一季度經營性現金流轉正，遙望科技走入轉折期？觀點
2024-05-11 21:57
2023年遙望科技營收同比增長了22.48%，今年一季度遙望科技營業成本卻又同比增長了44.95%，資本市場和投資者們不怕遙望科技虧損。
文：互聯網江湖 作者：劉致呈
最近這段時間，遙望科技(SZ:002291)投資者們的心情可能會有點復雜。
既興奮，又忐忑，同時還帶點生無可戀……
為什么呢？看看財報知道了。
2023年遙望科技營收同比增長了22.48%，至47.77億元，算是又沖上了一個新的市場臺階。
但尷尬的是，同期利潤卻也創下了破紀錄的虧損，歸屬凈利潤為-10.5億元，同比下滑299.33%。
當然，這個消息在1月份的業績預告就已經說過了，所以利空情緒也早就釋放地差不多了。
至于今年一季度，遙望科技雖然還是繼續的增收不增利，但與以往不同的是，同期，其經營性現金流量凈額轉正了，為1.741億元。
如果再加上年報中提及的X27公園的完成，遙望科技似乎終于到業績扭虧為盈的轉折點了。
這對于被套牢已久的投資者們來說，自然是興奮無比，終于看到了未來解套的希望。
可新的問題又出現了，想到近年來遙望科技數次被監管的“黑歷史”后，投資者們火熱的心一下子就忐忑了起來。
然后就生無可戀地發現，即便現在遙望科技業績立馬全面轉好，但資本市場在短時間內恐怕還是不太敢相信遙望科技的業績成色……
一季度經營性現金流轉正，遙望科技走出投入期？
對于2023年遙望科技營收高增長，但凈利潤卻高虧損的原因，從財務層面來看很簡單，就是主營成本和減值損失增長的太高了。
營收47.77億元，但是對應的營業成本就達到了46.8億元，同比增長45.91%。如果再加上7.66億元的“三費”，以及合計約4.7億元的資產減值損失和信用減值損失，虧損就成了必然。
或許正因如此，遙望科技在財報中也沒有藏著掖著，直接在業務層面做出了虧損解釋：一是新消費項目投入，即以杭州遙望X27 PARK為代表的新消費項目落地，成本先行對公司毛利及費用帶來了影響。
二是加速清理鞋類業務，在受售價降低、折扣費用率增加的影響下，全年計提存貨跌價準備1580.24萬元，鞋類業務應收賬款回款不及預期，又計提了壞賬金額27641.25萬元。
三是商譽減值，也就是預計此前收購的時尚鋒迅、北京時欣資產組組合的未來盈利能力下降，因此計提商譽減值了11027.35萬元。
如此一來，遙望科技大幅虧損的原因是找到了，那么能不能應對改正呢？畢竟，投資者們更關注的終究是未來，而不是過去。
我們一一來看。首先，遙望X27 PARK在去年年底已經正式開業，所以對應的投入期也應該已經結束了，那么按理來講，后續也應該能夠實現降本增效。
不過在這方面，今年一季度遙望科技營業成本卻又同比增長了44.95%，管理費用也有所猛增，僅有銷售費用同比下滑了2.49%。
雖然財報中將其歸因為業務擴張帶來的成本和費用的增長，但是據我觀察，降本增效對于現在的遙望科技來說，從根本上或許就是個偽命題。
因為在主營業務成本中，遙望科技不是沒有做過降本努力，比如2023年其職工薪酬（在公司員工大幅增加的背景下）和折舊攤銷費都分別下降了6.63%和34.61%。
但奈何現在的流量采買成本越發昂貴，電商供應鏈又進入了自營品質化時代，所以同期占成本大頭的媒體資源、其他運營成本和鞋服板塊都實現了猛增，因而推高了整體成本增速。
也就是說，無論是現在遙望科技殘存的鞋服業務，還是后來的互聯網廣告和社交電商業務，發展到現在都隱約成了重資產生意。
那么在這種情況下，把一塊錢掰成兩半花的“降本”可能就走不通了，所以只能寄希望于“投入一塊錢，能換來兩塊錢”的高增效式打法。
但沒想到的是，現在遙望科技的表現還算不錯。隨著遙望X27 PARK的正式開業，今年一季度其不僅營收同比增長了43.44%，而且公司簽約藝人超60名，付款GMV達45億，同比增長約80%，開播場次同比增長157%，開播賬號增長約108%。
不過，或許是落地時間太短，也可能是還需要進一步提高投入產出比，今年一季度，遙望科技的營收增速還是沒能超過營業成本增速，兩者僅相差了1.51%，這使得毛利率又出現了同比下滑。
再來看，鞋類業務的計提存貨跌價準備和應收賬款回款壞賬。
老實講，鞋履業務的計提在近年來對遙望科技的業績影響不可謂不大。
2022年全年計提2.91億元，2021年計提3.15億元，連續壓制著利潤表現。
可即使如此，遙望科技當前的存貨規模還有5.058億元。雖然尚不知曉鞋履庫存占比，但對投資來說，越是未知也是越容易會被市場把鞋履計提的不確定性擔憂放大，所以這點如果得不到改善，恐怕未來還是個利潤流血點。
其實在我看來，現在遙望科技選擇的是加大力度促銷清理鞋類業務，但老實講，相比于毛利率僅為1.12%的互聯網廣告業務，服裝鞋履業務的毛利率卻能夠達到10.78%，也就是說其鞋履業務并非不能保留，甚至是當成第二增長曲線著重發力。
