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閱文集團(tuán)上市，總市值已接近千億港元，是香港股市最賺錢(qián)的新股。而在網(wǎng)文行業(yè)知名度僅次于閱文集團(tuán)的掌閱科技，也成為了資本追逐的對(duì)象。自今年9月21日上市后，掌閱科技連續(xù)拉出26個(gè)漲停板，成為A股今年以來(lái)漲停板個(gè)數(shù)最多的次新股。

11月9日掌閱科技創(chuàng)下69.47元的歷史新高，較發(fā)行價(jià)4.05元飆升了1600%；公司總市值目前已達(dá)260億元人民幣，為閱文集團(tuán)市值的1/3。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及高管財(cái)富暴漲掌閱科技上市的最大受益者，無(wú)疑是公司的兩位創(chuàng)始人股東張凌云、成湘均。

其中，目前擔(dān)任掌閱科技董事的張凌云持有1.22億股股份，占總股本的30.42%。按照當(dāng)前總市值計(jì)算，張凌云的財(cái)富數(shù)字達(dá)79億元人民幣，相比其累計(jì)投入掌閱科技的資金800萬(wàn)元，增值約1000倍。掌閱科技董事長(zhǎng)兼CEO成湘均，持股約1.16億，占比約28.9%，財(cái)富也超過(guò)了75億元。相比其投入的700多萬(wàn)元，增值上千倍。

同樣是掌閱科技創(chuàng)始人的王良持有公司9.89%股份，財(cái)富超過(guò)25億元；董事兼首席架構(gòu)師劉偉平直接持股6.84%，并通過(guò)員工持股計(jì)劃間接持股，財(cái)富合計(jì)約19億元。此外，2015年9月，掌閱科技進(jìn)行了一次股權(quán)激勵(lì)，包括劉偉平、4名副總經(jīng)理（賈生亭、游亭、張媛、高兵）在內(nèi)共有35人獲得激勵(lì)股份，成本價(jià)僅1.4元/股，通過(guò)天津愛(ài)瑞德企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）這個(gè)平臺(tái)持股。目前該公司持有掌閱科技1582.6萬(wàn)股，合計(jì)市值10.4億元，因此掌閱科技上市還造就了19位千萬(wàn)富翁、15位百萬(wàn)富豪。

投資機(jī)構(gòu)代理人接任董事

不過(guò)，才上市不到兩個(gè)月的掌閱科技，在11月6日晚間的公告中稱(chēng)，其董事、董秘要換人了，這是投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪代理權(quán)的節(jié)奏？

公告顯示，掌閱科技創(chuàng)始人之一兼董事劉偉平由于個(gè)人工作調(diào)整原因，辭任公司第一屆董事會(huì)董事職務(wù)。掌閱科技現(xiàn)任董秘楊卓由于個(gè)人工作調(diào)整原因，辭去公司董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)，辭職之后仍擔(dān)任公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)。

接替劉偉平、楊卓進(jìn)入董事會(huì)的候選人是今年11月加入掌閱科技，曾任原掌趣科技董事、董秘的李好勝。李好勝曾任普華永道公司咨詢(xún)顧問(wèn)，中信證券投資銀行部副總裁、保薦代表人，掌趣科技董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)，從履歷來(lái)看是一位資本運(yùn)作高手。

事實(shí)上，掌閱科技與掌趣科技不僅名稱(chēng)相似，股權(quán)上也有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。早在2015年1月15日，掌趣科技借著掌閱科技增資擴(kuò)股之際，通過(guò)其旗下子公司，掌趣科技持股平臺(tái)國(guó)金天吉?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)國(guó)金天吉）以每股33.88元的價(jià)格購(gòu)入掌閱科技1180.58萬(wàn)股，斥資近4億元。掌閱科技三季報(bào)顯示，國(guó)金天吉持有其3600萬(wàn)股，占總股本8.98%，位列第四大股東。目前其持有的股票市值約23.29億元，而其成本不到4億元，也就是說(shuō)，不到2年其投資收益高達(dá)482%。

