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文：劉志剛

近年來作為物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施級別的5G技術(shù)已經(jīng)被寫入國家戰(zhàn)略，其對于中國的經(jīng)濟(jì)增長，推動通信產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，芯片、光模塊、設(shè)備和材料等方面都將起到非常重要的作用。同時國內(nèi)外智能手機(jī)市場也已經(jīng)處于4G標(biāo)準(zhǔn)的中后期，各家企業(yè)面臨著市場飽和以及4G技術(shù)創(chuàng)新的乏力的瓶頸。在此情況下5G技術(shù)成為了各家企業(yè)眼中重新洗牌的重大機(jī)遇。

中興通訊作為全球第四大通訊設(shè)備商在5G領(lǐng)域一直投入巨大，是5G領(lǐng)域的重要角色之一。那么在重新洗牌的機(jī)遇下中興能否憑借5G撥云見日，吹散其頭頂“美國制裁令”的烏云？幫助企業(yè)實現(xiàn)名副其實的“中興”？

占據(jù)5G領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢：看似有戲，實則霧里看戲

中興在5G領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，據(jù)了解其近年來在5G領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行巨額投資，僅2017年研發(fā)投入達(dá)129.6億元，截至2017年12月31日，其在5G戰(zhàn)略布局專利全球超過1700件。在大規(guī)模天線技術(shù)、5G系列化基站、微波、回傳／前傳、核心網(wǎng)和終端等5G六大產(chǎn)品系列中，中興是少數(shù)能夠提供完整5G解決方案的廠商。

不可否認(rèn)的是，在5G的賽道中技術(shù)的領(lǐng)先是一項重要優(yōu)勢。但現(xiàn)代的商業(yè)環(huán)境卻是一個多因素、多維度競爭的戰(zhàn)場，其中包含著政治、社會環(huán)境、資金等眾多要素，技術(shù)的暫時領(lǐng)先也僅僅是眾多優(yōu)勢之一。目前來看，中興在有著技術(shù)長板的同時也面臨著資金、管理結(jié)構(gòu)、外部環(huán)境等諸多嚴(yán)峻的問題。

由于5G是作為物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)，未來將與眾多其他領(lǐng)域的技術(shù)相互配合，需要很長時間的磨合期和巨大的試錯成本，是難以依靠短期的投入實現(xiàn)商用的，需要資本長期的輸血。但在資金方面，中興卻在近年來面臨著盈利水平低、巨額賠款的雙重難題。

據(jù)了解在2016年，作為與美國的和解條件中興通訊已經(jīng)向?qū)Ψ街Ц读?.92億美元的刑事和民事罰金，在今年4月中興又因未對35名員工實施扣發(fā)獎金的處罰，違反了之前與美方簽訂的協(xié)議內(nèi)容，向美方繳納了14億美元。按照美國商務(wù)部長羅斯的說法，加上2016年已交付的8.9億美元罰款，中興面臨的罰款總額將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的22.9億美元。

除了罰款的“外患”之外，中興近年來自身盈利的“成績單”也并不好看。從2012年到2016年的五年間，中興曾經(jīng)因美方的懲罰兩年虧損，另外四年雖然盈利卻也始終僅僅在20~30億左右徘徊。據(jù)中興通訊2018年第一季度最新的季報顯示，其現(xiàn)金及現(xiàn)金儲備也僅有236億元，而其一季度從經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值。

筆者認(rèn)為，按照中興當(dāng)前的現(xiàn)金儲備量、年盈利效率以及近期因為美方因素導(dǎo)致業(yè)務(wù)停擺和巨額賠款，或?qū)?dǎo)致中興難以長期維持每年對5G一百多億元的研發(fā)投入。并且中興當(dāng)前面臨的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是籌款交錢，而不是開發(fā)5G，如果執(zhí)意投入企業(yè)將陷入資金不足的囧境。

同樣的在管理方面，中興原本就存在著久治不愈的頑疾，再加上近年來美方的因素，更是火上澆油。中興作為“老一輩”的企業(yè)從創(chuàng)立之初就未能擺脫國企的管理文化，所有的人僅對眼前的流程正確性負(fù)責(zé)，并不對事件響應(yīng)的后果負(fù)責(zé)。同時作為國內(nèi)第二大電信設(shè)備制造商，難免存在著大企業(yè)病，導(dǎo)致其決策鏈條加長，對于市場的敏感度、反應(yīng)速度變慢。

在6.7日中興董事長殷一民也表示“本次事件的發(fā)生，從目前內(nèi)外部調(diào)查的結(jié)論來看，直接原因是少數(shù)幾名干部和員工的工作過失所引發(fā)，但其實質(zhì)反映了公司在合規(guī)文化和管理上存在問題”

