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近日，華帝股份(002035.SZ)發布2019年半年度報告。報告期內，華帝實現營業收入29.30億元，同比下降7.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.95億元，同比增長15.32%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3.75億元，同比增長12.83%；基本每股收益0.4482元。經營活動產生的現金流量凈額2.65億元，同比增長164.52%。

2019年Q2煙機出貨量同比下降3.5個百分點，與此同時，油煙機行業整體出貨量下降4.1個百分點，華帝出貨量下滑幅度明顯小于行業整體。

整體來看，行業Q2出貨量下滑的原因在于上半年地產行業增速放緩，上半年，地產竣工數量相對不足，隨著下半年地產項目陸續竣工，華帝的營收將有望大幅改善。現金流方面，由于原料價格下跌以及華帝整體降本增效作用的釋放，在Q2季度華帝凈利率同比增長3.4%達16.4%處行業優秀水平。

行業渠道收入整體下滑，電商渠道持續發力

隨著房產市場進入存量時代，進入2019年以來房產市場的增速放緩，廚電零售市場也整體呈下滑趨勢 ，據前瞻產業研究院的一份數據顯示，今年上半年，國內廚電市場零售額同比下滑9.5%，其中，油煙機、燃氣灶等品類明顯下滑。數據顯示，上半年廚電行業零售總額僅為281.4億元。

據華帝年中財報顯示：2019年上半年，公司線下、工程渠道的收入同比下降9.21、44.85個百分點，其中線上渠道收入同比增長4.08個百分點，整體與行業趨勢相同。因而，行業整體線下渠道銷量的下滑是華帝渠道收入下滑的主要原因。

在渠道建設上，目前公司一方面對現有線下銷售模式調整提升反應速度，進一步擴容大專賣店、電器專營的覆蓋范圍，另一方面發力線上，開拓淘寶、天貓、京東等線上新興渠道的同時，積極開家裝、建材等連鎖賣場，不斷豐富渠道構成。未來華帝將繼續加強線上渠道建設，形成線上線下渠道的整體協同效應。

中報數據顯示，截止報告期末，華帝新增6家一級經銷商、356家KA賣場、273個鄉鎮網點，持續完善渠道終端的建設。隨著渠道體系建設的進一步完善和華帝降本增效的深入，在地產竣工較為集中的下半年，線下渠道有望取得大幅盈利增長。除了渠道方面的持續升級，在營銷層面上華帝通過事件營銷等提升品牌形象，并賦能線下終端店，在品銷合一的策略引導下，形成聯動閉環。

“時代如何改變，營銷本質不變?！比绻f渠道建設是實現華帝產品對消費者的物理觸達，那么營銷則是華帝品牌對消費者心智的觸達和占據，而營銷最重要的是與某種情感建立聯系。正如艾美獎最佳電視劇四連冠《廣告狂人》的第一季，男主Don Draper跟客戶說：“廣告建立在一樣東西上，那就是幸福感，幸福感就是一輛新車的氣息，是無所畏懼的自由……是無論你做什么都沒問題。

6月21日，華帝冠名的《我在宮里做廚師》開播，大膽嘗試微綜藝領域，以宮廷IP為切入點，基于消費者對美食的“無差別熱愛”以及美食給人們帶來的幸福感，華帝成功將基于產品功能延伸出的幸福感體驗傳播至廣大消費者，以品牌營銷帶動渠道銷售，獲得了一批精準用戶轉化。

如今，零售業已經進入線上渠道與線下渠道協同的時代，但是電商是通過電腦和智能手機進行交易，所以很難向消費者提供基于現實場景的體驗，因而，在用戶體驗導向下，線上、線下雙輪驅動才是未來零售行業的核心要義。華帝通過線上出色的IP營銷，與銷售渠道的全方位布局，形成線下體驗、銷量轉化形成商業閉環，為公司的持續盈利提供充足的保障。

守住大本營，并開辟“第二增長曲線”

