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熊市還要持續(xù)多久？這是幣圈所有人的疑問(wèn)。這個(gè)問(wèn)題的答案，或狂熱，或悲觀，或中立。沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的度量尺導(dǎo)致的結(jié)果就像創(chuàng)世紀(jì)前的航海探索，船只常常偏離基本航線。   

去年，媒體大都認(rèn)為2018年會(huì)是狂熱的加密貨幣年，現(xiàn)在看來(lái)，短期內(nèi)比特幣價(jià)格走低，行業(yè)回暖時(shí)間尚未可知。依據(jù)之前的比特幣市場(chǎng)變化周期，比特幣價(jià)格可能已經(jīng)完成了修正。

那2018年比特幣價(jià)格還能回到“牛市”嗎？在國(guó)外分析大神 Andrew Macdonald 看來(lái)，2018內(nèi)回到“牛市”可能性并不是特別大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，比特幣未來(lái)一定看漲。盡管這個(gè)結(jié)論差強(qiáng)人意，但依據(jù)短期內(nèi)的幾個(gè)因素來(lái)看，這個(gè)論斷并非主觀臆測(cè)。  

“熊市”重現(xiàn)？

投資心理分析師認(rèn)為，當(dāng)加密貨幣價(jià)格下跌、市值下降時(shí)，就很少有人會(huì)對(duì)這類資產(chǎn)感興趣。在2015年，新錢包激活數(shù)量達(dá)230萬(wàn)個(gè)，而2017年的價(jià)格高峰期，錢包激活數(shù)量則超過(guò)了900萬(wàn)個(gè)。雖然，激活錢包不能做為新進(jìn)入市場(chǎng)的衡量尺，但也可以從側(cè)面作為新投資者加入加密貨幣領(lǐng)域數(shù)量的參考。    

如果把2014到2015年熊市作為一個(gè)案例研究，熊市持續(xù)了大約19個(gè)月，價(jià)格下跌至峰值的20%，投資者在這次熊市中“掙扎”了將近10個(gè)月，而2018年似乎與2015年大同小異。  

比特幣市值變化圖

礦工變“幣商”

毫無(wú)疑問(wèn)，哈希率是比特幣世界重要的參考依據(jù)。在過(guò)去7個(gè)月內(nèi)，挖礦的哈希率增長(zhǎng)了近兩倍，大量高效率、全新的采礦設(shè)備已經(jīng)上線。 

如果礦機(jī)效率沒(méi)有太大提升，礦工的利潤(rùn)率會(huì)大幅下降，礦工需要賣出更多的比特幣來(lái)支付成本。數(shù)據(jù)顯示，去年12月的大牛市以后，比特幣交易盈利能力下降了92.6％ 。在極大的銷售壓力下，礦工們?yōu)榱司S持日常運(yùn)營(yíng)，要被迫出售大量比特幣。

比特幣挖礦收益歷史變化圖表

遲到的ETF

比特幣 ETF 將為加密貨幣資產(chǎn)類別帶來(lái)大量資金，帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)。該利好消息遲遲不來(lái)，是因?yàn)槊绹?guó)證券交易委員會(huì)SEC推遲了對(duì) ETF 提案的決定。在提案送交SEC后，SEC總共有240天的時(shí)間做出決定，這240天中還包括其延期的時(shí)間。

據(jù)區(qū)塊鏈資訊媒體Bitcoinist稱：9月下旬將會(huì)進(jìn)行下一次的延期，而最終作出裁決的日期可能是2019年2月18日。 因此，指望比特幣 ETF 的決定會(huì)在2018年推動(dòng)下一輪牛市還有待考證。 

梅特卡夫定律

梅特卡夫是一種網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展規(guī)律，指網(wǎng)絡(luò)價(jià)值會(huì)按照用戶數(shù)量的平方的速度增長(zhǎng)。Metcalfe (NVM)比率的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值來(lái)源于這一理論。 

