曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)教父，當前最勤勞網(wǎng)紅金融
盡管搜狐仍舊能夠在榜單上排名第七，但是僅從市值上來看，其在中概股中的排名早已掉到30名外。以騰訊現(xiàn)在的市值，漲跌一個點，就可以買下2個搜狐了。
互聯(lián)網(wǎng)大佬每天早上8點鐘視頻直播為你讀報是什么感覺？
自從2016年下半年開始直播至今，張朝陽每天早上8點，風雨無阻地為搜狐旗下的千帆直播站臺，直播英文讀報。
經(jīng)過不懈的努力，張朝陽近期的直播號粉絲終于突破10萬了。但由曾經(jīng)的中國互聯(lián)網(wǎng)教父，轉(zhuǎn)變?yōu)楫斍白钋趧贑EO+網(wǎng)紅，畫面也是太美好。
十幾年前的張朝陽在互聯(lián)網(wǎng)界就相當于現(xiàn)在小馬哥的地位，而如今中國的互聯(lián)網(wǎng)霸主位置已然是騰訊和阿里巴巴輪番坐莊了。下圖為中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會和工信部發(fā)布的2017年“中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強”榜單前十名：
盡管搜狐仍舊能夠在榜單上排名第七，但是僅從市值上來看，其在中概股中的排名早已掉到30名外。以騰訊現(xiàn)在的市值，漲跌一個點，就可以買下2個搜狐了。8月8日那天，騰訊漲了2.5%，一不小心一天增加的市值就可以買下5個搜狐。
從互聯(lián)網(wǎng)1.0時代的霸主，成為現(xiàn)在的追趕者，擼起袖子加油直播的張朝陽手上還有哪些牌？搜狐尚能戰(zhàn)否？
營收下滑明顯 巨額現(xiàn)金使用受限
搜狐目前主要業(yè)務有新聞門戶、搜狐視頻、搜狗和暢游，而其利潤的主要貢獻來自于搜狗和暢游。2016年搜狗的收入占總營收的40%，暢游的收入則占31.8%，兩項收入總和占總營收超過70%。下圖為搜狐的盈利情況：
2016年搜狐的總營收下滑明顯，主要是由于暢游的營收減少。而歸屬于普通股股東的凈利潤則已持續(xù)4年為虧損狀態(tài)，從2013年虧損1500萬美元擴大到2016年虧損2.24億美元。
而根據(jù)搜狐2017年的中報顯示，其總營收為8.35億美元，歸屬普通股股東凈利潤為虧損1.56億美元，仍舊沒有減虧的跡象。
截至2017年6月底，搜狐賬上的現(xiàn)金及等價物有9.34億美元。其有息負債在今年上半年進一步減少，從2016年末的2900萬美元降到今年6月底的800萬美元。因此，目前搜狐處于凈現(xiàn)金狀態(tài)約9.2億美元。
但是，值得注意的是，這9.34億美元現(xiàn)金中，搜狗貢獻了3.11億美元，暢游貢獻了5.18億美元，純屬于搜狐本部的現(xiàn)金僅為1.04億美元。由于暢游已經(jīng)是納斯達克上市公司，搜狐雖持股68.5%，為控股股東，但是這筆現(xiàn)金不能隨意調(diào)用。而搜狗由于已經(jīng)為獨立運營的公司，且目前實際第一大股東為騰訊，持股約45.4%，其現(xiàn)金也不可能為搜狐隨意使用。搜狐一般要通過分紅或借款的方式向這兩家子公司獲得現(xiàn)金支持。因此，搜狐賬面上的現(xiàn)金值要打個折扣來看待，含金量并沒有表面上的高。
搜狗接力暢游提供增長引擎 獨立上市能否提供轉(zhuǎn)機？
長期以來，搜狐的主要盈利點是游戲業(yè)務，但是，由于目前暢游尚未打造出一款成功的爆款游戲，在國內(nèi)游戲公司崛起的情況下，暢游的營收有所減少。如下圖所示：
暢游的營收在2013年到2015年基本已停滯增長，維持在7億美元左右，而凈利潤更是在2014年虧損了3000萬美元，主要原因在于當年首款手游推出的推廣費用。不過在2016年，暢游的營收5.25億美元，同比下滑了31%，凈利潤也從2015年的2.13億美元下降到2016年的1.45億美元。