2019年上半年，國內外經濟形勢復雜嚴峻。根據奧維云網的數據，國內吸油煙機銷售額為167.2億元，同比下降10.7%；燃氣灶銷售額為93.7億元，同比下降6.3%；燃氣熱水器銷售額為153.4億元，同比下降5.8%。與此同時，洗碗機、電烤箱、等產品迎來新一輪增長。

在消費升級趨勢下，人們對品質生活的需求愈發旺盛，懶人經濟隨之升溫。在廚電領域，洗碗機等小眾產品開始走向大眾市場。以洗碗機為例，目前，國內洗碗機滲透率僅為1%，歐美發達國家的滲透率則達60%-70%。

據券商研報分析，隨著產品功能大幅改善，消費者認知度逐漸加深，眾多企業紛紛推出新品，中國洗碗機市場即將爆發。華帝作為國內廚衛電器領導品牌，在守住大本營的基礎上，繼續開辟新的增長點。中報顯示，公司洗碗機、蒸烤一體機、電烤箱等業務逆勢增長84.9%、573.5%、29%，銷售額分別為3886萬元、5445萬元和5353萬元，開辟公司的“第二生長曲線”。

之所以能夠迅速抓住“懶人經濟”下的廚電產品紅利期，是因為深耕行業多年的華帝有著同行無可比擬的優勢。實際上，目前華帝旗下的產品已經對高、中市場形成了全域覆蓋，豐富的產品線構成了“華帝廚房生態”，而且隨著物聯網時代的到來，華帝的“廚房生態”將進一步增強用戶粘性，在技術賦能下為用戶提供更具幸福感的生活體驗。

此外，在品牌慣性下，由高質量的品質在用戶間的自發性口碑傳播已經為華帝構成了一道寬廣的護城河。另一方面，不斷完善渠道體系的華帝在售后品質，優質服務以及對用戶的線下空間覆蓋都成為華帝品牌的核心競爭力。

磨刀不誤砍柴工：基礎設備升級下的正向回饋

報告期內，華帝通過生產設備升級，引進新工藝，從生產方式、成本、性能、外觀等多方面提升產品品質。公司加大自動化生產設備建設，已建成集煙罩沖壓自動化線、箱體沖壓焊接自動化線、油網沖壓自動化線、灶具打包自動化線等設備，有效地提高了制造效率和準確率。

基礎設備的升級為后續新品的生產與制造提供了支撐，而由此帶來的效率提升則進一步實現生產環節上的降本增效，在產品品質不斷提升的同時增加利潤空間，為未來公司的營收提供技術保障。

在筆者看來，一直以來，華帝都遵循著“一慢一快”的策略。華帝的“慢”，在于對底層構架的打磨，如，此次設備升級，盡管費時費力，但是磨刀不誤砍柴工，在踏實做好基礎架構的同時，為公司長期價值的釋放做技術儲備。

華帝的“快”在于產品上市快，有基礎結構升級作為基礎，新品研發速度，生產效率都會迎來新的提升。在新品不斷上市的拉動下，公司的營收利潤也將同步實現穩態增長。

安信證券：預期公司業績快速增長，維持買入評級

據華帝2019年中報數據顯示，今年第二季度，公司經營現金流凈額為0.7億元，去年同期則為-206萬元，經營現金流得到明顯改善。對此安信證券認為：由于貼現增加，Q2商品與提供勞務收到的現金同比增加27.9%，使得公司經營性現金流有所增長。

安信證券預計，華帝2019年-2020年的EPS分別為0.66/0.75元，對應2018年20倍的動態市盈率，公司6個月目標價為13.20元。

在安信證券看來，隨著高端新品上市的拉動，華帝的盈利能力有望進一步提升，隨著公司渠道拓展與品牌推廣的持續深入，未來業績有望快速增長，對此，安信證券預計給予維持-A的買入評級。

總體來看，華帝2019年上半年整體仍處于穩增狀態，雖然在行業環境影響下線下銷售收入有所下滑，但隨著下半年房產項目的集中竣工，營收也有望實現大幅增長。長期來看，不斷完善的渠道建設也將為品牌的粘性以及銷量的增長提供有力支撐。在消費升級趨勢與懶人經濟的催動下，以洗碗機為代表的廚電新品也將開啟華帝的二次增長周期。