淺探量子之歌商業(yè)路徑:從賣課賣保健品再并購潮玩的核心邏輯觀點
3月24，量子之歌宣布對深圳熠起文化有限公司（以下簡稱“Letsvan”）達成并購投資合作。由于此筆交易創(chuàng)下2025年中國潮玩行業(yè)在一級市場的最高融資紀錄，因此受到不小關注。
作者 | 金德路
在線教育平臺，也開始賣潮玩了。
3月24，量子之歌宣布對深圳熠起文化有限公司（以下簡稱“Letsvan”）達成并購投資合作。由于此筆交易創(chuàng)下2025年中國潮玩行業(yè)在一級市場的最高融資紀錄，因此受到不小關注。
說到量子之歌，算是激進營銷策略下吃到流量紅利的典型代表，旗下?lián)碛胸斏膛嘤?啟牛學堂、短視頻培訓-講真學堂、中老年興趣培訓-千尺學堂等在線平臺。
流量紅利之下，2023年1月25日，成立不到四年的量子之歌，成功登陸美國奈斯達克上市。
不過，翻開近年來量子之歌財報，隨著流量紅利的消退，企業(yè)的轉型危機也如影隨形。
據最新財報，2025財年二季報顯示，量子之歌營收約為人民幣7.27億元，同比減少25.9%，環(huán)比減少10.3%。
市場對其價值評估，也反映在股價上，從發(fā)行價12.50美元/股，一路跌至目前不到3美元/股。
在傳出并購Letsvan之前，量子之歌其實已經開始涉足中老年保健品、游學等業(yè)務；如今再布局潮玩，可見其轉型心切。
與此同時，這些業(yè)務有著諸多共同點，都是毛利極高的產品，都需要巨額營銷驅動，更為重要的，都是對“人性”的洞察。
營銷驅動，主打“販賣焦慮”
量子之歌成立于2019年(彼時叫“爾灣科技”)，同年7月，推出在線金融素養(yǎng)課程平臺——“啟牛學堂”。
憑借著限時免費的“小白理財訓練營”和售價2880元的進階課程，用三年時間便積累了5000萬的注冊用戶。
目前量子之歌推出的線上教育產品，主要是財商教育-啟牛學堂、短視頻剪輯培訓-講真學堂、老年人興趣培訓-千尺學堂。
三個在線教育平臺，打法基本一致，即通過鋪天蓋地的廣告投放，進行用戶拉新與轉化。
這其中，最關鍵的是廣告話術，主要是為了“販賣焦慮”。
比如啟牛學堂是財商課，那么就講“為什么你一直富不起來”這類廣告語；講真學堂主要針對想搞副業(yè)的年輕人，就講“副業(yè)創(chuàng)收”、“下班后兩小時”等；千尺學堂主要針對想豐富自己的中老年人，就講“時代變化”、“老年孤獨”等。
接著，便是在抖音、快手、今日頭條等APP以及智能電視上，投放大量的信息流廣告。
只要舍得投入，效果還是立竿見影的。
財報顯示，2021年財年，量子之歌總營收為17.60億元，同年企業(yè)市場、銷售和管理費用高達17.95億元；2021年財年，企業(yè)市場、銷售和管理費用來到了24.21億元。
與此同時，財報顯示，截至2022年11月30日，量子之歌集團累計注冊用戶約7510萬，較截至2021年6月30日的1700萬增加4倍。
但是很明顯，這種流量驅動模式，擴客成本也極高；不計成本式的營銷投入，使得企業(yè)的凈利潤與銷售毛利率形成鮮明對比。
財報顯示，量子之歌2024財年總營收達到37.95億元，同比增長23.17%，但凈利潤卻僅為3.86億元，凈利率為10.17%，與銷售毛利率高達85%以上的數據相比，顯得并不匹配。
也就是說，高昂的營銷成本不僅壓縮了企業(yè)利潤空間，也使其陷入了過度依賴廣告投入的困境。
一旦廣告效果減弱或成本上升，企業(yè)業(yè)績將面臨巨大壓力。
用戶流失，商業(yè)模式脆弱性顯現
以上推論，很快也得到驗證。
財報顯示，2025財年第二季度，量子之歌銷售及營銷費用為4.07億元，同比下降38.1%，主要是營銷及推廣等費用的下滑所致。
營銷投放開始減少，很快企業(yè)業(yè)績也隨之下滑。
財報顯示，2025財年第二季度量子之歌“個人在線學習服務”實現營收6.013億元，同比下降31.2%。其中技能提升課程業(yè)務收入減少了1.627億元、金融知識課程收入減少9260萬元、娛樂休閑課程收入減少1700萬元。
與此同時，用戶層面也出現了種種問題。
財報顯示，截至2025財年第二季度，量子之歌的注冊用戶規(guī)模為1.396億，注冊數據看起來龐大，但付費學習者卻只有約30萬人，占比不到1%，同時付費率還在呈現下滑。
