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2024年以來，黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。從今年2月開始，倫敦現(xiàn)貨黃金接連突破2000美元，4月中旬至7月在2300至2400美元橫盤震蕩后，8月起勢(shì)如破竹一路接連突破2500美元、2600美元/盎司，年初至今黃金ETF漲幅近30%，品牌首飾金價(jià)格也勢(shì)如破竹突破810元/克；進(jìn)入10月，除了A股和人民幣大漲外，黃金的漲勢(shì)也是出乎意料的。

對(duì)于黃金居高不下的現(xiàn)狀，廣東南方黃金市場(chǎng)研究院宋蔣圳表示，金價(jià)上漲的邏輯是地緣政治的不穩(wěn)定推升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，美聯(lián)儲(chǔ)降息降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率下降，增強(qiáng)了黃金投資的吸引力。

個(gè)人投資者是本輪黃金ETF的主力

甚至吸引了不少股資和債資

截止2024年10月23日，黃金基金ETF（518800.SH）再次傳來利好消息：該基金在一天內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈流入高達(dá)4.09億元，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF在2024年連續(xù)8天保持資金凈流入，總額達(dá)15.35億元，該基金的份額在單日內(nèi)增加了6840萬份，達(dá)到了10.83億份，創(chuàng)下歷史新高，與此同時(shí)，基金的管理總規(guī)模也首次突破64億元，鞏固了其在市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。

不僅中國(guó)市場(chǎng)如此，全球市場(chǎng)也瘋狂，近日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，隨著9月份凈流入資金達(dá)到14億美元，全球黃金ETF一改此前的資金凈流出狀況，年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)資金凈流入3.89億美元。在資金持續(xù)流入、金價(jià)屢創(chuàng)新高影響下，截至9月底，全球黃金ETF的資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到2710億美元，再度刷新紀(jì)錄高點(diǎn)。

金價(jià)那么高，是誰在支持這波黃金ETF熱潮？

鈦媒體APP詢問多位基金經(jīng)理，他們普遍反映，本輪黃金ETF的購買量主要由個(gè)人投資者推動(dòng)，從博時(shí)黃金ETF的公開數(shù)據(jù)可以看出，個(gè)人客戶數(shù)達(dá)到90萬戶，持有規(guī)模達(dá)8.4噸，是機(jī)構(gòu)客戶持有規(guī)模的2.7倍?，主要原因是黃金ETF是一種在證券交易所上市的開放式基金，便于投資者進(jìn)行非實(shí)物的投資交易，機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)時(shí)間更多在今年4月，此后也陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，甚至有一些期貨公司早早開始布局做空黃金，因此對(duì)于近期這波上漲他們并沒有選擇繼續(xù)追入，反而是A股的投資熱情點(diǎn)燃了許多個(gè)人投資者選擇多標(biāo)的投資。

一位黃金ETF個(gè)人投資者告訴鈦媒體APP，她屬于時(shí)間較長(zhǎng)的黃金投資者，大概劃分了總資產(chǎn)的10%-20%左右定投兩三只黃金ETF，從2015至2023年，年化收益可以達(dá)5%以上，沒想到今年還沒過完，年內(nèi)收益就達(dá)到30%，綜合下來年化收益接近7%。

她表示，自己對(duì)于投資股票并沒有很大興趣，但是更喜歡投資黃金ETF，一方面是黃金本身有避險(xiǎn)作用，自己偏向于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，更多的資產(chǎn)愿意投資于固定資產(chǎn)或者固收類產(chǎn)品，投資黃金ETF已經(jīng)屬于比較冒險(xiǎn)的行為，正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)支付寶理財(cái)興起，購買這類產(chǎn)品變得簡(jiǎn)易許多，加上當(dāng)時(shí)金價(jià)剛剛經(jīng)歷過大跌，相比起通脹率，處于相對(duì)理性的低位，在一位基金經(jīng)理朋友的勸說下選擇“入坑”，并采取定投的方式，每月發(fā)完工資后進(jìn)行購買，甚至收到年終獎(jiǎng)后還會(huì)增加投入比例。

圖片來源@世界黃金協(xié)會(huì)

對(duì)于目前黃金處于歷史高位，是否考慮贖回，她告訴鈦媒體APP，倫敦現(xiàn)貨黃金達(dá)到2700美元/盎司的時(shí)候，她已經(jīng)贖回了近10%的倉位。

