩個方向的變化，一是資本市場，另一個是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在公募市場表現(xiàn)還可以，如果你向前看三、四年，不斷有中國公司上市，不管在美國、香港，或者國內(nèi)市場，也就是說真正的上市沒有停過，這和2010的情況不一樣，當(dāng)時再好的公司也上不了。

現(xiàn)在公募市場還是可以融資、上市，當(dāng)然公募投資者對價格非常敏感，但好公司還是可以融到不少錢的，比如說前兩個月蔚來汽車上市融了近12億美金。不管是美團(tuán)，還是獵聘、優(yōu)信，很多公司都融到錢，而且不是小錢，所以這說明整體公募市場還可以。

但也有幾點(diǎn)與過去不同。第一是新經(jīng)濟(jì)占比越來越大，過去五年新經(jīng)濟(jì)公司IPO越來越多，不管是新互聯(lián)網(wǎng)，新消費(fèi)，新醫(yī)療，新房地產(chǎn)，各種不同賽道的公司，同時還有一個有趣現(xiàn)象，十年前的上市公司和這批上市公司相比，這批公司在上市這個時點(diǎn)上，規(guī)模、市值應(yīng)該平均比十年前大。

何伊凡：您談到了“大”，理論上“大”應(yīng)該風(fēng)險更低，為什么今年破發(fā)率很高，幾乎超過了90%，這不是矛盾嘛？

程章倫：可以說幾乎100%破發(fā)，為什么好公司全部破發(fā)，這不是很奇怪嘛？確實(shí)是矛盾。這個問題說白了就一句話：公司很好，但賣得都太貴，多半都是賣兩年后的業(yè)績，這也是從私募市場帶過來的一種融資行為，因?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)最大特點(diǎn)是你需要往前看，用一個未來的商業(yè)計(jì)劃，你賣的預(yù)期太超前就會太貴。

這對這批公司會有非常大的考驗(yàn)，也就是你上市的時候說兩年后要做成怎么樣，最后能不能做這樣？能上市成功，融到這么多錢，說明公募投資者，包括最理智、最有名、最長線的國際公募投資，他們還認(rèn)可中國新經(jīng)濟(jì)故事，否則他不會買單，只是會找一個合理的價格投進(jìn)去。其實(shí)破發(fā)未必是一件壞事情，說明在估值這條線路上可以找到公募市場支持。

何伊凡：除了貴之外，是否也有市場情緒波動引起的連鎖反應(yīng)？

程章倫：估值太高的原因就是錢太多，太多資本在追捧少量好項(xiàng)目。不好的項(xiàng)目過去也可能獲得非常優(yōu)惠的融資條件，但現(xiàn)在到上市就會見光死，這是非常大的考驗(yàn)。過去你可能一桌跟幾個朋友聊聊天融資就搞定了，現(xiàn)在路演要搞兩三周，上百個不同投資者，以前你賣是非標(biāo)品，現(xiàn)在是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，任何人都可以買，這其實(shí)是非常大的一個考驗(yàn)。

何伊凡：今年上市的獨(dú)角獸似乎特別多，甚至一條賽道上出現(xiàn)幾家上市公司，為什么如此密集？

程章倫：對，十年前或者十五年前肯定沒那么多獨(dú)角獸，現(xiàn)在這么多說明中國新經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模變大了。以前你融再多錢，燒更多錢，根本做不出來，因?yàn)闆]那么多消費(fèi)需求，每個客單價沒那么高，每個產(chǎn)業(yè)滲透沒那么深，天花板很明顯。隨著新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可以說打破了原來的天花板。

另外，中國的獨(dú)角獸和歐美獨(dú)角獸還是不一樣。美國獨(dú)角獸基本局限于科技、互聯(lián)網(wǎng)公司，中國獨(dú)角獸是各行各業(yè)，從房地產(chǎn)到招聘，到汽車、金融，泛泛說就是中國新經(jīng)濟(jì)的代表。

