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日前，火花思維向美國證券交易委員會正式遞交了招股書，股票代碼為“SPRK”，欲在納斯達克上市，沖擊“在線素質教育第一股”。

據了解，火花思維是兒童在線素質教育領導品牌，采用小班直播課、真人互動AI的方式，通過老師的啟發引導和動畫、游戲、趣味教具等多種方式立體結合，將知識、能力、思維三者相互連接層層遞進，在互動實踐中培養數理邏輯和自主解決問題等核心基礎能力，為以后的終身學習打下良好的基礎。

火花思維在內卷困境下赴美IPO，自身“病根深重”，火花思維又能否擦出火花？

虧損巨幅擴大，燒錢換營收

眾所周知，火花思維憑借故事化教學、原創IP、教學模式、課程研發方面等創新，迅速在在線教育行業中出圈。別致的教學方式引來了家長和學生的追捧，隨之受到資本的青睞，近年來火花思維發展得“平步青云”，隨著招股書的交遞，也暴露出火花思維的隱憂。

根據火花思維的招股書披露，火花思維2019年、2020年、2021年一季度凈虧損分別是7.71億元、9.52億元、3.74億元，虧損率分別達395.4%、81.1%、82.4%。近兩年虧損超17億元，虧損巨幅擴大。

火花思維曾稱不會燒錢換營收，但在線教育的一大特色便是“燒錢”，火花思維也不例外。2019年、2020年、2021年一季度火花思維營銷費用分別是2.36億元，7.98億元、3.43億，占同期營收的120%、68%、76%。

在江湖老劉看來，火花思維在經營模式上有所創新，緊跟時代的步伐實現素質教育。招股書上披露的數據與創新表現并不成正比，相反，虧損持續擴大，營銷費用增加，盈利尚且遙遙無期，火花思維在巨虧之下帶“病”上市，意欲何為？

市場監管收緊，資本輸血難

2021年開年以來，在線教育們便不太樂觀。疫情讓處在寒冬的在線教育迸發出火花，線上教育野蠻增長，在線教育亂象頻生，吹向在線教育的監管風暴來勢洶洶。官方對在線教育亂象的打擊并施以監管的態度愈發明朗。

2021年1月7日，教育部提出整頓校外培訓機構的總基調；1月18日，相關部門發文“點名”在線教育滋生的亂象與監管問題；1月26日，在線教育被中消協納入重點關注行業等等。暑假來臨，校外培訓的監管愈發嚴格。7月10日，網信辦又發布《網絡安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》，將數據處理活動納入網絡安全審查范圍，并且要求掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須審批。

火花思維盈利遙遙無期，靠著資本加持走到今天的位置。如今在線教育監管收緊，赴美上市風向轉變，資本的融資自然變得更加謹慎。沒有注入資金用來續命，火花思維止步不前，上市也許是不二的選擇。也許掛牌上市是資本“獲利退出”的最好路徑。

在江湖老劉看來，火花思維作為素質教育領導品牌，在市場監管收緊的前提下，加速上市。資本在監管之下出手謹慎，靠融資續命的火花思維加快上市步伐，也許在大環境緊張的情況下上市并不是明智之選，但上市也許是對火花思維的另一種“救贖”。

收入結構單一，新故事在何方

據了解，火花思維主攻數學思維、語文和英語三個學科的培訓。旗下產品分為兩大類：一是以數理思維和語文為主的火花直播課；二是新推出的品牌“小火花AI課”，學科覆蓋低齡段的數學、語文以及英語。火花思維的核心依舊是數理課程，營收多來源于此。

據招股說明書顯示，火花思維收入主要依賴于在線小班課程，2019年至2021年一季度，在線小班課程占總凈收入比例分別為99.2%、95.6%和92.3%，占比均超9成。火花思維收入結構單一，頭部比重過大，對于火花思維發展并不樂觀。

在江湖老劉看來，火花思維欲沖擊“在線素質教育第一股”，但收入結構單一，頭部比重過大，不利于火花思維發展。數理課程作為核心課程，需要投入巨大的成本，而回報遲遲見不到頭。火花思維新故事難講，用戶和資本是否會為其買單仍是未知數。

火花思維欲上市，其本身困難重重，監管加速收緊未來發展掛上問號。迫于現狀，上市也許是不二選擇，火花思維未來前景仍在一片迷霧當中。這次能不能上市還是個未知數，就算成功帶“病”上市，火花思維未來仍有不確定性。

江湖老劉，TMT行業觀察者，知名IT評論員。