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遭遇高瓴資本減持后，良品鋪?zhàn)庸煞萦邢薰荆ㄏ路Q"良品鋪?zhàn)?quot;,603719.SH）又迎來(lái)一輪輿論"暴擊"。

3月21日，有網(wǎng)友在微博發(fā)文稱，今年1月底生產(chǎn)、保質(zhì)期180天的良品鋪?zhàn)拥椭u胸肉腸，內(nèi)里一根小包裝生出"蛆蟲(chóng)"。隨后，有更多網(wǎng)友爆料良品鋪?zhàn)恿闶持谐霈F(xiàn)異物。

傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)上，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)近期接連下滑。3月25日，該股報(bào)46.09元/股，股價(jià)創(chuàng)一年來(lái)新低，市值185億元，滾動(dòng)市盈率達(dá)到64倍，近一個(gè)月來(lái)股價(jià)下滑近30%。

券商紛紛調(diào)低盈利預(yù)測(cè)

2020年年報(bào)尚未公布，良品鋪?zhàn)泳鸵鸦赝铝舜饲按蟛糠譂q幅。

今年2月26日至3月9日，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)從65元/股降至49元/股，短短8個(gè)交易日股價(jià)跌去25%，市值蒸發(fā)65億元。

實(shí)際上，本輪股價(jià)大跌與高瓴資本擬減持的消息相伴。

2月26日晚間，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱，合計(jì)持股11.67%的股東珠海高瓴投資及其一致行動(dòng)人HH LPPZ、寧波高瓴智遠(yuǎn)計(jì)劃自3月22日至8月26日期間，合計(jì)減持不超過(guò)2406萬(wàn)股公司股份，不超過(guò)公司總股本的6%。消息公布第二個(gè)交易日，公司股價(jià)近乎跌停報(bào)收。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，良品鋪?zhàn)?021年以來(lái)的股價(jià)均價(jià)為61元/股，券商近半年來(lái)的一致目標(biāo)價(jià)為71元/股。由此可見(jiàn)，高瓴資本擬減持消息傳出后，公司股價(jià)明顯掉下一個(gè)臺(tái)階。

顯然，市場(chǎng)擔(dān)憂的是，高瓴資本這樣的實(shí)力股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景或許信心不足。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，良品鋪?zhàn)託w母凈利潤(rùn)為2.64億元，同比下降16.15%。

事實(shí)上，近五個(gè)月以來(lái)，已有不少機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)良品鋪?zhàn)拥挠A(yù)測(cè)。

國(guó)盛證券指出，公司線上銷售放緩，費(fèi)用投放增加，預(yù)計(jì)2020年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)為78.8億元、3.3億元，分別調(diào)低4.4%與7%；光大證券小幅下調(diào)2020年?duì)I收/凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至79.19億元/3.59億元（前次81.72億元/3.61億元），理由是"考慮線上核心平臺(tái)流量規(guī)則的改變，線上業(yè)務(wù)渠道優(yōu)化需要時(shí)間"。

除此之外，還有申萬(wàn)宏源下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，華泰證券、新時(shí)代證券等機(jī)構(gòu)下調(diào)了每股收益預(yù)測(cè)。

推新品雙線擴(kuò)張效果待考

2020年2月24日，良品鋪?zhàn)宇^頂"高端零食第一股"光環(huán)上市，并迎來(lái)連續(xù)漲停，股價(jià)在2020年3月中旬突破60元/股，當(dāng)年年中股價(jià)創(chuàng)新高達(dá)到87元/股，相比11.9元/股的發(fā)行價(jià)增加了7倍多。

良品鋪?zhàn)邮杏室欢韧黄?00倍，彼時(shí)披露的業(yè)績(jī)似乎讓市場(chǎng)看到了更好的前景。2017年至2019年，公司營(yíng)收為54.24億元、63.78億元、77.15億元；歸母凈利潤(rùn)為0.38億元、2.39億元、3.4億元。

