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截至7月6日，全國共有46家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺與金交所合作，并仍在發(fā)布金交所產(chǎn)品。

要互金和金交所兩頭共管，兩手抓，才能從源頭和根本上遏制這一亂象。若只叫停互金平臺與金交所的合作，不排除這一模式改頭換面，轉(zhuǎn)為線下開展合作。

互金違規(guī)“拆分”被叫停，金交所“躺賺”的日子或許到頭了。

7月12日，深圳市金融辦發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作金融業(yè)務(wù)相關(guān)情況的通知》（下稱“《通知》”）。《通知》稱，金融辦在排查中發(fā)現(xiàn)，部分互聯(lián)網(wǎng)平臺通過與交易場所合作，將權(quán)益拆分面向不特定對象發(fā)行，或以“大拆小”、“團(tuán)購”、“分期”等各種方式變相突破200人限制；一些產(chǎn)品無固定期限、資金和資產(chǎn)無法對應(yīng)，存在資金池問題；一些產(chǎn)品未向投資者披露信息和提示風(fēng)險，甚至將高風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行包裝粉飾，向不具備風(fēng)險承受能力的中小投資者出售，存在較大風(fēng)險。

事實(shí)上，這并非深圳地區(qū)網(wǎng)貸平臺特有的問題。在限額令后，“P2P+交易所”模式風(fēng)靡，亂象重生。

《通知》要求，各互聯(lián)網(wǎng)平臺于7月15日前，停止與各類交易場所合作開展上述涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量，并妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)。

就此，《國際金融報》記者多次致電深圳市金融辦官網(wǎng)提供的聯(lián)系方式，截至發(fā)稿尚未能撥通。

突破限額

為何“P2P+交易所”模式火了？

據(jù)了解，去年8月24日出臺的《網(wǎng)絡(luò)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)管理辦法》（《辦法》）規(guī)定，同一借款人在同一網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)及不同網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的借款余額上限：單一的個體、單一的自然人在一個平臺上的借款上限是20萬元，單一組織、法人在單一平臺上借款上限是100萬元。無疑，此規(guī)定對于擁有大量大額標(biāo)的平臺而言，是致命的。

《辦法》關(guān)于限額的規(guī)定，將金交所一下子推向了臺前。

廣州互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會長、廣州e貸總裁方頌對《國際金融報》記者指出，目前對于網(wǎng)貸整改來說，最難的是業(yè)務(wù)超額問題，為解決這一難題，不少網(wǎng)貸平臺通過借道金交所來解決。這使得《網(wǎng)貸管理辦法》的限額規(guī)定無法落到實(shí)處。

在深圳下發(fā)《通知》之前，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)了《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》（“64號文”），劍指互聯(lián)網(wǎng)理財平臺與金交所合作的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓拆分模式。

以最常見的拆分份額為例，通過金交所，真實(shí)融資方可以將一筆1億元的融資需求拆分成100份，再“化身”為100個各自獨(dú)立的私募產(chǎn)品，然后把每份的人數(shù)上限限制在200人以內(nèi)，不僅可以規(guī)避200人限制，還能降低投資門檻。而與金交所對接的那些P2P平臺則將這些子單元產(chǎn)品冠以“XX計劃”、“XX錢包”，出售給眾多投資人。

潛藏風(fēng)險

無疑，按照目前“P2P+交易所”模式而言，暗藏不小的風(fēng)險。

“64號文”指出，一些產(chǎn)品無固定期限、資金和資產(chǎn)無法對應(yīng)，存在資金池問題。一些產(chǎn)品未向投資者披露信息和提示風(fēng)險，甚至將高風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行包裝粉飾，向不具備風(fēng)險承受能力的中小投資者出售，一旦信用風(fēng)險爆發(fā)，就可能影響社會穩(wěn)定。

“深圳是網(wǎng)貸平臺重鎮(zhèn)區(qū)，這一現(xiàn)象在深圳更為突出。深圳率先發(fā)布《通知》，落實(shí)中央互金專項(xiàng)整治精神，有助于更好地推進(jìn)整改工作。”方頌稱，互金專項(xiàng)整治提出了“數(shù)量”與“規(guī)模”雙降，但目前來看，平臺數(shù)量是有所下降，但是成交額還在上升，在這個過程中，金交所起到了推波助瀾的作用。

方頌認(rèn)為，對于金交所的管理也至關(guān)重要。去年金交所數(shù)量迅猛增加，今年雖沒去年迅猛，但仍在增加。金交所的設(shè)立，到底誰有權(quán)限審批，誰負(fù)責(zé)監(jiān)管，希望能有明確的管理辦法。“呼吁相關(guān)主管部門出臺金交所的管理制度，如金融交易中心設(shè)立條件、運(yùn)營制度等。要互金和金交所兩頭共管，兩手抓，才能從源頭和根本上遏制這一亂象。若只叫停互金平臺與金交所的合作，不排除這一模式改頭換面，轉(zhuǎn)為線下開展合作。”他說。

“金交所目前由地方金融辦監(jiān)管，屬于弱監(jiān)管的金融市場。”上海某中型網(wǎng)貸平臺負(fù)責(zé)人萬忠財（化名）對《國際金融報》記者表示，除了“64號文”提到變相突破200人上限的問題外，金交所產(chǎn)品并不完全面向合格投資人。“在不少網(wǎng)貸平臺上的金交所產(chǎn)品底層資產(chǎn)包并不透明，資金流向和資金使用均未有披露。而在網(wǎng)貸平臺上的投資者對該類產(chǎn)品并不一定有明確的風(fēng)險認(rèn)知，也并不一定完全適合投資金交所產(chǎn)品，甚至對分拆產(chǎn)品的風(fēng)險承受也存在壓力。如果后期發(fā)生違約等不良后果，會產(chǎn)生很多糾紛”。

平臺承壓

據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計，截至7月6日，全國共有46家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺與金交所合作，并仍在發(fā)布金交所產(chǎn)品。據(jù)估測，目前傳統(tǒng)網(wǎng)貸平臺與金交所合作的累計規(guī)模約在1000億至2000億元，全部互金公司與金交所合作的累計規(guī)模將在萬億元以上。

另據(jù)不完全統(tǒng)計，有9家此前與金交所合作的互金平臺已停止發(fā)布新的金交所產(chǎn)品或下架金交所產(chǎn)品。

萬忠財認(rèn)為，政策出臺將考驗(yàn)平臺資金流，特別是金交所產(chǎn)品占比較高的平臺。因?yàn)椋簧倩ソ鹌脚_將面臨提前結(jié)束與金交所合作產(chǎn)品的問題，而這其中就牽涉到資金墊付。另一方面，如今，“P2P+交易所”模式被整頓，互金平臺為了保持自身體量和盈利水平，需要尋找相似體量、并符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)包。然而，在資金、資產(chǎn)端兩缺的大環(huán)境下，對于平臺而言可謂是“雪上加霜”。

盡管對平臺可能會產(chǎn)生一定影響，但萬忠財認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急還是凈化行業(yè)環(huán)境，保證普惠金融在合法、合規(guī)和健康的環(huán)境下正常發(fā)展。“總體上來說，普惠金融屬于新經(jīng)濟(jì)的一種形式，所以雖然現(xiàn)有的一些創(chuàng)新產(chǎn)品拓寬了整個行業(yè)的發(fā)展思路，但同樣也有一些產(chǎn)品仍處于灰色地帶。我們希望監(jiān)管的陸續(xù)完善會為行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”他表示。