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近日，玖富(NASDAQ:JFU)公布了2019年全年和去年第四季度財報，財報顯示，2019年玖富營收44.25億，同比下降了20.37%；虧損21.54億，2018年為盈利19.75億。玖富巨虧的一個重要原因就是與中國人保合作信用保證保險糾紛，也就是履約險。

玖富去年8月15日在納斯達克上市，發(fā)行價9.5美元，最新價格為6.0美元。雖然市值一度在百億人民幣左右，但是玖富的成交量卻少的可憐，6月17日當天成交量只有7647股，已經(jīng)算比較大的成交量。今年以來大量交易日，每日成交量不足1000股，5月13日成交量更是只有237股，成了不折不扣的“僵尸股”。

貸款余額增長近5成 巨虧21億

2019年玖富營收44.25億，同比下降了20.37%，這已經(jīng)是玖富連續(xù)兩年收入下降。虧損21.54億，2018年為盈利19.75億。

年報顯示，玖富去年撮合貸款收入為34.78億，同比下降了29.89%，收入減少的主要原因是與中國人保存在爭議，第四季度的收入沒有確認。貸后服務(wù)收入從2018年的3.67億增長到6.05億，增幅64.85%。

2019年玖富發(fā)放貸款551億，同比增長了20.9%，截止年底貸款余額為760億，同比增長了46.2%。

截至2019年12月31日，玖富注冊用戶人數(shù)為1.014億人，比2018年的7240萬人增長了40.2％。玖富2019年的活躍借款人數(shù)為280萬人，與2018年的230萬人相比增長23.7％。

2019年，玖富對外貸款資金來源中，有63.3%的資金來自于機構(gòu)資金，而2018年這一比例僅為1.60%。此前，玖富資金端主要來自旗下三個P2P平臺：玖富普惠、玖富錢包、悟空理財，但是近年來P2P行業(yè)監(jiān)管越來越嚴格，玖富開始加大與機構(gòu)合作力度，開展助貸業(yè)務(wù)。

就2019年第四季度看，收入為4.69億，而2018年收入為10.28億。第四季度虧損28.63億，2018年同期為盈利1.67億。第四季度發(fā)放貸款143億，同比增長了62.5%。

玖富CFO林彥軍表示，由于新冠肺炎疫情影響，與2019年同期相比，2020年前5個月，玖富的貸款發(fā)放量和活躍借款人數(shù)量都出現(xiàn)了實質(zhì)性下降。2020年第一季度發(fā)放貸款23億，環(huán)比下降了83.92%，預(yù)計2020年第二季度發(fā)放貸款總量在10-12億之間。

巨虧源于與中國人保的“履約險”合作

玖富6月12日發(fā)布公告稱，因中國人保廣東分公司未遵守經(jīng)修訂的合作協(xié)議，沒支付直接貸款計劃項下部分服務(wù)費，已向北京一地方法院提起訴訟，要求人保財險賠償未付服務(wù)費及滯納金約23億元。其中14億元，玖富已記為應(yīng)收賬款，且已確認備抵跌價損失。由于未達到收入確認標準，尚未確認剩余未付服務(wù)費約8億元人民幣。

玖富同時披露，中國人保在廣州地方法院向玖富數(shù)科和全資子公司北京玖富聯(lián)銀科技有限公司發(fā)起了民事訴訟，稱其與玖富的第二份補充合作協(xié)議無效，中國人保要求玖富數(shù)科歸還已經(jīng)支付的部分服務(wù)費和應(yīng)計利息，并稱人保無義務(wù)支付剩余的服務(wù)費。

