泡泡瑪特：被審美和算法包裝的博彩觀點(diǎn)
Labubu已經(jīng)瘋了！在拍賣會(huì)上，某款限量Labubu被拍到了超百萬元人民幣的驚人高價(jià)。而在普通市場(chǎng)上，一些熱門期貨款更是一貨難求，甚至引發(fā)了排隊(duì)、搶購、黃牛倒賣等現(xiàn)象。
本文是《超財(cái)經(jīng)》原創(chuàng)作品
Labubu已經(jīng)瘋了！在拍賣會(huì)上，某款限量Labubu被拍到了超百萬元人民幣的驚人高價(jià)。而在普通市場(chǎng)上，一些熱門期貨款更是一貨難求，甚至引發(fā)了排隊(duì)、搶購、黃牛倒賣等現(xiàn)象。
與此同時(shí)，一個(gè)在圈子里廣為流傳的段子也火了起來：據(jù)說在泡泡瑪特的一次年會(huì)上，郭麒麟受邀登臺(tái)，開玩笑說——
“歡迎來到世界上最大的博彩公司”
一句玩笑，卻讓臺(tái)下的老板王寧臉色一沉。這個(gè)笑話，說出了泡泡瑪特商業(yè)模式的本質(zhì)，卻也戳中了它最敏感的神經(jīng)。
但我們不妨拋開情緒和道德判斷，從冷靜的商業(yè)視角來看，“賭心”也許正是泡泡瑪特最天才的設(shè)計(jì)——也是王寧能成為新河南首富背后的底牌。
01 比博彩公司還高的毛利
2020年12月，泡泡瑪特登陸港交所，首日開盤即暴漲100%，市值突破千億港元，迅速成為“港股新消費(fèi)第一股”。上市不到一年，其股價(jià)一度翻了近四倍，堪稱資本市場(chǎng)的神話。
而從2020年到2024年這五年間，泡泡瑪特的股價(jià)累計(jì)上漲超過12倍，憑借其市值飆升與個(gè)人持股比例，創(chuàng)始人王寧身家水漲船高——據(jù)《2025福布斯中國(guó)富豪榜》顯示，他的身家已突破203億美元（約合人民幣1460億元），一舉超過“豬肉大王”秦英林，成為新的河南首富。
這一切背后，靠的不是“玩具”，而是堪比印鈔機(jī)的利潤(rùn)模型：
2024年?duì)I收：130.4億元人民幣，同比大增106.9%；
凈利潤(rùn)：34億元，同比暴增185.9%；
毛利率：高達(dá)66.8%，遠(yuǎn)超多數(shù)博彩公司的40%-60%；
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：接近32%，維持在高水平；
ROE（凈資產(chǎn)收益率）：超過35%，極具資本吸引力；
海外收入：突破50億元，占總營(yíng)收近40%，同比暴漲375%；
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：已從133天下降至102天，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。
更值得注意的是，泡泡瑪特不僅利潤(rùn)高，而且現(xiàn)金流非常充沛。2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額高達(dá)28.7億元，手握超過50億元的現(xiàn)金及等價(jià)物，幾乎無有息負(fù)債。
這是一家“賣玩具”的公司，卻擁有資本市場(chǎng)極為艷羨的財(cái)務(wù)模型。賺得比博彩還狠，卻看起來干凈得多。
02 賭性+IP的復(fù)合玩法
泡泡瑪特的賭性，不僅嵌入在商業(yè)模型里，更寫在創(chuàng)始人王寧的性格與命運(yùn)之中。
王寧出生于河南新鄉(xiāng)的一個(gè)縣城，沒有名校光環(huán)，也不是含著金湯匙長(zhǎng)大。大學(xué)學(xué)的是廣告，在打工打了一陣子后自主創(chuàng)業(yè)，在北京中關(guān)村開了一家賣潮玩的門店，夢(mèng)想用潮流文化打動(dòng)年輕人。
但現(xiàn)實(shí)很快潑了冷水。門店很快就陷入虧損，現(xiàn)金流斷裂，他甚至一度打算關(guān)店回老家。就在這時(shí)，他決定孤注一擲，把最后的資源全部押注到一個(gè)方向：潮玩IP + 盲盒機(jī)制。
