螢石網(wǎng)絡：三費齊升侵蝕利潤，王牌產(chǎn)品增長停滯觀點
近日，螢石網(wǎng)絡(688475.SH)于2024年交出了一份增收不增利的成績單，其歸母凈利潤同比下滑10.52%，為5.04億元。
近日，螢石網(wǎng)絡(688475.SH)于2024年交出了一份增收不增利的成績單，其歸母凈利潤同比下滑10.52%，為5.04億元。
證券之星注意到，費用激增、毛利率走低影響了公司去年的盈利表現(xiàn)。盡管整體收入保持增長，但多項業(yè)務面臨不小壓力：核心產(chǎn)品智能家居攝像機銷量下滑，表現(xiàn)疲軟；作為“第二增長曲線”的智能入戶業(yè)務收入規(guī)模仍偏小，且所處行業(yè)已是一片紅海，增長的可持續(xù)性仍存不確定性。同時，云服務業(yè)務的C端用戶付費率也出現(xiàn)下滑跡象，反映出其增值服務的變現(xiàn)能力趨弱。
01. 核心產(chǎn)品遇冷，智能入戶增長持續(xù)性待考
公開資料顯示，螢石品牌誕生于?？低暺煜?，2015年脫胎開啟公司化運營，隨后于2022年登陸科創(chuàng)板上市。目前，螢石網(wǎng)絡專注于智能家居和物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務兩大領域，核心產(chǎn)品包括智能家居攝像機、智能入戶、智能服務機器人、智能穿戴及智能控制五大AI交互類自研產(chǎn)品線。
據(jù)2024年年度報告顯示，報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡實現(xiàn)營業(yè)收入54.42億元，同比增長12.41%；歸母凈利潤為5.04億元，同比下降10.52%，出現(xiàn)增收不增利的情況。
分業(yè)務來看，智能家居攝像機為公司的營收支柱，為公司貢獻了超5成的收入。2024年以來，公司相繼發(fā)布了S10視頻通話攝像機、可移動寵物看護攝像機TAMO、睛小豆智能家居攝像機等多款新品，以推動智能家居攝像機向視覺化、場景化、智能化升級。
證券之星注意到，新品發(fā)布依舊難抵產(chǎn)品銷量及收入下滑的頹勢。2024年，公司智能家居攝像機銷量為1831.43萬臺，同比下滑2.8%，其收入為29.48億元，同比下滑1.38%。實際上，自2021年起，隨著行業(yè)競爭的加劇，公司的攝像機產(chǎn)品營收增長停滯，難以突破30億元大關。
不僅如此，近年來攝像頭類產(chǎn)品隱私泄露問題頻發(fā)，居家場景下成為產(chǎn)品核心痛點。太平洋證券在研報指出，隱私安全問題頻發(fā)或影響產(chǎn)品體驗感，本應具備安防屬性的品類反成偷窺工具，對品類的“不信任”可能抑制消費者復購及換新需求，進而限制行業(yè)天花板。
智能入戶被視為是螢石網(wǎng)絡的第二增長曲線。證券之星注意到，雖然該收入在2024年實現(xiàn)快速增長，但該產(chǎn)品快速增長是建立在基數(shù)較低的基礎上，其收入增長的持續(xù)性仍待觀察。2024年該業(yè)務收入達7.48億元，同比增長47.87%，占公司總營收比重不足14%。
目前，公司智能入戶所在的中國智能門鎖市場正逐漸進入成熟階段，短期內(nèi)難現(xiàn)超高增速。據(jù)洛圖科技(RUNTO)數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國智能門鎖市場的全渠道銷量為1747萬套，同比下降3%。
從產(chǎn)品結(jié)構看，盡管公司提前布局人臉鎖賽道，但當前市場仍以指紋鎖等基礎款為主導。數(shù)據(jù)顯示，2024年基礎款在傳統(tǒng)電商平臺的銷量占比仍超40%。太平洋證券在研報亦指出，螢石產(chǎn)品形態(tài)選擇或使目前品牌在智能門鎖品類占有率有限，市場進化腳步尚未追趕上螢石提前布局，或成為短期抑制螢石在門鎖品類市場份額的因素。
在智能服務機器人等業(yè)務上，公司在2024年推出了首款家用AI洗地機器人RX30 MAX以及全新一代家用AI全能掃拖機器人RS20 Pro Ultra。不過，公司該業(yè)務尚在發(fā)展初期，營收規(guī)模較小，不足2億元。此外，目前清潔機器人市場已形成相對成熟的競爭格局，頭部品牌商市場份額較高，公司目前切入掃地機市場的競爭阻力相對較大。
02. 云服務C端付費率下降，費用增長擠壓利潤空間
物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務作為螢石網(wǎng)絡的另一大核心業(yè)務板塊，在2024年實現(xiàn)收入10.52億元，同比增長22.87%，占總營收的比重為19.3%，該板塊的營收體量不及智能家居業(yè)務。
公司的云服務可分為C端增值服務收入和B端開發(fā)者客戶收入。面向C端用戶，螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺通過“螢石云視頻”App應用，提供智能化增值服務。面向B端客戶，公司提供API、SDK、SaaS組件等構建解決方案的技術工具。
2024年，螢石網(wǎng)絡在C端增值服務收入和B端開發(fā)者客戶服務收入分別為5.16億元、5.36億元，基本各占一半。
證券之星注意到，雖然螢石網(wǎng)絡的C端年度累計活躍用戶數(shù)及付費用戶數(shù)呈上漲態(tài)勢，但公司的付費率卻出現(xiàn)下滑。2022年-2024年，公司的C端付費率分別為10.78%、10%、9.72%，逐年下滑；而公司B端的付費率不及C端，近三年來一直保持在3%左右。
此前有分析指出，螢石網(wǎng)絡雖然以“硬件+云平臺服務”兩條腿走路，并在物聯(lián)網(wǎng)云平臺已經(jīng)建立了一定的規(guī)模體量，但華為、小米集團等公司利用自身在智能手機領域的規(guī)模優(yōu)勢和物聯(lián)網(wǎng)云平臺領域的技術優(yōu)勢，正在積極拓展智能家居產(chǎn)品品類，發(fā)展智能家居業(yè)務生態(tài)。與之相比，螢石網(wǎng)絡云平臺服務在設備接入數(shù)量、產(chǎn)品類型豐富度等方面仍存在部分劣勢。
盈利能力方面，螢石網(wǎng)絡2024年的歸母凈利潤出現(xiàn)下滑。證券之星注意到，費用增長是其凈利潤下滑的主要原因。
2024年，公司的管理費用、銷售費用以及研發(fā)費用均出現(xiàn)不同程度的增長，均創(chuàng)上市后新高。其中，銷售費用投入是公司經(jīng)營三費中增速最快的，2024年全年銷售費用投入8.58億元，同比增長26.66%，費用率相較2023年提升1.77個百分點至15.77%，這主要是公司新拓展的智能新品尚處于前期市場建設階段，各項營銷費用投入有所加大。
同時，由于公司在2024年加大新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)投入，公司的研發(fā)費用同比增加11.35%，為8.14億元。
除費用增長之外，毛利率下滑也影響了公司的盈利能力。2024年，螢石網(wǎng)絡智能家居產(chǎn)品的毛利率同比下滑了1.36個百分點，為34.02%。由于該板塊占比較大，影響了公司整體毛利率表現(xiàn)，其毛利率為42.08%，同比下滑0.77百分點。
值得注意的是，凈利潤承壓之下，公司現(xiàn)金流也出現(xiàn)下滑。2024年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為5.48億元，同比下滑43.44%，主要系報告期內(nèi)購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)
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