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6月23日，叮咚買菜向美國證監會更新了IPO上市申請文件。6月29日晚，叮咚買菜正式登陸紐交所，發行價23.5美元。每日優鮮與叮咚買菜同時爭搶“電商生鮮第一股”，但每日優鮮上市后股價慘跌，叮咚買菜首日上市后股價坐上“過山車”，首日總市值達55億美元。

成立不到4年的叮咚買菜，憑借著前置倉的“臉面”以及自身營銷手段，迅速圈層并擠入生鮮電商領域，在流量逐漸失利的后互聯網時代，叮咚買菜仍延續“燒錢換市場”手段。盡管上市成功，但也就埋下“隱患”，作為生鮮電商領域的黑馬，上市后變幻莫測的股價蘊藏著叮咚買菜的隱憂。

財務數據“隱晦”，虧損仍然未解

據了解，叮咚買菜是一款自營生鮮平臺及提供配送服務的生活服務類APP，主要提供的產品有蔬菜、豆制品、水果、肉禽蛋、水產海鮮、米面糧油、休閑食品等。根據新招股書顯示，整個2020年度，叮咚買菜的訂單總數為1.985億。據此計算，叮咚買菜在2020年的日均訂單約為54.38萬。

叮咚買菜亮眼的訂單量并沒有帶來盈利，相反的是營收增長虧損也在增長。據悉，2019年，叮咚買菜凈虧損18.7億元人民幣；2020年，凈虧損增長至31.77億元人民幣；而到了今年第一季度，凈虧損也達到13.85億元人民幣。招股書顯示，叮咚買菜在2019年、2020年和2021年第一季度的總運營成本和費用分別為56.21億元、144.98億元和51.36億元。

在江湖老劉看來，叮咚買菜有著亮眼的數據，但是運營成本和費用支出遠超于總收入，入不敷出。隨著叮咚買菜的上市，對其運營的要求將進一步提高，隨之而來的是各項成本的增加，盈利遙遙無期，虧損仍是未解之謎。

燒錢效應持續擴大，前置倉模式仍待考究

生鮮電商的重點終究是落在“生”和“鮮”上，運輸過程中冷鏈的配置必不可少，但這套裝備不僅價格高昂，且有著嚴格的要求。預冷、包裝、倉儲、運輸、配送等環節，主要的基礎設施有冷庫、冷藏車、保溫盒、超市的冷藏陳列柜等。單是在冷鏈物流上，叮咚買菜就要燒掉不少錢。

商業模式之爭關系著生鮮電商們的存亡。叮咚買菜采用的是前置倉模式，投入高經營成本高，回報周期長，導致其“燒錢換市場”，投入巨大，連年虧損，靠融資續命，上市只是叮咚買菜補血的措施。

據悉，叮咚買菜的前置倉盡管解決了用戶的痛點“最后一公里”，但自身承擔著許多重壓。叮咚買菜打造了950個前置倉，也許前置倉對用戶而言是忠貞不二的選擇，但對于叮咚買菜而言，前置倉采用的是輕資產模式，要耗費巨大的人力和物力，前置倉面積小導致生鮮有所損耗，間接導致復購率降低。

在江湖老劉看來，生鮮電商們內卷挑起“燒錢大戰”。使得燒錢效應持續擴大。叮咚買菜憑借著前置倉打法出圈，但前置倉仍然存在著缺陷，投資巨大回報周期長是其致命弱點。叮咚買菜上市尋求補血，若再不盈利，在未來叮咚買菜將會呈現不可控的局面。

生鮮賽道競爭激烈，生存壓力過大

叮咚買菜盡管上市也難以改變其水深火熱的現狀，但每日優鮮是其老對手，上市首日號稱“社區零售數字化第一股”在納斯達克掛牌上市，首日開盤報10.65美元，較此前給出的每ADS13美元的IPO發行價下跌超18%。隨后跌幅進一步擴大，截至收盤下跌25.69%，報9.66美元。

每日優鮮的開局讓人大跌眼鏡，隨之上市的叮咚買菜并不讓人值得期待。叮咚買菜作為生鮮電商領域垂直玩家中的一員，想在生鮮電商賽道角逐并問鼎，似乎并不容易。生鮮電商行業作為流量入口，互聯網巨頭們紛紛搶灘風口。滴滴試水“橙心優選”，拼多多自建“多多買菜”“快團團”，美團開通“美團優選”，巨頭林立的生鮮賽道，生存壓力過大。

巨頭們在賽道加碼，垂直類玩家被緊逼急于IPO，而今，以叮咚買菜為例的生鮮垂直玩家已經成功上市，但上市并不是終點。生鮮電商市場依舊背靠流量，互聯網巨頭們自帶流量，持續加碼燒錢，步步緊逼，叮咚買菜盡管上市也難以改變壓力巨大的生存環境。

在江湖老劉看來，生鮮電商市場前景光明，將來的戰場將變成精細化的競爭，互聯網巨頭們加碼舉旗殺入，不斷燒錢補貼獲取用戶。叮咚買菜作為垂直類玩家，憑借自身難以殺出血路。上市不是叮咚買菜的終點，是生鮮電商領域另一輪廝殺的終點。急速前進擴張的背后，叮咚買菜隱憂長存。

江湖老劉，TMT行業觀察者，知名IT評論員。