針對玖富訴訟，中國人保6月14日回應(yīng)表示，公司開展業(yè)務(wù)一直秉承依法合規(guī)、重合同、守信用的原則，中國人保廣東省分公司在與玖富開展業(yè)務(wù)合作的過程中，也始終依據(jù)雙方簽署的技術(shù)服務(wù)合同認真履行約定的義務(wù)和責任。對于合同執(zhí)行中出現(xiàn)的爭議，中國人保稱，廣東省分公司一直本著平等協(xié)商的原則與玖富積極溝通協(xié)調(diào)，在協(xié)商未果的情況下，為維護自己的正當權(quán)益，廣東省分公司于5月19日通過廣州中院向玖富提起法律訴訟，廣州中院于5月21日正式立案，并已向玖富發(fā)出傳票。

中國人保還表示，已按規(guī)定為該項業(yè)務(wù)合理提取準備金和撥備，本次訴訟不會對中國人保整體財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

兩者口中所述的這服務(wù)費到底是什么錢呢？補充合作協(xié)議又是怎么回事呢？

其實就是玖富與中國人保合作的信用保證保險，即履約險。借款人從玖富借錢之后，會有一定比例的資金作為“保費”被轉(zhuǎn)到人保賬戶，自動投保于人保的“履約保險”。

在投訴平臺上，很多借款人投訴玖富收取的“砍頭息”，相當一部分就是這筆費用。

如果是正常合作，這部分資金應(yīng)該計入中國人保的保費收入，而一旦借款人出現(xiàn)違約情況，理論上應(yīng)該用購買的履約保險來覆蓋逾期。

但實際操作中，其實都是根據(jù)雙方線下簽署的“抽屜協(xié)議”，也就是玖富和中國人保所說的“補充協(xié)議”來執(zhí)行。

一般來說，這筆“保費”約5%左右會由人保直接收取，剩余部分作為玖富的“風險備付金”。當借款人不還款時，是由“風險備付金”來覆蓋逾期，而并非由“保費”所購買的履約險來覆蓋逾期。一旦借款人逾期超過了“風險備付金”的金額，人保其實也沒有真實意愿來覆蓋這部分風險。

被卷入保證保險旋渦的中國人保

近年來，信用保證保險業(yè)務(wù)成為不少財險公司追逐的“贏利點”，甚至已成為部分財險公司除了車險業(yè)務(wù)外的熱門業(yè)務(wù)。

以財險業(yè)龍頭公司中國人保為例，2017年-2019年，其信用保證險保費收入分別為49.42億元、115.75億元和227.67億元。

不過雖然市場環(huán)境的變化，P2P網(wǎng)貸、消費金融風險顯現(xiàn)，多家保險公司因信保業(yè)務(wù)也被拉下水，中國人保也在該業(yè)務(wù)上付出了慘重代價。

財報顯示，2019年度該公司信用保證險賠款支出70.72億元，承保虧損28.84億元，而2018年該險種承保盈利1.85億元。

5月份，市場傳出傳聞稱中國人保關(guān)停信用保證保險部門，原因是“個人貸款壞賬太高”。雖然中國人保出面否認，但是中國人保的信用保證保險大幅度虧損卻是不爭的事實。

今年5月18日，中國人保發(fā)布1-4月保費收入公告，值得注意的是，2020年1-4月人保財險的信用保證險原保費收入僅3.223億元，同比大幅下滑51.4%，信用保證險規(guī)模繼續(xù)收縮。

尾　聲

玖富CFO林彥軍稱，2019年11月起，玖富的網(wǎng)上借貸信息中介服務(wù)，中國人保廣東分公司或中國人保的保險保障計劃不再涵蓋期限不超過12個月的新增貸款。自2019年12月以來，玖富還暫停了與中國人保在直接貸款計劃下的新貸款方面的合作。

其實意味著玖富已經(jīng)停止了與中國人保的全面業(yè)務(wù)合作。

玖富與中國人保的官司誰輸誰贏尚難定論，玖富稱，公司將大力向中國人保維權(quán)，對于中國人保提起的法律訴訟，公司擬大力辯護。

但兩項訴訟仍處于初步階段，尚無法判斷最終結(jié)果。如果公司未在任何一項訴訟中全部或部分訴訟中勝訴，或未能與中國人保達成有利的和解，則可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況、流動性和前景造成重大不利影響。