富友支付困在“收款碼”里：市場份額僅0.8%；3年半掙3.55億，付傭金31.59億快訊
日前，數字支付企業富友支付向港交所遞交了上市申請。
日前，數字支付企業富友支付向港交所遞交了上市申請。
2021年至2024年6月末，富友支付的業績雖然下滑，但并未虧損，3年半共計實現了3.55億的歸母凈利潤。
從市場份額來看，富友支付并不具備明顯優勢，面臨著來自支付寶等非獨立數字支付企業的擠壓。而從業務出發，富友支付的業務仍舊以“商戶收單”為主，相較其他數字支付企業并未有明顯的創新與不同。
此前，富友支付曾多次向A股發起沖擊，均未如愿。此次，轉戰港股富友支付能否贏得資本市場的認可？
數字支付，如何講出新故事？
上海富友支付服務股份有限公司（下稱“富友支付”）是一家數字支付平臺。所謂數字支付是指第三方服務商向消費者、商戶及其他金融機構提供支付服務。剝開“精包裝”的概念，數字支付其實距離消費者非常近。
以富友支付旗下的一款數字支付產品“富掌柜”為例，該產品是一款收款工具，簡單理解便是我們口中的收款碼，經常出沒于大大小小的商戶之中。
（圖片來源：富友支付招股說明書）
據富友支付披露，其業務公包括2大板塊：綜合數字支付服務及數字化商業解決方案。其中，綜合數字支付服務，即支付業務，包括境內商戶收單服務、信用卡還款服務及基金支付服務。該部分業務也是富友支付的主要收入來源，2021年至2023年該業務實現收入從10.56億增加至14.14億，占當期收入比重均在93%以上。
（圖片來源：富友支付招股說明書）
今年上半年，富友支付的數字支付業務實現收入7.26億，貢獻了上半年92.9%的業績。
相比于數字支付業務，富友支付的數字化商業解決方案的to B屬性則更強，主要包括為客戶提供Saas解決方案、智能營銷服務。不過該部分業務，對富友支付的業績貢獻有限，2021年至2023年該部分業務的收入占比從3.1%上升至5.3%；今年上半年，該業務實現收入0.52億，占當期收入的6.6%。
回看富友支付的上市之路，走的并不算順利。公開資料顯示，在轉戰港交所之前，富友支付籌謀上市已久，曾于2018年、2021年多次備戰A股上市，但均未果。彼時，產業成熟度、行業形勢不穩等因素成為了富友支付沖A的“絆腳石”。
據招股說明書披露，富友支付曾為點對點等P2P平臺提供支付服務，后由于監管加強等因素，2019年富友支付開始撤銷與P2P平臺的合作。盡管如此，富友支付還是卷入了46起原告與P2P平臺的糾紛訴訟之中。
今年以來，謀劃上市的支付公司不止富友支付。8月，現代金融控股（成都）有限公司同樣發布公司第四個五年規劃展望，其中提到“即日起，現代支付正式啟動IPO計劃”。目前，國內已有多家第三方支付機構成功上市，如拉卡拉、嘉聯支付、連連數字等。
以拉卡拉的業務為例，其主要業務分為兩大類：數字支付業務、科技服務業務。
其中，數字支付業務包括境內支付、跨境支付以及為商戶和銀行提供通訊、清算、會員、專業化運營等服務。
科技服務業務則主要包括提供拓客SaaS服務，針對線下零售門店的“云掌柜”采購系統和“云當家”門店經營系統，為銀行等金融機構提供智能化的風險評估、營銷及客戶管理、貸后風險巡檢等服務。
從收入貢獻程度來看，拉卡拉的營收主力依然是數字支付業務，2023年數字支付業務為拉卡拉貢獻了87.28%的收入。
從業務出發，包括富友支付在內，各家數字支付企業的業務相似度較高。
2019年上市時，拉卡拉的發行價格為每股33.28元，歷史最高市值一度達到387.21億；截止2024年11月15日收盤，拉卡拉報收20.75元/股，總市值166億。
攔在富友前的大山們
據富友支付在招股說明書中披露，以處理的收單服務交易筆數計算，富友支付于2023年在國內獨立綜合數字支付服務商中排名第一；客戶包括不同行業垂直領域的中小商戶、企業以及金融機構。
