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今年以來(lái)，不論是北上資金還是海外資金，都對(duì)A股大消費(fèi)板塊鐘愛(ài)有加。但可以看到的是，隨著部分消費(fèi)股的走高，資金分歧也在加重。從細(xì)分領(lǐng)域看，家用電器、醫(yī)藥等消費(fèi)板仍持續(xù)獲得資金關(guān)注，后市有望進(jìn)一步震蕩走高。

家用電器

　　強(qiáng)勁表現(xiàn)有望持續(xù)

隨著資金關(guān)注度的提升，家用電器板塊整體表現(xiàn)較好。 “十三五”時(shí)期國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)品的大批量更新?lián)Q代，行業(yè)基本面有望得到持續(xù)改善。

東北證券分析師唐凱指出，年末將至，彩電、廚電等家電進(jìn)入銷(xiāo)售旺季， “雙十一”等電商購(gòu)物節(jié)的快速滲透也將為家電企業(yè)四季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)提供利好催化。在目前的市場(chǎng)風(fēng)格中，價(jià)值和基本面成為投資的核心邏輯，市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利以及內(nèi)生增長(zhǎng)，重視安全邊際，低估值的價(jià)值藍(lán)籌預(yù)期仍將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。在目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低且無(wú)明顯變化跡象背景下，市場(chǎng)熱點(diǎn)有望在各確定性強(qiáng)的板塊中繼續(xù)輪轉(zhuǎn)。因此在此背景下，家電板塊的業(yè)績(jī)確定性依然較強(qiáng)，在各板塊中具備業(yè)績(jī)確定性優(yōu)勢(shì)，同時(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)也有一定保障，年末估值切換行情有望延續(xù)。

值得關(guān)注的是，近段時(shí)間家用電器獲得北上資金關(guān)注，格力電器、美的集團(tuán)等龍頭獲得北上資金持續(xù)流入。同時(shí)從QFII角度來(lái)看，格力電器、美的集團(tuán)、老板電器等也在三季度紛紛被外資加倉(cāng)。在行業(yè)人士看來(lái)，一方面，家電板塊公司較好的基本面和較低的估值水平是吸引價(jià)值投資者的重要因素;另一方面，投資者行為的不斷強(qiáng)化對(duì)于大股票定價(jià)估值體系帶了一定的改變。加入MSCI后，海外資金的行為仍體現(xiàn)了投資者對(duì)于公司基本面和估值的認(rèn)可，外資對(duì)于確定性較強(qiáng)的資產(chǎn)配置需求帶來(lái)了確定性溢價(jià)。

與海外龍頭公司相比，我國(guó)家電公司凈利潤(rùn)水平好于海外龍頭公司，但估值水平卻低于海外同類公司。這就使得我國(guó)家電公司獲得了海外投資者的親睞。海外投資者的進(jìn)入或?qū)⑹沟梦覈?guó)家電龍頭企業(yè)估值與海外家電龍頭估值相同步，這會(huì)使得我國(guó)家電龍頭價(jià)值重估。

從長(zhǎng)期來(lái)看，家用電器行業(yè)集中度仍將繼續(xù)增加，行業(yè)龍頭受益于集中度提升以及產(chǎn)品多元化發(fā)展，或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。三季報(bào)披露完畢，第三季度家電行業(yè)主營(yíng)延續(xù)較好增長(zhǎng)。方正證券分析師吳東炬表示，從預(yù)收款來(lái)看，短期行業(yè)營(yíng)收有望延續(xù)較好表現(xiàn)，而隨著出口訂單漲價(jià)與內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品升級(jí)，成本與匯率壓力也有望逐步消除，看好行業(yè)盈利能力回升。同時(shí)基于龍頭業(yè)績(jī)確定性、分紅較高、估值便宜等優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推薦格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾、小天鵝A、老板電器。同時(shí)重點(diǎn)推薦受益于無(wú)線吸塵器爆發(fā)、內(nèi)銷(xiāo)自有品牌業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的萊克電氣。

潛力股精選

　　格力電器(000651)

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂

公司2017年業(yè)績(jī)有望超出市場(chǎng)預(yù)期，高增長(zhǎng)、低估值、高股息的特性愈發(fā)凸顯。海通證券分析師陳子儀指出，參考公司過(guò)去在原材料價(jià)格波動(dòng)期間的表現(xiàn)，受益于強(qiáng)大的議價(jià)能力，可通過(guò)向上游壓價(jià)向下游提價(jià)的方式轉(zhuǎn)移大部分成本壓力，雖然毛利率仍在一定程度上受到影響，但公司通過(guò)自身費(fèi)用率管控保證了凈利率的相對(duì)穩(wěn)定。而在原材料下降期間，公司產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，推動(dòng)凈利率穩(wěn)步走高。預(yù)期上半年公司收入端在低基數(shù)下維持高增長(zhǎng)，下半年或受益均價(jià)上行成本下降的剪刀差，使得全年盈利保持較快增長(zhǎng)。