除了國(guó)金天吉，另一家投資掌閱科技的機(jī)構(gòu)奧飛文化也是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。現(xiàn)在奧飛文化為掌閱科技第7大股東，持股市值2.1億元，與其3600萬(wàn)的投入成本相比，漲幅也超過(guò)482%。值得一提的是，公告還提到掌閱科技于11月3日以7.2億元購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。面對(duì)股價(jià)接連漲停，掌閱科技為何會(huì)做出調(diào)整董事會(huì)和購(gòu)買(mǎi)巨額理財(cái)產(chǎn)品的決策呢？

版權(quán)采購(gòu)金額持續(xù)高漲

從市場(chǎng)格局來(lái)看，當(dāng)前數(shù)字閱讀市場(chǎng)已經(jīng)形成“一超多強(qiáng)”的格局，但由于各數(shù)字閱讀平臺(tái)資源上的互補(bǔ)，內(nèi)容分發(fā)、網(wǎng)文版權(quán)交易使得彼此之間并非僅僅是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。根據(jù)掌閱科技的招股書(shū)顯示，其一方面向移動(dòng)咪咕達(dá)成了為期1年半的版權(quán)分銷(xiāo)協(xié)議，承諾向?qū)Ψ教峁┦跈?quán)作品的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、轉(zhuǎn)載授權(quán)，以及其他著作財(cái)產(chǎn)權(quán)和轉(zhuǎn)售許可。

另一方面，又向縱橫中文網(wǎng)和中文在線(xiàn)采購(gòu)海量?jī)?nèi)容。根據(jù)合同，縱橫中文網(wǎng)在2016年向掌閱提供不少于400部網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)。中文在線(xiàn)自2014年第三季度始，到今年年底，需向掌閱供給不少于8000冊(cè)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容。而版權(quán)采購(gòu)一般分為買(mǎi)斷版權(quán)和分成版權(quán)兩大類(lèi)，分成方式中還有無(wú)保底和有保底兩種。

從掌閱科技2014-2016年的采購(gòu)趨勢(shì)看，買(mǎi)斷版權(quán)的份額逐年下降，僅2015年15.21%的份額就比2014年的33%縮水一半。同期大漲的則是有保底的分成版權(quán)：2015年掌閱花費(fèi)3597萬(wàn)，比2014年的1776萬(wàn)翻了一倍不止。比較意外的是，其2016年買(mǎi)斷版權(quán)的采購(gòu)金額比上年增加了1.18倍（雖然份額依舊下滑了近3個(gè)百分點(diǎn)），同期有保底版權(quán)分成的采購(gòu)金額則有小幅下降。

除此之外，掌閱還下注無(wú)保底分成版權(quán)——其在2016年花費(fèi)超過(guò)2.28億，相當(dāng)于上年同期5794萬(wàn)費(fèi)用近4倍的金額。招股書(shū)顯示掌閱還將投入9.33億元加強(qiáng)版權(quán)采購(gòu)數(shù)量，以提升自有平臺(tái)的內(nèi)容質(zhì)量。版權(quán)采購(gòu)金額的高速飛漲，也從側(cè)面反映了頭部?jī)?nèi)容爭(zhēng)奪戰(zhàn)的激烈。

營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用翻兩倍

對(duì)數(shù)字閱讀服務(wù)商來(lái)說(shuō)，除了版權(quán)內(nèi)容的采購(gòu)成本，另一個(gè)與其不相上下的費(fèi)用支出則是營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用。2014-2016年，掌閱科技的版權(quán)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為16.89%、18.66%、24.46%，而同期渠道成本則一直高于前者，分別占據(jù)23.97%、22.57%、33.67%。掌閱科技的渠道營(yíng)銷(xiāo)方式主要是與手機(jī)廠(chǎng)商達(dá)成預(yù)裝iReader應(yīng)用的收入分成協(xié)議。比如與vivo、OPPO的收入分成協(xié)議自2015年下半年，已經(jīng)從對(duì)半分轉(zhuǎn)為4:6，推測(cè)為其渠道推廣費(fèi)用增長(zhǎng)加速的原因。