何伊凡：是否也存在一定的窗口期？或者到了基金退出比較集中的時間。

程章倫：絕對是有有窗口的，企業(yè)家都很聰明，他們看到一個融資窗口大家都會沖出去，這種資本周期從2000年之后起碼已有三、四個了，從過去經(jīng)驗(yàn)看，能出去肯定是最好了。寧肯破發(fā)也要出去，先出去比后出去要好。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫應(yīng)該是一大關(guān)，之后出現(xiàn)了四大門戶、騰訊、百度等一批上市公司，第二次經(jīng)濟(jì)下行是在2008年，從 2009到2011年，基本沒有IPO市場，三年寒冬真正重新打開是2011年下半年到2012年，之后出現(xiàn)了新東方等一批優(yōu)秀上市公司。 2014-2018年是第三個周期，其實(shí)這段時間行情還非常不錯，但關(guān)鍵私募市場變得太大了，給公募市場很大的沖擊。以前你公司做到八億、十億美金非常了不起了，肯定上市，現(xiàn)在私募市場隨便就弄個獨(dú)角獸出來，沒有三、五十億美金估值根本不會上市的。

最近一個周期里，所謂前半場是公募市場受到私募市場沖擊，當(dāng)然沖擊到一定程度大家還是要套現(xiàn)，像公司7到9年歷史，核心員工工齡在5到8年以上，肯定要給大家一個套現(xiàn)的渠道，公司不賣掉，早晚要上市，這是很現(xiàn)實(shí)的問題，因此這兩年IPO特別多。

二、偉大依然是熬出來的

何伊凡：今年出現(xiàn)了一批創(chuàng)業(yè)不足三年就上市的公司，如拼多多、趣頭條等，是否現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)催熟期變快了？

程章倫：我最近和一個被投公司猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人李勇有一個交流，他們是做網(wǎng)絡(luò)教育的，從 2012年開始創(chuàng)業(yè)，覺得市場現(xiàn)在才剛剛開始爆發(fā)，教育比別的賽道稍微慢一點(diǎn)，他準(zhǔn)備要花十年時間。最近這批上市公司中，我覺得最成功就是美團(tuán)，它也搞了近十年時間。

中國真正偉大的企業(yè)可能需要十年熬出來，偶然會有一些來得非常快的，甚至快到自己也不知道為什么會那么快，但我覺得真正能在中國經(jīng)濟(jì)扎根長線發(fā)展，沒有八年到十年搞不出來，為什么我們運(yùn)營私募基金能和這類型創(chuàng)新企業(yè)接軌，我們這種長線的錢跟它們這種長線發(fā)展思路是有一定匹配的。

何伊凡：不過快速催肥的效果也很明顯，這樣是否會導(dǎo)致整體氛圍比較浮躁？

程章倫：大家當(dāng)然希望賺快錢，其實(shí)中國這個市場有一個很奇怪的現(xiàn)象，公募市場追快錢不用說了，從股票的周轉(zhuǎn)中國應(yīng)該是最快的，三五天就換一次盤，而私募市場也是，其實(shí)很有意思，我們在中國已運(yùn)營25年，有足夠的數(shù)據(jù)和歐美對比，中國整個資金周轉(zhuǎn)是歐美的一半，其實(shí)這也很奇怪。你可以想象發(fā)展中國家理論上周轉(zhuǎn)時間應(yīng)該是更長，不是更短。

中國過去是掙快錢的時代，快錢也到頭了，因?yàn)檎嬲容^好的投資表現(xiàn)還是要放長線，我們募是10-12年的資金，人民幣資金現(xiàn)在平均也能做到8年，如果你是我的LP，我三年就把錢還給你，好像不合理吧，你后面五年怎么辦呢？這是很不合理的。

