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在發(fā)布一份巨虧的2024年年報(bào)之后，時(shí)隔約一個(gè)月，用友網(wǎng)絡(luò)于4月25日晚發(fā)布了2025年一季報(bào)，結(jié)果不出意外，依然在泥淖中掙扎，且陷得越來(lái)越深。

根據(jù)財(cái)報(bào)，用友網(wǎng)絡(luò)一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.78億元，同比下滑21.22%，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別虧損7.34億元和7.94億元，這一表現(xiàn)創(chuàng)造了用友上市25年來(lái)的最差一季報(bào)。加上此前兩個(gè)年度的虧損，用友網(wǎng)絡(luò)兩年又一季的累計(jì)虧損高達(dá)約38億元。

但比起凈利潤(rùn)虧損，更可怕的是用友網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三大現(xiàn)金流凈值全面轉(zhuǎn)負(fù)，導(dǎo)致一季度末用友網(wǎng)絡(luò)賬上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額近乎腰斬，錄得28.89億元。這一金額看似不少，但相比用友約54億元的短債敞口，無(wú)疑捉襟見肘，更別說(shuō)其還有12億多元的長(zhǎng)期借款和其他日常應(yīng)付開支。

此背景下，“搞錢”成了當(dāng)務(wù)之急，用友網(wǎng)絡(luò)先是在4月23日公告，籌劃在港交所上市。但遠(yuǎn)水解不了近渴，用友于發(fā)布一季報(bào)的同時(shí)，宣布向關(guān)聯(lián)方北京中關(guān)村銀行（用友網(wǎng)絡(luò)為該行第一大股東）申請(qǐng)2億元授信額度，另外擬將2022年定向增發(fā)僅剩的一點(diǎn)募集資金“暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金”，使用時(shí)間為2個(gè)月。

單季暴虧超7億創(chuàng)造歷史

兩年又一季累虧38億

轉(zhuǎn)型不暢的用友網(wǎng)絡(luò)，不是在換總裁就是在考慮換總裁，結(jié)果換出了一個(gè)史上最差一季報(bào)。

今年一季度，用友網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.78億元，同比下降21.2%，用友稱主要由于公司2024年第四季度以及今年1月份合同簽約金額同比下降；及公司加快推進(jìn)軟件業(yè)務(wù)向訂閱模式轉(zhuǎn)型，對(duì)收入增速造成短期影響。

一季度用友歸屬于上市公司股東的凈虧損額則為7.36億元，歸屬于上市公司股東的扣非后凈虧損額為7.94億元。這一虧損金額，不單是用友2001年上市以來(lái)一季度最差，也是有史以來(lái)的單季度最差。按這樣的虧損速度，如果后面三個(gè)季度不及時(shí)剎車，用友網(wǎng)絡(luò)大概率要?jiǎng)?chuàng)年度虧損的新紀(jì)錄。

關(guān)于虧損原因，用友稱除受收入下降的影響外，主要還受兩方面因素影響，一是無(wú)形資產(chǎn)攤銷金額同比增加了6388萬(wàn)元，二是一季度裁員1689人，離職人員經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金同比增加1992 萬(wàn)元。值得一提的是，用友2024年全年裁員3666人，如今一個(gè)季度裁員已快達(dá)到去年全年的一半。

不過(guò)，飛瞰財(cái)金注意到，用友對(duì)虧損原因的解釋其實(shí)有點(diǎn)牽強(qiáng)，上述兩因素合計(jì)影響利潤(rùn)端不過(guò)才八千多萬(wàn)元。從利潤(rùn)表來(lái)看，用友網(wǎng)絡(luò)虧損最大的原因是營(yíng)業(yè)成本剛性：2025年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入比2024年一季度少了近4億元，但營(yíng)業(yè)成本沒(méi)有同步下降，僅僅少了2000萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)成本在營(yíng)業(yè)收入明顯下降情況下，為何基本不降？用友一季報(bào)并未說(shuō)明。

2023年和2024年，用友網(wǎng)絡(luò)已分別虧損9.67億元和20.61億元，這樣加上此次一季報(bào)7.36億元的虧損，用友兩年又一季的合計(jì)虧損達(dá)到了38億元。截至今年一季度末，公司賬上的未彌補(bǔ)虧損已經(jīng)接近20個(gè)億。

三大現(xiàn)金流全面轉(zhuǎn)負(fù)

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物銳減

如果說(shuō)凈利潤(rùn)的虧損是用友網(wǎng)絡(luò)的遠(yuǎn)慮，那現(xiàn)金流被快速吞噬則是實(shí)實(shí)在在的近憂。

今年一季度，用友網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.22億元，在主業(yè)不濟(jì)的情況下也屬情理之中。實(shí)際上，公司此前多年一季報(bào)甚至年報(bào)（2023年和2024年），經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流也是負(fù)的。

今年一季度，用友網(wǎng)絡(luò)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同樣是負(fù)的，為-13.1億元。但這這同樣不足為奇，近五年一季度其有四年是這樣的情況。