美的集團(tuán)(000333)

　　估值有提升空間

公司2017年三前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)61%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)17%，超出市場(chǎng)預(yù)期。由于原材料價(jià)格上漲，公司陸續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，目前基本可以覆蓋原材料價(jià)格上漲的壓力，第三季度公司銷(xiāo)售毛利率同比提升了0.12%。未來(lái)隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化及庫(kù)卡攤銷(xiāo)費(fèi)用的降低，公司盈利能力有望回升。海通證券指出，公司集團(tuán)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況優(yōu)異，協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。此外主業(yè)受益于產(chǎn)品升級(jí)以及T+3戰(zhàn)略，公司運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，分部估值下，疊加KUKA機(jī)器人業(yè)務(wù)，公司整體估值有望達(dá)到20倍，公司未來(lái)估值提升有空間，安全邊際高。

青島海爾(600690)

　　高端產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼

公司在原材料漲價(jià)以及人民幣升值的雙重壓力下，第三季度毛利率仍相比去年微增，主要原因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，高端產(chǎn)品占比提升;GEA產(chǎn)品毛利率較高。廣發(fā)證券指出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高端品牌卡薩帝產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)，前三季度收入同比增長(zhǎng)41%，逐步擴(kuò)大高端市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。海外市場(chǎng)，公司實(shí)現(xiàn)收入507.4億，幾乎全部為自有品牌收入。作為白電龍頭，各類產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017年前三季度，海爾冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器、油煙機(jī)、灶具的市場(chǎng)份額具有出現(xiàn)不同程度提升，市場(chǎng)地位增強(qiáng)，未來(lái)隨著GEA對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的帶動(dòng)，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

老板電器(002508)

　　盈利能力突出

公司是國(guó)內(nèi)廚電龍頭，其抽油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟竦群诵漠a(chǎn)品市場(chǎng)占有率第一，微波爐、蒸汽爐、電烤箱及小家電產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也位居前三。公司自上市以來(lái)業(yè)績(jī)維持高速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)以20%-50%的速度增長(zhǎng)。毛利率一直維持在50%以上，比行業(yè)上市公司總體毛利率高20多個(gè)百分點(diǎn);凈利率不斷提升，從最初的10%漲到今年的近20%，高出行業(yè)上市公司總體凈利率近10個(gè)百分點(diǎn)。川財(cái)證券指出，未來(lái)公司還會(huì)加大研發(fā)投入，從過(guò)去的以渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)驅(qū)動(dòng)。在營(yíng)銷(xiāo)策略上，穩(wěn)定發(fā)展一二線市場(chǎng)，積極布局三四線市場(chǎng)，逐步開(kāi)拓市場(chǎng)份額。

萊克電氣(603355)

　　自主品牌高增長(zhǎng)

公司受匯兌損益影響前三季度業(yè)績(jī)大幅下降，2017年前三季度累計(jì)匯兌損失約1.2億元，去年同期匯兌收益約4000萬(wàn)元，若剔除匯兌影響，預(yù)計(jì)公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約30-35%。國(guó)泰君安證券指出，公司為國(guó)內(nèi)清潔電器龍頭，具有先進(jìn)的技術(shù)、品牌和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將盡享行業(yè)高增長(zhǎng)紅利。公司目前處于自主品牌前期建設(shè)階段，費(fèi)用投入較多，凈利率僅為10%，未來(lái)隨著規(guī)模優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，盈利能力有望大幅提升，匯率等短期因素不影響內(nèi)生長(zhǎng)期增長(zhǎng)，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。年底估值切換板塊估值提升，公司自主品牌勢(shì)頭良好、標(biāo)的稀缺具有一定估值溢價(jià)。

小天鵝A(000418)

