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“加密貨幣會(huì)因什么而勝出？”現(xiàn)在有三大基本假設(shè)試圖解答這一問(wèn)題。

在本文中，我將詳細(xì)闡述每個(gè)假設(shè)。請(qǐng)注意，這三個(gè)假設(shè)殊途同歸：實(shí)現(xiàn)巨額的價(jià)值儲(chǔ)藏功能。這些假設(shè)的主要區(qū)別在于相應(yīng)的協(xié)議采取的策略不同。

價(jià)值貯藏假設(shè)

價(jià)值貯藏（SoV）假設(shè)是最簡(jiǎn)單的，而且最符合我們對(duì)于貨幣、經(jīng)濟(jì)學(xué)和稀缺性的歷史認(rèn)識(shí)。它是三個(gè)假設(shè)中最保守的一個(gè)，因?yàn)樗僭O(shè)過(guò)去的貨幣和稀缺性模式也適用于未來(lái)，即便不是全盤適用，也能在一定程度上保持不變。

從根本上說(shuō)，價(jià)值貯藏假設(shè)認(rèn)為超級(jí)大贏家只需要具備以下特性：

自我主權(quán)：除非使用武力威脅，否則沒(méi)人能掠奪他人持有的加密貨幣。

抗審查性：沒(méi)人能阻止加密貨幣持有者花費(fèi)自己的加密貨幣。

稀缺性：貨幣的供應(yīng)量是固定的，至少其可預(yù)測(cè)性和穩(wěn)定性很高，只有達(dá)成了廣泛的社會(huì)共識(shí)，才能進(jìn)行更改。

安全性：必須讓人們相信，他們持有的加密貨幣是不會(huì)丟失的，無(wú)論是人為原因（例如，丟失私鑰）還是技術(shù)原因（例如，智能合約有漏洞）。

最極端的價(jià)值貯藏假設(shè)明確表明加密貨幣本身無(wú)需具有很高的可用性：交易費(fèi)高、交易確認(rèn)速度慢、交易公開(kāi)化這些都不成問(wèn)題，甚至無(wú)需具備本地可編程性或靈活性。

價(jià)值貯藏假設(shè)的狂熱支持者認(rèn)為，上述 4 個(gè)特性缺一不可，無(wú)論折衷方案能帶來(lái)多大的邊際效用。

如果加密貨幣的 SoV 功能實(shí)際用處不大，怎么還能帶來(lái)好處呢？上述論點(diǎn)的支持者認(rèn)為只要用戶可以將 SoV 功能轉(zhuǎn)化成更加實(shí)際的交換媒介（MoE）功能，SoV 就完成了它的任務(wù)：貯藏價(jià)值。MoE 可以實(shí)現(xiàn)更頻繁的小額交易。這就好比同時(shí)擁有一個(gè)儲(chǔ)蓄賬戶和支票賬戶：用戶將自己的錢存在儲(chǔ)蓄賬戶里，并且經(jīng)常從儲(chǔ)蓄賬戶中轉(zhuǎn)出一部分到支票賬戶中，這樣花起來(lái)更容易。

這種假設(shè)的狂熱支持者多為經(jīng)濟(jì)學(xué)家或是那些有經(jīng)濟(jì)學(xué)背景的人。在他們眼中，相比于實(shí)用性和日常效用性，貨幣是否具有不變性、安全性、抗審查性和價(jià)值貯藏功能等“可信屬性”比日常實(shí)際用途更為重要。

符合 SoV 假設(shè)的加密資產(chǎn)主要為比特幣、Monero 和 Zcash，不過(guò)也有類似 Decred 這樣的加密貨幣。這些存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的加密貨幣都在致力于優(yōu)化某種變量，不過(guò)通常不會(huì)假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)除了最低程度的效用性之外還需要具備很強(qiáng)的實(shí)用性。例如，比特幣優(yōu)先考慮的是實(shí)現(xiàn)最高抗審查性，Monero 優(yōu)先考慮的是完全的匿名性和可替代性，Zcash 優(yōu)先考慮的是更適合傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的選擇性隱私。Decred 優(yōu)先考慮的是治理。

相比于上述其他加密貨幣，比特幣更契合最極端的 SoV 假設(shè)。它徹底放棄了效用性—— Monero 和 Zcash 的隱私性，Decred?形式化治理屬性——如果要實(shí)現(xiàn)這種邊際效用必須以犧牲上述 4 個(gè)特性為代價(jià)的話。

效用性假設(shè)