因為相比于現在遙望科技拓展業務邊際的綜藝、短劇和演唱會等領域，鞋履無疑是其最熟悉、也是最有底蘊的……
最后來看商譽減值，這個我認為對現在遙望科技的意義是喜大于憂。
天眼查APP顯示，截止到目前，遙望科技的商譽規模還有13.1億元，但是在2023年對時尚鋒迅、北京時欣資產組計提減值后，該資產組合的商譽殘值就為0了。
剩下的遙望資產組(杭州遙望網絡科技有限公司)和娛公資產組(杭州娛公文化傳媒有限公司)，從過往表現來看較為穩定，所以在短時間內，遠不至于像時尚鋒迅們那樣連續出現大額商譽減值。
而且拋開實實在在的新消費項目投入外，諸如商譽減值等更多算是會計紙面上的利潤虧損，所以遙望科技一季度經營活動產生的現金流量凈額轉正，才會如此令人投資者們興奮。
對此，有媒體將其歸因于遙望X27公園對直播效率的帶動。而一季報則是更加含蓄地表示為，主要系公司業務規模增加，收到的品牌方/廣告主合作預付款項增加。
那么這一利好表現到底是曇花一現，還是業績轉折點的開始？現在誰也說不準。不過可以提前確定的是，遙望科技離走出增收不增利泥潭的日子可能已經不遠了……
頻繁被監管，“直播電商第一股”的信任修復期何時到來？
其實從行業屬性來看，現在遙望科技早已從前身“星期六”的鞋服零售，轉變成了互聯網和相關服務行業。
那么參考互聯網行業前期虧損換市場規模，后期再尋求盈利的發展傳統，現在遙望科技的虧損似乎也不是那么難以接受。而且更不用說現在遙望科技已經釋放出了向好的信號，所以老實講，現在遙望科技的投資想象力是存在的，甚至是有點隱約可見的。
不過這些看好的前提，都需要建立在遙望科技的基本面數據是真實完整的。
可偏偏在這方面，遙望科技并不是那么讓人放心。
就比如去年12月份，遙望科技及公司總經理謝如棟等多名高級負責人，接連被廣東證監局和深交所出具了警示函和監管函。
經查，公司違規行為包括：2021年至2022年期間公司存貨賬面值與實際不符；2019年至 2020年期間部分收入確認不恰當；虛增收入、利潤和應收賬款回款；對外財務資助未及時披露；未及時披露公司及子公司擔保情況；未及時披露與專業投資機構的共同投資情況。
如果算上此次違規，從2021年到現在，遙望科技已經連續三年被監管點名了。
或許正因如此，不止是投資者們擔心遙望科技，就連深交所也頗為關注。
在2023年遙望科技利潤虧損的業績預告出來后，深交所就迅速對其發函提問相關情況，并質疑公司商業模式是否可持續……
究其根本，資本市場和投資者們不怕遙望科技虧損，畢竟其營收在增長，經營性現金流也在轉正。但怕的是不知道增長的真假，也不確定虧損的多少，那么結果就是既影響了投資判斷，也影響對投資公司的信任。
而信任這玩意，就像一張紙,揉皺了,即使撫平,也恢復不了原樣了。就像現在這樣，即便遙望科技釋放出了積極的信號，但資本市場卻暫時仍保持著觀望和質疑的心態。
當然，如果遙望科技是真金，那就不怕火煉。只要后續業績表現持續轉好且穩定，那么其價值回歸之路無非就是走得慢一點，但并不影響最后的結果。
而且老實講，此前遙望科技被監管，不少都與鞋履等舊業務有關，這屬于是歷史遺留下來的問題。
至于現在的直播電商等業務，雖然行業增速在放緩，從2019年直播電商市場交易規模227.7%的增長率，一路下滑至2023年的35.2%，但是從遙望科技、東方甄選和交個朋友們的營收表現來看，直播電商的投資想象力似乎并未受到影響。
不過具體來看，從此前的薇婭，到2023年的李佳琦“哪李貴了”，以及董宇輝的“小作文之爭”，從“最低協議價”到“品牌二選一”，這一系列的熱搜事件無不透露著“超頭主播”模式的隱憂已經顯現，所以現在包括小楊哥們都在嘗試退居二線。
但這對于從一開始就選擇了多IP運營，主打明星藝人主播梯隊的遙望科技來說，不僅沒有影響，反而是帶來另一種意義上的優勢。因為遙望科技走的是“做人不做號”的社交電商平臺路線，即有能力的明星藝人都歡迎入駐，平臺給你打通選品運營直播流程，明星直播不需要突出平臺本身，更不需要集中在遙望科技的機構號上。即便某個明星出了問題，也不會嚴重影響到遙望科技的直播形象。
當然，對應的問題是，遙望科技的明星主播人效和直播頻次不穩定。
拋開后臺的供應鏈選品等問題不談，僅從前臺的主播時長和人效來看，盡管遙望科技也有著瑜大公子等穩定的職業主播達人帶貨輸出，但最吸引消費者的，還要屬遙望科技建立起來的以賈乃亮為代表的眾多明星主播梯隊。
可問題是，遙望科技與大部分明星藝人是合作的關系，不是上下級的關系。也就是說，明星直播帶貨雖然自帶龐大的粉絲流量，但受制于嚴格且緊張的藝人檔期，大部分明星們幾乎不可能穩定出現在遙望科技的帶貨直播間，直播人效也就很難提升上去。
所以在這方面，我認為單靠一個遙望 X27 PARK是很難全面提升人效的，遙望科技還需要尋找并協同好更多明星直播時間，同時也要培養出更多如瑜大公子之類的職業頭部主播，以分攤更多的品牌風險……
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