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（圖片來源于網(wǎng)絡(luò)）

文 | 燕妮

來源 | 螳螂財(cái)經(jīng)（ID:TanglangFin）

近日，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)巨頭——閱文集團(tuán)2019年上半年財(cái)報(bào)出爐，在文創(chuàng)行業(yè)回歸理性之際，閱文集團(tuán)的上半年業(yè)績(jī)顯得有點(diǎn)“映日荷花別樣紅”。

財(cái)報(bào)顯示，2019年的前6個(gè)月，閱文集團(tuán)無論是總收入還是凈利潤(rùn)，增速均提高10%以上。但與業(yè)績(jī)飛奔背離的是，閱文集團(tuán)的股價(jià)卻依然在下探。今年7月，閱文集團(tuán)股東凱雷集團(tuán)猛然甩賣10億股份，導(dǎo)致其股票大跌11%。至今，千億港元的市值已縮水80%。

無獨(dú)有偶，中文在線、掌閱科技這些網(wǎng)絡(luò)文學(xué)界的佼佼者，不同程度的遭遇到了業(yè)績(jī)下滑、股東減持。

僅僅兩年時(shí)間，這些上市公司不再是“爆款”。

付費(fèi)用戶減少，青山依舊在，只是風(fēng)云變

莫言說，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)是傳統(tǒng)文學(xué)的補(bǔ)充。

在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的地位逐步上升時(shí)，數(shù)字閱讀市場(chǎng)也不斷壯大。

《2018年度數(shù)字閱讀白皮書》顯示，2018年的國(guó)內(nèi)數(shù)字閱讀用戶規(guī)模達(dá)到歷史新高4.3億，人均閱讀量和閱讀時(shí)長(zhǎng)都在增長(zhǎng)；用戶對(duì)電子書的付費(fèi)意愿也穩(wěn)定在6成以上。

但是，閱文集團(tuán)的悄然變化卻給出了一個(gè)硬幣的兩面。

通觀閱文集團(tuán)2019年上半年財(cái)報(bào)，相較其他網(wǎng)絡(luò)文學(xué)企業(yè)，閱文集團(tuán)仍然一家獨(dú)大，收益有一騎絕塵之勢(shì)。

2019年上半年，該集團(tuán)營(yíng)收達(dá)29.7億元，同比增加30.1%；而2018年中期，收入同比增加僅18.6%；再看凈利潤(rùn)，集團(tuán)2019年上半年凈利潤(rùn)達(dá)16.2億元，同比增加35.5%，2018年中期凈利潤(rùn)同比增加24.4%。無論是總收入還是凈利潤(rùn)，閱文集團(tuán)的增速均提高了一成有余。不得不說，閱文成了網(wǎng)絡(luò)文學(xué)界的“攬金狂魔”。

但是，其主營(yíng)業(yè)務(wù)——在線業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)嚴(yán)重縮水，不再占有“絕對(duì)控制”的地位。該板塊上半年收入為16.6億元，同比減少11.5%，對(duì)收入規(guī)模貢獻(xiàn)從八成減至五成。

財(cái)報(bào)解釋，今年，閱文旗下平臺(tái)主動(dòng)加強(qiáng)了對(duì)付費(fèi)內(nèi)容的審核及上架控制，導(dǎo)致QQ閱讀、起點(diǎn)中文網(wǎng)等平臺(tái)付費(fèi)用戶減少，平均月付費(fèi)用戶數(shù)從1070萬減至970萬。

而加強(qiáng)管控的原因在于，今年5月，晉江文學(xué)城、起點(diǎn)中文網(wǎng)、米讀小說、番茄小說、紅袖添香、17K中文網(wǎng)等網(wǎng)文平臺(tái)連接收到內(nèi)容審查，部分平臺(tái)被迫暫時(shí)關(guān)停整治。

財(cái)報(bào)沒有提到的是，閱文旗下飛讀免費(fèi)小說的確在“起飛”。飛讀4月到5月一個(gè)月內(nèi)獲近250萬日活躍用戶。不難看出，集團(tuán)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)促動(dòng)了部分付費(fèi)用戶的離開。如果付費(fèi)用戶進(jìn)一步減少，將影響閱文的穩(wěn)定收益。

扶搖直上的是公司版權(quán)運(yùn)營(yíng)。2018年10月，閱文集團(tuán)收購(gòu)新麗傳媒，進(jìn)軍影視劇制作開發(fā)市場(chǎng)，這一板塊的成功運(yùn)作帶來今年上半年版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入的走高，達(dá)到12.2億元，同比大增280.3%，占總體營(yíng)收的四成。

但影視劇制作開發(fā)是個(gè)吃葷不吃素的活兒。如果閱文平臺(tái)的IP不能變現(xiàn)，如果影視劇不能如約播出，如果播出后效果不理想……這些“意外”都將給新麗和閱文帶來收益上的突變。

付費(fèi)用戶減少背后，危機(jī)“才露尖尖角”

