芒果臺再戰資本市場：“湖南默多克”已參控股16家A股公司、14家新三板公司金融
作為“芒果系”的掌舵人，呂煥斌從來不掩飾對于資本運作的肯定與推崇，且在“產業+資本”思路的助推下，一個控股兩家、參股至少14家，同時投資布局超過22家新三板掛牌企業的資本版圖，已然成形…
“要與市場中的新媒體企業在統一舞臺競爭，離不開資本的支撐”，這是“湖南默多克”呂煥斌在2016年網絡視聽大會上說過的。
作為“芒果系”的掌舵人，呂煥斌從來不掩飾對于資本運作的肯定與推崇，且在“產業+資本”思路的助推下，一個控股兩家、參股至少14家，同時投資布局超過22家新三板掛牌企業的資本版圖，已然成形。
當然，“芒果系”的資本之路也并非一帆風順，早在2016年，就曾試圖將芒果TV等資產注入上市公司，不過最終終止了方案。
而如今，方案調整后，快樂購再戰重組，這一次，能夠如愿以償嗎？
快樂購的“傳媒航母”夢
11月21日，快樂購（300413.SZ）拋出了一份重大資產重組進展公告，根據公告，公司擬以115.51億元，購買快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視及芒果娛樂5家公司全部股份。
對于此次重組，市場各方都寄予了厚望。
從財務狀況來看，受互聯網時代的沖擊，以電視購物為主業的快樂購，自2013年以來，扣非凈利潤一直處于下滑態勢，短短三年時間，從1.59億元暴跌至0.21億元，并且，2017年前三季度，扣非凈利潤僅為0.11億元。
相比之下，五家標的公司2016年上半年合計實現凈利潤2.88億元，其中，僅快樂陽光一家就實現凈利潤1.5億元，且對比2015年（虧損9.4億元）、2016年（虧損6.9億元）數據，增長明顯。
換句話說，如果重組能夠成功，快樂購的財務狀況，將得到立竿見影的改善。
此外，從產業布局來看，快樂陽光主營業務為新媒體運營平臺（芒果TV），芒果互娛從事互聯網游戲開發，天娛傳媒則有著演藝經紀、綜藝節目、影視劇等諸多業務，芒果影視涵蓋版權采購、劇本創作與改編、演藝人員后勤打理，至于芒果娛樂，主要為內容制作。
以此觀察，五家公司各自業務，覆蓋了IP制作、內容落地、渠道宣發、平臺播出、周邊多元化的幾乎全產業鏈，背后在業內有著巨大影響力的湖南衛視，想象空間自然不小，不少媒體、投資機構甚至給出了“傳媒航母”的評價。
因此，自公告發出后，快樂購股價已經連續三個交易日漲停。
對賭之下業績承壓
快樂購離搖身變成“傳媒航母”似乎并不遙遠，不過，野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，隱藏在此次重組背后，還有著一份《盈利預測補償協議》（即俗稱“對賭協議”）。
上圖截自重組公告（單位：萬元）
協議約定了未來四年需要完成的凈利潤指標，其中，2017年為5.2億元。
而從披露數據來看，五家標的公司上半年合計實現凈利潤2.88億元，已然超過了半數，完成壓力應該不大，但問題在于，對賭是否完成，需要根據每家公司單獨狀況計算。
那么，細分來看，芒果娛樂2017年承諾凈利潤0.27億元，但1-6月份卻虧損了0.22億元，想要在下半年一舉完成，多少會有難度。
除此之外，可以看出，快樂陽光是此次重組中最為重要的公司，而近年來發展迅速的芒果TV即為旗下平臺。
快樂陽光近年財務狀況
從上圖可以看到，2015年至2017年上半年，快樂陽光財務狀況增長迅速，以此速度，想要實現2017年至2020年分別3.15億元、6.79億元、9.1億元、12.9億元的目標貌似不難。
