比亞迪經(jīng)銷商爆雷！萬億比亞迪的財務(wù)結(jié)構(gòu)有缺陷！汽車
近日，比亞迪霸屏不斷！
近日，比亞迪霸屏不斷！
先是，長城汽車魏建軍怒懟，汽車界恒大已經(jīng)出現(xiàn)。一石激起千層浪，很多網(wǎng)友猜測魏建軍說的汽車界恒大是不是比亞迪和蔚來？
現(xiàn)在又是，比亞迪在山東的核心經(jīng)銷商乾程集團(tuán)爆雷。該事件中的不少比亞迪客戶預(yù)付款落空！
不管是魏建軍說的汽車界恒大，還是經(jīng)銷商暴雷，其實都在財報里一窺究竟。
汽車界恒大，當(dāng)然就是高杠桿、滾動融資、快速擴(kuò)張；經(jīng)銷商暴雷，有上下游的產(chǎn)業(yè)鏈合作情況，資金占用情況等。
去年底，小股解讀比亞迪財報時，預(yù)判比亞迪可能會股權(quán)融資，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，研判成真，今年三月，比亞迪進(jìn)行了四百億級別的配股融資。
1、誰是汽車界恒大？
5月23日，長城汽車董事長魏建軍在訪談中說，“現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)里邊的恒大已經(jīng)存在了，只不過是沒爆而已。”
魏建軍還說，“長城愿意拿錢，對汽車各個主機(jī)廠進(jìn)行全面審計，否則這樣持續(xù)下去，中國的汽車工業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全，會遭到嚴(yán)重的威脅。”
隨后，比亞迪品牌負(fù)責(zé)人發(fā)布了兩條帖子，“鬼吹燈”、“狗咬人”。鬼吹燈疑似回應(yīng)魏建軍訪談中提到的“吹鬼燈”。
魏建軍的汽車界恒大論，網(wǎng)上一下子炸了鍋，網(wǎng)友猜測的大多是比亞迪和蔚來。蔚來融資了千億級別，至今仍在虧損，負(fù)債率87%。
個人認(rèn)為，蔚來還達(dá)不到恒大這種級別。民企三大龍頭，比亞迪、長城和吉利。擴(kuò)張比較快的，當(dāng)然就是比亞迪。當(dāng)然了，不是誰說哪家車企是恒大，實際就是恒大的，包括比亞迪和蔚來。企業(yè)還是動態(tài)發(fā)展的，這兩家企業(yè)目前現(xiàn)金流還是夠用的，新能源市場還在一個雙位數(shù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
長城汽車業(yè)績，今年一季度出現(xiàn)營收和凈利潤雙降，尤其是扣非凈利潤同比下降27%。長城汽車新能源占比并不高，這導(dǎo)致長城汽車業(yè)績出現(xiàn)疲軟。這也可能是魏建軍開始炮轟同行的一個緣由。
2、比亞迪經(jīng)銷商爆雷！
相比于汽車界恒大這樣的口水仗，比亞迪經(jīng)銷商爆雷更值得關(guān)注！
這兩天，比亞迪山東核心經(jīng)銷商爆雷事件愈演愈烈！
網(wǎng)傳信息顯示，該經(jīng)銷商爆雷跟比亞迪近年來頻繁調(diào)整經(jīng)銷商政策有關(guān)。
5月28日，比亞迪回應(yīng)稱“網(wǎng)傳信息不屬實！過去幾年，我們對經(jīng)銷商的政策連續(xù)且穩(wěn)定”。目前，雙方各執(zhí)一詞。
自今年4月以來，比亞迪在山東的核心經(jīng)銷商，山東乾城控股有限公司爆雷，旗下二十多家4S店人去樓空、暫停營業(yè)。
上千名比亞迪用戶的預(yù)付款落空，他們預(yù)付的“三年聯(lián)保”保險費、保養(yǎng)套餐、車輛貼膜、底盤護(hù)板乃至承諾的終身保養(yǎng)和噴漆服務(wù)均無法兌現(xiàn)。
4月17日，乾城集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于處理三保服務(wù)事宜的解決方案》，將危機(jī)的主因歸于比亞迪的經(jīng)銷商政策調(diào)整。
經(jīng)銷商乾程在文中提到：“近兩年由于比亞迪經(jīng)銷商政策調(diào)整，對我司的現(xiàn)金流管理帶來巨大壓力”。與此同時，乾程公司還認(rèn)為“山東地區(qū)多個汽車經(jīng)銷商行業(yè)爆雷，當(dāng)?shù)劂y行融資政策保守，造成我司融資更加困難。”
乾程公司認(rèn)為資金鏈斷裂，內(nèi)因有比亞迪的經(jīng)銷商政策調(diào)整，外因有當(dāng)?shù)仄嚱?jīng)銷商的銀行融資縮緊。
5月28日，比亞迪對這一說法進(jìn)行了反駁：“過去幾年，我們對經(jīng)銷商的政策連續(xù)且穩(wěn)定。該經(jīng)銷商集團(tuán)由于盲目極速擴(kuò)張并加杠桿運營，導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)問題。”