閱文財(cái)報(bào)描述，集團(tuán)旗下所有在線平臺(tái)已有780萬位作家、1170萬部作品，其中電子書達(dá)23萬部，而在今年前6個(gè)月，平臺(tái)新增字?jǐn)?shù)約200億。根據(jù)比達(dá)咨詢發(fā)布的《2019年第1季度中國(guó)移動(dòng)閱讀市場(chǎng)研究報(bào)告》，閱文集團(tuán)市占率全國(guó)第一，為25.8%。

作為優(yōu)質(zhì)作品和作者的“培養(yǎng)皿”，閱文旗下平臺(tái)中的25部文學(xué)作品獲得國(guó)家新聞出版廣電總局、中國(guó)作家協(xié)會(huì)及各省市作家協(xié)會(huì)授予的榜單推薦和榮譽(yù)；在年中的百度小說風(fēng)云榜前20部中，有17部出自閱文旗下平臺(tái)。小說《寫給鼴鼠先生的情書》、文學(xué)作品《大國(guó)航空》等熱度與口碑齊飛。

除了作品題材進(jìn)一步多元化，平臺(tái)還持續(xù)挖掘推廣較短篇的作品；同時(shí)，孵化現(xiàn)實(shí)主義題材創(chuàng)作，用新作家、新作品贏得市場(chǎng)和榮譽(yù)。

然而，在螳螂財(cái)經(jīng)燕妮看來，盛世之下，閱文的潛在危機(jī)也開始顯露。

1、“大而全”帶來沉重包袱

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)講究“流量為王”。

閱文CEO吳文輝曾表示，旗下平臺(tái)是一個(gè)UGC平臺(tái)，用戶永遠(yuǎn)是主導(dǎo)。這就確立了閱文始終以大眾閱讀用戶為主體、以大眾市場(chǎng)為導(dǎo)向的商業(yè)定位。閱文的原創(chuàng)作品必須是大浪淘沙的“海選”結(jié)果，旗下的作家也必須具備“流量明星”的潛質(zhì)。

具有互聯(lián)網(wǎng)基因的閱文集團(tuán)在聚斂越來越多受眾的同時(shí)，其資產(chǎn)和成本端也背上了沉重的包袱。

閱文財(cái)報(bào)顯示，2017年開始，其資產(chǎn)總額節(jié)節(jié)高升，在2017年末同比翻倍。而今年中期，更是由于資產(chǎn)總額的猛增，導(dǎo)致每股收益減少。

同在2017年，集團(tuán)成本同比增長(zhǎng)34.5%。內(nèi)容成本及在線閱讀平臺(tái)分銷成本增加。其中，在作者方面的花費(fèi)占比最高。財(cái)報(bào)顯示，閱文收入分成、簽約作家費(fèi)用達(dá)12.8億元，同比增長(zhǎng)52.6%。

之后，成本一直居高不下。

閱文集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力低下，卻還在影視劇制作等重資產(chǎn)領(lǐng)域拓展拳腳，不得不說，這個(gè)選擇并不理想。

2、競(jìng)爭(zhēng)“硬核”缺失

閱文的真正“硬核”到底在哪里？有業(yè)內(nèi)人士分析道，是其打造的以內(nèi)容為核心的“全·內(nèi)容生態(tài)”。說白了就是“大而全”的重資產(chǎn)模式。

2017年，閱文提出“全·內(nèi)容生態(tài)”，當(dāng)時(shí)就涵蓋了網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)、內(nèi)容出版和IP運(yùn)營(yíng)。而現(xiàn)在的閱文，其產(chǎn)品更是從線上到線下，從文字到影視的全方位輸出。今后的閱文，或許將在更多領(lǐng)域發(fā)力。

這種“大而全”的重資產(chǎn)模式適合在企業(yè)成熟后塑造壁壘所用。其缺點(diǎn)在于利用資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，結(jié)果是業(yè)務(wù)在增長(zhǎng)，成本也水漲船高，而且增長(zhǎng)更快，最終落入“資本陷阱”。埃森哲卓越績(jī)效研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Purdy曾表示，依賴于資本投入帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)，企業(yè)的增長(zhǎng)應(yīng)該依賴于生產(chǎn)效率的提高，即技術(shù)和管理創(chuàng)新。

目前，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)行業(yè)的進(jìn)入，缺少地域、資源、技術(shù)等壁壘，資本似乎成為了唯一的競(jìng)爭(zhēng)“高地”。

阿里文學(xué)和百度文學(xué)正試圖用不斷加高稿酬的方式攻城略地，爭(zhēng)搶頭部作者；而老對(duì)手掌閱文學(xué)在2017年發(fā)放稿費(fèi)達(dá)到3億，由此帶來的文學(xué)板塊累計(jì)簽約作品超過7萬本，累計(jì)簽約作者超過5.5萬人。

毫無技術(shù)含量的拼資本成為目前網(wǎng)絡(luò)文學(xué)界的必殺絕技，同時(shí)帶來了知識(shí)青年拜金拜物的危機(jī)。

用資本鑄成的堡壘也容易用資本攻破。閱文集團(tuán)對(duì)此別無他法，只能繼續(xù)推高成本滿足“堡壘”的建設(shè)。同時(shí)，閱文集團(tuán)“海選IP+并購(gòu)戰(zhàn)略”的粗放式運(yùn)作也容易被資本充足的大集團(tuán)復(fù)制。