現(xiàn)在中國整體市場比較好，養(yǎng)成了掙快錢習(xí)慣，后面因?yàn)楦偁幖ち遥暧^還有很多不確定因素，要放長線才行。

我可以講幾個數(shù)字，這幾個數(shù)字顯示私募資本與創(chuàng)業(yè)市場是錯配的，我們在中國過去25年投了110家公司，有40家公司上市，其中有25家我們陪同它一起上市，平均好的公司沒有8-10年做不出來。比如我們1990年代投的亞信，我們持有了10年，這也是第一家在納斯達(dá)克上市的中國創(chuàng)新企業(yè)。

這10年當(dāng)然發(fā)生了非常多變化。如果私募資金整個組合周轉(zhuǎn)3年，人民幣基金之類可能更短，而一個好企業(yè)成長需要8-10年的耐心，這就是嚴(yán)重的錯配，會對企業(yè)形成壓力，股東要套現(xiàn)，員工也有一定期望值。

我們在中國投了25年，覺得后面25年和之前25年會非常不一樣，前25年中國經(jīng)濟(jì)體量已達(dá)到美國2/3了，獨(dú)角獸規(guī)模絕對不比人家少，你憑什么就掙那么多快錢呢？這是不對的。

何伊凡：您覺得后面25年企業(yè)發(fā)展反而會比前25年更慢一點(diǎn)？

程章倫：我2000年入行的時候，記得我讀了一個文章，作者是IBM非常大的私募資金股東，非常老練的LP。她在文章中說： “中國的回報全部都是Pre-IPO。”看上去內(nèi)部回報率超高，能不能掙錢是另外一個問題，你可以有80%的內(nèi)部回報率，兩個月掙1.2倍。

但是你說1.2倍能不能變成3-6倍的錢呢？這是當(dāng)時最大的一個課題。以前很簡單，公司要上市，你可以說拿了華平的投資上市肯定問題不大，現(xiàn)在我覺得非常極端的系統(tǒng)化套利時代過去了。2005年之前Pre-IPO非常短，你基本上市前半年進(jìn)去，上市兩年后就走人了。從2005-2015年，如 58，樂普、銀泰，各種不同公司，都是上市前三年投，上市后三年走，所以已經(jīng)開始拉長，后面會拉的更長。

當(dāng)然現(xiàn)在套利空間還有的，關(guān)鍵掙大錢你需要有耐心，下功夫。現(xiàn)在你在企業(yè)里不可以把錢放進(jìn)去，三個月過去開一次會就不管事了，原來的套路都不管用了。

何伊凡：港交所今年特別受歡迎，甚至出現(xiàn)了八家公司同時敲鑼的盛況，為什么呢？僅是同股不同權(quán)的調(diào)整嘛？

程章倫：對于一個中國企業(yè)來講，過去經(jīng)常跑到美國那么遠(yuǎn)的地方，要講一口流利的英語，倒時差，是不正常的。這種不正常也有合理性，內(nèi)地的資本市場，包括香港資本市場，與美國法律法規(guī)環(huán)境不一樣，當(dāng)然你可以說在美國上市會成為一個國際企業(yè)，可以引來更多的國際投資者，但本質(zhì)上還是因?yàn)橐欢ǖ腻e配，如果從最簡單的時間匹配而言，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)需求快于國內(nèi)資本市場改革速度。

這也是前25年和后25年的差別，前面環(huán)境實(shí)在太不成熟，現(xiàn)在國內(nèi)資本環(huán)境越來越成熟，已經(jīng)沒什么純互聯(lián)網(wǎng)公司了，多多少少都要與線下接軌，還是有很多實(shí)體的部分，具有物理限制。這些不同因素?cái)[在一起，會讓中國與海外的資本市場越來越靠近，今年我們有6家公司上市，有3家公司是在香港上的， 2012年到現(xiàn)在投的公司一大半是在香港上。香港應(yīng)該是一個中間市場，逐步與國際做一個接軌。

