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導(dǎo)讀：美年健康財(cái)報(bào)“大考”：體檢巨頭如何走出“亞健康”困局？

美年健康，這家曾經(jīng)在體檢行業(yè)叱咤風(fēng)云的巨頭，近日發(fā)布的財(cái)報(bào)卻像一份不太樂(lè)觀的“體檢報(bào)告”，讓投資者和行業(yè)觀察者們捏了一把汗。2024年，美年健康營(yíng)收107.02億元，同比下降1.76%。2025年第一季度，美年健康營(yíng)收同比下降2.62%，凈利潤(rùn)虧損2.75億元——這組數(shù)字像一記重錘，敲碎了市場(chǎng)對(duì)其“體檢帝國(guó)”的濾鏡。

營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、利潤(rùn)虧損、成本高企、資產(chǎn)負(fù)債率攀升……這些關(guān)鍵詞如同體檢報(bào)告中的異常指標(biāo)，警示著美年健康正面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的體檢巨頭，究竟怎么了？它能否走出困境，重新煥發(fā)生機(jī)？讓我們透過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，深入剖析美年健康的“病”因。

財(cái)報(bào)里的“紅燈”：美年健康到底虧在哪？

曾經(jīng)，美年健康是資本市場(chǎng)的寵兒。2015年借殼上市后，它通過(guò)并購(gòu)慈銘體檢、美兆體檢，一躍成為行業(yè)龍頭，市值一度突破800億。

當(dāng)你走進(jìn)商場(chǎng)、地鐵站，是否總會(huì)被“美年健康，守護(hù)每個(gè)中國(guó)人的生命質(zhì)量”的廣告語(yǔ)包圍？這家曾以“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式橫掃體檢行業(yè)、坐擁608家體檢中心的巨頭，近日卻因一份財(cái)報(bào)被推上風(fēng)口浪尖。

2024年，美年健康營(yíng)收107.02億元，同比下降1.76%。看似微小的跌幅，實(shí)則暗藏危機(jī)。要知道，過(guò)去十年體檢行業(yè)年均增速超15%，而美年健康作為行業(yè)老大，增速卻已連續(xù)三年低于行業(yè)平均水平。更值得警惕的是，2025年一季度營(yíng)收跌幅擴(kuò)大至2.62%，顯示出下滑趨勢(shì)正在加速。

2025年一季度，美年健康歸母凈利潤(rùn)-2.75億元，雖然同比減虧3.94%，但虧損額仍相當(dāng)于每天虧掉300萬(wàn)元。拉長(zhǎng)時(shí)間線看，2019-2024年，公司凈利潤(rùn)如坐過(guò)山車(chē)：2019年因商譽(yù)減值暴虧8.66億元，2020-2022年靠疫情紅利短暫回暖，2023年再次陷入增收不增利的怪圈。

美年健康的成本結(jié)構(gòu)堪稱“壓力山大”。2025年一季度，管理費(fèi)用占營(yíng)收比重超15%，財(cái)務(wù)費(fèi)用7386.78萬(wàn)元，利息支出如同一把“鈍刀”，日復(fù)一日地割著利潤(rùn)。

截至2025年一季度，美年健康資產(chǎn)負(fù)債率56.34%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。更危險(xiǎn)的是，公司應(yīng)收賬款規(guī)模龐大，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)比重高達(dá)965.78%。這意味著，大量客戶拖欠的款項(xiàng)，正像“堰塞湖”一樣威脅著公司的現(xiàn)金流。

看完財(cái)報(bào)，咱們?cè)賮?lái)給美年健康的業(yè)務(wù)“把把脈”。美年健康的業(yè)務(wù)，主要分為兩大塊：一塊是傳統(tǒng)的健康體檢，另一塊是健康管理。

先說(shuō)傳統(tǒng)體檢業(yè)務(wù)。這可是美年健康的起家業(yè)務(wù)，也是曾經(jīng)的“現(xiàn)金奶牛”。可如今，這塊業(yè)務(wù)卻遭遇了“中年危機(jī)”。市場(chǎng)飽和度提高，是首要原因。隨著體檢行業(yè)的快速發(fā)展，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)涌入這個(gè)市場(chǎng)，體檢服務(wù)的供給，已經(jīng)逐漸超過(guò)了需求。尤其是在一些大城市，體檢機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，美年健康的市場(chǎng)份額，自然受到了擠壓。

