無人貨架漸涼，陳歐入局暖場 觀點
當(dāng)然無人零售的洗牌也是非常殘酷的，不僅無人貨架先行者猩便利北上廣業(yè)務(wù)緊縮，三四線城市撤站，鋪貨低于50人的企業(yè)全部撤柜。而且另一家無人貨架公司“七只考拉”被曝將裁員90%。無人貨架即將…
陸金所如今追求的估值，已經(jīng)是兩年前、上一輪融資185億美元近三倍，它與小米同為世界上最受關(guān)注的中國獨角獸。這只獨角獸籌備上市過程中，經(jīng)歷了監(jiān)管和市場的雙重夾擊。它如何一步步“拆”掉危機？又將如何開啟資本盛宴？
陸金所上市風(fēng)聲再起，距離其首次提出上市計劃已過去3年的時間。
據(jù)香港《南華早報》1月15日消息，上海陸家嘴國際金融資產(chǎn)交易市場股份有限公司（Lufax, 簡稱陸金所）將于今年4月份赴港IPO，融資規(guī)模約60-90億美元，總估值達(dá)到600億美元（約合3850億人民幣），在互金公司中僅次于螞蟻金服，高于京東金融、眾安保險。
早在2014年10月份，陸金所就已傳出上市消息，過程卻一波三折，多次延后。成立以來陸金所的估值不斷攀升，從2016年1月的185億美元到如今的上市估值，兩年內(nèi)或?qū)⑸蠞q超過224%。
陸金所的業(yè)務(wù)模式和資本之路已漸漸浮出水面，作為中國互金行業(yè)的一面旗幟，陸金所能否成功IPO？為了上市又做了哪些準(zhǔn)備？
拆彈前兩步：剝離P2P、扭虧為盈
在宜人貸、拍拍貸等眾多國內(nèi)平臺成功赴美上市后，陸金所仍顯得不急不緩。盡管多家新聞媒體報道上市消息，但目前陸金所的回答是“不予置評”。
在不予置評的背后，其實隱藏著陸金所一波三折的上市軌跡。
成立于2011年的陸金所，隸屬中國平安 (601318.SH、2318.HK)集團旗下，自2012年開始推出P2P業(yè)務(wù)，交易量長期居于同行業(yè)之首，在2015年第三季度超過了網(wǎng)貸鼻祖Lending Club，成為全球第一大P2P平臺。
2016年2月，陸金所CEO計葵生首次稱陸金所傾向于在國內(nèi)上市。彼時的陸金所備受資本看好，剛宣布完成12.16億美元B輪融資，估值達(dá)到185億美元。然而僅3個月后，國內(nèi)監(jiān)管政策突如其來，互金行業(yè)迎來寒冬，陸金所在A股上市變得困難重重，上市計劃隨之延后至2017年。
這一延又為陸金所帶來了更多變數(shù)。近年來P2P市場亂象頻發(fā)，跑路、倒閉的平臺不計其數(shù)，一定程度上影響了陸金所的上市進程。2017年7月20日，網(wǎng)傳一則“陸金所被領(lǐng)導(dǎo)點名整治”的消息，后被證實為假，卻引發(fā)了投資者們的擠兌出逃。
在監(jiān)管和市場的雙重夾擊下，陸金所開啟了上市前的“拆彈”行動。
在P2P不被看好的今天，“去P2P化”或為陸金所上市的第一步。宜人貸、拍拍貸等P2P公司雖成功赴美上市，但受國內(nèi)監(jiān)管消息影響，股價大幅跳水，即使是美股公司Lending Club，由于多年持續(xù)虧損，股價從最高29美元降至3美元左右。而陸金所旗下P2P平臺陸金服營收情況也不容樂觀，據(jù)互金協(xié)會披露財報顯示，陸金服2016年凈虧損1060萬元，2015年凈虧損251.88萬元。
公開資料顯示，2016年12月陸金所將所有網(wǎng)貸業(yè)務(wù)移交陸金服，業(yè)內(nèi)分析人士據(jù)此認(rèn)為陸金所正逐步剝離P2P業(yè)務(wù)。曾經(jīng)如火如荼的P2P，已不再是吸引投資人的好故事，計葵生表示，對于陸金所而言，既要等待資本市場對金融科技的故事有合理的認(rèn)知，陸金所控股本身也要拿出一個更清晰的故事。
▲2016年傳出的陸金所融資PPT顯示，陸金所正逐步“去P2P化”。
與此同時，盈利問題一直是互金公司赴港上市的“攔路虎”。與赴美上市不同，港交所要求擬上市公司歸屬于母公司股東的扣非后凈利潤最近一年不低于2000萬港元，在之前兩年累計額不低于3000萬港元。如何扭虧為盈滿足要求，成為陸金所上市計劃的第二步。
陸金所為扭虧為盈花了大力氣，2016年完成業(yè)務(wù)重組，相繼并入重慶金融資產(chǎn)交易所（簡稱“重交所”）、前海金融資產(chǎn)交易所（簡稱“前交所”）以及平安普惠，加上陸金所形成“三所一惠”的戰(zhàn)略布局，業(yè)務(wù)分別覆蓋了財富管理、機構(gòu)間交易以及消費金融領(lǐng)域，P2P業(yè)務(wù)交易量則縮減，占比不到10%。
據(jù)中國平安年報顯示，2016年，包括陸金所、普惠金融等在內(nèi)的“互聯(lián)網(wǎng)金融及其他”虧損42.89億元，相比2015年虧損額增加10.48億元。有券商研究員分析，陸金所在整合“三所一惠”后，已出現(xiàn)盈利拐點。
中國平安2017年半年報中，首次公布陸金所實現(xiàn)盈利的消息。據(jù)網(wǎng)上流傳的售股信息，陸金所控股2017年全年實現(xiàn)凈利潤達(dá)50億元，2018年有望突破100億元。
