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來源：新浪證券

3·15”晚會接到消費者舉報，位于山東濟寧市梁山縣的“梁山希希紙制品有限公司”在銷售劣質衛生巾、嬰兒紙尿褲，且數量巨大。在記者調查的過程中，有采購商前來采購好之、米菲、Babycare等品牌的嬰兒紙尿褲，以及“二等品”的自由點品牌女性安睡褲，“我自己用，我做網店”。

報道出來后，Babycare在各電商平臺全部緊急停播，大批用戶沖進視頻活動頁面下問詢品牌方如何處理殘次品、銷毀流程、為何會出現紙尿褲品類外包裝印有“非賣品”字樣的產品被售賣等。Babycare方面表示，公司高度重視此情況，“根據公司的品質管理規定，不合格品均需進行嚴格的銷毀處理。3·15晚會中涉及的Babycare紙尿褲的情況，可能是仿冒產品，我們會追查并采取法律手段。”

公開資料顯示，Babycare隸屬于杭州白貝殼實業股份有限公司，而該公司成立于2019年8月，至今成立不足五年半。雖然成立時間不長，但白貝殼的企業規模卻在近年快速壯大，一躍成為母嬰快消行業的龍頭企業。

代工模式下的品控危機

事實上，Babycare此前風波不斷，屢屢出現質量問題，其代工模式下的品控問題遭遇多次質檢抽查與罰款。

2024年11月，杭州市高新區（濱江）市監局對Babycare所屬公司白貝殼做出市場監督管理處罰，沒收違法所得748.54元，罰款15749.24元，并責令停止違法行為。而此次監管部門對白貝殼行政處罰的依據是，在南京市2024年流通領域產品質量監督抽查中，經南京市產品質量監督檢驗院檢驗，白貝殼生產、銷售的Babycare嬰童豆豆床品套件（規格型號：七件套），其中床笠面料PH值項目不符合國家強制性標準要求，被判定為不合格。

2024年4月，白貝殼生產的Babycare托比恐龍牙刷及Free減壓背帶分別在廣東省市監局、上海市市監局組織的產品質量監督抽查中，被判定為產品質量不合格。因此，被杭州市高新區（濱江）市監局沒收違法所得3092.67元，沒收不合格托比恐龍牙刷7個、Free減壓背帶20件，同時被罰款1.29萬元。

此外，2024年1月，上海市市監局發布了包括嬰幼兒背帶等13類產品的監督抽查情況，Babycare的Free減壓背帶被檢出纖維含量不合格。

資本撤退與股權集中化

Babycare成立至今完成了兩輪融資，累計融資規模約10億元人民幣，投資方包括紅杉中國、鼎暉投資、華興新經濟基金等。該公司于2023年9月7日啟動上市計劃，輔導券商為中金公司。此前，從中金公司披露的關于白貝殼首次公開發行股票并上市輔導的數份報告獲悉，原本計劃在2024年5月底結束的上市輔導，至今仍未完成。

值得注意的是，據上述白貝殼上市輔導工作進展情況報告披露，目前白貝殼共有兩位實際控制人，分別為該公司董事長李闊和董事張淑芬。而據知情人士透露，李闊與張淑芬為夫妻關系。粗略估算，目前二人合計持有白貝殼股權在90%左右。在企業籌備IPO關鍵期（2023年9月啟動，中金輔導），出現異常資本變動：主要投資方清倉：鼎暉投資（2024年5月）、華興資本相繼退出，累計減持1.27%股權；實控人股權膨脹：李闊、張淑芬夫婦通過三層架構（夕爾管理、舟山嘉爾等）持股升至88.58%；員工持股平臺異動：舟山夕鑫股權2024年11月突變更，47名高管代持架構存控制風險。

另外，中金公司指出，在前期輔導工作中，發現白貝殼存在股權激勵對象離職，且需要進一步完善募集資金投資項目規劃等問題。中金公司披露的上市輔導報告揭示深層問題：治理缺陷：離職激勵對象股權處置方案缺失；募資規劃：資金用途可行性論證不足；實控人風險：夫妻持股超九成，存在“一股獨大”治理隱患。