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最近有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管政策頗多。就在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作小組突然下發(fā)《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓通知》（簡稱“64號文”）后，深圳市金融辦7月12日就下發(fā)《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易所合作金融業(yè)務(wù)相關(guān)情況的通知》（下稱《通知》）。

《通知》提出，相關(guān)與金交所合作平臺需于2017年7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量，并妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)。

近一年來，互金平臺與金交所的聯(lián)姻模式大躍進(jìn)地推進(jìn)，金交所已經(jīng)成為新金融布局的“標(biāo)配”，但P2P大額借款拆分、私募產(chǎn)品拆分、銀行不良資產(chǎn)包裝理財(cái)，底層資產(chǎn)在經(jīng)過金交所的層層包裝之后，變得越來越復(fù)雜，這已經(jīng)背離了監(jiān)管層穿透式監(jiān)管底層資產(chǎn)的思路。

互聯(lián)網(wǎng)金融步伐走得太快，需要停下來等等監(jiān)管的靈魂。

合作模式突被叫停

2016年8月24日到2017年7月15日，互金平臺和金交所的合作，在經(jīng)歷了不到一年的無明確監(jiān)管的狂歡后，突遭互金專項(xiàng)整治小組發(fā)文清理整頓。

不同于以外監(jiān)管部門發(fā)布的通知，64號文明確劃定了清理整頓的范圍是互金平臺和各類交易所的合作，而在此之前，在金交所交易的往往是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。

深圳緊跟其后，于7月12日下發(fā)《通知》，記者將內(nèi)容提煉為三點(diǎn)：

第一 ，不允許將權(quán)益拆分面向不特定對象發(fā)行，不能拆標(biāo)、團(tuán)購、分期等各種方式變相突破200人限制；第二，不允許將高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行包裝粉飾，向不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的中小投資者出售；第三，時(shí)間限制，7月15日之前，必須停止與各類交易場所合作開展上述涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)。

前海航交所媒體負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者透露，前海航交所平臺的B2C模式已經(jīng)停止了，而且也有幾家平臺已經(jīng)下架了業(yè)務(wù)產(chǎn)品，有的甚至停止了合作。具體哪些平臺，該負(fù)責(zé)人表示不方便透露。

據(jù)記者了解，目前行業(yè)普遍存在的問題是項(xiàng)目拆分和變相突破200人限制。即不少平臺將單個(gè)金交所產(chǎn)品分多期發(fā)行，然后單期不超過200人，這實(shí)際上也就是變相的拆標(biāo)，將大標(biāo)拆成小標(biāo)，此種方式風(fēng)險(xiǎn)容易形成資金和資產(chǎn)的不匹配，且存在資金池問題。

此外，收益權(quán)的拆分，也是目前很多互金平臺通過金交所渠道變相打破《證券法》規(guī)定的200人限制的一種操作方式。

團(tuán)貸網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時(shí)表示，7月14日16點(diǎn)起，會根據(jù)央行監(jiān)管要求和相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，停止發(fā)布安盈計(jì)劃，7月14日以前購買的此類產(chǎn)品收益及回款時(shí)間不受影響。此外，理財(cái)范、博金貸等平臺已在通知下發(fā)前下線金交所產(chǎn)品。

合作模式隱藏的風(fēng)險(xiǎn)

回到金交所身上，去年8月24日出臺的《網(wǎng)絡(luò)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，同一借款人在同一網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)及不同網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的借款余額上限：單一的個(gè)體、單一的自然人在一個(gè)平臺上的借款上限是20萬元，單一組織、法人在單一平臺上借款上限是100萬元。對于那些部分存在大額標(biāo)的平臺而言，此規(guī)定對平臺業(yè)務(wù)影響巨大。

《暫行辦法》關(guān)于限額的規(guī)定，將金交所推向了臺前。監(jiān)管收緊下的P2P平臺們迫于轉(zhuǎn)型壓力，也把目光投向了金交所。

百度金融、京東金融相繼于西安成立互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心，甚至地產(chǎn)巨頭恒大和萬達(dá)也都完成了對于金交所的布局，前者于2016年4月在陜西設(shè)立了恒大金融資產(chǎn)交易中心，后者則在2015年11月就成為了“天安（貴州省）互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心”的會員。

平安集團(tuán)除了擁有陸金所外，還先后控股了前海金融資產(chǎn)交易所和重慶金融資產(chǎn)交易所。而阿里系的布局路徑也大致相同，除了發(fā)起成立互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心，也入股了天津金融資產(chǎn)交易所。

還有江蘇開金互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心和成都金融資產(chǎn)交易中心相繼成立，股東分別是P2P平臺開鑫貸以及第三方支付平臺匯付天下。

金交所已經(jīng)成為新金融之戰(zhàn)下半場的“標(biāo)配”，巨頭們幾乎人手一家。與此同時(shí)，中小平臺們也紛紛入場，但二者合作的模式所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。

根據(jù)深圳一大型互金平臺相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，P2P加金交所這種模式更多知識為了規(guī)避限額，或者是延續(xù)原有大額業(yè)務(wù)的手段，P2P平臺的標(biāo)的拿到金交所進(jìn)行拆分，通過拆分后，再回到P2P平臺，讓投資者購買，這個(gè)環(huán)節(jié)就是“嵌套合同”環(huán)節(jié)。

這種模式最大的問題就是通過層層嵌套后，根本無法尋找和辨別底層資產(chǎn)，很多的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品也被售賣給低風(fēng)險(xiǎn)偏好人群，不透明的風(fēng)險(xiǎn)加上不恰當(dāng)?shù)娜巳海坏┏霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，后果不堪設(shè)想。

民投金服CEO陳明向記者表示，在與金交所合作過程中，網(wǎng)貸平臺扮演著承銷商與發(fā)行人的角色，融資方和發(fā)行人關(guān)系較為復(fù)雜，融資方既可以是網(wǎng)貸平臺所屬母公司旗下的小貸公司，也可以是合作的小貸公司、保理公司，還可以是直接的借款人。正是這樣復(fù)雜的關(guān)系，在互金公司和金交所合作的過程中，不僅涉及多層角色，還讓產(chǎn)品在層層包裝中難以辨別產(chǎn)品信息、來源以及投向。

因此，控制風(fēng)險(xiǎn)，保持金融市場的穩(wěn)定是監(jiān)管層核心出發(fā)點(diǎn)，目前的互聯(lián)網(wǎng)金融步伐走的太快，但是監(jiān)管還沒有完全跟上，不出事還好，只要一個(gè)平臺出事，估計(jì)就是幾百上千萬人的維權(quán)大戰(zhàn)，e租寶、河北融投出事就已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。即便螞蟻金服這種大企業(yè)，去年招財(cái)寶也出現(xiàn)了幾個(gè)億的蘿卜章事件。

【來源：證券時(shí)報(bào)              作者：羅曼】