華帝股份：營利雙增難掩隱憂，百億目標南柯一夢？觀點
2024年，華帝股份實現營業收入63.72億元，同比增長2.23%；實現歸母凈利潤4.85億元，同比增長8.39%；實現扣非凈利潤4.60億元，同比增長11.66%；基本每股收益同比增長10.37%至0.58元。
2024年，華帝股份實現營業收入63.72億元，同比增長2.23%；實現歸母凈利潤4.85億元，同比增長8.39%；實現扣非凈利潤4.60億元，同比增長11.66%；基本每股收益同比增長10.37%至0.58元。
對此，華帝股份在其發布的財務簡圖中如此寫到：面對2024年嚴峻的市場環境，華帝勇攀高峰，營業收入再創歷史新高，營收、歸母凈利潤實現雙增長，基本每股收益雙位數增長。
營收、凈利潤雙增長確實值得喜悅，只是這份喜悅在2025年一季度就戛然而止——2025年一季度華帝股份營業收入為12.60億元，同比下降8.80%；歸母凈利潤為1.06億元，同比下降14.33%；扣非歸母凈利潤為1.04億元，同比下降14.92%——而這其中也反映出華帝股份2024年增長背后的隱憂。
營利雙增難掩隱憂
先簡單來看華帝股份2024年業績情況。
2024年，華帝股份實現營業收入63.72億元，同比增長2.23%；實現歸母凈利潤4.85億元，同比增長8.39%，繼2023年再度實現營收、利潤的雙增長。
如此成績單可謂來之不易，畢竟此前華帝股份業績起起落落，幾乎停滯不前，凈利潤更是連續多年下滑。
增長主要源自兩點：一是華帝股份在下沉市場的繼續發力，2024年其新增進駐門店超3000家；二是海外渠道的增長，該年度華帝股份海外渠道營收7.6億元，同比增長達到20.29%。
增長固然可喜，不過“喜”中我們還是能看到華帝股份的些許隱憂。
首先，觀察2024年廚衛電市場可以看到這樣現象，凡是在換新市場、下沉渠道及海外渠道有所布局經營的企業，該年度基本都錄得了增長，如美的集團、海爾智家、萬和電器等等。意味著，華帝股份的增長并非完全“憑本事吃飯”，某種程度上益于“國補”“出海”增量的行業性增長——2024年廚衛大家電市場零售規模1746元，同比增長5.7%。
問題很明顯，華帝股份2024年營收同比僅增長2.23%，且不論相較于2023年7.12%的增速明顯放緩，這一增速也遠不及行業整體增速，這在某種程度上反映以下信號：行業性增長中各大企業“憑本事吃飯”，華帝股份的產品力、品牌力不及同行業其他企業。
這一點可以從華帝股份2024年主要產品銷售數據得到佐證：
灶具、消毒柜、櫥柜銷售量分別為272萬臺、12.5萬臺、8.1萬套，同比均在下降，分別下降0.57%、18.96%、57.59%。
吸油煙機銷售量253.7萬臺，同比增長7.22%，雖增長但未能跑贏行業。根據奧維云網數據，2024年油煙機市場整體零售額362億元，同比增長14.9%；整體零售量2083萬臺，同比增長10.5%。
熱水器銷售量179.8萬臺，同比增長13.47%，情況好于行業整體。2024年熱水器零售額532億元，同比增長5.3%；零售量3145萬臺，同比增長5.1%。其他品類銷售量因開創了其他小品類的銷售如水龍頭，花灑，拉籃等同比增長68.63%。
造成如此結果的原因經理人網此前就撰文指出，華帝股份的品牌沒有清晰的立足點，其品牌理念為“踐行科學品牌道路，打造好用、好看、好清潔的廚電產品，賦能消費者認真生活”，而于普通消費者而言，“科學”是一個相對性很強的模糊概念，能直觀體現在產品上的“好用、好看、好清潔”，華帝股份又表現欠佳。