▲網(wǎng)上流傳的陸金所股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。
進行中的第三步：轉(zhuǎn)型“天貓”、抬升估值
即使扭虧為盈，陸金所的上市道路也并非坦途，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，陸金所上市推進的難點并不是業(yè)績盈利。他們更擔(dān)心的可能是香港投資者不認(rèn)可平臺，導(dǎo)致估值上不去。
陸金所的估值到底有多高？2017年赴境外上市的國內(nèi)互金公司共有7家，分別為信而富、眾安保險、趣店、和信貸、拍拍貸、簡普科技和樂信，市值最高為眾安保險126億美元，最低為拍拍貸3.2億美元，但7家上市公司目前市值總計為214億美元左右，僅為陸金所600億美元上市市值的三分之一。
在國內(nèi)外P2P公司遭遇寒冬之際，網(wǎng)貸業(yè)務(wù)早已無法支撐陸金所的高估值，轉(zhuǎn)型勢在必行。中國平安曾公開表示，陸金所將作為金融理財信息咨詢平臺，更好地發(fā)揮其非標(biāo)金融資產(chǎn)集散地的市場作用。
平安集團董事長馬明哲更是直言：“陸金所要成為金融界的天貓?！笨梢哉f，“非標(biāo)”金融業(yè)務(wù)的高速增長正成為陸金所高估值的重要支撐，這或是陸金所為上市準(zhǔn)備的第三步。
2013年下半年，陸金所宣布成立Lfex，主營“非標(biāo)”業(yè)務(wù)，主要面向機構(gòu)客戶。經(jīng)過四年發(fā)展，其機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模的膨脹程度已遠(yuǎn)高于個人業(yè)務(wù)。據(jù)中國平安財報顯示，2017年前三季度陸金所機構(gòu)間交易總量達(dá)到4.2萬億元，而財富管理交易規(guī)模為1.6萬億元?？梢钥闯觯瑥木W(wǎng)貸業(yè)務(wù)起家的陸金所已從P2P轉(zhuǎn)變?yōu)轭惤鸾凰脚_。
▲陸金所主營業(yè)務(wù)為面對機構(gòu)的Lfex和面向個人的Luafx平臺，圖片來源于視覺中國。
這只獨角獸的飛速成長，離不開平安集團的信用背書和資源扶持。在“大陸金所”概念下，陸金所定位B2C，前交所聚焦B2B，重交所主打融資平臺，而客戶均可以共享，后兩者或為P2P業(yè)務(wù)起家的陸金所帶來機構(gòu)客戶。此外，陸金所在牌照、監(jiān)管關(guān)系、金融機構(gòu)關(guān)系、資產(chǎn)來源等方面都得到了平安集團的支持，僅資金方面，2014年陸金所814億元資金來自平安，占資金總量的30%。
▲陸金所控股的三家金融資產(chǎn)交易所。
“是否存在這樣一種可能？也即平安銀行戰(zhàn)略定位由對公轉(zhuǎn)向零售的情況下，陸金所將承擔(dān)起服務(wù)集團公司客戶的重任。如果是往這個方向走，那么未來還會有更多的其他可能?！币晃皇袌龇治鋈耸勘硎?。
值得注意的一點是，平安集團能放心地將旗下重要業(yè)務(wù)注入陸金所，也與其一直牢牢把控控股權(quán)有關(guān)。陸金所早期創(chuàng)立時股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡單，主要股東為平安創(chuàng)投和集團高管團隊。2014年12月后，平安創(chuàng)投的股權(quán)不斷從75%逐步稀釋至45%，但中國平安對陸金所的話語權(quán)并未減弱。其中的關(guān)鍵節(jié)點在于2015年6月，上海雄國和上海惠康入股陸金所，據(jù)《騰訊科技》報道，這兩位股東背后所代表的可能是專門為陸金所而設(shè)立的高管持股平臺，通過這樣的變化，平安高管所控制的股份將超過陸金所高管所控制的股份。
時至今日，或為了境外上市做準(zhǔn)備，注冊于開曼群島的陸金所控股以復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)“實際控制”了陸金所，并且旗下包括平安普惠和陸金所兩大板塊，而平安對陸金所控股的持股為47.4905%。
換言之，如果說陸金所將引來一場資本狂潮，則平安將占據(jù)浪潮之巔。
2004年赴港上市的中國平安（02318.HK）備受資本市場看好，股價從2017年初的每股38.18港元上升至如今的93.40港元，總市值達(dá)到1.4萬億元。作為中國平安在金融科技領(lǐng)域重要棋子的陸金所，經(jīng)歷了重重“拆彈”準(zhǔn)備、迅速轉(zhuǎn)型之后，能否撐起600億美元估值，為平安帶來又一場資本盛宴？
（來源：無冕財經(jīng)）
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