效用性假設(shè)認(rèn)為越有用的協(xié)議越能創(chuàng)造價(jià)值。然而，效用性是一種很模糊的概念，很多屬性在不同的個(gè)人和企業(yè)眼中都是有用的。鑒于許多屬性無(wú)法同時(shí)最大化，它們之間的權(quán)衡關(guān)系形成了一個(gè) n 維空間，賦予了協(xié)議很大的設(shè)計(jì)空間，可以在特定幾個(gè)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。

效用性主要可以分為以下幾類：

治理

隱私性

交易吞吐量

確認(rèn)時(shí)間（延遲性）

靈活性和可編程性

形式化驗(yàn)證

對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管條例的適應(yīng)性

價(jià)格穩(wěn)定性

SoV 假設(shè)的支持者認(rèn)為這些不同形式的效用性如果要在協(xié)議層實(shí)現(xiàn)，會(huì)犧牲上述 4 個(gè)主要特性中的一個(gè)來(lái)實(shí)現(xiàn)權(quán)衡。他們所言大體上是正確的：如果要在協(xié)議層上實(shí)現(xiàn)其他形式的效用性，通常需要做出某種權(quán)衡。

效用性假設(shè)的支持者認(rèn)為以犧牲效用性為代價(jià)單單實(shí)現(xiàn) SoV 屬性的最優(yōu)化屬于過(guò)度設(shè)計(jì)。為了增強(qiáng)協(xié)議的實(shí)用性，他們認(rèn)為更多效用性有助于更多人和企業(yè)更快解決更多問(wèn)題，日漸累積的廣泛接受和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)終將孕育出超級(jí)大贏家。

這類人通常不會(huì)是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而是技術(shù)人員。尤其是在硅谷，多數(shù)技術(shù)人員認(rèn)為軟件將一統(tǒng)天下。在發(fā)掘未被滿足的需求、打造產(chǎn)品、設(shè)計(jì)病毒式傳播（engineering virality）、Growth Hacking 以及創(chuàng)建能夠?qū)崿F(xiàn)這些宏偉愿景的大型組織方面，硅谷已經(jīng)建立起了一套近乎完美的理論。同樣地，他們會(huì)覺(jué)得 SoV 假設(shè)不僅枯燥無(wú)味，而且從根本上不符合他們的世界觀。打造沒(méi)有實(shí)現(xiàn)終端用戶效用性最大化的產(chǎn)品實(shí)際上是不可取的。對(duì)于效用至上論者來(lái)說(shuō)，貨幣的“可信性”遠(yuǎn)不如讓數(shù)億人自愿接受、喜愛(ài)并使用新的產(chǎn)品或服務(wù)。

符合效用性假設(shè)的主要加密資產(chǎn)有 Bitcoin Cash、Ethereum、EOS、Dash、Tezos、Dfinity、Cosmos、Kadena、Hedera Hashgraph、AION、ICON 和 Polkadot。

對(duì)比一下上述兩種假設(shè)下的加密資產(chǎn)種類，我們可以慎重得出結(jié)論：在加密貨幣領(lǐng)域中，絕大多數(shù)的工程和研究工作都是基于效用性假設(shè)的。

穩(wěn)定幣假設(shè)

雖然穩(wěn)定幣技術(shù)同樣遵循效用性假設(shè)，但它也有自己的基礎(chǔ)假設(shè)。

穩(wěn)定幣假設(shè)認(rèn)為對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，如果他們青睞的是價(jià)格穩(wěn)定且具備多數(shù)加密資產(chǎn)優(yōu)點(diǎn)（合理保證自我主權(quán)、抗審查性、安全性以及穩(wěn)定的貨幣供給）的資產(chǎn)，那么價(jià)格穩(wěn)定性是一種很寶貴的效用性形式，尤其是對(duì)那些身處政局和貨幣都動(dòng)蕩的國(guó)家的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)。

這種假設(shè)的支持者認(rèn)為如今絕大多數(shù)的加密資產(chǎn)存在投機(jī)泡沫，而且沒(méi)人將加密資產(chǎn)應(yīng)用于實(shí)體商業(yè)中，正是因?yàn)閮r(jià)格穩(wěn)定性是商業(yè)的基本要求。