3、新麗傳媒或難挑重任

據(jù)投資者報(bào)報(bào)道，閱文集團(tuán)與新麗傳媒在并購(gòu)過程中簽訂了對(duì)賭協(xié)議，后者承諾未來三年的凈利潤(rùn)不低于5億元、7億元、9億元。

如果業(yè)績(jī)完成，閱文集團(tuán)將對(duì)新麗傳媒發(fā)起新一輪并購(gòu)，對(duì)其管理層持有的102.1億元的股份進(jìn)行收購(gòu)，以一半現(xiàn)金一半股份的方式結(jié)算，屆時(shí)新麗管理層可套現(xiàn)50多億元。

新麗傳媒能否守住影視劇品質(zhì)暫且不提，這一輪輪并購(gòu)所帶來的結(jié)果，與閱文過去的經(jīng)營(yíng)模式截然不同，將陷入漫長(zhǎng)的資本回收周期。

就在2018年，新麗傳媒實(shí)際凈利潤(rùn)為3.24億元，并未完成對(duì)賭協(xié)議中5億元的首年任務(wù)。其投資3億的《如懿傳》并未如愿上星播出，盡管熱度在線，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到行業(yè)原本對(duì)其的期待。

而今年，由于“限古令”的推出，以古裝劇為大頭的新麗傳媒繼續(xù)遭遇較大的沖擊。《慶余年》《狼殿下》《斗羅大陸》等待播古裝劇投入不菲，在一部劇決定一家公司生死的當(dāng)下，何時(shí)何處或是否播出劇目將讓新麗和閱文的收益天差地別。

此外，IP改編這一產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)不可能瞬間強(qiáng)大。閱文集團(tuán)涉足影視界這口螃蟹吃得是鮮是腥還有待觀察。

再續(xù)傳奇還是明日黃花

雖然唱衰數(shù)字閱讀的聲音不絕于耳，但這個(gè)市場(chǎng)仍是高歌猛進(jìn)。《2018年度數(shù)字閱讀白皮書》還指出，我國(guó)數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到254.5億元，較上一年增長(zhǎng)19.6%，增長(zhǎng)仍舊迅猛。

基于數(shù)字閱讀而生的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)處于整個(gè)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的頂端。

有專業(yè)人士指出，相較于音頻、動(dòng)漫、影視、游戲等IP載體形態(tài)，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)更容易形成一個(gè)龐大的IP內(nèi)容池，并以漏斗式的形態(tài)，根據(jù)改編成本與收益的高低、受眾的多寡，向整個(gè)泛文娛產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)行層層篩選和改編，使價(jià)值不斷發(fā)生裂變。

但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將更為慘烈。

2018年，數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)融資事件由75筆下降到57筆，但整體融資金額呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，收獲了70.3億元。這一降一升給了網(wǎng)文人一記重要警示：更優(yōu)質(zhì)的IP才能獲得更好的資源。

市占率方面，偌大的閱文為25.8%，略超掌閱文學(xué)的20.3%和阿里文學(xué)的20.1%，而米讀小說與連尚讀書也達(dá)到9.5%與8.7%，閱文作為網(wǎng)文行業(yè)的頭部力量并未顯現(xiàn)，付費(fèi)用戶還在流失。

面對(duì)此景，閱文集團(tuán)已經(jīng)在為利潤(rùn)謀劃、積極“造血”，從導(dǎo)入免費(fèi)閱讀平臺(tái)，到5G科技的引入和應(yīng)用，再到打造傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈，這些手筆看似都是閱文的必修課。

然而，閱文包袱沉重。旗下?lián)碛械闹鳈?quán)等無形資產(chǎn)已達(dá)121億元，接近總資產(chǎn)的半數(shù)。如果這些資產(chǎn)不能變現(xiàn)，或者打折變現(xiàn)，閱文將面臨極大壓力。

同時(shí)，新科技的應(yīng)用和全產(chǎn)業(yè)鏈的打造，更是在義無反顧的走重資產(chǎn)路線。

雖然飛讀的用戶群飛速壯大，但前有堵截，后有追兵，番茄小說、七貓等免費(fèi)小說平臺(tái)的日活躍用戶數(shù)據(jù)同樣以驚人的速度增加。

閱文下一階段的利潤(rùn)或恐堪憂。

雖然閱文集團(tuán)正在盡全力修補(bǔ)“堡壘”，但無法輕裝上陣的閱文集團(tuán)，能否扭轉(zhuǎn)乾坤還不得而知。

*此內(nèi)容為【螳螂財(cái)經(jīng)】原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)，任何人不得以任何方式使用，包括轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制或建立鏡像。

【完】

螳螂財(cái)經(jīng)（微信ID:TanglangFin）：泛財(cái)經(jīng)新媒體，《財(cái)富生活》等多家雜志特約撰稿人。微信十萬+曝文《京東走向“四分五裂”》創(chuàng)作者；重點(diǎn)關(guān)注：新金融、新零售、上市公司等財(cái)經(jīng)金融等領(lǐng)域。