這意味著，一方面，大多數用戶只是看個熱鬧，付費消費者較少；另一方面，量子之歌課程層面也存在諸多問題，導致付費用戶不斷流失。
事實上，買單的人不多且不斷流失，其實也并不意外。
首先，近年來，量子之歌的用戶口碑正遭受巨大沖擊。
據黑貓投訴平臺顯示，量子之歌的投訴基本都集中在虛假宣傳、誘導消費、課程質量差、退課退費難等問題。
比如有消費者表示，量子之歌被指存在以各種理由誘導用戶多次繳費的情況。例如，有學員反映，在繳納了2880元的培訓費后，又被引導繳納了額外的會員費、高階課程費用等，但并未得到相應的培訓成果。
來源：黑貓投訴
來源：黑貓投訴
此外，在小紅書上，搜索量子之歌，關于“量子之歌騙局”的相關筆記達2824條，內容依舊集中在退費難、誘導消費、學不到東西等。
來源：小紅書
這些爭議背后，伴隨而來的，是品牌口碑的下滑；但歸根結底，還是量子之歌在吸引用戶時，把大家搞得過于“焦慮”，當人們發(fā)現學會炒股不代表會賺錢，學會剪視頻也難有副業(yè)，這種現實自然會帶來消費者的失落與不滿。
其次，量子之歌瞄準的賽道，看似紅火，但實際門檻低，市場競爭激烈。
其實線上培訓課程，市場已高度飽和、獲取渠道也多樣性。用戶只需輕松瀏覽短視頻平臺，就能頻繁遇到類似的課程廣告；B站等視頻分享平臺上，也有眾多UP主提供免費的教學課程，這些資源無疑壓縮了量子之歌的商業(yè)化空間。
整體看下來，不管是在線教育這個業(yè)務本身，還是量子之歌急于求成帶來的反作用，都是當下業(yè)績受阻的關鍵。
探尋新業(yè)務，高毛利產品背后
2025年財年第二季度，量子之歌消費者業(yè)務實現營收6450萬元，同比增長39%，這是本季度量子之歌為數不多的增長的業(yè)務。
事實上，面對線上教育的困境，量子之歌已在積極轉型，依托于銀發(fā)經濟，開始嘗試保健品業(yè)務。
目前量子之歌旗下?lián)碛薪】迪M品牌“芝秋堂”，提供了多種針對中老年人的保健品，如黃精精粹液、十四味足浴包等。
來源：芝秋堂官方旗艦店
一個賣課的企業(yè)，突然賣起了保健品，這聽起來是不是很奇怪？
但回看千尺學堂這個平臺，此時對企業(yè)來說，便起到了關鍵作用。
據量子之歌集團創(chuàng)始人李鵬所說，千尺學堂線上，以書法名師班、養(yǎng)元八段錦課程等；線下，正在嘗試推進區(qū)域養(yǎng)老服務中心布局，打造集學習、康養(yǎng)、社交于一體的綜合服務空間，并開發(fā)了如景德鎮(zhèn)、武當山等線下游學項目，為銀發(fā)群體提供更加多元化的服務體驗。
所以不管賣課賺不賺錢，它都是量子之歌布局金發(fā)經濟的關鍵一環(huán)，企業(yè)想要做的，是構建“學-游-養(yǎng)”三位一體的銀發(fā)服務體系。
當然，還有另一個原因，是企業(yè)對營銷驅動高毛利率產品的思維慣性。
一般來說，市場上，產品和銷售是商業(yè)的一體兩面，產品力越強，銷售費用越少，用戶也搶著買；產品力弱就得靠營銷，來砸出銷售業(yè)績。
過去量子之歌在短視頻浪潮中沉淀出了一套營銷精華打法，這套打法也只能承載超高毛利的產品，產出的經營結果卻是低利潤的。
所以也很好理解企業(yè)為什么要賣保健品，甚至如今涉足潮玩領域，這些產品高毛利，需要營銷推動業(yè)績。本質上說，量子之歌在商業(yè)模式上依舊是換湯不換藥。
從量子之歌研發(fā)投入來看，其實近年來企業(yè)的研發(fā)投入也一直在減少，從2.74億元減少到了1.45億元。在最新的2025財年第二季度，企業(yè)研發(fā)費用為2840萬元，同比又下滑了30.9%，主要是員工成本的減少。
說企業(yè)想花心思研究好的產品，這肯定說不過去。
再翻看量子之歌旗下的“芝秋堂”天貓旗艦店，產品的發(fā)貨地遍布全國各地。比如黃精精粹液發(fā)貨地為吉林白山；十四味足浴包發(fā)貨地為湖南婁底；紅曲米納豆的發(fā)貨地則是山東威海。
這很難不讓人懷疑，這些保健品都是貼牌代工而來。
后期開始要靠營銷來打，但論產品力與品牌力，量子之歌緊盯銀發(fā)經濟或是潮玩之路，并沒有想象中平坦。
從賣課到保健品再到潮玩，量子之歌依托于互聯(lián)網，不斷布局。
但說到底，一片喧囂之后，企業(yè)似乎并沒有給市場留下可講的競爭力；本質上是流量驅動，最終又被流量反蝕。
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