拆解云從科技半年報，大模型時代有機遇也有挑戰觀點
2023-08-16 19:37
云從科技需要先拿出自己的大模型產品，根據云從科技披露的半年報顯示，目前云從科技的產品和方案可能還需要更多的競爭力。
文：互聯網江湖 作者：志剛
當AI跨入“大模型”時代，云從科技還需要新的競爭力。
近日，云從科技交出了上半年的業績答卷。
根據云從科技披露的半年報顯示，2023年上半年，公司實現營收1.64億元，同比減少58.16%，實現的歸屬凈利潤約為-3.04億元，上年同期虧損約3.25億元。
財報發布后的第一個交易日開盤，云從科技A股一度跌超10%，8月14日、15日，股價雖有所回升，但仍然顯頹勢。
換言之，市場對于云從科技過去的表現，可能并不完全滿意。那么，上半年云從科技的經營質量究竟如何？我們不妨透過半年報來一窺端倪。
虧損收窄之后，經營提效出成果了？
從半年報來看，在經營策略上，云從科技上半年經歷了一個調整期。
首先，資金的使用上，更保守了。
上一份半年報中，云從科技將募集資金中的8.1億元用于購買理財產品而遭到質疑，到去年三季度末，云從交易性金融資產占比當前資產總額達到20.89%。
今年半年報中，這一情況得到了改善。
半年報顯示，公司交易性金融資產期末余額為3.50億，去年同期為7.21億，同比減少了51%，交易性金融資產占比總資產從去年同期的21.10%下降到11.64%。
拿去買理財的錢少了，但公司在經營上花的錢也在減少。
從半年報來看，銷售費用同比下降了18.59%來到7940.78萬，管理費用下降了24.87%，為1.11億，研發費用同比縮減了22.61%，為1.98億元。
花錢少未必就是壞事，關鍵是要看能不能達到想要的效果。
費用縮減之下，上半年云從科技凈虧損有所下降，下降了約0.15億。乍一看是不是這份財報看起來還不錯？對這份業績也有人驚呼：“云從科技虧損下降，財報利好盡出……”
客觀地來看，2022年上半年，云從科技凈虧損3.33億，到2023年虧損3.15億，其實基本沒怎么變化。
換言之，上半年縮減的研發費用、銷售費用、以及管理費用，帶來的結果就是虧損速度并沒有進一步增加。數據變化上，營收同比下滑了58.16%，凈虧損卻與2022年一致。
實際上，連研發都大幅減少了22.61%，卻仍然沒有止的住虧損，那么接下來的幾個季度要怎么過，進一步大幅削減研發？
恐怕不是長久之計。
短期來看，云從科技削減三費支出可能也是為了給市場一個交代，畢竟研發投入了這么多，想要做出利潤，表現出自己的核心競爭力也無可厚非。
但問題在于，大力削減支出，一沒有帶來利潤轉正，二沒有帶來正向經營現金流（上半年經營現金流為-1.72億），似乎有些得不償失了。
長期來看，削弱研發投入，可能也會影響未來的研發能力。
大模型來了之后，大家都看到了AI的潛力，但AI技術應用也的確沒有人們想象的那么快。
AI公司，市場苦一苦也就過去了，再窮不能窮研發，畢竟整體上行業都還在處于研發階段，接下來大模型的開放、場景應用都需要砸錢，在沒燒出來真正的核心競爭力之前，持續的研發投入是很有必要的。
特別是在進入大模型時代之后，這樣的持續研發對云從科技來說就顯得尤為重要。
一方面，大模型的發展和應用會改變AI技術應用的格局。傳統AI玩家的路線將會越走越窄，云從科技需要進一步向大模型轉型，搭上這班快車。
另一方面，接下來面對在技術、應用上都更有優勢的對手們，云從需要有真正拿得出手的“殺手锏”來留住自己在AI行業的席位。
當然，持續研發的前提，是經營盈利狀況的改善。
從這份半年報來看，云從科技的經營仍然有提升的空間。
值得關注的是，報告期內，公司的資產減值損失以及信用減值損失大幅增長。分別從2022年同期的198.57萬和132.10萬增長到2070.04萬和2113.65萬。
其中，信用減值損失主要為應收賬款壞賬損失，資產減值主要為合同資產減值損失。
要知道，云從上半年營收也就1.64億，壞賬損失+合同資產損失就已經占到營收的四分之一。
這么高的壞賬及合同資產減值，也應當引起管理層的注意。接下來如何去進一步做好合同資產管理以及應收賬款的管理，恐怕是云從科技需要去反思的問題。
另外，應收賬款的整體結構來看，應收票據的占比較小，大多數還是應收款，報告期內公司應收賬款有2.11億。