除了市場(chǎng)飽和，消費(fèi)者需求的變化，也對(duì)傳統(tǒng)體檢業(yè)務(wù)造成了沖擊。現(xiàn)在，消費(fèi)者對(duì)體檢的需求，已經(jīng)不再滿足于常規(guī)的體檢項(xiàng)目，他們更加注重個(gè)性化、精準(zhǔn)化的體檢服務(wù)，以及檢后的健康管理和干預(yù)。可美年健康呢，雖然在不斷豐富體檢套餐的內(nèi)容，但在滿足消費(fèi)者深層次、多樣化需求方面，還是存在一定的差距。

再說(shuō)健康管理業(yè)務(wù)。這是美年健康近年來(lái)重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。美年健康試圖通過(guò)健康管理業(yè)務(wù)，打造“預(yù)防-診斷-治療-管理”的閉環(huán)生態(tài)，提升客戶黏性。可目前來(lái)看，這塊業(yè)務(wù)還沒(méi)能成為美年健康的“第二增長(zhǎng)曲線”。

被“擴(kuò)張后遺癥”絆倒？

回顧美年健康的發(fā)展歷程，擴(kuò)張戰(zhàn)略是其快速崛起的重要法寶。自2011年起，美年健康通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)張，2016年收購(gòu)美兆體檢、慈銘體檢，一舉改變了非公體檢行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。此外，美年健康還通過(guò)參轉(zhuǎn)控模式，加快了跑馬圈地的速度。截至2024年6月30日，美年健康擁有分院總數(shù)608家，覆蓋全國(guó)30多個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），在覆蓋城市、分院、年體檢人次總量上均穩(wěn)居行業(yè)第一位。

然而，大規(guī)模擴(kuò)張雖然讓美年健康迅速占據(jù)了市場(chǎng)份額，但也帶來(lái)了一系列“后遺癥”。

在并購(gòu)過(guò)程中，美年健康為了獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，往往會(huì)支付較高的溢價(jià)，這些溢價(jià)形成了巨額商譽(yù)。一旦被收購(gòu)公司未達(dá)收益預(yù)期，就需要對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，這將直接影響公司的凈利潤(rùn)。2019年，美年健康就因商譽(yù)減值計(jì)提了約10.35億元，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤(rùn)大幅下滑，出現(xiàn)巨額虧損。

擴(kuò)張帶來(lái)的整合難題也不容忽視。不同的體檢機(jī)構(gòu)在管理模式、業(yè)務(wù)流程、企業(yè)文化等方面存在差異，將這些機(jī)構(gòu)整合到一起，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。在實(shí)際整合過(guò)程中，美年健康可能面臨人員融合困難、業(yè)務(wù)流程不暢、管理效率低下等問(wèn)題。

面對(duì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的困境，美年健康也積極尋求突破，AI戰(zhàn)略，就是他們開(kāi)出的“藥方”。美年健康圍繞體檢全流程進(jìn)行智能化改造，打造了覆蓋檢前、檢中、檢后的全鏈條AI服務(wù)體系。

從應(yīng)用成果來(lái)看，美年健康在AI領(lǐng)域取得了一些成績(jī)。2025年一季度，美年健康A(chǔ)I相關(guān)業(yè)務(wù)收入超5400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.76%。但與107億的營(yíng)收相比，AI貢獻(xiàn)占比不足1%，更像是“錦上添花”而非“雪中送炭”。

美年健康的AI戰(zhàn)略在實(shí)際推動(dòng)業(yè)務(wù)過(guò)程中，也面臨著諸多挑戰(zhàn)。盡管美年健康高喊“AllinAI”戰(zhàn)略，但實(shí)際研發(fā)資金投入有限，2024年上半年的研發(fā)資金僅4798.43萬(wàn)元，遠(yuǎn)不及其高昂的銷(xiāo)售費(fèi)用。研發(fā)投入不足導(dǎo)致AI技術(shù)創(chuàng)新能力受限，難以推出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的AI產(chǎn)品和服務(wù)。

美年健康的困境，折射出整個(gè)體檢行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。當(dāng)市場(chǎng)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“存量博弈”，企業(yè)必須從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值深耕”。AI技術(shù)、健康管理、個(gè)性化服務(wù)，將成為決定勝負(fù)的關(guān)鍵。

對(duì)于美年健康而言，2800家門(mén)店的規(guī)模優(yōu)勢(shì)仍在，AI戰(zhàn)略的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也已顯現(xiàn)。但能否將“體檢第一股”的招牌擦亮，關(guān)鍵在于能否真正讀懂消費(fèi)者需求，用技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)升級(jí)，重新贏得市場(chǎng)的信任。

畢竟，在健康這個(gè)“永恒的剛需”賽道上，永遠(yuǎn)不缺機(jī)會(huì)——缺的，是那份“以用戶為中心”的初心，和“敢啃硬骨頭”的決心。