一些人認(rèn)為（請(qǐng)參見(jiàn) 這里 和 這里 兩篇文章）真正去中心化、開(kāi)放、免許可且自由浮動(dòng)的穩(wěn)定幣從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來(lái)說(shuō)是不可能實(shí)現(xiàn)的，而且當(dāng)黑天鵝事件發(fā)生之時(shí)，這些系統(tǒng)都將奔潰。我不打算在本文中討論穩(wěn)定幣經(jīng)濟(jì)學(xué)是否可行，至少?gòu)哪承┯邢薜墓δ軄?lái)說(shuō)，我相信它確實(shí)是有可能實(shí)現(xiàn)的。

然而，穩(wěn)定幣還將面臨其他非經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

長(zhǎng)期看來(lái)，多數(shù)政府是有可能發(fā)行自己的加密貨幣的，通過(guò)各自的中央銀行在區(qū)塊鏈上進(jìn)行管理。顯而易見(jiàn)的好處是：區(qū)塊鏈?zhǔn)钦畬?shí)現(xiàn)終極監(jiān)督狀態(tài)的最佳工具。

包括美國(guó)在內(nèi)的多國(guó)政府不可能在比特幣或以太坊之類的免許可型公開(kāi)區(qū)塊鏈上發(fā)行自己的法幣。不過(guò)，它們有可能創(chuàng)建由自己的許可鏈并掌握其控制權(quán)（因此它們可以操控貨幣供給），要得到許可必須符合很多 KYC（了解你的客戶）規(guī)則。

然而，我預(yù)計(jì)在接下來(lái)的 5 年內(nèi)，一個(gè)穩(wěn)定的小國(guó)政府將在無(wú)需符合任何 KYC 規(guī)則的區(qū)塊鏈上發(fā)行自己的貨幣。等到這種情況發(fā)生之時(shí)（這不是假設(shè)），該國(guó)貨幣的需求量會(huì)飛漲，該國(guó)的財(cái)富會(huì)大幅增加。目前尚不清楚的是，公開(kāi)的去中心化穩(wěn)定幣能否超越由政府發(fā)起并背書的、全球共享且高度市場(chǎng)化、還能抗審查的穩(wěn)定幣。

此外，去中心化穩(wěn)定幣還將面臨競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槟壳霸S多發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)是由底層法幣體系背書的。這類系統(tǒng)目前仍然活躍的只有 Tether 和 TrueUSD 。Stellar 也在通過(guò)錨（anchor）推動(dòng)去中心化穩(wěn)定幣的實(shí)現(xiàn)。

公開(kāi)的去中心化穩(wěn)定幣主要有 Maker、BitUSD、Basecoin、Fragments、Carbon 和 Havven。

結(jié)語(yǔ)

SoV 假設(shè)目前最符合人們對(duì)貨幣和經(jīng)濟(jì)學(xué)的理解。雖然黃金的效用有限，但它上千年來(lái)依舊是世界上最保值的資產(chǎn)。正是出于這個(gè)原因，比特幣的目的是成為數(shù)字黃金。因?yàn)辄S金的用途不大，所以 SoV 假設(shè)的支持者也不關(guān)心比特幣的實(shí)用性有多強(qiáng)。

效用性假設(shè)更符合科技世界觀：軟件的設(shè)計(jì)空間從根本上來(lái)說(shuō)是無(wú)邊無(wú)際的，工程師在設(shè)計(jì)系統(tǒng)功能的時(shí)候會(huì)進(jìn)行權(quán)衡折衷。在必需做出折衷的情況下，要實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)，不能僅追求某個(gè)特性（如抗審查性）的最大化，而是要在由各種形式的效用性形成的 n 維權(quán)衡關(guān)系空間中找到一個(gè)灰色的中間地帶。

穩(wěn)定幣假設(shè)認(rèn)為價(jià)格穩(wěn)定性是實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的重要特性——商業(yè)化是真正重要的——因此要將價(jià)格穩(wěn)定性擺在第一位。

這些假設(shè)并不互相排斥。區(qū)塊鏈的最終價(jià)值或?qū)⑦_(dá)到 10 兆美元，這并非空談。例如，比特幣可能成為數(shù)字黃金，高性能的智能合約平臺(tái)也可能成為構(gòu)建新型全球金融體系的基礎(chǔ)。雖然這些系統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生一些網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，但這些網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不是絕對(duì)的，就像 Facebook 沒(méi)有主導(dǎo)一切形式的社交媒體那樣。

對(duì)于這些存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，它們的設(shè)計(jì)空間是開(kāi)放式的，而且?guī)缀跷唇?jīng)過(guò)探索。Multicoin Capital 也期待著能從這些大規(guī)模的全球性實(shí)驗(yàn)中汲取經(jīng)驗(yàn)。