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2025年4月30日，石頭科技交出一份撕裂的財報：營收同比激增86%至34.28億元，凈利潤卻暴跌33%至2.67億元。這張成績單如同硬幣兩面，一面是掃地機器人全球市占率首超iRobot的輝煌戰(zhàn)績，另一面是經(jīng)營現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負、毛利率斷崖下跌的殘酷現(xiàn)實。當投資者尚未從數(shù)字震蕩中緩過神，創(chuàng)始人昌敬清空社交媒體賬號的舉動，將跨界造車與主業(yè)失守的爭議推向高潮——這位曾締造科創(chuàng)板千元神話的80后掌門人，正讓石頭科技陷入“左手造車右手套現(xiàn)”的輿論旋渦。

資本市場的恐慌并非空穴來風(fēng)。自2023年起，昌敬通過兩次減持套現(xiàn)8.88億元，持股比例從23.15%降至21.03%，這些資金被外界視為輸血極石汽車的燃料。而極石汽車的表現(xiàn)卻令人唏噓：上市15個月累計銷量剛破萬，月均銷量不足千臺，不及新勢力頭部品牌的零頭。反觀石頭科技，在海外以七折價格血拼市場份額，洗衣機業(yè)務(wù)深陷品控危機，技術(shù)護城河正被價格戰(zhàn)侵蝕。這場創(chuàng)始人商業(yè)野心的天平上，究竟哪端才是壓艙石？

造車夢蠶食主業(yè)根基：8.88億套現(xiàn)背后的資本遷徙

昌敬的造車故事始于2021年那個野心勃勃的春天。當李斌、何小鵬在造車紅海中貼身肉搏時，這位掃地機器人教父帶著上海洛軻智能殺入戰(zhàn)場，身后站著騰訊、紅杉等豪華資本陣營。325億元融資看似彈藥充足，卻難抵新能源賽道的資本黑洞——極石01單月營銷費用超2000萬元，相當于每賣出一輛車就要燒掉2萬元推廣費。

反觀石頭科技的財報，銷售費用激增169%的數(shù)據(jù)觸目驚心。北美市場流量投放、2000家線下體驗店布局、洗地機洗烘一體機的廣告轟炸，這些本應(yīng)用于鞏固主業(yè)城墻的彈藥，正在被極石汽車分食。更微妙的是，昌敬2023-2024年減持套現(xiàn)的8.88億元，恰好與極石汽車融資停滯期重疊。資本市場的擔(dān)憂具象化為股價走勢：石頭科技市值較巔峰蒸發(fā)80%，極石汽車估值卻始終未能突破200億元生死線。

跨界豪賭陷雙重困境：技術(shù)護城河與現(xiàn)金流拉響警報

石頭科技引以為傲的毛利率正在瓦解。境外業(yè)務(wù)毛利率暴跌6.74個百分點，境內(nèi)市場凈利率從21.66%腰斬至7.8%，這些數(shù)字撕開“以價換量”戰(zhàn)略的殘酷真相。當科沃斯、追覓將掃地機器人價格打至千元區(qū)間，石頭科技卻將研發(fā)費用率從10.57%壓縮至7.77%，技術(shù)迭代速度明顯放緩。反觀造車戰(zhàn)場，極石01搭載的固態(tài)激光雷達尚未形成技術(shù)壁壘，問界M7的智駕系統(tǒng)已迭代至第三代。

現(xiàn)金流危機更如達摩克利斯之劍高懸。石頭科技經(jīng)營現(xiàn)金流從上年同期的2.33億元驟降至-4218萬元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至87天。極石汽車的日子同樣艱難：若要實現(xiàn)年產(chǎn)5萬輛的保本線，需再砸入50億元擴建產(chǎn)能，而當前賬上現(xiàn)金僅夠維持18個月運營。當美國4月關(guān)稅新政將掃地機器人進口稅率提升至25%，石頭科技海外毛利空間再遭擠壓，雙線作戰(zhàn)的現(xiàn)金流鏈條已繃至極限。

雙線潰敗敲響生存警鐘：從千元股王到資本棄子

資本市場的耐心正在耗盡。石頭科技PE估值從巔峰期的80倍跌落至15倍，機構(gòu)持倉比例三年內(nèi)減少42%。極石汽車的融資故事愈發(fā)蒼白，2024年后再無新增資方入場，325億元融資僅夠覆蓋24個月研發(fā)開支。當昌敬在抖音推銷極石01的戶外露營功能時，B站UP主正直播維權(quán)石頭洗衣機的漏水事故——這種荒誕對比恰是雙線潰敗的縮影。

洗衣機業(yè)務(wù)的困境暴露轉(zhuǎn)型之困。4億元研發(fā)投入換回10.7億元營收，33%的毛利率不及掃地機業(yè)務(wù)三分之二，更要直面海爾、小天鵝等巨頭的碾壓。反觀造車賽道，蔚來、理想已構(gòu)建起充換電生態(tài)護城河，極石汽車卻連代工廠北汽制造的品控都未能理順。當特斯拉將Model Y生產(chǎn)成本壓低至18萬元，極石01的鋼鋁混合車身還在徒增制造成本。

結(jié)語

石頭科技的困境，本質(zhì)是創(chuàng)始人商業(yè)邏輯的撕裂。當昌敬將“產(chǎn)品經(jīng)理思維”帶入造車領(lǐng)域，卻低估了汽車產(chǎn)業(yè)百億級燒錢門檻；當他在全球掃地機器人市場血拼份額，卻忘記家電行業(yè)最殘酷的法則——沒有技術(shù)壁壘的價格戰(zhàn)終將反噬利潤。

極石汽車每月1128輛的交付數(shù)據(jù)，在新能源淘汰賽中已接近出局邊緣。若將造車比作登山，石頭科技連補給營地都尚未建成，昌敬卻已開始憧憬?jīng)_頂時刻。這種浪漫主義情懷在資本市場眼中，不過是又一場“賈躍亭式”的冒險。

或許歷史早已寫下注腳：從樂視到恒大，跨界造車的資本游戲埋葬過太多野心。當石頭科技股東望著200元的股價懷念1500元的榮光，昌敬的第三次創(chuàng)業(yè)，正在重演“用主業(yè)輸血副業(yè)”的危險劇本。這場豪賭的最終代價，可能不只是一個人的造車夢碎。