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隨著加密數(shù)字貨幣的火爆，基于區(qū)塊鏈的代幣ICO（initial coin offering，首次公開募幣）開始走入大眾視野。

隨著加密數(shù)字貨幣的火爆，基于區(qū)塊鏈的代幣ICO（initial coin offering，首次公開募幣）開始走入大眾視野?，F(xiàn)實(shí)世界中我們有公司的IPO（首次公開發(fā)行上市），區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)企業(yè)則可以通過ICO，向早期愛好者發(fā)行代幣，獲得事業(yè)的啟動(dòng)資金。事實(shí)上，以太坊便是ICO的經(jīng)典案例，通過ICO募集資金，并一步步發(fā)展成世界上第二大區(qū)塊鏈，以太幣的市值也一度達(dá)到250億美元，所有的ICO參與者，只要拿得住，都致富了，也算親身參與了區(qū)塊鏈發(fā)展史上的一件大事。

之后，更多的加密數(shù)字貨幣通過ICO取得成功，ICO也就逐漸成為了最受追捧的投資數(shù)字貨幣項(xiàng)目的方式。不過，站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，看著新的ICO項(xiàng)目依舊層出不窮地冒出來，對(duì)于ICO投資前景，筆者卻要破很多冷水。ICO也好，IPO也罷，投資這件事，講究的是時(shí)機(jī)，時(shí)機(jī)不對(duì)，什么都是錯(cuò)的。

區(qū)塊鏈ICO可能已經(jīng)錯(cuò)過了風(fēng)口期你沒看錯(cuò)，概念剛火，但很可能區(qū)塊鏈ICO的風(fēng)口期已過，因?yàn)榇蛟焐鷳B(tài)圈已經(jīng)越來越難。

代幣的價(jià)值本質(zhì)上取決于所在區(qū)塊鏈的生態(tài)圈，只有打造一個(gè)強(qiáng)韌的生態(tài)圈，代幣才有上漲的空間，以太幣ETH與以太坊的共榮便是經(jīng)典案例。但以太坊的成功占據(jù)了天時(shí)地利人和，已經(jīng)很難被復(fù)制。

以太坊的理念產(chǎn)生于2013年，就當(dāng)時(shí)而言，基于圖靈完備的虛擬機(jī)和對(duì)智能合約的全面支持仍屬于突破性的創(chuàng)新，使得以太坊占據(jù)了區(qū)塊鏈2.0的認(rèn)知標(biāo)簽；以太坊的創(chuàng)始人Vitalik Buterin本身就是天才開發(fā)者，從比特幣社區(qū)成長起來，以太坊的理念也吸引了世界上頂級(jí)的一批開發(fā)者，以太坊區(qū)塊鏈有很多極具創(chuàng)新性的設(shè)想，有可持續(xù)的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃路線。以太坊于2014年進(jìn)行ICO，2015年區(qū)塊鏈正式運(yùn)營，2016年初就贏得主流社區(qū)的認(rèn)同。

加密數(shù)字貨幣具有典型的馬太效應(yīng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。自2016年以來，行業(yè)內(nèi)頂級(jí)的人才都在幾個(gè)頂級(jí)的區(qū)塊鏈中，大的礦池也只挖幾個(gè)主流的數(shù)字貨幣，大的場(chǎng)景也只愿意和已經(jīng)成功的區(qū)塊鏈合作。對(duì)于新的ICO項(xiàng)目，只能以犧牲去中心化和區(qū)塊鏈安全性為代價(jià)，不走尋常路，代幣發(fā)行容易，卻大大稀釋了代幣的長期價(jià)值。主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

非POW共識(shí)算法影響去中心化

POW（工作量證明機(jī)制）共識(shí)機(jī)制，基于節(jié)點(diǎn)算力分配記賬權(quán)，是公認(rèn)的達(dá)成區(qū)塊鏈去中心化特征最有效的機(jī)制。既便存在電力和能源浪費(fèi)的問題，比特幣、以太幣（現(xiàn)階段）、萊特幣、達(dá)世幣、Zcash、門羅幣等市值靠前的幣種都采用POW機(jī)制，瑞波幣定位于聯(lián)盟鏈，所以未采用POW機(jī)制。正因?yàn)椴捎昧薖OW機(jī)制，這些競(jìng)爭(zhēng)幣和山寨幣才能在數(shù)以千計(jì)的加密數(shù)字貨幣中脫穎而出。

要采用POW機(jī)制，需要得到礦工們的支持。問題是，礦工們的計(jì)算資源有限，忙于挖哪些市值高的主流數(shù)字貨幣，無暇顧及層出不窮、且沒有價(jià)值保障的ICO代幣們。得不到礦工們的支持，沒能采用POW機(jī)制，便不得不采用各種POS和類POS共識(shí)機(jī)制，結(jié)果又帶來了中心化或弱中心化問題（即易被操縱）。

一個(gè)具有中心化特征的區(qū)塊鏈自然難以建立起完整的生態(tài)圈，無他，用中心化的區(qū)塊鏈去取代中心化的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式，多此一舉。