她表示，自己建倉的時(shí)間早，一直處于盈利狀態(tài)，這次的贖回主要是把今年的定投份額贖回，并且近期會(huì)開始暫停定投，理由有三：

一是雖然市場(chǎng)依舊看漲黃金，但是這個(gè)價(jià)位已經(jīng)超出了黃金的合理價(jià)格范圍，因此對(duì)于她這種長(zhǎng)期投資者來說并不是建倉的好時(shí)機(jī)；

二是在低位建倉的價(jià)格目前已經(jīng)翻倍，一開始投資的時(shí)候沒想到會(huì)漲到這種程度，只是想著養(yǎng)成一種良好的投資習(xí)慣能把錢存下來，現(xiàn)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)將收益落袋為安也是應(yīng)該的；

第三，黃金原本是避險(xiǎn)資產(chǎn)，因此可以保持比較平穩(wěn)的心態(tài)長(zhǎng)期持有，因?yàn)椴▌?dòng)較小，但是今年以來波動(dòng)過大，黃金的風(fēng)險(xiǎn)也在漸漸暴露，自己可能會(huì)尋求其他的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

瑞銀駐新加坡黃金分析師喬尼·特維斯在10月中旬曾表示，他將明年的金價(jià)目標(biāo)定在3000美元/盎司。他認(rèn)為，“未來一年，投資者持有的黃金仍有較大的增長(zhǎng)空間，應(yīng)該會(huì)推高金價(jià)?！贝送?，花旗研究也調(diào)高對(duì)未來3個(gè)月金價(jià)走勢(shì)的預(yù)估從此前的2700美元/盎司上調(diào)至2800美元/盎司，并預(yù)測(cè)未來6—12個(gè)月預(yù)估值為3000美元/盎司。

某黃金ETF基金經(jīng)理向鈦媒體表示，上半年并沒有太多好標(biāo)的的時(shí)候，已有大量資金流入國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)，帶來了不小的增量資金，隨著下半年股市、人民幣利好不斷，黃金其實(shí)遭受了一段時(shí)間的“冷落”，但是當(dāng)股市趨于理智之后，黃金的穩(wěn)定上漲甚至吸引了一部分股民。

有股民向鈦媒體APP反饋，剛在股市栽了跟頭，想找一個(gè)能短期回血的標(biāo)的，黃金ETF就是很好的選擇，當(dāng)時(shí)3400點(diǎn)入的A股，現(xiàn)在虧損了近5%，但是看著金價(jià)漲勢(shì)喜人轉(zhuǎn)頭投向黃金，從10月中旬至今幾乎快把A股的損失補(bǔ)回來了。他表示，自己也是第一次進(jìn)入投資市場(chǎng)，因此更多的是看風(fēng)向，哪個(gè)標(biāo)的熱度高就轉(zhuǎn)向哪個(gè)標(biāo)的，不過現(xiàn)在嘗到了黃金的甜頭，短期內(nèi)會(huì)更加關(guān)注該市場(chǎng)的動(dòng)向。

也有理財(cái)經(jīng)理向鈦媒體APP反饋，雖然最近銀行調(diào)高了積存金的門檻，但是不影響投資者的熱情，除去以往的定投用戶，還有不少人來咨詢積存金、金定期/金活期甚至黃金ETF，但是投資者更多看重的是黃金的上漲趨勢(shì)，因此還有一些和黃金掛鉤的產(chǎn)品，根據(jù)漲跌幅設(shè)定對(duì)應(yīng)的收益，但由于收益較低無人問津。理財(cái)經(jīng)理向鈦媒體APP表示，短短半個(gè)月再次經(jīng)歷“勸退”客戶，上次是阻止他們把債基理財(cái)轉(zhuǎn)向股市，這次是阻止他們轉(zhuǎn)向黃金市場(chǎng)，但是還是會(huì)有一些客戶不聽勸非要購買，他們只能先推薦積存金這類風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品讓客戶試試水，但是不建議大金額投入，在能力范圍內(nèi)滿足客戶的“任性”。

由此可見，市場(chǎng)對(duì)于黃金仍抱著較強(qiáng)的看漲觀點(diǎn)，甚至一部分股市、債市資金也正在流向黃金市場(chǎng)，并且市場(chǎng)開始越來越關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的產(chǎn)品。

對(duì)于未來黃金ETF將何去何從？

據(jù)鈦媒體APP了解，當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者與歐美投資者加倉黃金ETF的邏輯存在較大差異。