事實上，湖南廣播電視臺黨委書記、臺長，湖南廣播影視集團有限公司黨委書記、董事長呂煥斌也對芒果TV寄予了厚望，他將湖南衛視定位為湖南廣電的主核心，芒果TV則是湖南廣電的新核心。
只是當下的互聯網全媒體市場，風口紅利期至少已經過半，如此高速增長是否可持續，需要暫時打上一個問號。
資深評論人士尤文奎即對野馬財經分析，芒果TV除了IPTV，賣湖南衛視版權之外，缺乏其它贏利點。
其分析，依靠湖南廣電節目的新媒體版權、新媒體發行權、播出權獲得了一定的用戶、一定的收入、一定的品牌，芒果TV取得了一定的成功；但芒果TV借道快樂購上市之后，面臨的是承擔起湖南廣電轉型的重任，是要如何做成互聯網上的湖南衛視之重任。跟這個艱巨任務比起來，之前取得的成功幾乎微不足道。
對此疑問，快樂購向野馬財經表示，一切以公告為準，芒果TV則稱暫不方便回應。
或許市場上流行的另一種說法也有一定道理，芒果TV注入快樂購可以打開更加廣闊的融資渠道，支撐其繼續參與互聯網全媒體市場慘烈的燒錢大戰。
“芒果系”的資本雄心
作為地方衛視中的領軍者之一，湖南衛視一向以靈活創新著稱，然而近年來，在各地方衛視，以及各類互聯網平臺的崛起與沖擊之下，其“一哥”的地位受沖擊頗多。
作為“芒果系”的掌門人，呂煥斌給出的五大藥方之一，為“資本運作”。
在2017年初召開的“湖南廣播電視臺年度總結暨工作會議”上，呂煥斌提及，要用“資本撬動促生態創新”，而在更早些的2016年網絡視聽大會上，其強調，要與市場中的新媒體企業在統一舞臺競爭，離不開資本的支撐。
畢竟，新媒體時代“燒錢換市場”、“先圈地后盈利”等層出不窮的新玩法，局限于過去的體制則會跟不上市場的節奏。從實際舉措來看，作為一家體制內的集團，“芒果系”在資本方面的動作也的確不弱于他人。
野馬財經據公告及工商資料統計，截至目前，其旗下已經擁有快樂購、電廣傳媒兩家控股上市公司，參股至少14家，同時投資布局超過22家新三板掛牌企業。
截至目前，其旗下已經擁有快樂購、電廣傳媒兩家控股上市公司，參股至少14家，同時投資布局超過22家新三板掛牌企業。
仔細梳理可以發現，這些企業中，有不少可以與“芒果系”旗下產業實現生態互補，呂煥斌亦表示，湖南廣電先后與18家上市公司、多家主流內容生產商產生了關聯和協同，使之成為泛芒果生態的一部分。
對于一系列動作的目的，呂煥斌曾表示，“目前我們正在全力打造市場主體——芒果傳媒。這不是搞小舢板，而是要組建傳媒產業集團、造航母，走專業化、規模化、集約化的市場之路。通過這三個轉型，今后的湖南廣電不再是一個傳統媒體，不再只是依靠廣告謀生的媒體，更不是僅僅在體制內生存的媒體，由此將形成一個全新的生態體系，即芒果生態圈?！?/p>
不過，在資本版圖、芒果生態不斷擴張的過程中，另一家控股上市公司電廣傳媒，處境卻有些尷尬。
作為原本的“嫡長子”，經過十多年的不斷增資擴股，“芒果系”所持有股份已經從1999年IPO之時的63.29%，下降至16.6%。
早在2013年4月，電廣傳媒還曾公告稱，準備將湖南電視臺旗下優質資產注入，但最終卻沒有獲得同意。
而如今，這些資產中的一部分，即將注入快樂購。
梳理“芒果系”如今的資本版圖，可以清楚地看到，圍繞快樂購這一上市平臺，呂煥斌試圖為出湖南廣電的第二發動機“芒果TV”，安裝上新的資本“核動力”，并以此為依托，推動整個傳媒航母迅速向前，參與新媒體時代的競爭。
那么，此次重組預案能夠通過，無疑決定了呂煥斌的資本雄心，能否迅速實現。
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