何伊凡：是否這一輪上市潮中的公司與之前也有差別？

程章倫：其實(shí)我們也在思考這個問題，這些公司的創(chuàng)業(yè)過程與過去是相當(dāng)不一樣的，我們早年投資的大部分民營企業(yè)，從國美到銀泰、匯源、富力、紅星美凱龍，這些老板本身有錢，你就是去參點(diǎn)股份而已，大股還是在他們手里。他們從第一桶金到最原始積累，包括早期發(fā)展全部是自己搞定的，所以他們有絕對控股權(quán)。隨著新經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)門檻降低了，有很多創(chuàng)業(yè)投資去支持這些新的企業(yè)家，所以幾乎全部第一桶金都來自天使機(jī)構(gòu)，走到最后公司創(chuàng)始人有20%，頂多25%，少的可能10%-15%的股份，已經(jīng)非常不錯了。

這意味著七八成股份不在手里，而互聯(lián)網(wǎng)恰好需要非常有遠(yuǎn)見的企業(yè)家去改變未來，如果他們沒有一個控制權(quán)力，這個夢想是實(shí)現(xiàn)不了的，因此香港同股不同權(quán)是非常大的突破。

何伊凡：從大環(huán)境基本面來看，是否是資金緊張的狀態(tài)？

程章倫：我覺得是，但整體如果跟十幾年比，還是非常幸福的， 1994年-2005年基本沒有市場的，2005年后可以說是非常大的突破，起碼有幾個選擇，每個市場怎么運(yùn)營就靠功夫了。我們對新經(jīng)濟(jì)還是抱著非常樂觀的態(tài)度。

我們的LP考慮問題很簡單，有這么高的成長率，還同時有這種規(guī)模的國家，其實(shí)只有中國。在新興市場這里，我們投越南，印尼等地方成長率非常高，但體量完全不一樣，可能越南加在一起就是北京四環(huán)以內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體量，這是完全不同的概念。盡管宏觀有波動，整體還是非常看好的。

從整體全球資產(chǎn)配置來看，我們大概每兩年都出去融資，和很多LP接觸，按現(xiàn)在主流的資產(chǎn)配置模型，不管你是歐洲、美國或者主權(quán)資金，大部分錢肯定還是放在歐美，也就是存量市場。增量的分配實(shí)際與增量分配完全不同，而增量分配可能40%-50%要放在中國。

何伊凡：這么多公司破發(fā)，是不是與都去公募市場融資，會導(dǎo)致每一家分到的比較少有關(guān)？

程章倫：我覺得與供給無關(guān)，香港也是一個全流通市場，沒有什么投資限制，這個市場容量是非常大。

今年我也參加了幾個定價會議，幾乎與每個創(chuàng)始人都說過，放在三、四年的維度看，幾乎100%都破發(fā)。投行忽悠大家說破發(fā)很難看，破發(fā)后股東都跑了，要重建是多辛苦的事，都是一堆廢話，這個市場高度透明。企業(yè)家最基本的邏輯就是要生存，你用一個能達(dá)到相對最高的估值融最多的錢，這才是最關(guān)鍵的，最后你破不破發(fā)，股票會不會回去，還是要看你一兩年后的業(yè)績。

何伊凡：剛才您談到未來25年的概念，未來產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是否會發(fā)生更多交集與合作，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本過去25年當(dāng)中得到了長足發(fā)展。

程章倫：一定會吧，私募投資或者PE是一個商業(yè)模型，背后是錢，理論上可以套在不同產(chǎn)業(yè)、不同機(jī)構(gòu)上。這可能與美國有點(diǎn)不一樣，中國的產(chǎn)業(yè)資本行業(yè)參與更深，它們產(chǎn)生的時代也是私募比較旺盛的時代，而美國很多產(chǎn)業(yè)幾十年前根本沒有私募市場。

