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次新股業(yè)績(jī)“變臉”問(wèn)題在A股市場(chǎng)時(shí)有發(fā)生。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，以2016年1月1日至2017年9月8日上市作為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，共有340只次新股披露半年報(bào)，其中，52家營(yíng)業(yè)收入同比下滑，97家公司凈利潤(rùn)同比下滑，229家經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下滑。

在340只次新股中，共有7只涉及教育概念。其中，凈利潤(rùn)腰斬者有之，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑巨大者亦有之，業(yè)績(jī)變臉情形可謂“花樣百出”。

凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流雙下滑

如今半年報(bào)披露完畢之際，次新股則需要經(jīng)受住業(yè)績(jī)的考驗(yàn)，有些甚至還需回應(yīng)“業(yè)績(jī)變臉”的質(zhì)疑。目前，A股市場(chǎng)尚無(wú)純教育公司，但不少次新股涉及教育概念，比如駕校培訓(xùn)公司東方時(shí)尚、教育信息化公司正元智慧，以及最新上市的創(chuàng)業(yè)黑馬涉及創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)。作為新股，創(chuàng)業(yè)黑馬自8月10日上市至今，已斬獲20個(gè)漲停。9月12日其收盤價(jià)為98.13元/股，相較10.75元的發(fā)行價(jià)，漲幅近10倍，其市值也飆升至66.73億元。

藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)了7只涉及教育概念的次新股，分別從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等維度進(jìn)行了分析。

營(yíng)業(yè)收入方面，平治信息、中國(guó)科傳、正元智慧、中國(guó)出版、創(chuàng)業(yè)黑馬均有上升，其中，平治信息漲幅最高，達(dá)163.62%;東方時(shí)尚、佳發(fā)安泰略有下降，但尚在合理區(qū)間范圍內(nèi)。

凈利潤(rùn)方面則表現(xiàn)差異巨大。平治信息、中國(guó)科傳、正元智慧凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均超過(guò)6成，其中，平治信息漲幅超過(guò)1倍;但佳發(fā)安泰、中國(guó)出版凈利潤(rùn)均下滑嚴(yán)重，分別達(dá)20.74%、51.12%。扣非后凈利潤(rùn)，兩家公司則表現(xiàn)不一，佳發(fā)安泰扣非凈利潤(rùn)下滑20.94%，與凈利潤(rùn)下滑程度表現(xiàn)一致;而中國(guó)出版扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，即扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的虧損金額為1101.69萬(wàn)元。

除營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)外，不少次新股在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流這一重要指標(biāo)上，也出現(xiàn)較大波動(dòng)，巨大下滑者有之，巨幅上升者亦有之。

巨幅上升者為佳發(fā)安泰，其2017上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流入2425.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94,773.75%;平治信息表現(xiàn)亦不錯(cuò)，其現(xiàn)金流流入7187.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)839.34%。

巨大下滑者則有中國(guó)科傳與正元智慧。中國(guó)科傳經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-12.12億元，即2017年上半年現(xiàn)金流出12.12億元，同比下滑2471.78%，接近25倍。此外，正元智慧2017上半年現(xiàn)金流出1.19億元，同比下滑56.64%。

同時(shí)值得注意的是，創(chuàng)業(yè)黑馬2017上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為1369.21 萬(wàn)元，而去年同期是流入1164.93萬(wàn)元，這意味著創(chuàng)業(yè)黑馬2017上半年現(xiàn)金流比2016年上半年減少了2534.14萬(wàn)元。

部分次新股業(yè)績(jī)變臉背后

業(yè)績(jī)變臉背后是什么原因?多家公司在公告中披露了凈利潤(rùn)下滑原因，但也有公司未能做出合理解釋。

藍(lán)鯨教育致電佳發(fā)安泰董事會(huì)秘書，她告訴藍(lán)鯨教育，凈利潤(rùn)下滑原因在于，目前公司在鋪銷售渠道，以及進(jìn)行研發(fā)，這導(dǎo)致銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同期增幅比較大，同時(shí)成本大幅較高。這與其公告披露的原因一致。