按照比特幣活動(dòng)來(lái)看，NVM 比率表明比特幣目前的市值過(guò)高。 在2018年，比特幣NVT 比率已經(jīng)從65攀升到193。較高的 NVT 比率可能預(yù)示著較高的增長(zhǎng)或者不可持續(xù)的泡沫。但是最終這種現(xiàn)象只能表明，與比特幣傳輸?shù)馁Y金總量相比，人們高估了比特幣網(wǎng)絡(luò)。

比特幣（NVT）比率變化圖

散戶收益大不如前

散戶是衡量市場(chǎng)活躍度的重要標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有散戶就沒(méi)有市場(chǎng)。同時(shí)，散戶的情緒也是一種催化劑，這種情緒會(huì)不斷推動(dòng)價(jià)格的持續(xù)走高和產(chǎn)生較大的波動(dòng)性。

通常用于衡量散戶收益的三個(gè)指標(biāo)是商家收入指數(shù)、谷歌搜索指數(shù)和維基百科搜索指數(shù)。與2017年相比，目前比特幣收益下降了50% ，谷歌比特幣的搜索量已經(jīng)下降到2017年末的十分之一，在維基百科頁(yè)面搜索比特幣的次數(shù)從每天近10萬(wàn)的高點(diǎn)下降1萬(wàn)左右的低點(diǎn)。

散戶收益變化圖

防偽次數(shù)分析

監(jiān)管措施不明朗

全球多個(gè)國(guó)家對(duì)比特幣的普遍看法是：比特幣不是證券，如果比特幣大漲之后，會(huì)成為一個(gè)全球性的交易和價(jià)值儲(chǔ)存媒介，這就需要更高的監(jiān)管確定性。

目前，多國(guó)政府對(duì)比特幣監(jiān)管措施并未達(dá)到共識(shí)。政府需要從稅收的方面長(zhǎng)久考慮比特幣的立場(chǎng)，這一過(guò)程還在繼續(xù)。所以，除非有大的政策利好，否則比特幣短期內(nèi)回牛的可能性不大。

那么，面對(duì)以上這些不利因素，我們是否要堅(jiān)持很長(zhǎng)時(shí)間才能熬過(guò)“寒冬”呢？分析師Andrew Macdonald認(rèn)為盡管當(dāng)下行情不利，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，依據(jù)數(shù)據(jù)及趨勢(shì)分析，比特幣的未來(lái)是看漲的。

目前比特幣市場(chǎng)增長(zhǎng)的6種催化因素：

支付無(wú)國(guó)界

大多數(shù)分析人士都堅(jiān)信，目前比特幣最實(shí)際的用途是跨境支付。更具體地說(shuō)，比特幣比較適合用于資本外逃。因?yàn)橐恍﹪?guó)家和地區(qū)政局不太穩(wěn)定，貨幣貶值成為常態(tài)。因此，很多人會(huì)購(gòu)買比特幣，避免本身的貨幣縮水而導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)損失。 

主導(dǎo)地位的回升

在去年的 IC歐熱潮中，很多低價(jià)值的項(xiàng)目獲得了過(guò)高的估值，這是推動(dòng)2018年熊市的因素之一。

在下一個(gè)牛市周期到來(lái)之前，一部分資本需要從這些山寨幣項(xiàng)目中流轉(zhuǎn)出來(lái)，這樣才能實(shí)現(xiàn)下一個(gè)牛市周期。 這意味著比特幣的主導(dǎo)地位需要提高到一定水平，這個(gè)水平遠(yuǎn)高于60% 。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，比特幣的市場(chǎng)占比在2018年已經(jīng)開(kāi)始上升，從33% 的低點(diǎn)回升到51% 。

各幣種市值占比

挖礦獎(jiǎng)勵(lì)降低

據(jù)測(cè)算，到2020年5月，比特幣區(qū)塊的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)將從每個(gè)區(qū)塊12.5個(gè)比特幣下降到6.25個(gè)比特幣。 挖礦公司的收益率大幅下降，這可能會(huì)讓通貨膨脹減少。

