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本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)赴港上市驟然潮涌。

3月5日，維信金科控股有限公司（簡(jiǎn)稱“維信金科”）在港交所發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，擬在香港上市。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，近期凡普金科也加快赴港上市步伐，你我貸也打算從新三板撤出后，開(kāi)啟赴港上市進(jìn)程。

“境內(nèi)互金平臺(tái)之所以扎堆赴港上市，一方面是國(guó)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)令赴美上市日益艱難，不少平臺(tái)只能轉(zhuǎn)道香港尋求上市機(jī)會(huì)，另一方面香港資本市場(chǎng)對(duì)金融科技等新興產(chǎn)業(yè)給予相當(dāng)高的估值，讓不少平臺(tái)股東看到新的財(cái)富效應(yīng)，積極推動(dòng)平臺(tái)赴港上市?！币晃皇煜ぞ硟?nèi)互金平臺(tái)海外上市進(jìn)程的投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。值得注意的是，受境內(nèi)P2P平臺(tái)備案登記與整改驗(yàn)收等監(jiān)管政策影響，不少有意赴港上市的平臺(tái)不再?gòu)?qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性，轉(zhuǎn)而打出“科技牌”——如何借助科技與技術(shù)輸出，以獲取更廣闊的發(fā)展前景。

起初他對(duì)此表示不理解，但后來(lái)他發(fā)現(xiàn)，通過(guò)“科技牌”不但能繞開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管趨嚴(yán)帶來(lái)的估值下調(diào)壓力，還能吸引更多機(jī)構(gòu)投資者青睞。

一位擬赴港上市的互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人向記者坦言，其實(shí)互金平臺(tái)扎堆赴港上市還有另一個(gè)目的，就是給備案登記與整改驗(yàn)收通過(guò)“加分”。

但是，這種算盤能否順利兌現(xiàn)，仍存在不少變數(shù)。

上述投行人士坦言，相比美國(guó)資本市場(chǎng)更看中互金平臺(tái)的科技創(chuàng)新能力、業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性與公司治理架構(gòu)，香港資本市場(chǎng)則更聚焦業(yè)務(wù)模式的收益高低。事實(shí)上，香港資本市場(chǎng)更青睞“輕資產(chǎn)”型的互金業(yè)務(wù)模式，即互金平臺(tái)通過(guò)輸出風(fēng)控等技術(shù)，將大量消費(fèi)金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)交給其他金融機(jī)構(gòu)放貸并收取相應(yīng)傭金，如此平臺(tái)在做大業(yè)務(wù)規(guī)模同時(shí)，無(wú)需再投入大量風(fēng)險(xiǎn)備付金應(yīng)對(duì)潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，留出更多利潤(rùn)給予股東回報(bào)。

主打科技牌

上述擬赴港上市的互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦言，選擇赴港上市也是“無(wú)奈之舉”。原先他們打算赴美上市，但近期美國(guó)資本市場(chǎng)因國(guó)內(nèi)互金監(jiān)管趨嚴(yán)而給出很低的估值，經(jīng)股東方緊急討論，最終決定選擇港交所上市。

在他看來(lái)，當(dāng)前赴港上市與赴美上市的差距并不大。一方面港交所正在醞釀同股不同權(quán)政策，讓互金平臺(tái)可以在不影響經(jīng)營(yíng)高管決策話語(yǔ)權(quán)的情況下，釋放更多股份用于股權(quán)激勵(lì)吸引人才，另一方面去年眾安保險(xiǎn)與互聯(lián)網(wǎng)汽車金融服務(wù)方易鑫集團(tuán)赴港上市獲得超額認(rèn)購(gòu)，讓他看到互金平臺(tái)上市獲得高估值的空間。

“何況，隨著越來(lái)越多南下資金通過(guò)港股通投資港交所紅籌股，讓互金平臺(tái)有可能獲得在A股上市的高估值?！彼毖?。

不過(guò)，要想獲得理想的IPO估值與募資額，并非易事。

上述投行人士發(fā)現(xiàn)，近期醞釀赴港上市的多家境內(nèi)互金平臺(tái)在IPO路演過(guò)程刻意避開(kāi)“互聯(lián)網(wǎng)金融”、“金融科技”等宣傳詞匯，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)自己是一家科技公司——即通過(guò)科技創(chuàng)新與技術(shù)輸出，在幫助其他金融機(jī)構(gòu)提高金融服務(wù)效率與放貸風(fēng)控能力同時(shí)，獲得廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展前景。