也就是說，如果未來的收款情況有所改善，那么也會有利于改善公司的虧損情況。
財報顯示，云從科技首次公開發行股票募集資金總額為17.28億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為16.27億元。7月21日，云從科技再次發布A股股票募集說明書（申報稿）向符合條件的特定對象募資不超過36億元。
如果公司能夠在接下來的幾個季度有效改善虧損，也會給投資人更多信心，那么接下來的募資可能也就會更有底氣。
AI跨入大模型時代，“不下牌桌”是底線
左手是對盈利的渴求，右手是大模型時代所必需的持續投入，如今的云從科技，似乎有些進退維谷。
轉型做大模型，云從科技有自己的目標。但從行業視角來看，云從科技首先要做到的就是“不下牌桌”。
因此，云從科技需要先拿出自己的大模型產品，在AI的牌桌上站穩。畢竟只有站穩牌桌，才能有和商湯、訊飛等玩家掰一掰手腕的機會。
云從科技的定增預案中，有一項為期3年的“行業精靈”建設項目。根據云從科技的計劃，“行業精靈”項目建設預計花費36.35億元，其中20.94億元用于研發設備購置，人力資源支出為7.60億，場地購置費用5.54億元。
值得注意的是，大模型的訓練成本也不可忽視。
根據國盛證券的一份報告顯示，GPT-3的訓練成本為140萬美元每次，更大的大模型訓練成本可能會在200萬美元到1300萬美元。大模型的引領者——OpenAI，日燒70萬美元，一度被傳將在明年底破產......
也就是說，即便是定增募資達到了原本預定的目標，36億元的資金能否支撐起接下里模型訓練以及后續的持續開發？這一點有待觀察。
不過，從行業發展的視角來看，留給云從科技的容錯率似乎已經不多了。
目前，云從科技的業務主要分為兩大部分：人機協同操作系統、人工智能解決方案。
前者是底層技術，后者更注重應用場景。
如果說，AI時代的技術發展有個分界線，那么，這個分界線之前是AI操作系統和AI解決方案，分界線之后可能就是大模型。
從半年報來看，人工智能解決方案的商業應用主要集中在智慧金融、智慧治理、智慧出行以及智慧商業幾個核心領域，其次就是泛AI應用。
從行業規模來看，金融、出行以及商業領域的市場規模雖然在增長，但增速已經減弱。
新的增長階段，無論是金融還是出行，這些行業領域其實更看中AI“產品”化的能力。換句話來說，市場也逐漸走到了拼“產品”能力的階段。
比如金融領域，相比傳統的AI云服務，銀行等金融機構可能更愿意接受自然語言理解能力更強的大模型。再比如，出行領域中，行業已經有了基于大模型的首個感知決策一體化的端到端自動駕駛解決方案。
要與這些方案競爭，目前云從科技的產品和方案可能還需要更多的競爭力。因為，在“產品”能力上，相比傳統的AI解決方案，大模型顯然離商業化的距離更近。
事實上，過去AI公司的業務模式中，算法很難直接賣出去，要么是賣產品，要么是賣服務，而大模型的能力更強，更具有被產品化的可能性。
大模型方面，“行業精靈”還處在起步階段，要想在這個起步階段生存下去，恐怕有些不容易。
而且，“百?！贝髴鸬男码A段下，BAT等巨頭之外的玩家，有相當一部分開始做行業大模型。這意味著大模型技術的場景化落地，更快。
更快的落地節奏之下，云從科技的技術、產品迭代能力能不能滿足需要，是一個重要的問題。
產品、技術的持續快速迭代，意味著大量的投入，目前的云從業務尚沒有足夠的盈利能力，且在研發上的投入也還遠遠不夠，能不能支撐未來的持續發展，還有不確定性。
最關鍵的還是得看市場會不會給企業更多的機會。
天眼查APP融資信息顯示，上市之后，云從科技曾有過一輪定向增發。
如果融資通道始終通暢，那么持續研發投入下，轉做垂直領域的大模型，云從科技依然有更多的成長空間，隨著商業化推進，盈利也自然會水到渠成。
寫在最后：
大模型時代，云從科技也有高光時刻。
ChatGPT概念火爆，也曾助推云從科技股價，一路上漲到今年盤中歷史最高的44.14元。市場從來不缺對創新者的支持和熱情。尤其是能夠給人們生活帶來巨變的AI領域。
接下來，這樣的高光時刻還會不會再現，值得持續期待。
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