那這么多年用友是如何維持現(xiàn)金流的平衡呢？答案是靠融資。2021年到2024年的一季度，用友籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額都是正的，甚至在2022年一把多了50多億元，正是來(lái)自定向增發(fā)的資金。

不過(guò)，2025年一季度事情正在起變化，用友的籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流也變成了負(fù)的，為-4.345億元。其中最主要的原因就是公司取得借款收到的現(xiàn)金大降，為13.39億元，而去年一季度為21.6億元，前年一季度則是23.28億元。但公司償還債務(wù)支付的現(xiàn)金，卻沒(méi)怎么下降，兩頭一擠壓，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流也一舉轉(zhuǎn)負(fù)。

三大凈現(xiàn)金流來(lái)源全部轉(zhuǎn)負(fù)的情況下，用友網(wǎng)絡(luò)賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)迅速消耗。2024年底其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物還有56.57億元，僅僅過(guò)了一個(gè)季度僅剩下28.89億元，銳減49%。此情況下，用友網(wǎng)絡(luò)的資金鏈壓力隨之浮出水面。

截至2025年一季度末，用友網(wǎng)絡(luò)的短期借款有43.38億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債有10.95億元，兩者合計(jì)就達(dá)到了54.3億元，幾乎是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的兩倍。另外，公司還有超過(guò)10個(gè)億的應(yīng)付賬款和超過(guò)5個(gè)億的應(yīng)付職工薪酬，及12.46億元的長(zhǎng)期借款。

顯然，如果不能持續(xù)獲得新的融資，用友網(wǎng)絡(luò)償債和維持日常運(yùn)營(yíng)壓力山大。

連拋三招“搞錢”

關(guān)聯(lián)銀行從存錢變借錢

被逼到墻角的用友網(wǎng)絡(luò)，不出意外“搞錢”動(dòng)作頻繁。

根據(jù)2024年年報(bào)的披露，用友網(wǎng)絡(luò)2022年定向增發(fā)的主要募投項(xiàng)目“用友商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)YonBIP建設(shè)項(xiàng)目”，2024年底才剛剛達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，在公司主業(yè)低迷情況下后續(xù)效益如何還未可知，此時(shí)在A股搞新的再融資（不管是定增還是可轉(zhuǎn)債），無(wú)疑獲批難度不小。而恰逢當(dāng)前AH兩地上市迎來(lái)窗口期，用友順勢(shì)而為，打算去香港市場(chǎng)薅一把羊毛。

4月23日，用友網(wǎng)絡(luò)公告，為深入推進(jìn)公司全球化2.0戰(zhàn)略，加強(qiáng)與境外資本市場(chǎng)對(duì)接，進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司正在籌劃發(fā)行境外股份（H股）并在香港聯(lián)交所上市事項(xiàng)。公司正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次H股上市的具體推進(jìn)工作進(jìn)行商討，相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確定。

不過(guò)，上市需要時(shí)間和過(guò)程，當(dāng)下還得先依靠債權(quán)融資解燃眉之急。4月25日晚，公司公告，因經(jīng)營(yíng)需要，擬向北京中關(guān)村銀行申請(qǐng)2億元集團(tuán)綜合授信額度，期限為1年，授信品種為流動(dòng)資金貸款。此前在2月13日晚，用友也發(fā)了一份類似的公告，擬向中關(guān)村銀行申請(qǐng)3億元集團(tuán)綜合授信額度，期限為1年，授信品種為流動(dòng)資金貸款。

需要注意的是，這是一起典型的關(guān)聯(lián)交易，用友網(wǎng)絡(luò)持有中關(guān)村銀行29.8%股權(quán)，為該行第一大股東；用友網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王文京及公司董事吳政平，還擔(dān)任中關(guān)村銀行董事。

值得一提的是，此前用友網(wǎng)絡(luò)都是在力所能及地關(guān)照這個(gè)“親兒子”，在該行做活期存款、定期存款及進(jìn)行現(xiàn)金管理。截至2024年末，公司向中關(guān)村銀行辦理了2.61億元的定期存款和活期存款。沒(méi)想到如今反了過(guò)來(lái)，老爹需要兒子來(lái)反哺了。

除了向關(guān)聯(lián)方借款，用友網(wǎng)絡(luò)還打起了募集資金的主意。公司于2022年1月11日完成向17名特定投資者以非公開發(fā)行股票的方式發(fā)行A股1.66億股，發(fā)行價(jià)格為31.95元/股，募集資金總額52.98億元，募集資金凈額52.58億元。

截至2025年3月31日，用友網(wǎng)絡(luò)應(yīng)結(jié)余募集資金余額為2.77億元。公司全資子公司用友（南昌）產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展有限公司擬使用“用友產(chǎn)業(yè)園（南昌）三期研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的部分閑置募集資金不超過(guò)2.2億元（含）暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用期限為自公司董事會(huì)審議批準(zhǔn)后起的2個(gè)月內(nèi)，到期歸還至公司開立的募集資金專項(xiàng)賬戶。

資金鏈吃緊的用友網(wǎng)絡(luò)，下一步還會(huì)有什么樣的融資動(dòng)作？我們保持關(guān)注。