國(guó)際方面，一是9月美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，美元實(shí)際利率收窄，大量資金追漲套利；二是金價(jià)持續(xù)上漲令大量黃金ETF看漲期權(quán)被執(zhí)行，期權(quán)在到期日吸引大量資金流入黃金ETF，推高金價(jià)；三是全球地緣政治沖突，加劇了歐美資金的避險(xiǎn)配置需求。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格偏高，大量投資者更愿買入投資門檻相對(duì)較低的黃金ETF，分享金價(jià)上漲紅利。

黃金股ETF交易員告訴鈦媒體APP，從2015年開始，歐美投資者不管是央行還是機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者都在加大在黃金ETF持倉，今年以來黃金價(jià)格多次創(chuàng)新高，他們止盈動(dòng)作頻頻，落袋為安的心理也更加強(qiáng)烈，因此今年年初開始就出現(xiàn)了歐美投資者選擇大量拋售黃金ETF的現(xiàn)象，但隨著黃金漲勢(shì)不停，歐美投資者的交易策略也開始從“獲利了結(jié)”變成“持有待漲”。

投資熱，消費(fèi)冷

周大福們的日子并不好過

然而，和黃金的上漲，ETF市場(chǎng)的火爆相反的是首飾金行業(yè)遭受多年來的“寒潮”。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年黃金首飾銷量同比下降26.68%。不少黃金品牌都受到重創(chuàng)，周大福和六福珠寶半年內(nèi)關(guān)店數(shù)量已超過180家。根據(jù)周六福第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年第二季度（即2024年第三季度），該集團(tuán)整體零售值同比下滑16%，整體零售收入同比減少25%，同店銷售同比減少35%，報(bào)告期內(nèi)該集團(tuán)在內(nèi)地凈關(guān)閉145家零售門店。

不少內(nèi)陸地區(qū)或者三四線城市的網(wǎng)友表示，雖然黃金價(jià)格一直在上漲，但是自己家鄉(xiāng)的金飾店一直在關(guān)閉。

業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體APP表示，這種現(xiàn)象背后的主要原因有三：一是小城市的金飾消費(fèi)群體主要是普通消費(fèi)者或者中產(chǎn)階級(jí)投資者，首飾金區(qū)別于積存金、黃金ETF等“數(shù)字”黃金投資產(chǎn)品，它們的流轉(zhuǎn)更困難，依照市場(chǎng)目前的價(jià)格，金飾店里賣一手800元/克的黃金，但是回收的價(jià)格僅為六百多元每克，可以說打了八折，因此原本那些購買金飾投資黃金的投資者在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)并不會(huì)選擇購買金飾作為他們的首選黃金投資。  

二是以往有很多金飾剛需的人，但今年正好是中國(guó)傳統(tǒng)中所認(rèn)為的“寡婦年”，因此結(jié)婚場(chǎng)景下的黃金消費(fèi)需求可能有所下降。

三是金店在主動(dòng)收縮自己的運(yùn)營(yíng)成本，盡管很多金店黃金庫存充足，但是隨著金價(jià)上漲，對(duì)于剛需家庭，更多人選擇將舊金飾重鑄，只需支付加工成本即可，除非湊不齊克重才會(huì)額外向金店購買，因此金店的收入大大收縮，金店為了節(jié)約成本，只能把收益較差的門店關(guān)閉。  

金價(jià)屢創(chuàng)新高導(dǎo)致整個(gè)黃金首飾消費(fèi)市場(chǎng)面臨金飾需求回落的，截至10月24日，部分金店的足金飾品零售價(jià)已突破810元/克關(guān)口,其中較高的達(dá)815元/克，令不少消費(fèi)者感到金價(jià)“高不可攀”。

鈦媒體APP走訪了多個(gè)上海市中心商圈的金店，門店經(jīng)理或店員向鈦媒體APP反饋的觀點(diǎn)如下：

一是，相比2014年的買金潮的主力消費(fèi)者是中國(guó)大媽，現(xiàn)在買金的主力是青年人，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024中國(guó)金飾零售市場(chǎng)洞察》資料顯示，金飾仍占據(jù)中國(guó)珠寶零售的主力，18至34歲的年輕消費(fèi)者貢獻(xiàn)了超過三分之一的銷售額。黃金的價(jià)值屬性正在打破年齡次元，特別是隨著黃金樣式的年輕化，更多光顧店里的是青年人，但是今年以來，來店客戶開始減少。

靜安寺久光某金飾店柜員表示，現(xiàn)在每日接待的客戶量只能達(dá)到去年的60%-70%，客戶的下單量更是縮減至去年的40%-50%，按這么計(jì)算，店里的銷售縮減了50%-60%，即使金價(jià)較去年上漲了近30%，也無法抵消這之間的縮減。