2014年，掌閱的渠道+廣告營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用只有1.66億；到了2016年，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用已經(jīng)翻了兩倍達(dá)到5.936億，是其當(dāng)年內(nèi)容成本的2倍多。招股書(shū)顯示，2014年其數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)的毛利率為50.23%，次年小幅下降約3個(gè)百分點(diǎn)，但2016年卻重挫到32.99%。分析認(rèn)為掌閱科技的內(nèi)容成本上升后，付費(fèi)收入的增長(zhǎng)速度未能跟上，而同期推廣費(fèi)用又翻了兩倍，恐怕是毛利率陡降的原因。

過(guò)度依賴(lài)付費(fèi)閱讀模式

此外還需要警惕的是，掌閱科技對(duì)付費(fèi)閱讀收入過(guò)度倚賴(lài)，版權(quán)收入和廣告上呈現(xiàn)劣勢(shì)，是比其在付費(fèi)閱讀規(guī)模落后閱文集團(tuán)之外更為緊迫的問(wèn)題。掌閱近3年來(lái)的付費(fèi)閱讀收入占總收入的比重一直高于9成，版權(quán)收入雖然在2016年達(dá)到了千萬(wàn)級(jí)別，但比重也沒(méi)超過(guò)1%。

究其原因，可能是離不開(kāi)版權(quán)運(yùn)營(yíng)模式的限制。掌閱科技主要是通過(guò)向愛(ài)奇藝文學(xué)和阿里文學(xué)等頻道分發(fā)內(nèi)容，影視改編方面的動(dòng)作屈指可數(shù)，其與樂(lè)視影業(yè)等達(dá)成的影視化合作恐怕也沒(méi)戲了。

在付費(fèi)用戶(hù)中，高額充值人數(shù)有待提高。掌閱公布的數(shù)據(jù)顯示雖然200-500元間的充值總金額與100元以下的總額相當(dāng)，但人數(shù)比例上，后者占據(jù)8成以上，前者只有約5%。如何增強(qiáng)用戶(hù)粘性和忠誠(chéng)度，將網(wǎng)文付費(fèi)讀者轉(zhuǎn)化為后續(xù)改編產(chǎn)品的核心觀眾，是掌閱防止過(guò)度依賴(lài)付費(fèi)閱讀模式首要解決的問(wèn)題。

結(jié)語(yǔ)

實(shí)際上，掌閱科技、閱文集團(tuán)之所以如此大受資本市場(chǎng)歡迎，與中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的井噴發(fā)展以及兩家的行業(yè)地位不無(wú)關(guān)系，而非營(yíng)收、利潤(rùn)率等數(shù)據(jù)。

現(xiàn)在中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)到底有多火，從隨處可見(jiàn)的手機(jī)低頭族就可見(jiàn)一斑。閱文集團(tuán)CEO吳文輝曾有一句名言，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)已經(jīng)可以同美國(guó)好萊塢大片、日本動(dòng)漫、韓國(guó)偶像劇并稱(chēng)為“世界四大文化奇觀”。但不同于“龍頭”閱文集團(tuán)背靠騰訊，能持續(xù)進(jìn)行資本并購(gòu)，掌閱科技目前要做的是增加現(xiàn)金流，為接下來(lái)的版權(quán)和推廣“燒錢(qián)”做準(zhǔn)備——防御而非進(jìn)攻，避免被大魚(yú)吃掉。

閱文集團(tuán)抬高了版權(quán)內(nèi)容采購(gòu)金額，但資源整合、“泛娛樂(lè)”并不適用于掌閱這類(lèi)獨(dú)立數(shù)字閱讀運(yùn)營(yíng)商。整個(gè)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)也在拓展多元化業(yè)務(wù)，以尋求在付費(fèi)、傳統(tǒng)內(nèi)容分發(fā)、廣告業(yè)務(wù)以外的收入增長(zhǎng)引擎。

相比在版權(quán)采購(gòu)上大手筆投入，也許購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品是個(gè)更穩(wěn)妥的選擇。至于投資機(jī)構(gòu)的代理人加入董事會(huì)之后，會(huì)帶來(lái)什么樣的化學(xué)反應(yīng)還不得而知。

來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)爆料