直到2017年，王寧賭了一把——簽下Molly，推出盲盒銷售，才真正開啟了泡泡瑪特的爆發(fā)期。
從那之后，他更是加大賭注，開啟泡泡瑪特的“IP賭場(chǎng)模式”：每年簽下上百位設(shè)計(jì)師，累計(jì)合作藝術(shù)家超過上千人；開發(fā)產(chǎn)品超1萬款以上，最終能成為爆款的，只有寥寥幾款；
藝術(shù)家是籌碼，審美是賭注，用戶的偏好是那張搖擺不定的賭桌。押中一個(gè)IP，就能帶來億級(jí)營(yíng)收；押錯(cuò)了，也只能認(rèn)栽。
從經(jīng)營(yíng)模式上來看，泡泡瑪特的精髓不是“賣什么”，而是“怎么賣”。
先打造IP人設(shè)：如Molly、Skullpanda、Labubu，形成審美符號(hào)與情感鏈接；
再通過盲盒機(jī)制銷售：付費(fèi)是固定的，結(jié)果是隨機(jī)的，收獲是情緒的；
再加上隱藏款、限量款，激發(fā)“抽中”的刺激，推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)流通與社交炫耀。
這種模式，與博彩機(jī)制的三大共性驚人一致：
確定付出，不確定結(jié)果；
變比強(qiáng)化，制造成癮；
隱藏款價(jià)值溢出，激發(fā)投機(jī)心理。
但它又與傳統(tǒng)賭博有區(qū)別：你至少會(huì)得到一個(gè)“玩具”，不會(huì)一無所有；法律上，它不觸碰“賭資兌金”的紅線；情緒上，它更溫柔，更潮流，也更具誘惑力。
這是一場(chǎng)不沾法律卻撩撥人心的賭博。
03 抓住了人性卻撕開了底線
它不是一家傳統(tǒng)意義上理性穩(wěn)健的制造企業(yè)，而是一家包裝成潮玩的“審美投機(jī)所”，它真正的護(hù)城河可能是它打造出的審美閉環(huán)+ 情緒飛輪：
潮流設(shè)計(jì)、明星聯(lián)名、社交內(nèi)容聯(lián)動(dòng)，持續(xù)引爆話題；
不確定機(jī)制+情緒刺激，激發(fā)高頻復(fù)購；
二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)與社區(qū)傳播形成消費(fèi)閉環(huán)。
換句話說，它賣的不是玩具，也不是IP，而是：用戶的賭心 + 審美遷移成本。
只要年輕人還愿意為“盲盒的驚喜”買單，這場(chǎng)合法的美學(xué)賭博就還會(huì)繼續(xù)。
拋開商業(yè)道德不談，單從業(yè)務(wù)模型的冷酷視角來看，泡泡瑪特的確精準(zhǔn)擊中了年輕一代的消費(fèi)G點(diǎn)——他們追求個(gè)性表達(dá)、情緒釋放、即時(shí)滿足，而盲盒這種“驚喜式消費(fèi)”恰恰為他們提供了一個(gè)心理刺激的出口。在商業(yè)上，這是一次天才式的對(duì)人性弱點(diǎn)的精準(zhǔn)狙擊。
更可怕的是，這群被狙擊的人，不僅是今天最具活力的消費(fèi)群體，更是未來幾十年商業(yè)世界最具變現(xiàn)潛力的一代人。泡泡瑪特用一種看似無害的“可愛潮玩”，將成癮機(jī)制、投機(jī)心理和社交炫耀深深植入他們的消費(fèi)習(xí)慣里，為自己的利潤(rùn)埋下了長(zhǎng)效引信。
但問題是，這種對(duì)人性黑暗欲望的撩撥，真的合適嗎？真的值得被鼓掌喝彩嗎？當(dāng)一個(gè)商業(yè)模式不是在滿足需求，而是在制造幻覺、刺激欲望、操控情緒時(shí)，我們到底是在談創(chuàng)新，還是在談“合法的操縱”？它抓住了“人性”，但也撕開了“底線”。如果說商業(yè)的盡頭是利潤(rùn)，那泡泡瑪特離終點(diǎn)不遠(yuǎn)；但如果商業(yè)的盡頭應(yīng)該是責(zé)任，那它的方向可能已經(jīng)南轅北轍。
王寧曾說：“我不是在賣玩具，而是在賣文化。”
這話沒錯(cuò)，但更準(zhǔn)確的說法或許是：
他在賣一種被“審美”和“算法”精密包裝過的賭性。
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