輕松健康集團IPO隱憂：大客戶依賴、毛利率下滑，戰(zhàn)略伙伴齊魯制藥卷入13億元稅務風波觀點
IPO在即，輕松健康集團合作方卻曝出13億元虛開發(fā)票案。
IPO在即，輕松健康集團合作方卻曝出13億元虛開發(fā)票案。
近日，國內知名互聯(lián)網健康平臺輕松健康集團向港交所遞交上市申請。然而，就在這關鍵時刻，輕松健康集團面臨多重挑戰(zhàn)：業(yè)務結構急劇轉變、對大客戶依賴度高、毛利率顯著下滑，以及其重要戰(zhàn)略合作伙伴齊魯制藥卷入重大虛開發(fā)票案件。
據相關報道，齊魯制藥在與其關聯(lián)公司在無真實交易的情況下，從巢湖醫(yī)統(tǒng)天下健康咨詢有限公司獲取虛開的增值稅發(fā)票13925份，金額達12.75億元，價稅合計約13.51億元。
上述這些因素不僅引發(fā)了投資者對其業(yè)務可持續(xù)性的擔憂，也使人質疑其IPO的緊迫性與合理性。
業(yè)務轉型后的風險：大客戶依賴度過高
招股書顯示，輕松健康集團的業(yè)務結構發(fā)生了重大轉變。其健康服務收入占比從2022年的15.2%大幅提升至2024年前三季度的61.8%，成為公司收入的主要來源。2024年前三季度，健康服務業(yè)務收入達3.98億元，已超過2023年全年水平。
然而，深入分析其客戶結構，輕松健康集團健康服務業(yè)務存在嚴重的客戶集中風險。財報顯示，2024年前三季度，僅兩家健康和醫(yī)藥公司就為輕松貢獻了超過2.3億元收入，占總收入的36%。
一位要求匿名的證券分析師指出："對大客戶的高度依賴，使輕松健康集團的業(yè)績穩(wěn)定性大打折扣。一旦這些大客戶因市場變化或自身經營問題減少合作，輕松健康集團將面臨收入斷崖式下滑的風險。"
值得注意的是，輕松健康集團在招股書中并未詳細披露針對大客戶依賴的風險控制措施，也未提出有效的客戶多元化戰(zhàn)略。這種對大客戶的依賴關系，可能導致輕松健康集團在商業(yè)談判和定價中處于弱勢地位，從而影響其長期盈利能力。
毛利率大幅下滑：盈利模式面臨挑戰(zhàn)
除客戶結構問題外，輕松健康集團的盈利能力也呈現明顯下滑趨勢。數據顯示，2022年輕松健康集團的健康服務業(yè)務毛利率高達96.9%，但到2024年前九個月，這一數字已降至20.3%，下滑幅度接近80個百分點。
造成毛利率大幅下滑的主要原因是外購服務成本激增。隨著業(yè)務模式轉變，輕松健康集團越來越依賴外部供應商提供各類醫(yī)療健康服務，大幅提高了其經營成本。2024年前九個月，公司健康服務毛利潤為8060萬元，相比2022年出現了顯著下降。
業(yè)內人士認為，輕松健康集團的業(yè)務模式轉型面臨盈利難題：一方面需要快速擴大規(guī)模以證明其商業(yè)價值，另一方面卻不得不承受毛利率下滑帶來的盈利壓力。如何在規(guī)模與盈利之間取得平衡，將是其IPO后面臨的關鍵挑戰(zhàn)。
更令市場擔憂的是，輕松健康集團的招股書中未提出明確的毛利率改善計劃。如果毛利率持續(xù)維持在低水平，即使收入規(guī)模擴大，公司也難以實現可觀的凈利潤，進而影響股東回報。
戰(zhàn)略伙伴涉稅務風波：齊魯制藥爆發(fā)虛開發(fā)票案
在IPO關鍵時刻，輕松健康集團的戰(zhàn)略合作伙伴齊魯制藥卷入重大稅務風波，為其上市增添了不確定性。
據相關報道，齊魯制藥在2019年12月至2021年9月期間，與其關聯(lián)公司在無真實交易的情況下，從巢湖醫(yī)統(tǒng)天下健康咨詢有限公司獲取虛開的增值稅發(fā)票13925份，金額達12.75億元，價稅合計約13.51億元。
公開資料顯示，輕松健康集團于2023年12月與齊魯制藥集團啟動了骨科健康戰(zhàn)略合作，合作內容涵蓋科普、早篩、醫(yī)藥等多個方面。齊魯制藥作為中國醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)10強，擁有300余種上市產品，是輕松健康集團重要的戰(zhàn)略合作伙伴。
然而，齊魯制藥近年來屢屢曝出合規(guī)問題。除了此次虛開發(fā)票事件外，其旗下子公司也曾因偷稅被罰。2024年1月8日，國家稅務總局洛陽市稅務局第二稽查局發(fā)布的行政處罰決定顯示，齊魯制藥全資子公司河南齊和醫(yī)藥在多個稅種方面存在偷稅行為，并被認定存在發(fā)票違法行為，涉案金額達2289.73萬元。
醫(yī)藥業(yè)內人士指出："虛開發(fā)票是醫(yī)藥行業(yè)的常見問題，一些藥企為追求利潤最大化，通過虛開發(fā)票制造'兩套價格'，對外公開一個價格，實際交易卻以更低價格進行，再通過虛開發(fā)票'洗白'并'提現'差價。"
值得注意的是，輕松健康集團在招股書中并未詳細披露與齊魯制藥合作的具體收入貢獻，也未說明對合作伙伴的合規(guī)審查機制。這一戰(zhàn)略合作伙伴卷入丑聞，不僅可能影響雙方合作項目的推進，也會對輕松健康集團的品牌形象和合規(guī)風險控制能力產生潛在影響。
除上述問題外，輕松健康集團還面臨用戶規(guī)模和活躍度下降的挑戰(zhàn)。招股書顯示，過去兩年，其活躍用戶減少了約2000萬，反映出平臺吸引力下降和用戶留存困難。
在國內健康醫(yī)療服務平臺高度競爭的市場環(huán)境中，阿里健康、平安好醫(yī)生、微醫(yī)等巨頭已形成一定的市場格局。輕松健康集團作為后來者，面臨的競爭壓力可想而知。如何在激烈的競爭中確立自身獨特優(yōu)勢，將是其IPO后能否成功的關鍵因素之一。
就相關問題，記者嘗試聯(lián)系輕松健康集團，但截至發(fā)稿前，未收到正式回應。
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