比亞迪和經(jīng)銷商乾程，哪方在說謊？還是雙方都對？不管怎樣，比亞迪在經(jīng)銷商監(jiān)督這塊，還是有責(zé)任的。品牌授權(quán)出去后，監(jiān)督也應(yīng)該跟上。
乾程集團(tuán)成立于2014年，是比亞迪在山東的核心經(jīng)銷商。2014年4月，乾程成立第一家比亞迪汽車銷售門店，當(dāng)年，該門店成為比亞迪汽車全國單店銷售冠軍。
之后，乾程在山東一路開了二十多家門店，大部分都是2020年之后開的，跟比亞迪的新能源汽車井噴時間點接近。
2024年4月，王傳福還親自到濟(jì)南，視察乾程集團(tuán)，也跟經(jīng)銷商的員工合影了。萬萬沒想到，一年之后，乾程集團(tuán)還是爆雷了。
3、比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有缺陷，短債長投！
經(jīng)銷商跟上游主機(jī)廠，在現(xiàn)金流這塊，主要是預(yù)付定金、壓貨和返利。
預(yù)付定金，反映在上市公司報表里，就是合同負(fù)債（預(yù)收款）。返利在其他應(yīng)付款。
壓貨，就是上市公司把庫存推到經(jīng)銷商那里，完成收入結(jié)算，產(chǎn)生利潤。合理范圍的庫存轉(zhuǎn)移，也是必要的，經(jīng)銷商也需要庫存來應(yīng)對銷售。如果經(jīng)銷商的庫存太高，造成了積壓，這就會產(chǎn)生現(xiàn)金流問題，資金周轉(zhuǎn)問題；另一方，如果庫存太高，還會遇到減值問題，比如上游產(chǎn)品降價了，那么庫存就會產(chǎn)生減值，帶來經(jīng)銷商虧損。
反推回來，我們來看看比亞迪的財報。
2024年末，比亞迪總資產(chǎn)7833億，負(fù)債5846億，負(fù)債率75%。
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，流動資產(chǎn)3705億，占比47%；非流動資產(chǎn)4128億，占比53%；流動負(fù)債4960億，占比總負(fù)債85%；非流動負(fù)債886億，占比總負(fù)債15%。
比亞迪是通過購買原材料（存貨），通過廠房設(shè)備（固定資產(chǎn)），生產(chǎn)和銷售汽車。比亞迪的非流動資產(chǎn)占比過半。
流動資產(chǎn)比流動負(fù)債少1255億，流動資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋流動負(fù)債。
而且，比亞迪的長期資產(chǎn)由短期負(fù)債支撐，非流動負(fù)債只有886億，跟4960億的非流動資產(chǎn)，無法相比。
2024年末，比亞迪的固定資產(chǎn)2623億，在建工程200億，合計2823億；應(yīng)付賬款2416億，合同負(fù)債（預(yù)收款）437億，合計2853億。
比亞迪的應(yīng)付賬款和固定資產(chǎn)這塊，基本都是先后一起大漲過來的，比亞迪的固定資產(chǎn)，跑馬圈地買設(shè)備，也都是占用上下游資金來支撐的。
比亞迪用應(yīng)付賬款支撐固定資產(chǎn)，也就是用短期負(fù)債支撐長期資產(chǎn)，存在期限錯配。只要比亞迪的銷量在增長和平穩(wěn)，應(yīng)付賬款這塊還是穩(wěn)定的，如果遇到銷量降幅較大的話，就會出現(xiàn)現(xiàn)金流問題。
值得注意的是，2024年末，比亞迪其他應(yīng)付款1450億，近三年，都是千億以上。其他應(yīng)付款，也有很多是占用上下游的資金，供應(yīng)商的設(shè)備錢，經(jīng)銷商的返利款項等。相對于千億級別的其他應(yīng)付款，比亞迪的其他應(yīng)收款就少得可憐，只有區(qū)區(qū)36億。
比亞迪應(yīng)付賬款+合同負(fù)債+其他應(yīng)付款，合計4303億，占比總負(fù)債74%，占比總資產(chǎn)55%。
通過占用上下游資金來運營和發(fā)展，并不是比亞迪一家，其他主機(jī)廠商也有。這種模式，確實有較大缺陷。一些主機(jī)廠商憑借在產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭優(yōu)勢地位，不斷向上下游占用資金，影響了上下游的利益和資金鏈安全。一個良性健康的產(chǎn)業(yè)和生態(tài)，必然是整個產(chǎn)業(yè)鏈都在受益，這樣才能長遠(yuǎn)。
作者：宋宇、北風(fēng) 來源：股票說
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