“這的確打動(dòng)不少香港機(jī)構(gòu)投資者的心，畢竟他們對(duì)境內(nèi)互金監(jiān)管趨嚴(yán)頗為忌憚，而科技公司招牌則讓他們看到平臺(tái)更大的業(yè)務(wù)拓展與估值提升空間?！边@位投行人士直言。

但他指出，形象包裝不可或缺，但互金平臺(tái)要獲得更高估值與募資額，離不開(kāi)港資股東方的支持。尤其是一些互金平臺(tái)港資股東借助自己在香港的資源，為平臺(tái)找到不少潛在的投資機(jī)構(gòu)推高估值與超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。

“事實(shí)上，這些港資股東也樂(lè)于看到平臺(tái)赴港上市，因?yàn)樗麄冊(cè)诋?dāng)?shù)氐馁Y源，也會(huì)幫助他們能夠以更理想的價(jià)格實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出?！鄙鲜鐾缎腥耸恐毖?。

并非備案加分項(xiàng)

在多位互金領(lǐng)域業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此番境內(nèi)互金平臺(tái)扎堆赴港上市，某種程度也是為備案登記與整改驗(yàn)收“造勢(shì)”。畢竟，若互金平臺(tái)在海外上市，等于其業(yè)務(wù)模式與合規(guī)操作獲得海外資本市場(chǎng)的認(rèn)可，或?qū)浒傅怯泿?lái)積極影響。

一位熟悉互金平臺(tái)備案登記監(jiān)管動(dòng)態(tài)的人士對(duì)此卻表示，這種算盤未必行得通——當(dāng)前美國(guó)資本市場(chǎng)采取的是注冊(cè)制，港交所則兼顧注冊(cè)制與審批制。在這種IPO運(yùn)作模式下，互金平臺(tái)只需在招股說(shuō)明書(shū)里披露未來(lái)所存在的政策風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，包括備案登記能否通過(guò)，業(yè)務(wù)是否需要根據(jù)監(jiān)管要求進(jìn)一步整改等，由投資者自己評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響，再?zèng)Q定是否投資。

“因此，海外上市未必是備案登記獲批的加分項(xiàng)?！彼赋觯壳安糠忠押Ｍ馍鲜校ɑ蛘卺j釀海外上市）的互金平臺(tái)還需要清理現(xiàn)金貸存量業(yè)務(wù)，能否順利備案登記仍存在較大變數(shù)。

投資銀行Jefferies分析師Christopher LaFemina向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，這可能招致國(guó)際沽空機(jī)構(gòu)在香港發(fā)起對(duì)互金平臺(tái)的沽空“狙擊戰(zhàn)”。

“由于此前數(shù)年中概股經(jīng)歷財(cái)務(wù)質(zhì)疑風(fēng)波，令財(cái)務(wù)存在瑕疵漏洞的中國(guó)企業(yè)不再選擇登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，美國(guó)沽空機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而前往H股找機(jī)會(huì)?！彼赋?。備案登記與整改驗(yàn)收未獲通過(guò)，無(wú)疑給他們提供絕佳的“沽空題材”。

“但這不會(huì)影響互金平臺(tái)赴港上市的熱情?！鼻笆鰯M赴港上市的互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦言。在赴美上市窗口期不理想的情況下，互金平臺(tái)只有盡早登陸港交所，才能避免花費(fèi)漫長(zhǎng)時(shí)間等待下一個(gè)IPO窗口期的尷尬。何況，互金平臺(tái)也需要通過(guò)IPO儲(chǔ)備更多資金，在監(jiān)管趨嚴(yán)環(huán)境下可以從容調(diào)整業(yè)務(wù)模式獲取新發(fā)展機(jī)會(huì)。

“能生存下來(lái)，對(duì)互金平臺(tái)而言才是重中之重?！彼麖?qiáng)調(diào)說(shuō)。

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