三、優(yōu)秀投資人應(yīng)與優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者同頻共振

何伊凡：您從2000年加入華平，中間經(jīng)過很多經(jīng)濟(jì)周期，對創(chuàng)業(yè)者有何建議？

程章倫：泛泛來講基本的邏輯是資本比較充裕的時候就要擴(kuò)張，就要放手來做，資本比較緊的時候就要小心，要守業(yè)。

何伊凡：上次我在香港參加華平活動，聽到很多創(chuàng)業(yè)者還是覺得華平對自己有切實(shí)幫助，當(dāng)然或許每一個創(chuàng)業(yè)者可能對投資人都會說一些好話，您覺得他們這樣說是走心的嘛？

程章倫：應(yīng)該是吧，華平當(dāng)然是一個非常好的平臺，投資人真正興奮就是可以與企業(yè)家一起創(chuàng)業(yè)，讓他能感受到你這種熱情，我們投研的認(rèn)真度，不是隨便交個作業(yè)，而是當(dāng)真來干這么一個事。當(dāng)然你投資掙了多少錢，大家分了多少，這當(dāng)然是很開心的一件事情，但更重要是你當(dāng)初和他一起做的事能成功，小公司都能變得很大，當(dāng)時我們投58同城只有1億人民幣的收入，今年做到200億，從幾億美金的市值現(xiàn)在能做到120億美金，這是最開心的事情。

如果你不帶著創(chuàng)業(yè)的心態(tài)來做，你真的是很難撬動這些企業(yè)家，他們見過很多人，也很聰明，你沒有這種熱情，就無法和他們成為朋友。

何伊凡：這兩年商業(yè)環(huán)境變化比較劇烈，華平能夠給公司做的賦能是什么？我們不用說前25年后25年這么長的時間維度，可能讓他們活好三年就很重要。

程章倫：首先是比較冷靜的心態(tài)，這最關(guān)鍵，不可以慌。很多人打電話說，股票跌了很多，怎么辦，現(xiàn)金流緊張?jiān)趺崔k，尤其現(xiàn)在企業(yè)信心被考驗(yàn)的時候，你在它們背后做為主要的資方一定要有冷靜的心態(tài)。其實(shí)我最近在看我們合伙人蓋特納（注：第75任美國財(cái)政部長） 那本新書《Stress test : Reflections on Financial Crises》（注：《壓力測試：對金融危機(jī)的反思》），他應(yīng)該算是世界數(shù)一數(shù)二的金融危機(jī)的專家，可以這么說，真正在2008年金融危機(jī)中作為高層親自操刀的人真不多，他是一個。

我看這本書最大的感受，首先是世界快融掉了，非常悲觀，他每天起床都會想到，如果自己一個錯誤決定可能市場就完蛋了，所以有非常重的責(zé)任感。但你在這種高度恐慌，誤判成本極高的狀態(tài)下怎么維持冷靜的態(tài)度，這很關(guān)鍵，我覺得這非常值得學(xué)習(xí)。

除了冷靜外，當(dāng)然最直截了當(dāng)?shù)木褪墙o錢。 對投資機(jī)構(gòu)而言，通常錢多的時候都想給，沒錢的時候沒人想給，我們非常榮幸的是總在他們最需要的時間給出一定的支持。

當(dāng)然對機(jī)構(gòu)而言，做給錢這種判斷是很難的。可以說投資每一個公司，每一個行業(yè)后面都有一個小故事，我們投58的時候，正是它燒錢最狠的時候，全行業(yè)沒看過那么多虧損，我們也敢投，當(dāng)然我們每個項(xiàng)目會有一個專業(yè)判斷。

第三點(diǎn)也很重要，就是要繼續(xù)走下去，大方向還是相信中國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不要因?yàn)楝F(xiàn)在行情不好宏觀不確定就停頓了，你停頓就變成人家的生意了，所以要繼續(xù)走下去。