暢游的活躍用戶數(shù)據(jù)也不甚理想：PC端月活躍用戶數(shù)從2014年最高的1070萬人降到了2016年底的250萬人；手游端月活躍用戶數(shù)從2014年最高的700萬人降到了2016年底的160萬人。
而隨著騰訊于2013年入股搜狗，將搜搜業(yè)務并入搜狗，并向搜狗放開微信的接入端口后，搜狗的營收則取得了明顯的增長：營業(yè)收入從2011年的0.64億美元，增長到2016年的6.6億美元，年復合增長率達59%；而凈利潤則在2015年開始扭虧約錄得1億美元，2016年則為6000美元。搜狗開始成為搜狐新的盈利引擎。
最近，搜狐稱搜狗已向美國證監(jiān)會遞交IPO申請資料。若搜狗能夠成功上市，也許其價值能夠獲得重估，但是能夠?qū)λ压芬约八押a(chǎn)生多大的影響尤未可知,IPO之后搜狐所持股權(quán)也將進一步攤薄。而且，搜狗還要面對百度和奇虎360這兩個超級對手。
視頻掉隊已久 何時能夠填上虧損“無底洞”？
互聯(lián)網(wǎng)公司布局大娛樂已經(jīng)是大勢所趨，而事實上中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT早已加碼在線視頻網(wǎng)站，以自己的雄厚財力參與視頻大戰(zhàn)：愛奇藝背后的百度、優(yōu)酷土豆背后的阿里巴巴、騰訊視頻背后的騰訊控股。
但是，要知道早在2011年，搜狐視頻仍能稱得上是行業(yè)領(lǐng)頭羊，當時其與優(yōu)酷和土豆占據(jù)市場份額約75%，而市場都認為中國視頻行業(yè)寡頭格局已經(jīng)形成。
誰曾想，6年后的今天，行業(yè)格局早已不同。騰訊視頻重金殺出、優(yōu)酷土豆合并后被阿里收入囊中、愛奇藝異軍突起，2016年排名前四的視頻網(wǎng)站用戶覆蓋率達70%以上，而搜狐視頻已經(jīng)屈居第五。下圖為國內(nèi)五大視頻網(wǎng)站會員數(shù)量情況：
當然，樂視當下自身難保，數(shù)據(jù)真實性也未必經(jīng)得起考驗，不過即便完全忽略樂視的存在，搜狐與視頻三巨頭的差距也是實在太大。截至2016年底，搜狐的會員數(shù)量已經(jīng)和三巨頭拉開了很大的距離，僅為百萬級別。
2016年搜狐視頻的營收為1.23億美元，與2015年的2.13億美元相比，同比減少了42.3%。主要原因在于廣告主數(shù)量和平均廣告支出均急劇減少：廣告主數(shù)量從2015年的587名減少到2016年的455名；平均廣告支出則從2015年的 36.3萬美元減少到2016年的27.1萬美元。
德銀甚至在其研報中，將搜狐視頻的估值視為0！
按照張朝陽的說法，近幾年仍舊要在搜狐視頻上加大投入。而國內(nèi)視頻網(wǎng)站至今沒有真正規(guī)模化盈利的案例——當然奇葩的樂視可以忽略。
靠繼續(xù)燒錢，真的能讓已經(jīng)掉隊許久的視頻業(yè)務重回一線陣營？搜狐又有多少錢可以燒？
時移世易：搜狐路在何方？
盡管搜狐在互聯(lián)網(wǎng)的幾個重點領(lǐng)域都有布局——新聞門戶、郵箱、游戲、視頻、搜索、直播等，但是其獲利情況在近幾年卻不甚理想。
其市凈率為2.5的估值雖然在一眾互聯(lián)網(wǎng)公司中顯得較低，但是也不是沒有道理的：游戲業(yè)務盈利能力在下降、視頻業(yè)務仍在大失血、搜索業(yè)務雖被看好但已非搜狐囊中之物。
想必，張朝陽也已倍感壓力，不然也不會親自出馬開直播當網(wǎng)紅。
時移世易，手上拿著的牌其實很清楚，那么張朝陽接下來還能怎么玩呢？
來源：微信公眾號 面包財經(jīng)
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