但好景不長(zhǎng)，從2019年第四季度開(kāi)始直至2020年第三季度，公司單季歸母凈利潤(rùn)接連同比下滑，下滑幅度從61%到14%不等。

公司部分關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)也在透露消極信號(hào)。根據(jù)2020年三季報(bào)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額僅0.89億元，較上年同期的3.48億元大幅下滑74.5%；凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）降至14.41%，2019年同期為25.5%。

2020年三季報(bào)還顯示，良品鋪?zhàn)用蕿?1.5%，在休閑食品行業(yè)17家公司中排名13位，低于來(lái)伊份（43.64%）、鹽津鋪?zhàn)樱?2.5%）等。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，公司凈利潤(rùn)下滑與成本升高有關(guān)。因線上競(jìng)爭(zhēng)激烈，線下運(yùn)營(yíng)成本加大，良品鋪?zhàn)釉诩骖櫠叩耐瑫r(shí)，還要不斷推出細(xì)分新品，面臨較大的資金管控壓力。

為了突出品牌差異化，良品鋪?zhàn)釉?020年正式推出"高端零食戰(zhàn)略"，升級(jí)近395款高端產(chǎn)品；公司在細(xì)分領(lǐng)域靠新品研發(fā)發(fā)力，推出兒童零食品牌"良品小食仙"，主營(yíng)企事業(yè)單位團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的"良品購(gòu)"，健身輕零食子品牌"良品飛揚(yáng)"。

為此，良品鋪?zhàn)涌瓷先ピ诩哟笱邪l(fā)投入。2020年前三季度研發(fā)支出達(dá)到1951.45萬(wàn)元，而在2018年與2019年研發(fā)支出為2126.8萬(wàn)元、2736.3萬(wàn)元。

即便如此，良品鋪?zhàn)拥难邪l(fā)水平在行業(yè)內(nèi)依然偏低。2020年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率為0.35%，在休閑食品17家上市公司中排名第11位，低于同品類的鹽津鋪?zhàn)樱?.12%）、三只松鼠（0.49%）。

2020年前三季度，良品鋪?zhàn)有麻_(kāi)門(mén)店420家，截至2020年底門(mén)店數(shù)量達(dá)到2700家，新開(kāi)拓青島、濟(jì)南等城市，覆蓋19省、2個(gè)直轄市162個(gè)城市。

與此同時(shí)，良品鋪?zhàn)舆€在搶奪線上市場(chǎng)份額。截至2020年，公司與超150位頭部明星達(dá)人主播深度合作，超3000場(chǎng)達(dá)人直播，專場(chǎng)最高GMV2200萬(wàn)，打破行業(yè)紀(jì)錄。

雖然做了一些努力，但效果不盡人意。同期，公司電子商務(wù)營(yíng)業(yè)收入9億元，同比下降1.97%，財(cái)報(bào)解釋稱"主要是受線上平臺(tái)流量去中心化及2019年同期基數(shù)較大"。華安證券對(duì)此分析："良品鋪?zhàn)拥木€上獲客成本大約是三只松鼠的兩倍。"

改進(jìn)不足仍有機(jī)會(huì)

當(dāng)然，作為行業(yè)龍頭，如果能夠重視消費(fèi)者的呼聲，認(rèn)真反省和改進(jìn)不足，良品鋪?zhàn)游磥?lái)依然有較大的增長(zhǎng)空間。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在《2021中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》報(bào)告中提到，隨著中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)以及新生代消費(fèi)群的擴(kuò)容，休閑食品從2018年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)勢(shì)頭，2021年休閑食品預(yù)計(jì)超過(guò)10000億，增長(zhǎng)率超過(guò)15%，是中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)品類增長(zhǎng)的冠軍。高端化、功能化、小眾化賽道越來(lái)越擁擠；種類細(xì)分、口味細(xì)分、年齡細(xì)分等趨勢(shì)日趨明顯。

