玖富最新財報解讀：機構資金端可能收縮 與人保財險糾紛影響深遠觀點
或許，在玖富2020年的1季度及2季度財報才能發現其影響程度究竟達到何種量級。
6月17日晚，P2P巨無霸，玖富終于在美股市場盤前公布了該公司的2019財年第四季度及全年未經審計的財報。
在這個P2P爆雷不斷的時候，P2P的這份未經審計財報受到了空前的關注，不止是所有玖富的出借人，貸款人，幾乎所有P2P相關的人都想從這份財報中獲取到一些信息，這個千億級別的平臺究竟會如何發展，或許在一定程度上代表了我國P2P的未來走向。
2019年未經審計重點數據分析
1. 凈營業收入
2019年玖富總凈營收為44.250億元人民幣（約合6.356億美元），與2018年的55.565億元人民幣相比下降20.4％。
單位：人民幣億元
玖富營業利潤下降的主要原因是其貸款撮合服務營業收入從2018年的49.607億元人民幣下降至2019年的34.779億元人民幣（約合1260萬美元），降幅為29.9％。
2. 凈利潤
玖富2019年的凈虧損為21.536億元人民幣，與2018年的2.6億元凈利潤相比下降了728.30%。
單位：人民幣億元
玖富的凈利潤之所以下降幅度如此之大，除了銷售和營銷支出上漲了34%，貸款發放及服務費用156%外，最主要的原因是與人保財險（PICC）的23億糾紛，在未經審計的財報上玖富計提了相關損失。
3. 貸款發放量
玖富2019年貸款發放量為551億元人民幣（約合79億美元），與2018年的456億元人民幣相比增長20.9％。
單位：人民幣億元
在2019年不斷有同行業平臺爆雷及退出的情況下，玖富不但沒有剎車，而且大量放貸，相比2018年全年增長超過五分之一。
而同樣在納斯達克上市的小贏科技則早已降低放貸規模，防備風險發生。
可以看出，玖富的風險相對于當時的P2P不容樂觀的形勢還是相對比較激進的。
4. 活躍借款人數
玖富2019年的活躍借款人數為280萬人，與2018年的230萬人相比增長23.7％。
活躍借款人數與貸款發放量同比例增長。
單位：萬人
5. 未償還貸款余額
截至2019年12月31日，玖富未償還貸款余額為760億元人民幣（約合109億美元），與截至2018年12月31日的520億元人民幣相比增長46.2％。
單位：人民幣億元
作為一個已經運營許多年的平臺，玖富未償還貸款余額的增長遠大于當年的放貸量（第三點）。
6. 注冊用戶人數
截至2019年12月31日，注冊用戶人數為1.014億人，與截至2018年12月31日的7240萬人相比增長了40.2％。
單位：萬人
注冊用戶人數的大幅增長與大幅增加的營銷費用相對應，2019年營銷費用為23.43億元，說明了玖富并未放棄P2P的發展模式，仍然加大力量發展個人資金端。
7. 資金來源比例
2019年全年，玖富貸款撮合量為551億元人民幣，同比增長20.9%，其中機構資金的貸款撮合量占比63.3%；活躍借款人數同比增長23.7%。
可以看出，玖富在2019年中積極轉型助貸模式，獲取機構資金取得不錯的效果，然而由于其體量巨大，接近40%的個人資金仍然是一個極為巨大的金額。
風險分析
2019年，P2P行業風聲鶴唳，玖富面臨市場環境及政策環境充滿挑戰，但玖富仍在注冊用戶人數、貸款撮合量以及機構資金占比等方面取得較明顯的增長，相比較同樣在納斯達克上市的小贏科技來說，玖富的相對激進發展戰略或許讓它在2020年充滿挑戰。
1. 2020年疫情影響嚴重，逾期率預計增長快速
通過玖富發表的截至2019年的逾期率來看，玖富表面上（保險賠付不算）的逾期率是可控的。
然而良好的歷史數據并不能代表2020年仍然繼續平穩的發展。雖然玖富暫時未發布2020年第一季度更多相關數據，但是從玖富的業績展望中可以看出來，2019年第四季度貸款發放量為143億元，而2020年第一季度極度縮減到23億，縮減額度達84%，而玖富預測第二季度的放貸量將繼續縮減到10億元。
單位：人民幣億元
以玖富如此大體量的平臺來說，縮減規模如此之大，實屬罕見。
可以說玖富的發展戰略在2020年發生了重大變化。或許，這與今年經濟下滑，貸款逾期率上漲與資金端萎縮有關。
2. 與人保財險糾紛影響或許深遠
日前玖富與人保財險的23億服務費糾紛讓玖富計提了2019年的重大損失。
玖富與人保的玖富糾紛根源在于底層貸款的真正逾期率上漲導致的，因為一旦發生履約風險，理論上就需要人保的履約保險出險進行賠付。在面對玖富或助貸機構的賠償要求時，玖富與人保之前是否有所約定我們暫不做猜測，但按照行業慣例，保險公司其實也沒有真實意愿來覆蓋這部分風險。
在保險公司紛紛踩坑P2P的今天，加上與人保糾紛的發生，玖富恐怕在接下來無法再找到愿意承保P2P相關貸款的保險機構合作。
3. 機構資金端可能收縮
雖然玖富稱持牌金融機構對玖富的累計資金授信規模已達1100億，但是金融圈內都知道，授信額度并不代表什么，每一筆貸款或助貸的發放都必須重新單獨審核，而不是隨時可以取現。如果被授信單位出現不利消息，貸款或助貸同樣無法通過。
據了解，玖富的機構資金來源在2019年之所以能大幅上漲，保險機構的保險起到重要作用，在P2P行業中，增加保險是一種備受青睞的增信措施，也算是P2P的一種稀缺的能力，現階段可以加保險的P2P機構寥寥無幾，如果玖富與人保的糾紛導致玖富失去了這個強力的增信措施。
筆者猜測在經濟下滑與貸款逾期率上漲的今天，玖富的機構資金來源可能無法繼續上漲，甚至可能出現下滑。
4. 個人資金端復投率可能下降
2020年以來，已經出現了6大頭部P2P平臺相繼宣布退出，積木盒子、微貸網、小牛在線、人人聚財、拍拍貸、隨手記均停止兌付，出借人叫苦不迭，徹夜無眠。而他們對待出借人的態度及兌付方案，也讓廣大出借人無比失望，投訴無門。
作為行業龍頭的玖富在行業飄零的今天能否繼續獨善其身，個人投資者能否繼續對其無限度的支持，這可能要打一個大大的問號。
而通過玖富發布的2020年1季度放貸量（23億元）來看，除了因為逾期上漲玖富主動較少放貸外，資金端的枯竭可能也是其中一個原因。
風雨飄搖，能否獨善其身
雖然玖富作為一家已經在美國納斯達克上市的P2P老牌龍頭平臺，注冊用戶超億人，姍姍來遲的2019年未審計財報讓大眾看到了其在2019年逆勢發展的雄心，然而屋漏偏逢連夜雨，P2P的強監管讓P2P大浪淘沙，2020年的新冠病毒疫情或許將會給整個P2P行業致命一擊，次級信用的P2P借款人無疑是在此次經濟下滑收影響最大的人群之一。
或許，在玖富2020年的1季度及2季度財報才能發現其影響程度究竟達到何種量級。
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