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2024年，三只松鼠銷售費(fèi)用接近研發(fā)費(fèi)用的66倍

《中國(guó)科技投資》張婷 丁丹

繼2019年7月登陸A股后，三只松鼠2025年3月27日晚公布了港股上市計(jì)劃。

三只松鼠在公告中表示，為進(jìn)一步落實(shí)“高端性價(jià)比”總戰(zhàn)略，強(qiáng)化“制造、品牌、零售”前后一體化的全面布局，進(jìn)一步促進(jìn)公司全球品牌知名度提升及全球供應(yīng)鏈體系建設(shè)，拓展境外融資能力，經(jīng)公司充分研究論證，公司計(jì)劃發(fā)行H股股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。

在公布港股上市計(jì)劃的當(dāng)天，三只松鼠披露了2024年年報(bào)。年報(bào)顯示，三只松鼠2024年銷售費(fèi)用漲幅超過(guò)50%，OEM產(chǎn)品的采購(gòu)金額占據(jù)“半壁江山”。

二季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不佳

平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)上漲57%

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面看，三只松鼠2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.22億元，同比增長(zhǎng)49.30%。這是繼2019年登陸A股首年后，三只松鼠營(yíng)收再次突破百億元大關(guān)，2020年—2023年，三只松鼠連續(xù)四年出現(xiàn)營(yíng)收的同比下滑。在扣非后歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流方面，三只松鼠2024年分別實(shí)現(xiàn)214.33%、80.08%的快速增長(zhǎng)，且經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流是扣非后歸母凈利潤(rùn)的約1.88倍。

但三只松鼠的業(yè)績(jī)，并非在各個(gè)季度呈現(xiàn)較為均勻地分布。年報(bào)顯示，三只松鼠2024年第二季度扣非后歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流均為負(fù)值，分別為-3476.51萬(wàn)元、-2.53億元。記者翻閱了三只松鼠2019年—2023年年報(bào)，發(fā)現(xiàn)大多出現(xiàn)第二季度扣非后歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同時(shí)為負(fù)的情況。

三只松鼠2019—2024年各年第二季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

來(lái)源：三只松鼠2019年—2024年年報(bào)

從費(fèi)用端來(lái)看，三只松鼠2024年銷售費(fèi)用為18.68億元，不僅遠(yuǎn)高于其他三項(xiàng)費(fèi)用支出（管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用），且同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，占同期營(yíng)收比也接近18%。對(duì)于銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，三只松鼠在年報(bào)中表示變動(dòng)較大，稱主要系銷售規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致廣宣費(fèi)上升所致。

年報(bào)顯示，三只松鼠銷售費(fèi)用主要由平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)、職工薪酬、勞務(wù)外包、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)費(fèi)、其他五部分構(gòu)成。其中平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)2024年的支出為12.24億元，占同期銷售費(fèi)用的比例超過(guò)65%；同比增長(zhǎng)亦超過(guò)57%，超過(guò)同期銷售費(fèi)用總體的增長(zhǎng)水平。記者注意到，2022年、2023年，三只松鼠銷售費(fèi)用及平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)均同比下降，2021年雖同比雙升，但兩項(xiàng)同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)不及2024年的水平。

三只松鼠2021—2024年各年銷售費(fèi)用、平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)同比增長(zhǎng)情況

來(lái)源：三只松鼠2021年—2024年年報(bào)

值得一提的是，三只松鼠2024年銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用的比值接近66。該比值不僅連續(xù)四年上升，且這也是三只松鼠自2019年上市以來(lái)比值最高的年份。

三只松鼠2019—2024年各年銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用的比值情況

來(lái)源：三只松鼠2019年—2024年年報(bào)

食品安全問(wèn)題頻發(fā)

代加工產(chǎn)品采購(gòu)金額占“半壁江山”

食品安全也是三只松鼠多年來(lái)備受關(guān)注的問(wèn)題。三只松鼠近些年多次因相關(guān)問(wèn)題被點(diǎn)名，今年3月再次因面包發(fā)霉事件登上微博熱搜。

來(lái)源：新浪微博

記者通過(guò)查詢黑貓投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，截至目前與三只松鼠相關(guān)的投訴有4306條，其中多數(shù)與食品安全問(wèn)題有關(guān)，如“網(wǎng)購(gòu)到發(fā)霉食品”“吃出異物”“購(gòu)買禮包孩子吃后生病”等。

來(lái)源：“黑貓投訴”

對(duì)于頻發(fā)的食品安全問(wèn)題，分析多將其指向三只松鼠的OEM（代工生產(chǎn)）模式。年報(bào)顯示，三只松鼠2024年OEM 產(chǎn)品（含稅）的采購(gòu)金額為44.82億元，占主要采購(gòu)內(nèi)容金額的比例為51.22%。根據(jù)可查數(shù)據(jù)，三只松鼠2024年OEM產(chǎn)品（含稅）的采購(gòu)金額是2020年以來(lái)的最高點(diǎn)。另外，從OEM 產(chǎn)品（含稅）的采購(gòu)金額占主要采購(gòu)內(nèi)容金額的比例來(lái)看，三只松鼠2024年雖較2020年以來(lái)的其他年份有所下降，但數(shù)值仍高于50%。

三只松鼠2020—2024年各年OEM產(chǎn)品采購(gòu)額（含稅）及占比情況

來(lái)源：三只松鼠2020年—2024年年報(bào)

另?yè)?jù)年報(bào)，三只松鼠截至2024年末線下門店累計(jì)開(kāi)設(shè)333家，與其2019年提出的“萬(wàn)店計(jì)劃”（計(jì)劃五年內(nèi)開(kāi)1萬(wàn)家線下門店）相去甚遠(yuǎn)。尤其在“聯(lián)盟小店”（加盟店）的部分，相關(guān)門店數(shù)量從2024年初的266家降至年末的37家，下降比例高達(dá)86%，多省、市甚至出現(xiàn)了2024年“聯(lián)盟小店”數(shù)量清零的情況。

來(lái)源：三只松鼠2024年年報(bào)

就食品安全、加盟店數(shù)量快速下滑、銷售費(fèi)用大漲等多個(gè)問(wèn)題，記者致函三只松鼠，至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。