華安證券食品分析師文獻(xiàn)稱，各細(xì)分賽道品牌數(shù)量眾多，但沒(méi)有統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)全局的公司，尤其內(nèi)資休閑零食類別集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，行業(yè)存在集中度提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、渠道分化與占領(lǐng)的機(jī)會(huì)。品質(zhì)是休閑食品口感的基礎(chǔ)，也是消費(fèi)者信任的來(lái)源，建立在產(chǎn)品上的良好口碑和重復(fù)購(gòu)買(mǎi)是公司高端化品牌塑造的階梯。

而這恰巧是良品鋪?zhàn)拥亩贪濉４つＪ较魅趿俗陨韺?duì)產(chǎn)品質(zhì)量的把控能力，良品鋪?zhàn)右蛸|(zhì)量問(wèn)題已接連多次翻車。上市前夕，良品鋪?zhàn)釉巧腺|(zhì)檢黑名單，被多地的食品藥品監(jiān)督管理局多次下發(fā)行政處罰決定書(shū)。

在黑貓投訴平臺(tái)上，以"良品鋪?zhàn)?quot;為關(guān)鍵詞檢索的投訴信息有705條（截至2021年3月24日），投訴原因有零食變質(zhì)、發(fā)霉，或食品中出現(xiàn)毛發(fā)、蒼蠅、蟲(chóng)卵、鐵絲、塑料條等。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，公司有較高的周邊風(fēng)險(xiǎn)。湖北良品鋪?zhàn)与娮由虅?wù)有限公司、湖北良品鋪?zhàn)邮称饭I(yè)有限公司曾因網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物合同糾紛、買(mǎi)賣合同糾紛等被起訴，以及子公司存在抽檢結(jié)果為不合格的產(chǎn)品。

就在今年3月21日，微博網(wǎng)友@問(wèn)水行舟遠(yuǎn)_發(fā)文稱，今年1月底生產(chǎn)、保質(zhì)期180天的良品鋪?zhàn)拥椭u胸肉腸，內(nèi)里一根小包裝生出"蛆蟲(chóng)"。涉事良品鋪?zhàn)犹熵埰炫灥昕头⑼丝罱痤~從43元提升至1000元，但被她拒絕。她希望良品鋪?zhàn)庸_(kāi)道歉。

事件曝光之后，良品鋪?zhàn)踊貞?yīng)稱："該低脂雞胸肉腸自2020年8月上市以來(lái)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，經(jīng)查該消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的 20210130 批次產(chǎn)品工廠內(nèi)部成品出廠檢驗(yàn)報(bào)告，以及由譜尼測(cè)試公司出具的監(jiān)測(cè)報(bào)告均合格。鑒于產(chǎn)品已開(kāi)封，希望能與消費(fèi)者見(jiàn)面后獲得允許，將有爭(zhēng)議產(chǎn)品一起送到權(quán)威質(zhì)檢機(jī)構(gòu)再次進(jìn)行檢測(cè)。"

店鋪公開(kāi)信息顯示，此款多款速食雞胸肉均是一家名為湖北武功記食品有限公司的公司代工生產(chǎn)。而早在2018年，該公司生產(chǎn)的"肉粉松"產(chǎn)品就被長(zhǎng)沙市開(kāi)福區(qū)人民法院判定不合格。2020年11月30日，該公司因?yàn)檫`反《食品安全法》曾被武漢市相關(guān)部門(mén)予以罰款處理。

一石激起千層浪，這起事件引發(fā)了更多網(wǎng)友爆料，以及資本市場(chǎng)的拋售。3月25日，良品鋪?zhàn)颖P(pán)中股價(jià)降至45.88元/股，創(chuàng)一年來(lái)新低。

關(guān)于線上業(yè)務(wù)渠道優(yōu)化何時(shí)見(jiàn)成效、如何保證食品安全等問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》近期聯(lián)系到公司董秘辦，并得到了"已收到郵件"的答復(fù)，等待三個(gè)工作日后，仍未收到對(duì)于諸多問(wèn)題的任何解釋。