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在AI行業(yè)從“技術(shù)狂歡”轉(zhuǎn)向“價值落地”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，昆侖萬維能否在技術(shù)迭代與商業(yè)化探索的雙重驅(qū)動下構(gòu)建護(hù)城河？

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員 習(xí)羽

2024年，昆侖萬維（300418.SZ）營收站上50億元臺階達(dá)到56.62億元，凈利潤卻由盈轉(zhuǎn)虧，同比大幅下降227.01%至-19.47億元。對此情況，公司似乎并不看重，其表示，將堅決貫徹執(zhí)行“All in AGI（通用人工智能）與AIGC（人工智能生成內(nèi)容）”的戰(zhàn)略，并將這一階段視作探索的必經(jīng)之路。昆侖萬維方面預(yù)計，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場的逐步成熟，AI大模型將在2027年之后迎來盈利的黃金時期。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員注意到，在人工智能飛速發(fā)展背景下，昆侖萬維正站在從“技術(shù)狂熱”向“價值實(shí)現(xiàn)”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。但技術(shù)的快速迭代與商業(yè)探索的艱難并存，在確立和加強(qiáng)競爭優(yōu)勢的道路上，公司仍面臨著重重挑戰(zhàn)和不確定性。

研發(fā)費(fèi)用同比增六成

成立于2008年的昆侖萬維最初致力于網(wǎng)頁游戲的研發(fā)與全球發(fā)行。隨著科技的持續(xù)演進(jìn)，2020年公司順應(yīng)技術(shù)發(fā)展的趨勢，啟動了人工智能技術(shù)的研究與開發(fā)工作。時至2023年，昆侖萬維不僅推出了天工大模型，還全面進(jìn)軍AIGC領(lǐng)域，同時經(jīng)濟(jì)收益也實(shí)現(xiàn)增長。

年報數(shù)據(jù)顯示，昆侖萬維2024年收入約為56.62億元，同比增長15.2%。就產(chǎn)品而言，公司廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了29.81%的同比增幅，Opera搜索業(yè)務(wù)則增長16.09%，海外社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)同樣可圈可點(diǎn)，同比提升11.23%。

有分析指出，隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益的減少和AI產(chǎn)品系列的全面繁榮，昆侖萬維已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“技術(shù)研究與開發(fā)－實(shí)際應(yīng)用－全球盈利”的完整循環(huán)。

在這樣的背景下，昆侖萬維致力于在人工智能領(lǐng)域建立技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并將“全力發(fā)展通用人工智能(AGI)與人工智能生成內(nèi)容(AIGC)”作為其長期戰(zhàn)略的核心。

然而，這一戰(zhàn)略選擇也導(dǎo)致公司在2024年首次經(jīng)歷了自上市以來的虧損。據(jù)年報披露，公司歸母凈利潤約為-15.95億元，與上一年度相比，由盈轉(zhuǎn)虧，并大幅下降226.74%。

對此，昆侖萬維方面解釋稱，為繼續(xù)推進(jìn)其發(fā)展戰(zhàn)略，公司加大研發(fā)投入力度，致使研發(fā)費(fèi)用攀升至15.43億元，同比增幅高達(dá)59.46%。

與此同時，投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員注意到，由于AI業(yè)務(wù)推廣以及匯率波動等原因，致使公司銷售及財務(wù)費(fèi)用同比增長42.23%及86.79%，嚴(yán)重壓縮了利潤空間。

在行業(yè)人士眼中，人工智能技術(shù)的迅猛發(fā)展與行業(yè)競爭的激烈程度表明，技術(shù)革新與商業(yè)化的步伐必須并駕齊驅(qū)，否則高昂的研發(fā)投入可能難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益。此外，過度聚焦于AI領(lǐng)域可能導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)因資源分散而進(jìn)一步衰退，這將使得在長期戰(zhàn)略與短期生存壓力之間尋求平衡變得更加艱難。

2024年昆侖萬維期間費(fèi)用情況（元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

投資相關(guān)損失逾8億元

若研發(fā)成本急劇攀升是造成虧損的主要原因，昆侖萬維近年來的投資動作亦可能成為盈利的潛在隱患。年報揭示，2024年公司金融資產(chǎn)價格的波動導(dǎo)致約8.2億元的投資相關(guān)損失，占凈虧損的比例約為51.4%。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員注意到，自2015年起，昆侖萬維公司實(shí)施了一系列投資并購策略，這些策略助力公司逐步實(shí)現(xiàn)了向社交網(wǎng)絡(luò)和信息分發(fā)領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在此過程中，昆侖萬維通過對趣店（QD.US）、映宇宙（03700.HK）等不同企業(yè)的投資，不僅成功擴(kuò)大了業(yè)務(wù)版圖，而且實(shí)現(xiàn)了資本的顯著增值。

近年來，昆侖萬維旗下的昆侖資本作為其重要的投資平臺，不僅專注于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，其投資版圖還拓展至物流、人工智能、大數(shù)據(jù)分析、云計算、生物科技以及新能源技術(shù)等前沿領(lǐng)域，包括對達(dá)達(dá)（DADA.US）、小馬智行（PONY.US）等企業(yè)在內(nèi)的投資布局引人注目。

然而，2024年全球科技股經(jīng)歷了劇烈波動，昆侖萬維持有的愛奇藝（IQ.US）市值顯著縮水。投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究員注意到，愛奇藝股價在2024年的下跌幅度超過58%。根據(jù)昆侖萬維年報數(shù)據(jù)，這導(dǎo)致了5.01億元的公允價值變動損失。

整體來看，昆侖萬維2024年投資收益同比下降96.4%，降至926萬元。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，昆侖萬維的交易性金融資產(chǎn)占比從2023年的7.26%提升至2024年的10.66%。對此，業(yè)內(nèi)人士分析，由于近期全球市場受到美國政策不確定性的影響而大幅波動，尤其是美股反復(fù)出現(xiàn)劇烈波動行情，短期內(nèi)交易性金融資產(chǎn)的高波動性可能會加劇業(yè)績風(fēng)險。

昆侖萬維2024年證券投資情況（元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告