何伊凡：我對您早期投的銳迪科案例印象很深刻，在上面應(yīng)該花費(fèi)很多心血，甚至已超過普通人對行業(yè)投資的理解。

程章倫：對，可以這么說，等于我從資金管理者自己去孵化一家公司，我第一次投進(jìn)去是2004年，到2014年全退出，自己孵化一個企業(yè)團(tuán)隊(duì)，雖然投資回報率很好，但從時間使用效率肯定非常低，這對我來講在早期是非常重要的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。這是一家半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，當(dāng)時上海有中興等一大堆半導(dǎo)體制造廠商都建立起來了，我們投研工作也做得非常認(rèn)真，我們說怎么可能有這么多制造業(yè)沒有設(shè)計(jì)業(yè)呢？肯定要有，見了一大波公司有幾十家，最后也找不到合適的，所以沒辦法我就自己干吧，于是自己搞一個公司招了一個團(tuán)隊(duì)。

何伊凡：相當(dāng)于你也成了創(chuàng)業(yè)者。

程章倫：基本算是創(chuàng)業(yè)吧，商業(yè)計(jì)劃書是我寫的。我經(jīng)過一個朋友介紹認(rèn)識了戴保家，他在芯片行業(yè)很有經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為在模擬芯片這個小賽道中有機(jī)會，也覺得這個靠譜，我們兩個就走在一起，然后一起去加州找人。因?yàn)楫?dāng)時這些技術(shù)都是一些海歸的腦子里，需要把他們一個個搬回來，而且這他們在美國都有老婆孩子，吸引他們回國還要解決一大堆家庭問題，這給我留下的經(jīng)驗(yàn)就是團(tuán)隊(duì)一定要找對，團(tuán)隊(duì)找對在中國這個創(chuàng)業(yè)市場還是有很多事情可以做的。 

當(dāng)然一個小公司做起來也經(jīng)歷了不同波折，遇到非常強(qiáng)的對手，從臺灣聯(lián)發(fā)科到高通，最后我們賣給了清華紫光。半導(dǎo)體是特別殘酷的行業(yè)。對技術(shù)積累要求特別高，押錯了一代產(chǎn)品就完了。

所以必須抱有創(chuàng)業(yè)心態(tài)來做事，懷有創(chuàng)業(yè)心態(tài)才能與真正優(yōu)秀的企業(yè)家接上共同語言，其實(shí)你看我們團(tuán)隊(duì)里比較優(yōu)秀的投資人員，每個都可以給你講一個類似的故事。

何伊凡：你會為什么樣的公司付出如此的心血？

程章倫：說實(shí)話當(dāng)時比較年輕、比較傻，喬布斯也說當(dāng)你年輕比較傻時才會冒風(fēng)險。現(xiàn)在好像做投資人容易多了，你有一個平臺，有一個牌子，坐在這里有什么項(xiàng)目過來就做了。但如果這樣，你永遠(yuǎn)不會找到最優(yōu)秀的企業(yè)家，如果你找不到這種創(chuàng)業(yè)的感覺，他也不希望和你一起，或者跟你一起也不會愿意和你走很深。投資最后還是要冒風(fēng)險才能有回報的，當(dāng)你忘掉怎么去冒風(fēng)險，你沒法制造長期回報。我覺得這也非常重要，怎么追求這種年輕的感覺。當(dāng)時你搞創(chuàng)業(yè)型項(xiàng)目，死了就全軍覆沒了，沒有什么東西救回來的，那時候很多人寧可在一個主流市場找一個大項(xiàng)目，和五六個不同資金扎進(jìn)去，這種項(xiàng)目不會死。而陪同企業(yè)家冒風(fēng)險的投資文化，在華平還是比較濃厚的。   

何伊凡：你在個性上會和哪種氣質(zhì)的企業(yè)家契合度更高？

程章倫：主角還是企業(yè)家，從我們自己風(fēng)格來講我覺得還是要適應(yīng)企業(yè)家，一個配角還是要適應(yīng)主角。