如今美方與中興簽訂的最新協(xié)議中，更是要求中興在30天內(nèi)換掉董事會和管理層，也就意味著中興通訊董事長、CEO、CTO都將更換，可能還要更換部分執(zhí)行副總裁（EVP），據(jù)騰訊《一線》報道西安微電子黨委書記兼副所長李自學(xué)，將出任中興通訊新董事長。這是一場名副其實的管理層大換血。筆者認(rèn)為這場臨時性、強(qiáng)制性的大換血可謂是“城下之盟”，將使得企業(yè)面臨極大的不確定性和巨大的管理風(fēng)險。尤其是西安微電子黨委書記出身的李自學(xué)，將從政府機(jī)構(gòu)的環(huán)境突然進(jìn)入中興的企業(yè)環(huán)境，想必還需要很長時間的適應(yīng)和磨合。

與不確定的管理風(fēng)險相對的卻是非常確定的美方整整十年的監(jiān)視權(quán)，中興在如今如此動蕩的管理下，再次犯錯被美方重啟制裁的可能性極大。中興的目前的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是先穩(wěn)住腳跟，在當(dāng)前內(nèi)憂外患處境下，中興就難以騰出足夠資源去投入5G技術(shù)的研發(fā)。

在外部環(huán)境方面，中興更要認(rèn)識到的是其面臨的對手不僅僅是自身的頑疾以及美方的制裁，還需考慮到作為第三方的商業(yè)環(huán)境中的對手。據(jù)了解僅在國內(nèi)就有華為、小米、聯(lián)想、OPPO等一線角色已成功邁進(jìn)5G領(lǐng)域。

在今年四月華為5G產(chǎn)品完全滿足歐盟嚴(yán)格的準(zhǔn)入要求，具備正式向歐洲市場銷售和商用的資質(zhì)，獲得全球第一張CE證書，這表明華為已經(jīng)獲得了5G市場的商用許可。小米方面，其依賴近年來與高通建立的深厚“友情”，或?qū)⒃趪鴥?nèi)首發(fā)打在高通的5G芯片。聯(lián)想方面擁有10年的5G研發(fā)歷史和近500項全球相關(guān)專利申報，無論是聯(lián)想集團(tuán)還是旗下的摩托羅拉都在5G的技術(shù)研發(fā)中投入了較大的資金，擁有強(qiáng)大的技術(shù)積累。OPPO也早在2015年就已經(jīng)成立通信標(biāo)準(zhǔn)團(tuán)隊，目前已經(jīng)成為高通“5G領(lǐng)航”計劃的合作伙伴。

事實上即便是沒有遭遇美方的制裁，中興都不見得能夠最終跑贏5G這個需要長期巨額投入且競爭激烈的賽道，更何況如今中興處于“帶病上陣”的處境，面對如此激烈的商業(yè)環(huán)境更將手足無措。

中興的面臨的各種問題，尤其是外部環(huán)境的一舉一動都在時時刻刻的影響著其股價走向。截止6月25日收盤，中興通訊自6.13日復(fù)牌后已經(jīng)連續(xù)8個跌停，報13.48元，截至收盤成交金額超74億元，連續(xù)跌停期間，股價跌去近六成，A股市值跌去近700億元。

筆者認(rèn)為雖然中興已經(jīng)早已跌破其復(fù)牌之前，多家基金公司對中興的20.54/每股的價格，但仍然不具備抄底價值，即便未來中興股票有可能在短期內(nèi)觸底反彈，卻仍然不適合長期持有。原因在于一家企業(yè)的估值，長期來看就是這家企業(yè)的實力和價值，而中興綜上文所述的在資金、管理、商業(yè)環(huán)境等方面的問題或?qū)㈤L期存在，這會最終決定其股票價格走向。所以興沖沖的等待抄底中興A股的股民們還是謹(jǐn)慎一些為好。

在哪里跌倒就在哪里躺下：修養(yǎng)生息重新找準(zhǔn)“生態(tài)位”才能抓住5G的機(jī)會

5G確實是一個彎道超車的機(jī)會，但凡事“預(yù)則立不預(yù)則廢”，筆者認(rèn)為中興想要在當(dāng)前比較相對混亂而動蕩的時期，抓住5G大潮的機(jī)會，或許需要先重新審視自己，在混亂而不穩(wěn)定的處境下先做減法，甩掉那些產(chǎn)生價值的效率非常低的業(yè)務(wù)，進(jìn)而帶著自身的“獨家”優(yōu)勢資源與其他企業(yè)進(jìn)行合作，重新找到自己的生態(tài)位。站穩(wěn)腳跟以后，再通過自身在5G領(lǐng)域技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢進(jìn)行趕超。