在足夠的定語之下，富友支付的市場地位頗為“顯赫”。但放在整個數字支付市場，富友支付的面前還有一座座高山需要跨越。
從招股說明書披露內容來看，綜合數字支付服務商可分為獨立及非獨立，非獨立數字支付服務商的典型代表便是支付寶，而獨立數字支付服務商的典型代表則是拉卡拉。
據招股說明書披露，2023年國內綜合數字支付市場的總TPV（總支付額）為247.3萬億，前十大綜合數字支付機構合計占據了82.7%的市場份額；其中，富友支付的市場份額僅為0.8%，排名第九。
（圖片來源：富友支付招股說明書）
其中公司A，據披露成立于2004年的私營企業，總部位于杭州，是一家領先的互聯網平臺。
而在247.3萬億的TPV（總支付額）中，僅有45.8萬億的TPV（總支付額）來自獨立綜合數字支付服務商，占比僅為18.5%。
在國內，第三方支付服務提供商需取得中國人民銀行的支付業務許可證，截至2023年12月31日，共有186家供應商擁有《支付業務許可證》，其中，40家同時持有基金支付許可證，24家供應商擁有跨境數字支付服務。
2021年至2023年富友支付的毛利率由30.5%降至25.2%，今年上半年富友支付的毛利率微升至26.3%。
據富友支付解釋，市場競爭的激烈導致富友支付所收取的服務費降低，同時向渠道合作伙伴支付的傭金增加是導致毛利率下降的重要原因之一。
數據顯示，傭金成本是富友支付銷售成本中最大的一項開支，2021年至2023年僅傭金成本一項便占據了富友支付銷售成本的95%以上。
（圖片來源：富友支付招股說明書）
競爭激烈的收單服務
從招股說明書來看，富友支付的業務或困在了“商戶收單服務”。
富友支付在招股說明書的開頭便寫到“我們的數字化支付科技平臺是為滿足真實的商業活動需求而創立”。
那么主打“真實商戶”的富友支付能否得到資本市場的認可？
從業績來看，近年來富友支付陷入了增收不增利的怪圈。2021年至2023年，富友支付的營業收入從11.02億增長至15.06億；今年上半年，富友支付則實現了7.82億的收入。
而同期的歸母凈利潤則呈現出下滑的趨勢，2021年時富友支付的歸母凈利潤為1.49億，至2023年富友支付的歸母凈利潤下滑至0.93億；今年上半年，富友支付實現歸母凈利潤0.42億。
進一步拆分富友支付的收入結構，“商戶收單服務”是其重要的收入來源，2021年至2023年富友支付的商戶收單業務貢獻的收入從77%上升至85.7%；今年上半年，商戶收單業務為富友支付貢獻了6.52億的收入，占當期收入的83.5%。
從實現收入金額來看，富友支付的商戶收單業務遠超其他業務貢獻的收入。
（圖片來源：富友支付招股說明書）
所謂商戶收單服務可分為線上及線下兩部分，其中線下的收單活動主要為餐廳或超市等實體場景的結賬；而線上收單活動則是為在互聯網運營的商戶提供結賬服務。
商戶收單業務競爭激烈，以收款碼“富掌柜”為例，拉卡拉、銀盛支付、支付寶、京東等平臺都相繼推出自己的收款碼。富友支付也曾在招股說明書中表示，毛利率下滑的另一重要原因，則是隨著交易量的增加收單服務的傭金增加。
近年來，富友支付的銷售及營銷開支的增長幅度明顯高于其他費用。2021年至2023年，富友支付的銷售及分銷開支從0.99億增加至1.41億，翻了1.43倍；而同期的研發費用及行政開支，則在這三年期間基本持平。
今年上半年，富友支付在銷售及分銷上花費了0.72億，為去年全年的51.12%。
（圖片來源：富友支付招股說明書）
值得一提的是，富友支付在遞表前曾進行過大額分紅。據報道，2021年至2024年上半年期間，富友支付進行了4次派息分紅，分別為1.4億、0.25億、1.2億、0.4億，現金分紅累計3.25億，占同期歸母凈利潤總額的91.54%。
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