二是年輕人的消費(fèi)思路和消費(fèi)習(xí)慣相比老年人更加清晰，他們把首飾金當(dāng)作奢侈品來購買，更容易認(rèn)識(shí)到消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，因此在黃金的消費(fèi)上更加理智，他們害怕在金價(jià)高位買入，并且首飾金轉(zhuǎn)手不易且打折多，因此除非剛需，已經(jīng)開始減少實(shí)物金的消費(fèi)。

店員表示，原本很多人會(huì)因?yàn)闄淮罢蛊肺诉M(jìn)店，現(xiàn)在逛街的人甚至都不愿意多看一眼首飾，更多是看門口的克重價(jià)格，看完就走了，能進(jìn)店的大部分是要結(jié)婚的新婚夫妻、重大儀式或者節(jié)日需求或者要購買店里的限定款，像以前為了好看，日常佩戴而購買的人大大減少了。

甚至最近雙十一，為了刺激消費(fèi)、提升銷量，不少金店正通過優(yōu)惠活動(dòng)吸引消費(fèi)者，例如，老鳳祥推出黃金最高立減80元/克；中國(guó)黃金加工費(fèi)5折，標(biāo)價(jià)黃金首件8.8折，兩件8.5折；周六福黃金最高可減少100元/克，甚至買黃金送珠寶等活動(dòng)，但是收效一般，現(xiàn)在的受眾群體更多還是要即將訂婚的新人，之前也來咨詢過好幾次了，因?yàn)閾?dān)心黃金繼續(xù)上漲，趁著有活動(dòng)趕緊購買，此外并沒有太多的增量客戶。

三是，很多門店經(jīng)理也對(duì)顧客進(jìn)行了市場(chǎng)調(diào)查，除了價(jià)格高、害怕高位接盤外，現(xiàn)在買金飾的人還有一大困擾，那些華麗、克重大、手工精細(xì)的產(chǎn)品幾乎就是一次產(chǎn)品，只有在特定的場(chǎng)合才能使用，此外幾乎沒有日常使用場(chǎng)景。門店經(jīng)理表示，現(xiàn)在賣得比較好的產(chǎn)品是細(xì)手鐲、戒指、小吊飾以及一些手串配飾，但是這種產(chǎn)品克重輕、工費(fèi)低，提成也很低，至于那些大件以及定制款幾乎無人問津。

金價(jià)能否繼續(xù)上漲，市場(chǎng)已現(xiàn)分歧

現(xiàn)在到底該不該買黃金呢，不少機(jī)構(gòu)專家表達(dá)了對(duì)黃金的積極態(tài)度，甚至世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)2024年剩余時(shí)間內(nèi)的央行黃金需求保持積極預(yù)期；墨西哥央行、蒙古央行和捷克央行也在近期表示，地緣政治緊張局勢(shì)加劇和利率下降的背景下，黃金占本國(guó)央行儲(chǔ)備的比例在未來幾年仍有可能繼續(xù)增加；不少機(jī)構(gòu)表示，在全球貨幣政策寬松的大背景下，金價(jià)長(zhǎng)期仍有上漲空間，甚至短期內(nèi)的美國(guó)大選結(jié)果都會(huì)再次推動(dòng)金價(jià)上漲。

然而真的是這樣嗎，一線黃金期貨交易員告訴鈦媒體APP，市場(chǎng)說法是為了帶動(dòng)市場(chǎng)信心，鼓勵(lì)大家不理智購買，但是實(shí)際到了交易層面，他們已經(jīng)有看空傾向了，依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是央行的操作。

從2022年11月到今年4月期間，央媽連續(xù)18個(gè)月買金，不同月份的價(jià)格購買量不同，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)最新的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月末，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備7280萬盎司，與上個(gè)月持平，截至目前，人民銀行已經(jīng)連續(xù)第五個(gè)月暫停增持黃金。

他表示，市場(chǎng)上目前仍有多數(shù)專家在蠱惑新人入手接盤，甚至也有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)倫敦金會(huì)仍有10%的漲幅，感覺都是既得利益者的幫兇，說實(shí)話到了這個(gè)高位，幅度較大的回調(diào)仍未出現(xiàn)，這就意味著金價(jià)存在虛高的可能性很大，回調(diào)就是時(shí)間問題，在等待一個(gè)契機(jī)，或許是美國(guó)大選，或許是別的事件，總之年末至2025年初不是購金的好時(shí)機(jī)。（李婧瀅）