　　市值翻倍可期

未來(lái)CR2將持續(xù)提升，受益于寡頭壟斷格局，行業(yè)龍頭議價(jià)能力隨之增強(qiáng)，毛利率提升帶動(dòng)公司凈利率繼續(xù)攀高。參考格力、美的、老板的發(fā)展歷程，海通證券認(rèn)為公司未來(lái)凈利率水平提升水到渠成，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)有保障。公司目前海外收入占比20%，遠(yuǎn)低于大股東美的集團(tuán)40%的外銷(xiāo)占比。東南亞地區(qū)洗衣機(jī)保有量極低，印度近幾年保有量提升迅速，2015年為8.5臺(tái)/百戶。我們認(rèn)為未來(lái)在美的集團(tuán)“全球經(jīng)營(yíng)”戰(zhàn)略支持下，公司外銷(xiāo)有望實(shí)現(xiàn)快于內(nèi)銷(xiāo)的增長(zhǎng)。公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)保持25%以上復(fù)合增速的確定性強(qiáng)。

醫(yī) 藥

　　可期待估值切換行情

無(wú)論是估值切換，還是滯漲消費(fèi)類板塊關(guān)注度提升角度看，醫(yī)藥板塊都存在一定的投資機(jī)會(huì)。有分析指出，從目前來(lái)看，醫(yī)藥板塊的估值溢價(jià)率與機(jī)構(gòu)配置依然處在較低水平。從防御性角度考慮，醫(yī)藥股擁有足夠的安全邊際，是投資者值得重點(diǎn)關(guān)注的板塊之一。

而從中期來(lái)看，也建議投資者關(guān)注醫(yī)藥板塊估值體系的變化。隨著A股投資者國(guó)際化視野的逐步拓展以及陸港通背景下兩地資金的互融互通，醫(yī)藥板塊的估值體系也正在經(jīng)歷重塑。

消息面上，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)再次迎來(lái)重大政策紅利，鼓勵(lì)創(chuàng)新成為政策主流導(dǎo)向。之前中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見(jiàn)》。 《意見(jiàn)》從改革臨床試驗(yàn)管理、加快上市審評(píng)審批、促進(jìn)藥品創(chuàng)新和仿制藥發(fā)展等六個(gè)方面鼓勵(lì)藥品、醫(yī)療器械創(chuàng)新。

醫(yī)藥的創(chuàng)新并非只是資本市場(chǎng)政策風(fēng)口的炒作，更是未來(lái)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。平安證券分析師葉寅表示，事實(shí)上，醫(yī)藥創(chuàng)新能夠在今日受人矚目，源自過(guò)去十來(lái)年眾多有理想、有抱負(fù)的企業(yè)的厚積薄發(fā)。過(guò)去多年在臨床前、早期臨床的藥物在這幾年陸續(xù)到了臨床后期甚至已經(jīng)上市，在研藥品的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，我國(guó)落后的用藥結(jié)構(gòu)也終將隨之改變。此次鼓勵(lì)創(chuàng)新藥的政策頒布，將會(huì)加速這些新藥、醫(yī)療產(chǎn)品的臨床、注冊(cè)進(jìn)度，對(duì)我國(guó)醫(yī)改形成實(shí)質(zhì)性利好。因此跳出短期市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)看，醫(yī)藥創(chuàng)新會(huì)是一個(gè)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)熱點(diǎn)。

廣發(fā)證券分析師吳文華表示，創(chuàng)新是醫(yī)藥這個(gè)時(shí)代的大主線，長(zhǎng)期看會(huì)誕生一大批超級(jí)大牛股，繼續(xù)看好醫(yī)藥股表現(xiàn)。建議關(guān)注長(zhǎng)春高新、麗珠集團(tuán)、瑞康醫(yī)藥、中國(guó)醫(yī)藥、羚銳制藥、億帆醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、信立泰、云南白藥。關(guān)注益豐藥房、老百姓。

可以看到，前期醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)靚麗，表面上看是創(chuàng)新政策驅(qū)動(dòng)下的醫(yī)藥板塊估值切換行情，但實(shí)際上，表現(xiàn)較好的個(gè)股，大多數(shù)都是有部分藥品增速在加快。雖然不一定馬上反映在業(yè)績(jī)上，但市場(chǎng)愿意給更高估值。招商證券分析師蔣一樊指出，沿著 “創(chuàng)新+增速加快”這條線，強(qiáng)烈推薦的標(biāo)的分別是：信立泰，公司是被低估的創(chuàng)新藥企業(yè)，明年開(kāi)始每年1-2個(gè)首仿或創(chuàng)新藥，2018年市盈率僅21倍;通化東寶，業(yè)績(jī)穩(wěn)健30%的增速;云南白藥，看好未來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng);太極集團(tuán)，混改預(yù)期+定增底價(jià)提供安全邊際;老百姓，全國(guó)布局連鎖擴(kuò)張，雖然短期股價(jià)受壓制，但估值僅34倍。

　潛力股精選

　　長(zhǎng)春高新(000661)

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌?/strong>