首先是做減法，中興可以舍棄原有的TOC業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)向TOB，做技術(shù)服務(wù)商。原因有兩點，一是中興原本的企業(yè)基因就是一家B2B業(yè)務(wù)的公司，十分看重技術(shù)服務(wù)、渠道合作。即便是從2012年高喊要做B2C卻還是根本不管宣傳營銷，無法在用戶心中建立認(rèn)知壁壘。原因二還是管理方面，中興的體制是交叉控股以此避免國有資本權(quán)力過大，但這種管理方式的代價就是中興的高管一邊當(dāng)著董事長一邊處理中興業(yè)務(wù)，利益紛爭極大，這嚴(yán)重拖累了中興在技術(shù)供應(yīng)鏈上的布局，限制了中興手機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

雖然其手機(jī)業(yè)務(wù)也有一定的市場，但卻一直處于“墻內(nèi)開花墻外香”的處境，在美國打的火熱但卻“遺忘”了自己的“大后方”——國內(nèi)市場，在國內(nèi)中興一年多都沒有旗艦機(jī)面試。而如今由于美國制裁令引起的一系列事件與影響，中興的海外市場也幾乎折戟，所以不如干脆舍棄已經(jīng)不產(chǎn)生價值的B2C端，全面轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)商。

在轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)商以后中興可以攜帶自身在5G技術(shù)、團(tuán)隊方面一定的先發(fā)優(yōu)勢，尋找在資金、管理方面具備優(yōu)勢的其他手機(jī)品牌進(jìn)行合作。形成優(yōu)勢資源的互補(bǔ)。就如曾經(jīng)蘇寧和阿里將彼此的大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)整合，蘇寧攜帶自身輻射全國的上千家門店和售后服務(wù)網(wǎng)點，與阿里強(qiáng)大的線上資源對接一樣。

具體來講，中興可以把將5G領(lǐng)域業(yè)務(wù)的部門分化出去，形成一個單獨的子公司，與具備資金資源的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，參與外部融資。這樣企業(yè)內(nèi)部就不會互相影響，避免了本應(yīng)用來支持5G開發(fā)的資金被其他業(yè)務(wù)瓜分。就如當(dāng)年騰訊為微信開辟了一塊獨立生長的空間，避免了其與QQ的沖突，在新舊業(yè)務(wù)之間設(shè)立了一道屏障互不干擾，騰訊甚至把微信的微信的研發(fā)團(tuán)隊放在了廣州，使微信和QQ兩個產(chǎn)品“相望于江湖”。據(jù)了解在2015年谷歌也使用了這種策略，并改名為阿爾法貝塔公司，讓新的業(yè)務(wù)保持獨立性。

最后中興還要擺好心態(tài)，商業(yè)戰(zhàn)場上的戰(zhàn)略不能意氣用事，正所謂“傷筋動骨一百天”，中興此次被美方的連續(xù)處罰比傷筋動骨更加嚴(yán)重，所以中興還是應(yīng)當(dāng)先冷靜下來好好養(yǎng)傷，留得青山在不愁沒柴燒。

筆者認(rèn)為中興被美方處罰的確是非常不幸的，但是不幸中的萬幸在于中興的品牌并未在事件中受損，廣大用戶對于事件的理解定位在中興是大國博弈的犧牲品，不僅沒有抵觸中興更是為中興鳴不平和惋惜。并非像三星的爆炸門那樣，直接嚴(yán)重的傷害到了用戶的體驗致使品牌受損。只要中興的品牌還在用戶還買中興的賬，需求立住了中興就有卷土重來的機(jī)會，所以中興大可不必急于在5G賽道上率先出位。

反之如果在“帶傷上陣”的處境下用力過快、過猛不僅不利于養(yǎng)傷，還容易重蹈TCL的全面押寶VR領(lǐng)域卻遭遇“VR元年寒冬”的覆轍。5G、VR、3D電視都只不過是技術(shù)，是為了更方便的展示內(nèi)容而存在的，一項新的技術(shù)被開發(fā)不僅技術(shù)本身會存在很多瑕疵，反應(yīng)在用戶體驗上需要長期的磨合。并且還需要周邊內(nèi)容的跟緊和設(shè)施的配套才能發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新帶來的價值，為用戶帶來更好的體驗。

中興如果現(xiàn)在就急于在5G領(lǐng)域博取出位，就好像剛簽訂《辛丑條約》就高喊“改革開放”，未免有點貪心不足蛇吞象了，所以不如先修生養(yǎng)息，調(diào)整好節(jié)奏后再大干一場。

傳說，老鷹在40歲的時候，爪子會變得老化，喙變得又長又彎，翅膀變得沉重，只有有勇氣把喙敲掉，把指甲拔掉 ，把多余的羽毛拔掉的老鷹才能獲得新的生命活到70歲。此時此刻的中興恰恰也面臨著類似的處境，望中興能夠在特殊的時期能夠保持清醒的頭腦，改造自己、重塑自己，而后抓住5G這個難得的重新洗牌機(jī)會，實現(xiàn)名副其實的“中興”。

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