代幣預(yù)挖打壓升值空間

既然得不到曠工們的支持，索性也就通過預(yù)挖的方式把代幣一次性發(fā)行完畢吧。況且，采用挖礦發(fā)行的加密數(shù)字貨幣的發(fā)行期間多在百年以上，絕大多數(shù)ICO項(xiàng)目也沒有這個(gè)耐心和信心存續(xù)百年之久。另外，ICO項(xiàng)目要構(gòu)建生態(tài)圈、實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)大理想也需要大量啟動(dòng)資金，而資金只能來自ICO代幣銷售，自然是賣得越多越好，一般占到代幣總量的50-70%左右。

問題來了，代幣或在ICO階段被售出或被創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有，聚集在少數(shù)人手中，便產(chǎn)生了天然的巨莊。對(duì)于存在大莊家的投資品，理性的投資者自然不敢碰，代幣只能在一個(gè)小圈子里流轉(zhuǎn)，缺乏升值空間。反觀一些真正做起來的預(yù)挖型加密數(shù)字貨幣，在早期多會(huì)采用免費(fèi)送幣的方式把代幣分散化，用戶基礎(chǔ)大了，交易便活躍，幣值自然也有了升值空間。

截止到2017年6月末，在Coinmarketcap有統(tǒng)計(jì)的加密數(shù)字貨幣已經(jīng)達(dá)到950種，還不包括已經(jīng)夭折的貨幣和很多ICO貨幣。加密數(shù)字貨幣又是個(gè)典型的馬太效應(yīng)市場(chǎng)，兩極分化嚴(yán)重，各種資源向已經(jīng)成功的大區(qū)塊鏈集聚，不得不承認(rèn)，區(qū)塊鏈ICO已經(jīng)過了風(fēng)口期。

雪上加霜：缺乏實(shí)質(zhì)創(chuàng)新，一切全靠理想支撐整體錯(cuò)過了風(fēng)口期，項(xiàng)目本身夠強(qiáng)也是可以的。問題在于，現(xiàn)階段絕大多數(shù)ICO項(xiàng)目都缺乏實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，多是采用拿來主義，把比特幣、以太幣、瑞波幣等幾個(gè)主流的區(qū)塊鏈的優(yōu)點(diǎn)或特征進(jìn)行簡(jiǎn)單重組（很多僅局限于白皮書設(shè)想上），再用遠(yuǎn)大理想扯個(gè)大旗，便出來融資了。而這些理想，通?？瓷先ザ疾荒苈涞?。

比如，有的ICO項(xiàng)目立志改造國內(nèi)公立醫(yī)院低效率的運(yùn)作模式，想把病歷、處方甚至各科室內(nèi)部終端診療系統(tǒng)統(tǒng)統(tǒng)搬上區(qū)塊鏈，打造一個(gè)透明的醫(yī)療體系；

有的ICO項(xiàng)目想打造國內(nèi)商品流轉(zhuǎn)的溯源機(jī)制，積累大量商家和用戶，構(gòu)建流量平臺(tái)，大有再造一個(gè)阿里巴巴之勢(shì)；有的ICO項(xiàng)目想打造全球統(tǒng)一的數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行與交易平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)的跨境無障礙流通；……夢(mèng)想還是要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？但站在ICO項(xiàng)目投資人角度，真的能充分認(rèn)識(shí)到這種遠(yuǎn)大夢(mèng)想背后的極低概率嗎？先不說創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成單一，基本都是程序員；也不說募集的區(qū)區(qū)幾千萬資金，如何去和頑固的沉珂頑疾宣戰(zhàn)；單是那份想在兩三年內(nèi)便改變世界的“夢(mèng)想”就足以讓理性的投資人望而卻步。

問題在于，被一夜暴富的深化刺激的ICO圈新晉韭菜們，有的是勇氣為夢(mèng)想買單。目前，國內(nèi)ICO項(xiàng)目籌集計(jì)劃多在2000-4000比特幣左右，按照比特幣2萬元單價(jià)計(jì)算，募集資金約在4000-8000萬元之間。而ICO代幣量占比通常在50%左右，意味著區(qū)塊鏈項(xiàng)目ICO階段本身估值在8000萬-1.6億元之間。

ICO投資者的“樸素”想法是在不超過3年的時(shí)間內(nèi)幣值可以增值10-100倍，以50倍計(jì)算，意味著該項(xiàng)目在3年左右估值要達(dá)到40-80億之間。

不得不說，這可能算另一個(gè)夢(mèng)想了，屬于投資人自己的夢(mèng)想。

潛在隱患突出，謹(jǐn)慎為上上面所講的，主要還是針對(duì)勤勉努力的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言。事實(shí)上，這個(gè)行當(dāng)多的是圈錢的人，很簡(jiǎn)單，募集資金后不作為，讓代幣自生自滅。有良心的，持有募集來的比特幣和以太幣，等著幣值上漲，賺錢后套現(xiàn)，把本金還給ICO階段投資人，大家一拍兩散，和平散貨；沒良心的，把錢揮霍掉（所謂的基于多重簽名的資金托管來保證?？顚Ｓ?，聽聽就得了），你們投資失敗，大家一拍兩散。