區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半是一個(gè)積極的信號(hào)，因?yàn)樵诖酥皡^(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)已經(jīng)對(duì)比特幣的價(jià)格產(chǎn)生了兩次的積極影響。到2020年5月，礦工挖礦效率越來(lái)越高，如果年通脹率從3.7% 下降到1.79% ，將對(duì)比特幣的價(jià)格產(chǎn)生積極的影響。

ETF通過(guò)可能性增加

前文中我們提到，ETF可能不會(huì)在2018年獲得批準(zhǔn)，但ETF最終可能會(huì)獲得批準(zhǔn)。 一旦獲得批準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)資金購(gòu)買比特幣很容易，人們不再需要從不受監(jiān)管的現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買比特幣，而且監(jiān)管解決方案也將到位。

比特幣的投資基金對(duì)于市場(chǎng)的影響來(lái)說(shuō)是巨大的，ETF 的批準(zhǔn)將會(huì)為數(shù)萬(wàn)億美元的財(cái)富基金提供了購(gòu)買渠道，以安全的方式將投資組合中的"風(fēng)險(xiǎn)"部分降到最低。 

更友好監(jiān)管的到來(lái)

近年來(lái)，美國(guó)政府表現(xiàn)出了更愿意探索比特幣的態(tài)度，以及促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的趨勢(shì)。上文提到監(jiān)管的不確定性，比如比特幣在全球的稅收情況，以及公民如何安全購(gòu)買比特幣，這些都需要時(shí)間，但如果政府愿意提供合理的監(jiān)管制度，就能讓比特幣、法幣能夠和平共處。 

按照比特幣現(xiàn)在的表現(xiàn)，政府更加偏愛(ài)透明的區(qū)塊鏈，通過(guò)這樣的方式他們就可以監(jiān)控所有的交易，保護(hù)大眾投資者的利益。

未來(lái)的黃金

"比特幣有朝一日將取代全世界所有黃金"，這個(gè)說(shuō)法雖然夸張，卻是吸引眾多投資者進(jìn)入比特幣市場(chǎng)的原因之一。比特幣在以下方面優(yōu)于黃金: 存儲(chǔ)成本較低，沒(méi)有資本管制限制，易于分割，沒(méi)有被威脅的風(fēng)險(xiǎn)，而且總量恒定。

一個(gè)鮮為人知的事實(shí)是，每年都會(huì)開(kāi)采越來(lái)越多的黃金，并增加到世界儲(chǔ)備資產(chǎn)中。假設(shè)世界上所有的黃金價(jià)值7.5萬(wàn)億美元。 如果只有10% 的黃金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移到750億美元的比特幣上，那么比特幣的市值就會(huì)達(dá)到7500億美元，而每個(gè)比特幣的價(jià)值將超過(guò)3.5萬(wàn)美元。那就比黃金值錢太多了。盡管這個(gè)假設(shè)有些夸張，但還是有一定的道理。

有人說(shuō)：比特幣就像金庫(kù)里的黃金，永遠(yuǎn)不會(huì)消失，它對(duì)這個(gè)世界崩潰經(jīng)濟(jì)的每一次改造，都將會(huì)被記入歷史。

目前，比特幣還是一個(gè)年輕的市場(chǎng)，擁有巨大潛力的同時(shí)，也存在不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)下一路走低的行情下，它憑借大市值和巨額交易量，仍牢牢占據(jù)加密貨幣市場(chǎng)頭把交椅，比特幣并不是唯一一個(gè)陷入困境的加密貨幣，在市場(chǎng)信心不斷接受考驗(yàn)的時(shí)候，投資者的注意力不可避免地會(huì)轉(zhuǎn)向美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC，但對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，等待是個(gè)煎熬的過(guò)程，但同時(shí)也是韜光養(yǎng)晦的過(guò)程，熊市蓄力，牛市才能再戰(zhàn)。