第二點隱憂在于，華帝股份經營活動產生的現金流量的大幅下降。
2024年，華帝股份歸母凈利潤同比增長了8.39%，扣非凈利潤同比增長11.66%，說明該公司在成本控制和盈利能力上的提升。然而，該年度華帝股份的經營活動產生的現金流量凈額同比下降44.96%，為6.32億元。
簡單計算，2024年華帝股份凈現比1.30，凈現比大于1說明其賬面上的凈利潤幾乎都能轉化為現金流入，相比絕大多數上市已算得上優秀。不過相比2023年，華帝股份凈現比已經是大幅下降。
通常而言，凈現比下降意味著公司經營的凈利潤中有較大比例是通過非現金方式實現的，比如應收賬款的增加、存貨的積壓等，凈利潤的質量也就有待商榷。雖然從當前財務數據來看，華帝股份并非出現這類情況，但不得不注意的是其2025年一季度經營活動現金流量凈額還是處于同比下降中，同比下降16.1%至1.98億元。
“雙百億”的目標南柯一夢？
華帝股份成立于1992年，最初以燃氣灶具起家，旗下有華帝、百得、華帝家居三大品牌，于2004年在深交所掛牌上市。目前，以煙機、灶具、熱水器為代表的傳統廚電板塊的營收占比仍在80%以上。
作為“廚電行業第一股”，華帝股份也有高光時刻，如其曾自1995年開始連續多年蟬聯全國燃氣灶具行業產銷量第一，2008年北京奧運會期間不僅成為“祥云”火炬制造商還成為奧運會燃氣具獨家供應商……
當然，每一家企業都曾輝煌，但一切終只是過去，需要的是立足當下，而華帝股份的當下恐怕離不開其董事長潘葉江上任時提出的“雙百億”的目標。
2015年9月，潘葉江出任華帝股份實控人兼董事長，隨之在2016年初的華帝年度營銷峰會上，其提出“三年100億，五年做第一”的戰略目標，且在之后的幾年的年度財報中華帝股份都會提及這一戰略并表達堅持這一戰略的決心。
然而有時候，理想很豐滿，現實卻很骨感。
市值百億的目標，華帝股份雖曾短暫地達到過，但其股價自2018年高點后整體上處于震蕩下跌的趨勢中，截至5約15日收盤其市值堪堪達到55億元。潘葉江曾言：“市值是經營的結果”，如此市值情況也映射出華帝股份的業績情況。
時隔10年，“雙百億”目標仍未完成，那么這會是華帝股份的南柯一夢嗎？
也不竟然，經理人網認為，若華帝股份能真正做到產品的“好用、好看、好清潔”以及加強公司治理，百億目標或許也不是夢想。
兩點原因：
一是，此前經理人就曾撰文指出，股權糾紛和管理層動蕩一定程度上限制了華帝股份發展。內斗雖說在2023年已經結束，但長達的10余年的內耗對于公司的治理和經營運作的影響是可想而知的，故此華帝股份當務之一是需要構建成熟完整的治理框架，如此方能在發展拐點到來前主動轉型，實現長期發展目標。
關于第二點，產品的“好用、好看、好清潔”自不必多說，正如上文所言，當前華帝股份的增長某種程度上益于“國補”“出海”增量的行業性增長，而這種增長是不可持久，企業各憑本事吃飯的關鍵還是在于其產品力，即性能更優、質量更好的同時還便宜。
華帝股份目前雖有不足，但還是可以看到其在這方面在下功夫。
如，研發方面，2024年華帝股份研發費用同比增長6.14%，同時全年新增專利技術885項，全年專利數量共計4416項。產品方面，2024年推出了多款新品，注重產品性能的同時也重視產品外觀設計和產品質感。
故，我們期待華帝股份在理順渠道和加強治理的過程中修煉內功，在多品類和多品牌矩陣中持續發掘增長潛力，在產品實現“好用、好看、好清潔”的過程中實現更優質的盈利。
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