凈利潤(rùn)下滑程度方面，中國(guó)出版比佳發(fā)安泰更為嚴(yán)重，達(dá)51.12%。

其凈利潤(rùn)腰斬背后是何原因?據(jù)藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，中國(guó)出版業(yè)績(jī)2014年～2016年均表現(xiàn)良好，分別實(shí)現(xiàn)了34.6億、41億和41.5億的營(yíng)收，4.86億、6.37億和5.81億的凈利潤(rùn)，以及3.42億、4.57億和2.65億扣非后凈利潤(rùn)。

值得一提的是，據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，2014年～2016年，中國(guó)出版毛利率分別為38.92%、37.26%和33.86%，而同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值僅為27.12%、26.52%和26.36%，中國(guó)出版優(yōu)勢(shì)明顯。

但是，在如此高營(yíng)收、高毛利的情況下，中國(guó)出版依然出現(xiàn)了凈利潤(rùn)大幅下滑的情況，且未在招股書中做出過(guò)多解釋，這便值得探討了。有意思的是，中國(guó)出版還在公告中提到，公司預(yù)計(jì) 2017 年年度業(yè)績(jī)良好，與 2016 年度相比不存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

正如前文所述，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也是考驗(yàn)上市公司目前經(jīng)營(yíng)情況的指標(biāo)之一。倘若現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，公司將面臨流動(dòng)資金短缺、盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。除部分公司凈利潤(rùn)下滑外，中國(guó)科傳、正元智慧、創(chuàng)業(yè)黑馬三家公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)了巨大下滑。

正元智慧2017上半年現(xiàn)金流出1.19億元，同比下滑56.64%。據(jù)了解，正元智慧主要客戶是銀行、電信與移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商、學(xué)校等，其現(xiàn)金流下滑原因主要在于應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)， 增加了公司對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)資金的需求。

創(chuàng)業(yè)黑馬經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1369.21 萬(wàn)元，而去年同期是流入1164.93萬(wàn)元。公告稱，主要原因是經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目減少所致。

藍(lán)鯨教育查閱其現(xiàn)金流量得知，2017與2016上半年的現(xiàn)金流出分別是7969.02萬(wàn)元、7935.36萬(wàn)元，相差不大;但2017上半年現(xiàn)金流入僅為6599.81萬(wàn)元，相較于2016上半年減少近2500萬(wàn)元，主要原因在于業(yè)務(wù)收入與政府補(bǔ)助雙雙下滑。

根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，政府補(bǔ)助是創(chuàng)業(yè)黑馬凈利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。據(jù)其招股書顯示，2014-2016年，創(chuàng)業(yè)黑馬分別獲得政府補(bǔ)貼301.80萬(wàn)元、171.62萬(wàn)元、1399.48萬(wàn)元，其中，2016年的政府補(bǔ)助占到其凈利潤(rùn)的32.84%，逾3成。

此外，中國(guó)科傳2017年上半年現(xiàn)金流出12.12億元，同比下滑2471.78%，接近25倍，其未在公告中做出過(guò)多解釋。有意思的是，當(dāng)藍(lán)鯨教育致電其公告中的董秘電話時(shí)，接電話者是一位老奶奶，她告訴藍(lán)鯨教育這是住宅電話，而非公司。

總結(jié)

縱觀教育次新股半年報(bào)數(shù)據(jù)，僅平治信息、東方時(shí)尚兩家公司表現(xiàn)平穩(wěn)。其中，平治信息表現(xiàn)最佳，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)均漲幅超過(guò)1倍。

此前，次新股多次出現(xiàn)漲停潮，并曾在8月28日迎來(lái)爆發(fā)，有超60只個(gè)股漲停。華泰證券在研報(bào)中分析認(rèn)為，主要有三方面因素導(dǎo)致次新股強(qiáng)勢(shì)反彈。第一，中小創(chuàng)市場(chǎng)情緒修復(fù)，超跌次新成為熱點(diǎn)接力板塊;第二，IPO發(fā)行減速，次新開(kāi)板漲幅回升。第三，具有稀缺性的龍頭個(gè)股帶動(dòng)板塊整體行情。

但是，對(duì)于次新股后市的表現(xiàn)，華泰證券認(rèn)為，業(yè)績(jī)有支撐的優(yōu)質(zhì)次新股相對(duì)更具有安全邊際。

所以教育次新股也難以例外，今天股價(jià)高漲并不意味著明天光明未來(lái)，只有像平治信息、東方時(shí)尚這樣有業(yè)績(jī)支撐的公司才可能在以后為投資者帶來(lái)真實(shí)回報(bào)。